Expansión - 19.08.2026
2026-08-19 Boosty PDF 中文极简摘要
Expansión - 19.08.2026.pdf
- Boosty 帖子：Newspapers - 19.08.2026
- 第二版 / Lilly任命David Ricks为董事长，AI助力研究：2026年8月19日，Lilly任命David Ricks为董事长；公司利用AI技术推动药物研究。
- P6 / Clerhp计划2027年登陆马德里证交所，股价大涨：Clerhp董事长胡安·A·罗梅罗称公司计划2027年在马德里证交所持续交易市场上市；今年以来股价上涨277%，市值约4亿欧元。
- Klarna重组高管层，股价暴跌22.81%：Klarna因德国零售需求下降，重组高管层并下调全年预期；第二季度净利润900万美元，但股价暴跌22.81%，市值跌至不足60亿美元。
- 利安德巴塞尔2025年营收下滑，第二季度EBITDA大幅回升：利安德巴塞尔2025年营收与EBITDA分别下降10%和39%，但第二季度EBITDA回升至22亿欧元；公司股价在12个月内上涨22%。
- 战争 / 特朗普宣布霍尔木兹海峡为美国领土，引发全球关注：特朗普在社交媒体发布地图，将霍尔木兹海峡标注为美国领土；该海峡是全球能源市场咽喉要道，其控制权引发国际争议。
- BUILD EUROPE / 欧盟加速住房战略，计划每年新增65万套住房：欧盟委员会为应对住房危机，计划未来十年每年新增65万套住房；欧盟住房专员丹·约根森推动政策落实。
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Expansión
2026年8月19日（星期三） / 2欧元 / 第40年 / 第12,208期 / 第二版
管理层夏季
David Ricks担任Lilly董事长。
Lilly：AI助力研究
西班牙历史瑰宝的守护者
■ 公债收益率上升之际的价值投资 P34
● 通胀担忧引发债券抛售潮 P35
Cobas与Azvalor资产增长超25% P31
胡安·A·罗梅罗（Clerhp董事长）
"Clerhp计划于2027年登陆马德里证券交易所持续交易市场" P6
欧盟批准桑坦德银行收购Ebury P30
西班牙债务增至1.76万亿欧元 P2和18
Chris Hohn投资意大利豪华酒店 P32
Meta因社交媒体成瘾问题接受审判 马克·扎克伯格 P8
西班牙出口创纪录，关税阻力下仍保持增长
中国车企向欧洲进军的攻势
奇瑞、名爵、吉利与北汽集团发起进攻：在西班牙设厂生产
中国四大汽车集团——上汽集团（MG品牌所有者）、奇瑞、吉利与北汽集团——已发起进攻，计划在西班牙工厂单独或与当地品牌（如阿尔穆萨费斯的福特与巴塞罗那的埃布罗）合作组装车辆。这些中国集团力求将西班牙打造成进军欧洲的跳板。 P3/钥匙
三座与中国伙伴合作的超级工厂及110亿美元投资额 P4
图为巴塞罗那自由区奇瑞与埃布罗工厂的照片。
阿尔瓦罗·费尔南德斯·埃雷迪亚担任Renfe董事长。
Renfe计划2030年向葡萄牙投放30列AVE高铁 P5/钥匙
农村信用社在利润增长四倍后重新开设分支机构 P9
1/6 此数字为产品风险指标，其中10辆为室内车辆（含地图）及24辆为地图
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特朗普：“霍尔木兹是美国新领土”
美国总统唐纳德·特朗普昨日在其Truth社交平台发布一张霍尔木兹海峡地图，并配文“霍尔木兹是美国新领土”（见下图），对伊朗发出更强硬信号。与此同时，美伊谈判在6月停火协议到期后仍陷入僵局。 P21
2 Expansión 2026年8月19日
编者按
钥匙
更重的税负却未换来更好的服务
自佩德罗·桑切斯（Pedro Sánchez）担任政府主席以来，西班牙人平均每年要多工作近两个月——具体为53天——才能应对税务义务。西班牙承受的税收压力并不比大多数欧洲国家更重；然而，西班牙人平均税收负担（将税收负担与可支配收入挂钩）在欧洲仅次于希腊、爱尔兰和奥地利。具体而言，西班牙人每年要工作231天——约至8月20日——仅为履行纳税义务。导致这一更高税收负担的原因包括：人均纳税人数较少（主要因西班牙经济面临高失业率），以及影子经济占比较高。更重的税收负担减少了民众可支配收入用于消费或储蓄的部分，同时也抑制了工作、投资与创业的积极性。此外，还助长了逃税行为。
原则上，这笔税收应用于改善公共服务、实施再分配政策或提升预算稳定性，但民众并未感受到预期的回报。在所有民调中，西班牙人对公共服务的评价普遍较高，但过去几年这些服务并未如税负增加所预期的那样得到改善。例如，司法服务的评价如今与八年前同样糟糕，而医疗服务的认可度则明显下降（疫情或也产生了一定影响）。具体来看，2019年
根据《卫生健康晴雨表》，72,7%的民众认为医疗系统运行良好或较好，而去年这一比例仅为51,6%。更高的税收贡献本应有助于资助公共支出、减少赤字与债务，但事实并非如此，这使得许多西班牙人认为国家未能有效支出。最终，民众感知到的服务质量与承担的税负不匹配，进而引发浪费、逃税或不公平待遇的质疑。
过去六年间，西班牙人平均每年要多工作53天用于缴税
公共债务错失的机遇
公共行政部门未能利用当前有利的经济形势来降低公共债务，该债务在6月份达到1,76万亿欧元的历史新高，同比增长4,2%。按行政部门来看，中央政府在改善公共债务方面投入最少，其次是自治区，其债务增长了3,6%。只有市政府在此期间实现了更严格的控制，债务减少了8,1%。西班牙已将债务占GDP的比例从103,4%降至101,5%，但仍与希腊、意大利、法国和比利时一道，成为欧洲债务比例仍危险地高于GDP 100%的国家之一。税收收入的增加未被政府用于推进财政整顿或显著降低西班牙债务水平，使该国仍远落后于欧盟约82%的平均水平。这一债务水平令西班牙在面临任何市场扰动（如利率上升、增长放缓或财政冲击）时仍显脆弱。债务占GDP比例的改善不过是虚弱的表象，因其依赖于经济总量因人口增长而增加，而非生产率提升这一理想路径。西班牙正在错失一个千载难逢的机遇。
西班牙：中国汽车的欧洲平台
中国汽车品牌在短短几年内从欧洲的边缘角色跃升为商业与工业攻势的主角。下一步不再仅限于出口车辆，而是在欧洲本土生产。欧盟对中国电动车征收的高关税及日益增长的本地化要求，正加速这一战略转变，同时也与西方制造商的产能过剩不谋而合。西班牙凭借其欧洲第二大汽车生产国的地位、完善的配套产业、竞争力成本、工业经验及劳动力稳定性，加之VEC计划的激励措施，成为最大受益者之一。奇瑞与埃布罗率先收购了与巴塞罗那前日产工厂相关的5.3 亿欧元投资；北汽集团将在利纳雷斯与桑塔纳合作生产五款车型；上汽集团计划在费罗尔投资2 亿欧元建设年产120.000辆的工厂；Lilamotor将利用Stellantis在萨拉戈萨和马德里的产能；吉利则已同意收购福特阿尔穆萨费斯工厂34%的股份，并在此生产两款自有车型。西班牙正因此成为面向欧洲的中国生产平台，并获得电池领域的重要投资。我们正见证一场结构性的重大变革。对西班牙而言，这是保护工业能力、就业岗位及在全球汽车新版图中保持相关性的绝佳机遇。挑战在于推动这些计划从组装向完整制造、本地供应商、工程与研发升级。若能实现，中国的攻势将不再仅是竞争威胁，更将成为西班牙汽车工业重振的主要动力之一。
Renfe驶向葡萄牙
西班牙国家铁路公司（Renfe）的战略转变已成定局：它已将目光投向葡萄牙，并搁置了在法国的计划——法国市场因监管严格且法国国家铁路公司（SNCF）的强势地位令西班牙高管们失去耐心。运输大臣奥斯卡·普恩特（Óscar Puente）昨日证实，西班牙运营商正在为在葡萄牙实现列车认证而努力，这一项目已酝酿数月，并与塔尔戈（Talgo）达成协议，以将15列106型（Avril）动车组的固定轨距改造为可变轨距技术。该技术将使Renfe能够在西班牙与葡萄牙之间实现高铁通行，而葡萄牙已在其里斯本至波尔图的高性能走廊中选择了伊比利亚轨距。作为西班牙国家铁路公司，它有机会在两国的关键时刻成为伊比利亚铁路运营的标杆：2030年世界杯足球赛将在西班牙、葡萄哥及摩洛哥举办，这一盛会将吸引数以千计的游客，并引发数百万人次的出行。这将是一个足够重要的展示窗口，要求西班牙铁路网络保持完美状态——铁路网络是其最佳名片之一，近年来却因阿达穆斯（科尔多瓦）的悲剧事故及线路频发的故障而蒙受形象损失。
OpenAI聚焦未成年人保护
多年来，人们对科技对儿童和青少年的影响的担忧主要集中在社交媒体上。如今，这种担忧开始扩展至人工智能领域。在此背景下，OpenAI似乎决心在监管机构强制实施规则之前，先行管理其工具带来的一些风险——此前该公司已面临因ChatGPT被未成年人使用而引发的诉讼。OpenAI宣布，13至17岁的用户将可访问其热门聊天机器人的改进版，该版本附加了额外限制并配备家长控制功能。OpenAI将使用自有系统根据用户使用模式识别青少年，以避免其使用成人版AI平台。该公司不希望在其上市准备过程中留下任何隐患，并意识到外界对这些工具对学习和心理健康影响的日益增长的担忧。除其他功能外，该版本还限制生成特定内容，并在潜在危险互动发生时向家长发送通知。针对青少年与聊天机器人可能建立的关系，OpenAI已承诺避免ChatGPT暗示其对用户怀有个人情感，或让用户误以为其具备或体验情感。
航空业再次面临动荡
航空运输业正展现出巨大的活力与持续吸收危机的能力。伊朗战争将西北欧的航空燃油价格推高至每吨1,900美元，而当前价格约为1,300美元；布伦特原油价格则一度超过每桶114美元，当前为90美元。由于燃油是航空公司的主要成本，行业利润可能减半。然而，需求依然强劲。因此，尽管燃油价格下跌，各航空公司仍试图维持票价以恢复利润率，目前尚无公司主动降价。其策略包括维持票价与减少运力，以平衡供需关系。主要风险来自于试图抢占客源的航空公司，特别是阿联酋航空、卡塔尔航空及部分低成本航空公司。
在利润率已降至约6.5%的微薄行业中，抓住任何机遇至关重要。继2025年首次突破50 亿美元名乘客后，全球航空客运量有望在2026年再创历史新高。此外，航空公司似乎更加注重通过运力、价格及财务管理来保护利润率。
2026年8月19日 星期三 Expansión 第3版
企业动态
名爵、奇瑞与吉利将西班牙打造成中国汽车的欧洲工厂
工业攻势 / 作为亚洲国家品牌进入欧洲市场的门户，西班牙将在未来几年成为中国汽车巨头在欧盟地区的生产中心，并与福特及Stellantis合作生产多款车型。
撰文：卡洛斯·德雷克 / 丹尼尔·G·利福纳 地点：马德里
西班牙一直是中国品牌汽车进入欧洲市场的门户，但在未来数年，它将成为中国汽车巨头在欧盟地区的生产中心。
欧盟委员会与中国围绕汽车关税的拉锯战——布鲁塞尔在对中国制造电动车加征关税后，又推出促进“欧洲制造”战略——促使中国汽车行业巨头对本地生产产生兴趣，以在欧洲市场销售其产品。
尽管在欧洲的生产成本高于中国（中国品牌在缴纳关税后仍能从进口中获取高额利润），但中国汽车集团认为本地生产不仅在经济上，更在品牌形象上具有显著优势。如同日本和韩国品牌一般，中国品牌若能实现欧洲本地生产，即使不被视为欧洲品牌，也将被视为“欧洲制造”，从而有助于销售。
欧洲贸易政策的收紧恰逢中国新汽车品牌涌入欧洲之际，同时欧洲老牌汽车公司正面临产能过剩问题，这与欧洲大陆汽车注册量下滑导致的产能过剩不无关系。
在此背景下，众多中国品牌开始关注欧洲汽车制造商闲置产能较高的工厂。
与工厂所有者达成协议，将使中国品牌能够立即获得生产能力，无需
中国汽车制造商在西班牙的布局地图
《Expansión》
相比从零开始建设工厂所需的巨额投资，这一过程更为可行。
在此类寻求欧洲工业产能的中国品牌进程中，西班牙正在发挥并将继续发挥关键作用，因其正吸引包括奇瑞、北汽集团、上汽集团和吉利在内的中国汽车巨头在本国生产其车型，同时也正成为欧洲新型动力电池超级工厂的重要参考地。
作为欧洲第二大汽车历史制造国，西班牙拥有丰富的汽车制造经验与专业知识，具备完善的供应链体系、稳定且积极的劳动和社会环境。
这些优势正是近年来中国汽车制造商纷纷在西班牙宣布新工业项目的原因，预计未来还将有更多项目落地。
VEC计划的政策支撑 在多轮电动及互联网汽车专项计划（VEC）的框架下，多家中国车企被吸引赴西班牙投资，并已派遣团队寻找新工厂的潜在地点。
福特与吉利联盟将在阿尔穆萨费斯工厂生产五款新车型
中国巨头奇瑞与西班牙企业埃布罗合作，利用巴塞罗那尼桑工厂旧址的项目率先落地。该项目投资约5.3 亿欧元，最初计划组装从中国进口的埃布罗、Omoda和Jaecoo等车型模块，但预计今年年底前将启动生产，届时将实现比单纯组装更高的附加值。
另一个中西合作项目是复兴后的桑塔纳与北汽集团在哈恩省林内亚斯（Linares）合作组装五款车型，这些车型在中国预制，采用北汽技术。
首款车型将是桑塔纳400皮卡，之后还将推出其他车型。
续下页
市场接受度
中国品牌在西班牙的汽车销量占比已达15%，而在私人渠道这一比例更是飙升至20%。
来源：自有调研
4 《Expansión》 2026年8月19日
企业
位于萨拉戈萨的宁德时代与 Stellantis 超级工厂施工现场。
西班牙将新建多座超级工厂，总投资超110 亿美元
电池工厂是中国企业在西班牙战略布局的另一核心支柱，计划在当地与合作伙伴共建三座超级工厂。其中，宁德时代（CATL）已与Stellantis合作，在萨拉戈萨省菲格雷拉斯（Zaragoza）兴建一座超级电池工厂，预计2027年投产，投资规模约41 亿美元。另一家中国企业孚能（Gotion）则与InoBat合作，计划在巴利亚多利德（Valladolid）兴建超级工厂，并在萨拉曼卡（Salamanca）设立研发中心，总投资约50 亿美元。此外，尽管亿纬动力（Envision）已获3亿欧元公共资金支持，其位于卡塞雷斯省纳瓦尔莫拉尔德拉马塔（Navalmoral de la Mata）的超级工厂却因种种问题陷入延期，原计划投资约25 亿美元。
< 上接前页
将通过新车型扩充全地形车阵容，并采用北汽集团（BAIC）的技术。
第三家在西班牙建设整车工厂的中国品牌将是上汽集团（SAIC）——旗下拥有名爵（MG）、Mascus及Roew等品牌。其位于加利西亚费罗尔（Ferrol）的工厂将投资2亿欧元，该项目为其在欧洲的首个整车生产基地。
该工厂计划于2028年开始组装自中国进口的车辆模块，预计创造2,000个直接和间接就业岗位，年产能约12万辆电动车、插电混动车，甚至可能包括传统混动车或燃油车。
近日，该项目因西班牙国防部及国家情报中心（CNI）发布的报告引发争议，报告警告称工厂邻近费罗尔军港及纳万蒂亚（Navantia）造船厂，存在国安风险。
加利西亚自治区政府与中央政府迅速回应，表态支持这一对就业与工业活动至关重要的项目。
奇瑞（Chery）、北汽集团（BAIC）与上汽集团（SAIC）是首批在西班牙拥有自有整车工厂的中国企业，但吉利（Geely）与立讯精密（Leapmotor）等也在推进通过第三方产能代工的合作。立讯精密将借助与Stellantis的联盟在西班牙组装车型。
该中国企业将在Stellantis位于萨拉戈萨的工厂生产两款电动车（B10与B05），并将基于B10打造一款欧宝品牌车型。此外，Stellantis将把马德里工厂的所有权转让给与立讯精密的合资企业，该工厂自2028年起将生产两款全新立讯精密车型。
吉利落户瓦伦西亚
西班牙最新披露的中国汽车品牌项目来自吉利（Geely）。在与雷诺就旗下Smart品牌车型生产进行接洽后（此前《Expansión》曾报道），吉利最终与福特达成协议，以14%的股权收购瓦伦西亚阿尔穆萨费斯（Almussafes）工厂，未来该厂将生产五款车型。
福特现有的Kuga车型将继续生产，2028年将新增Bronco车型，并将推出一款全新福特跨界车。此外，吉利还将在该工厂生产两款自有车型。
摩比科将英国本地公交业务变现
资产剥离 / 摩比科将英国公交业务UK Bus出售给西米德兰兹地方当局。阿尔萨在英国运营商结构中地位日益重要。
C. 莫兰，马德里
摩比科（英国移动运营商，科斯曼家族持股25%）正推进资产剥离计划以回笼资金并降低债务，其间西班牙阿尔萨团队在公司决策中发挥着日益重要的作用。该公司昨日在伦敦证券交易所收盘估值约1.88亿欧元。
摩比科已剥离UK Bus部门（通过West Midlands特许经营权提供服务），此次交易为其带来2400万英镑（约2800万欧元）收入。
West Midlands指英格兰西米德兰兹都市郡的公交系统及运营，涵盖伯明翰、考文垂和伍尔弗汉普顿等大城市。
摩比科已将该业务出售给西米德兰兹联合管理局（WMCA）。转让资产价值达1.02亿英镑。
包括英国公交车车库及柴油公交车队。此外，预留650万英镑现金用于运营目的。此次交易将减少7800万英镑债务，因UK Bus的负债（养老金及电动车辆合同）已转移。交易中还约定延期支付550万英镑。
“此次交易显著降低摩比科在下一轮特许经营权竞标中失去市场份额的风险，并将公司当前资产价值变现。”该公司昨日表示。2025年5月，西米德兰兹地区批准当地公交服务从无序竞争模式转为特许经营模式，过渡期将持续至2029年底，届时将全面实施，这令英国公交行业的长期前景充满不确定性。
摩比科昨日承认该业务表现不佳。“近年来，运营成本大幅上升，在融资环境有限的情况下，该业务长期处于亏损状态，且严重依赖地方当局网络的资金支持。”
去年，UK Bus实现收入3.38亿英镑，调整后利润为2300万英镑，营业利润调整后为200万英镑，主要得益于出售燃料储备所获的资本收益。
拍卖
今年3月，X-Elio在日本太阳能拍卖中竞得约30兆瓦（MW）的容量，进一步巩固其在亚洲最重要的可再生能源市场之一的地位。该公司共获得了79兆瓦（MW）总中标容量的38%。
该项目建于前高尔夫球场用地。
该设施已全面投入运营，年发电量约17,000兆瓦时（MWh）。实际上，亚马逊已与该设施签署了一份长期购电协议（PPA）。
X-Elio在一份声明中表示，此次出售是其在日本战略的一部分，该公司已在日本建成393兆瓦的太阳能电站组合，并拥有多个光伏和储能项目，目前处于不同开发阶段。
对于Sun Trinity而言，此次收购是其扩大可再生能源组合、增强为日本企业客户提供脱碳解决方案能力的重要里程碑。该公司寻求为客户提供灵活且适配的可再生能源解决方案。
2026年8月19日 星期三 Expansión 第5版
企业
为将AVE高铁开进葡萄牙，Renfe计划2030年前投入30列列车
新国际市场 / ** 国营公司为此设立2000万欧元**预算，用于改造Talgo公司生产的106系和107系可变轨距列车。
C.M. 马德里
Renfe已启动机制，为其高铁列车在葡萄牙获得认证，目标是在邻国运营，以弥补在法国遭遇的挫折。该项目涉及30列列车，其中一部分是由Talgo制造的106系和107系可变轨距列车组成的车队。
运输大臣Óscar Puente于11日证实，西班牙国营运营商已开始为其106系和107系Talgo列车在葡萄牙获得认证的流程，正如Expansión于7月11日报道的那样。他在接受Europa Press采访时表示：“‘这些型号高度适配葡萄牙环境，该国部分地区与西班牙一样采用伊比利亚轨距，我们正在努力为其获得认证以便在那里运营。’”并指出该项目涉及30列可变轨距列车，需要安装信号和安全技术以适配葡萄牙铁路网。
据接近该项目的消息人士透露，Renfe将把原计划在法国进行认证的10列列车项目调整至葡萄牙。现将有30列可变轨距列车需要安装信号和安全技术以适配葡萄牙铁路网，该工作至少需要投入2000万欧元的车队改造资金。
这些工作已纳入计划，将在未来44个月内完成，目标是Renfe能够在2030年葡萄牙与摩洛哥共同举办世界杯之际开始在该国运营。选定的线路包括两条连接葡萄牙的国际大通道：维戈-波尔图线和里斯本-巴达霍斯（直通马德里）线。葡萄牙已选择伊比利亚轨距（西班牙采用UIC轨距），正在推进里斯本-波尔图连接线。其日程中计划从2032年开始在两大葡萄牙城市间运营。同年，连接
铁路认证计划预计在未来44个月内完成，需投资2000万欧元
西班牙与葡萄牙南部边境的铁路连接将缩短至30分钟，并将马德里至里斯本的行程时间从目前的8小时缩短至3小时。该项目面临的障碍包括资金筹措和环境影响要求。
Puente昨日表示，这标志着Renfe国际化计划的战略转变，因其原计划在法国发展（目前仅在法国南部有业务），但监管障碍已拖延其进入巴黎等关键目的地。
“必须面对现实，不应固执于看似困难的目标，因此我们正调整思路，更多聚焦葡萄牙——该国正处于高铁网络开发前夕，且我们在此开展业务将更为便利，将拥有更简便的市场准入。”他说道，“两国均致力于通过铁路网络相连，但在法国，欧盟对其推动与西班牙互联互通的压力收效甚微。”
路线规划
● Renfe将葡萄牙项目的铁路认证计划从原计划在法国实施的10组列车转移至此，现将扩展至30组可变轨距列车。
● 需安装信号与安全技术以适配葡萄牙铁路网络，该工程至少需投入2000万欧元用于车队升级。
● 相关工作已纳入规划，预计将在未来44个月内完成，并于2030年世界杯前投入运营。
对Talgo的处罚
Puente重申政府承诺在2030年前完成两条跨境铁路连接，同时需等待葡萄牙和法国在各自境内完善基础设施。实际上，配备106系和107系列车（可在不同轨道类型运行）后，服务将逐步启动。
Renfe仍在等待Talgo交付已延期两年的107系列车，此前因Avril列车交付延误，运营商已对制造商处以11600万欧元罚款。
Puente避免讨论进一步处罚，并表示将等待107系列车交付并分析具体情况后再做决定。“我们专注于评估流程，将最终根据交付时间和情况综合考量。”他补充道。
Globant在西班牙因AI裁员172人
Expansión，马德里
数字服务公司Globant昨日在西班牙启动经济性裁员计划（ERE），涉及172名员工（占其西班牙员工总数的15%），裁员原因包括组织架构调整、生产模式转型及AI影响等。公司发言人昨日向《欧洲新闻社》表示，此次裁员“仅针对未分配项目的岗位”。此外，公司解释称，此举是为平衡现有人才结构与未来需求之间的“失衡”。Globant西班牙在巴塞罗那、洛格罗尼奥、马德里和马拉加共有1121名员工。
CCOO拒绝集体裁员方案
西班牙工人委员会（CCOO）拒绝了公司提出的集体裁员理由，并要求"透明度"和"切实可行的替代方案"。该工会警告称，若上述条件未能满足，将"通过法律和工会途径走到最后"。
工会在通报中表示，在8月14日举行的首次谈判会议上，集体裁员方案已被拒绝，公司提出的理由也未获认可。
"工会和员工代表对解释性报告及技术报告的结论表示质疑，因其未能证明所称理由的合理性，"该工会组织强调，同时要求协商期应在"透明度和诚信原则下进行，确保信息完全公开，并真正愿意为探索减少就业影响的方案而努力"。
该工会还强调，这一"重要决定"必须在"透明、严谨和责任"的原则下处理，并警告称将"保留采取其认为适当的法律和工会措施，以捍卫员工权利"。
集团Globant是一家总部位于阿根廷的跨国科技公司，专注于数字化转型服务、软件工程、设计和人工智能解决方案等领域。
中国威胁：针对欧洲制造商
C.M. 马德里
Óscar Puente认为，导致Talgo交付火车延迟的工业产能问题在欧洲企业（如阿尔斯通、西门子或施泰德）中普遍存在。
"目前火车平均生产、交付及认证周期长达约6年，这无法接受。若行业无法以合理价格和时间完成生产，中国企业将趁虚而入。欧洲必须采取措施，避免汽车工业所遭遇的局面，" Puente表示。
这家西班牙运营商已预计其向Talgo订购的新107系列列车将延迟至2027年交付，较原计划晚两年。此外，由巴斯克公私合营财团控制的制造商尚未完成Renfe在2016年订购的30列Avril高铁的交付。由阿尔斯通、CAF和施泰德承接的400列通勤列车大订单（投资预算为50 亿美元）也面临延误，该合同还因钢材涨价导致的成本超支产生约10 亿美元的经济纠纷。
Expansión 2026年8月19日 星期三
“克莱普计划在2027年进入连续市场”
专访 胡安·安德烈斯·罗梅罗 克莱普董事长 / 该公司高管认为此举是“水到渠成之步”，有助于吸引国际投资者进入资本市场，并强调了股价表现的潜力。
**雷贝卡·阿罗约 / **
恩里克·乌特雷拉 马德里报道
穆尔西亚企业克莱普结构工程公司（Clerhp Estructuras）从一家家族建筑公司转型为城市开发综合管理商，目前正在多米尼加共和国推进其旗舰项目：拉里马尔城与度假村（Larimar City & Resort）。
该公司由胡安·安德烈斯·罗梅罗领导。罗梅罗出身建筑世家，工程师出身。2008年房地产泡沫破裂后，家族企业转型，并于2011年在引入新投资者后正式成立克莱普，实现业务垂直整合。
2016年，克莱普在当时的MAB市场（现BME Growth）上市，目标是促进国际扩张，并开始在西班牙境外开展项目，涉及玻利维亚、巴拉圭、乌拉圭、多米尼加共和国及哥伦比亚等国。
疫情期间公司增长受阻，因其模式依赖工程师流动。但2021年出现新机遇，并成为其当前业务核心。克莱普在蓬塔卡纳法拉隆购地，打造拉里马尔城与度假村项目，预计今年开始交付首批住宅。
准备在连续市场挂牌上市
该公司正在准备通过listing（挂牌上市）进入连续市场，并希望在明年完成这一进程。"我们已聘请拉蒙-卡哈尔为公司准备进入连续市场提供服务。这是我们必须迈出的一步，以便为希望投资的国际投资者进入公司资本铺平道路，"公司所有者胡安·安德烈斯·罗梅罗·埃尔南德斯（与家人共同持有公司35%股份）表示。克莱普的自由流通股（即在交易所自由交易的股份比例）为45%。
除调整公司结构外，克莱普在开始在连续市场挂牌交易前，还需完成2026财年结算，正如CNMV所要求的那样。这一进程恰逢Larimar City项目进入新的成熟阶段，该项目已从土地开发转变为"实体"，工程进展顺利且即将交付。"我们是唯一一家在多米尼加共和国提供房地产投资敞口的上市公司，"他表示。
就项目进展而言，原计划的150栋塔楼中，已有4栋进入先进施工阶段，且克莱普迄今已售出约4亿美元的房地产单位。
在总计20,000套住宅的规划中，项目分为六个阶段。第一阶段约3,000套住宅已售出70%，第二阶段的销售已启动。"需求推动了资产的显著增值。2022年售价低于90,000美元的单卧公寓，如今售价已达215,000美元，"他补充道。
目标是在今年内开始办理首批住宅的产权登记，预计交付约300套单位。
除住宅外，项目还包括高尔夫球场、酒店（预计约2,000间客房）、餐厅及配套设施（含大学、医院和学校）。对于前两家酒店，克莱普已与Archipelago Group签署Gran Aston品牌管理协议，并与Sonesta及Remington作为运营商签署The James品牌协议。
Juan Andrés Romero Hernández是克莱普董事长兼首席执行官。
Marelago
与此同时，公司已收购了Marelago项目土地及权利的持有公司，该项目位于Cap Cana，克莱普此前参与了该项目的服务提供。Cap Cana是多米尼加共和国一个高端旅游和住宅开发区。该项目以660万美元的价格收购，款项将以实物支付，即通过交付Larimar City的最终资产完成。Marelago项目预计在2027至2028年交付住宅，在此期间预计将实现至少6,000万美元的销售额和2,000万美元的毛利润。
此次收购对克莱普具有里程碑意义，公司由此进入新的开发项目，而Larimar City在融资、预防性措施及交付前景方面已达到足够的可见度，可将同一模式推广至其他开发项目。
股价表现
该计划的推进对股价产生了影响。今年以来，公司股价上涨277%。截至昨日收盘的22,1欧元价位，使克莱普的市值约达4亿欧元。这一市值令这家工程、建筑与房地产开发跨国企业与西班牙市场经典企业如Tubacex、Alantra或Amper相媲美。
“我们通过土地增值实现了大量价值。这正是上次股价上涨的主要催化剂，”罗梅罗表示。
尽管股价大幅上涨，克莱普董事长仍坚称当前股价尚未反映公司的真实价值。“仅拉里马尔城（Larimar City）现有土地的最新估值（5.28 亿美元）就相当于每股约25,50欧元。这还不包括在项目启动前，公司工程与建筑部门的估值已超过每股4欧元，”他说道。
在最近的一份JB Capital报告中，该金融服务公司为克莱普设定的目标价为每股30欧元。分析师认为，2026年第四季度多米尼加共和国项目首批单位的交付“将成为股价走势的重要催化剂，有望成为业绩拐点，并进一步降低项目风险”。
Thales Alenia Space在西班牙增长30%，盈利7,5百万美元
马德里
Thales Alenia Space西班牙分公司——这家由法国泰雷兹（持股67%）与意大利莱昂纳多（持股33%）组建的卫星系统与设备合资企业——在2025财年实现营收1.2 亿欧元，较上一财年的92,67百万欧元增长30%。
息税前利润（EBIT）为8,7百万欧元，同比增长8,6%，营业利润率为7,23%，较2024年下降1,4个百分点（依据注册商工登记处提交的财报数据）。
该分公司净利润达7,56百万欧元，同比增长7,24%，高于2024财年的7,05百万欧元。
2025财年，Thales Alenia Space西班牙分公司新增订单近88百万欧元，同比下降48%。但公司在财报中强调，这一金额已超出该财年预期12%。 “在这些订单中，来自泰雷兹阿莱尼亚空间集团外部客户的合同占总额的62%，”公司表示。
2025年公司参与的重点项目包括西班牙国家卫星通信系统（SpainSat NG）和PAZ卫星项目（由Hisdesat拥有，后者为Indra旗下公司）。
“公司持续加大出口市场投入，通过多项报价与商业推广活动，在韩国、日本和美国等地斩获多项合同，其中与Intuitive Machines及BAE的合作尤为突出，”公司补充道。
财报还显示，今年年初针对2024年企业所得税的一项税务检查已启动。“在编制财报之际，公司收到一份日期为2026年3月18日的通知，显示应纳税额调整为344.603欧元。公司将提交申辩材料，并未调整账目以纳入此项调整，”公司称。2025财年，该分公司员工总数为458人，同比增长5,5%。
巨额投资 mega 项目
Clerhp的旗舰项目是Larimar City & Resort，该项目位于多米尼加共和国蓬塔卡纳法拉洪，其规模与马德里的Sanchinarro相当。该项目将包括20.000套住宅，分布在150栋10至30层的高楼、四层建筑、别墅和复式公寓，建设周期为十年。工程执行的投资成本估计约为22 亿美元，预计商业化销售量将达到40 亿美元。
Clerhp拥有该项目所在的七块地块，收购价格约为7000万。考虑到截至目前的开发进展，公司向BME Growth披露的最新估值已升至528。
2026年8月19日 星期三 Expansión 7
企业
杜罗·费尔古埃拉股价因普罗迪救助飙升36,5%
D.B / C.M. 马德里
杜罗·费尔古埃拉的股票昨日领涨西班牙股市，涨幅达36,5%，此前公司于周一披露了上半年财报并宣布将在9月股东大会上投票批准一项对其未来至关重要的墨西哥项目。集团Prodi（82%）在两个关键场景中均发挥核心作用：作为公司司法同质化的主要担保方，以及通过Mota Engil成为墨西哥项目的主承包商。
杜罗·费尔古埃拉的股价昨日成为连续市场最亮点，涨幅达36,59%，收于0,28欧元。这一涨势叠加前一交易日1,49%的涨幅，使集团市值超过136，较1月增长60%。
杜罗·费尔古埃拉于周一晚间发布上半年财报，上半年净利润为241,6，而2025年同期亏损26。主要得益于重组计划执行及债务同质化效应。此外，通过冲销235的诉讼或有事项及准备金，公司资产负债表得以净化。
EBITDA录得5,13，而2025年同期为18负值；营收则从去年同期的116降至31。
另一方面，公司已决定于9月18日召开股东特别大会，审批其参与
西班牙公司将投资210 millones de euros参与墨西哥1000兆瓦循环发电项目
墨西哥一座1000兆瓦（MW）循环发电厂的投资预算约为15 亿美元。在弗朗西斯科·佩雷斯·里奥斯发电厂项目中，杜罗·费尔古埃拉（Duro Felguera）为Mota Engil México（Prodi）承担的工作投资约为210 millones de euros。该项目总承包商为通用电气（General Electric）。
**竞争力 / ** 各航空公司试图维持伊朗冲突爆发后上调的机票价格。
彼得·坎贝尔，《金融时报》
航空公司正在争夺是否降低机票价格，因为自伊朗战争爆发以来飙升的燃油成本开始回落。"大家都希望没有哪家先降价，否则会引发激烈的价格战。这是一场博弈，"波士顿咨询集团（BCG）的里克·刘易斯表示。
机票价格仍维持高位，但若一家航空公司降价，其他公司将被迫跟进以保持竞争力。因此，受燃油成本上涨影响最严重的航空公司正密切关注竞争对手。
"我们是一个利润率极低的行业，"荷航-法航集团（Air France-KLM）首席执行官本·史密斯表示，并提及其单位数运营利润率。"只要有机会维持价格，我们会尽可能做到，"他补充道。
燃油价格上涨
根据阿格斯媒体（Argus Media）数据，西北欧地区航空燃油基准价格在2月曾达到每吨1900美元，目前虽有所回落，但仍在约1300美元附近波动。布伦特原油价格目前略低于90美元 / 桶，而在3月曾达到114美元 / 桶。
与未进行燃油对冲的美国航空公司不同，欧洲航空公司通过套期保值部分规避了风险。然而，所有航空公司均受到燃油价格大幅上涨的影响，且涨价仅部分抵消了成本增幅。
历史上，乘客（尤其是经济舱乘客）对价格极为敏感，这使航空公司难以提高票价。不过，疫情后旅游需求持续强劲，今年尽管价格上涨，也未出现需求下滑。
低成本航空公司同样遵循这一趋势。
阿联酋航空已开始下调价格以争夺客源。
亚洲航空将票价上调30%，但需求仅下降10%，这令其首席执官陶菲克（Tony Fernandes）感到"鼓舞"。
尽管燃油价格下跌且需求强劲，但受预计行业利润率减半的危机影响，部分航空公司仍面临困境，国际航空运输协会（IATA）如是表示。
需求与运力
IAG首席执行官路易斯·加列戈（Luis Gallego）指出，“票价不仅与燃油挂钩，还与运力和需求相关。我们正在今年削减运力”。IAG正在分析今年最后几个月的运力水平，并补充道，“其他公司也在采取同样措施，因此最终票价将与市场可用运力挂钩”。
一些与海湾地区航空公司竞争的航空公司正将直飞航线作为竞争优势。Qantas首席执行官瓦妮莎·哈德森（Vanessa Hudson）表示，“欧洲乘客仍愿为直飞澳大利亚支付溢价，而非经停海湾地区”。
AirAsia计划将票价降至仅比战前水平高出5%，“我们希望回到原点”，费尔南德斯（Fernandes）表示。
最终决定在很大程度上取决于竞争对手。海湾地区航空公司正在降低机票价格以争夺客源。法国-荷兰航空集团（Air France-KLM）的史密斯指出，它们的策略“非常激进”。
Integrasys在卢森堡赢得2项国防研发合同
哈维尔·罗布斯（Javier Robús），马德里报道
西班牙公司Integrasys在卢森堡赢得2项军事通信研发合同，总金额接近300万欧元。
第一项名为“国防通信保护”（Depon），由Integrasys与卢森堡科技研究院（LIST）共同领导。项目目标是开发智能系统，能够自动检测并响应威胁，保护关键通信。
另一项名为“Hydra”的合同由LMO Space、Integrasys与上述LIST共同开发。该项目专注于开发技术，保护地球同步轨道上的战略卫星。预计将结合光学与射频传感器、机载智能处理以及卫星间安全链路，以实时识别并响应电子干扰或敌对卫星等威胁。
该西班牙企业通过其卢森堡子公司参与竞标，卢森堡是其在欧洲五大卓越中心之一。此外，公司在英国、法国、乌克兰和德国设有专业中心，并在德国近期加强了业务存在。
8《Expansión》2026年8月19日
企业
年化收入激增至560 亿美元
ANTHROPIC Anthropic在7月底的年化收入达到650 亿美元（561.35 亿美元），较去年同期增长7倍，据彭博社披露。这一指标估算若公司维持近几周的销售水平，其年度收入将达何种规模。该数字自5月（当时年化收入为470 亿美元）以来大幅飙升。截至2025年底，该数字为90 亿美元。
针对Meta青少年成瘾问题的审判正式开始
C.M. 马德里报道 Meta作为Instagram、Facebook和WhatsApp等多个数字平台和社交网络的母公司，在昨日首次提交辩词后，面临其最大司法挑战——被控煽动青少年成瘾。在加利福尼亚州联邦法院的审判中，加州、科罗拉多州、肯塔基州和新泽西州的总检察长寻求对Meta Platforms处以高达1,4万亿[!NOTE: billón按西班牙长阶梯制=10^12]美元的经济制裁，并要求改变公司运营Facebook和Instagram的方式。
29个州于2023年对这家科技巨头提起诉讼，指控其侵害未成年人安全与隐私；另外25个州将在后续审判中加入。Meta还面临多起州法院诉讼。
加州诉讼指控该社交媒体巨头通过有意设计功能使儿童对其平台上瘾，从而加剧青少年心理健康危机。诉状还称Meta在未经父母同意的情况下，长期收集13岁以下儿童的数据，违反联邦法律。
检方寻求重罚并要求改变Facebook和Instagram运营模式
加州司法部副检察长梅根·奥尼尔在奥克兰联邦法庭的初步陈述中向陪审团展示了各州的立场。“你们将听到Meta对儿童大脑的深刻了解”，奥尼尔表示，“包括他们如何持续寻求奖赏、对社交反馈的敏感性，以及尚未发育成熟的冲动控制能力，如同成人一般”。她指出Meta曾研究这些脆弱性，并讨论过如何调整Instagram以应对这些问题。
然而Meta否认所有指控，并坚称已采取保护青少年措施。这家科技巨头正面临数千起诉讼，仅第二季度就已在法律程序上投入[!NOTE: 原文数字缺失]并承认可能面临重大损失风险。
Home Depot净利润增长4,7%
THE HOME DEPOT 美国家居装修连锁店第二财季净利润为[!: 原文数字缺失]（[!: 原文数字缺失]），同比增长4,7%。
因报复行为起诉FCC
迪士尼 迪士尼昨日向特朗普政府的联邦通信委员会（FCC）提起诉讼，指控其对“ABC”频道实施“报复性行动”，侵犯其第一修正案权利。
因生产成本上升利润下降20,5%
小米 2026年第二季度小米净利润为[!: 原文数字缺失]元（[!: 原文数字缺失]），同比下降20,5%。公司将业绩下滑归因于地缘政治不确定性和“关键零部件成本显著上涨”。营收达[!: 原文数字缺失]元，下降6,1%，其中智能手机及IoT业务下滑11,3%。电动汽车及AI业务收入为[!: 原文数字缺失]元，增长17%。
OpenAI推出面向未成年人的ChatGPT版本
**限制条件 / ** 该AI公司将采用年龄估算系统识别青少年用户。
作者：Miriam Prieto。 马德里
OpenAI将默认为未成年用户提供ChatGPT的适配版本。这家人工智能公司昨日宣布，将使用年龄估算系统识别使用该平台的13岁至17岁青少年，这些用户将在保护措施下访问聊天机器人。
名为ChatGPT for Teens的版本集成了教育功能和家长控制，将在未来几周内分阶段在全球范围内（包括西班牙）部署。
OpenAI正面临日益增长的压力，此前多名家长起诉ChatGPT对其子女造成伤害。该公司正在加强对其热门聊天机器人的控制，恰逢其准备上市的关键时刻。
OpenAI在用户注册时会考虑其申报年龄以激活该版本。为防止青少年绕过限制，公司将使用自有AI模型通过行为和使用信号估算年龄。若估算出现错误，用户可申请验证流程。
"我们对年龄估算系统的准确性充满信心"，OpenAI全球青年与家庭负责人Lauren表示。
该新版ChatGPT集成了学习工具、使用限制、扩展的家长控制以及对模型生成内容的限制，以避免产出敏感内容，包括与暴力或性相关的内容。
Sam Altman, OpenAI首席执行官。
OpenAI将在检测到特定风险情况时（如涉及心理健康或违反暴力政策的情况）通知家长。每次通知都将由人工审核，目标是在与聊天机器人互动后一小时内发出警报。
此外，青少年将收到定期提醒，要求他们在使用过程中暂停并提醒他们正在与AI互动而非真人交流。
OpenAI还将该聊天机器人定位为学习助手，例如生成记忆卡片和测验题。如果模型检测到学生试图直接获取练习答案，它会将其重定向至学习模式，该模式不会立即给出答案，而是引导青少年逐步解决问题。
迪阿杰奥将裁员近2,000人
《Expansión》 马德里
据《金融时报》报道，迪阿杰奥在上一财年裁减了近2,000名员工，以配合其新任首席执行官戴夫·刘易斯（Dave Lewis）推行的激进成本削减计划，旨在提升全球最大烈酒集团的利润。
这家吉尼斯和尊尼获加的母公司在截至今年6月的财年平均拥有27,938名全职员工，较去年的29,860人减少逾6%。该公司未作出评论。
尽管裁员，迪阿杰奥表示员工平均成本从上年同期的24.8 亿美元增至25.5 亿美元，主要因需缴纳更多社会保障税。
成本削减计划 刘易斯曾任特易购首席执行官，因其激进的成本削减历史被昵称为“铁面刘易斯”，正在重组迪阿杰奥。该公司面临烈酒消费大幅下滑的困境：疫情期间消费激增后，消费者因健康意识增强而减少饮酒，同时通胀推高了酒类价格。
自今年1月履新以来，刘易斯承诺通过三年内削减10 亿美元成本以扭转利润下滑趋势。预计该措施将在迪阿杰奥进一步裁员3,000至5,000人。
2026年8月19日 星期三 《Expansión》 第9版
金融与市场
农村信用社八年利润增长四倍后加速扩张
**重新开设分支机构 / ** 大多数农村信用社规模虽小，但因风险极低而盈利且财务健康。2025年，联合农村信用社协会（Unacc）旗下43家机构盈利20.36 亿美元。
雷克尔·兰德尔 马德里
在西班牙，农村信用社正悄然扩张，已占据银行业务10%的市场份额。她们采用合作社模式运营，延续了储蓄银行的业务实践，避免涉足开发商贷款，并为大部分农业养殖业提供融资。这些机构规模虽小，但因风险极低而盈利且财务健康。
Unacc旗下43家合作社去年盈利16.87 亿美元，较2024年增长7%，较八年前增长270%。此外，未加入该协会的卡哈马尔银行盈利3.49亿欧元。
在过去八年间，该板块的增长速度超过六家西班牙上市银行。后者在2017年录得历史性亏损，若剔除该行，其利润增长率为153%。
按利润规模排序，最重要的农村信用社包括卡哈马尔银行、劳动金融社、纳瓦拉农村信用社和南方农村信用社。整个行业共服务约1,000万客户。
其成功秘诀在于深度植根当地企业，不依赖资本市场，通常仅通过存款融资。她们拥有会员，但无股东。
该行业成功吸引了那些在小型城镇的大型银行撤离后感到被遗弃的客户。
中小企业银行
中小企业银行业务的良好表现一直较为低调。在六家上市银行之外，30%至40%的中小企业银行市场份额由其他实体控制，其中许多为农村信用社。
在17个自治区中，有12个占据领导地位，即位列前五大银行之列。例如，阿斯图里亚斯农村信用社在阿斯图里亚斯，卡哈斯iete在加那利群岛，卡哈马尔在安达卢西亚、穆尔西亚和巴伦西亚自治区。
在西班牙竞争与市场监管委员会（CNMC）对毕尔巴鄂比斯开银行（BBVA）收购萨瓦德尔银行一案进行分析后，该机构关注到这些数据。这些企业年营业额最高达5000万欧元，在该细分市场中占大多数。
纳瓦拉农村信用社在纳瓦拉自治区的市场份额超过30%，在该自治区超越了曾收购市民银行的西班牙对外银行，并在拉里奥哈地区位列前三。
领导者为桑坦德银行，其于2017年收购人民银行，市场份额为20%-30%（根据西班牙银行数据）。其次为西班牙对外银行、毕尔巴鄂比斯开银行和萨瓦德尔银行。
其抵押贷款业务份额也较高，但缺乏公开数据。整体而言，其信贷市场渗透率在全国超过9%。
在某些省份，农村信用社的市场份额超过30%，如纳瓦拉、萨莫拉、昆卡、索里亚、阿尔瓦塞特、卡斯特利翁、穆尔西亚、特鲁埃尔和阿尔梅里亚。
金融危机后，农村信用社关闭的分支机构数量远低于银行。2007年至2019年间，农村信用社分支机构减少17%，而银行减少41%，前储蓄银行则减少56%。近期，农村信用社重新开设分支机构，去年新增60家，总数达3.462家。卡哈马尔新开设11家分支机构。
技术投资
其结构的一个关键方面解释了其较高的偿付能力率（部分情况下超过20%）。仅对实际资本（股东出资部分）进行回报（股东每年获得分红），这使得利润可更多用于增加储备金。
其规模较小使其在应对不断增长的技术投资方面处境艰难，但它们尝试联合行动以利用规模经济。
在年度大会上，行业协会主席表示网络安全已成为“绝对优先事项”，人工智能为“改善流程、服务和效率提供了非常重要的机遇”。
巴拉韦奇诺在创纪录价位出售萨瓦德尔银行股份
E.U. 马德里
萨瓦德尔银行（Banco Sabadell）首席财务官塞尔希奥·巴拉韦奇诺（Sergio Palavecino）在8月12日至14日期间，以创纪录价位出售了该行18万股股票。
该高管分三次出售萨瓦德尔银行股份，共计18万股。其中3万股以每股3.51欧元的价格出售；另有5万股以每股3.59欧元出售；最后一批10万股则以每股3.61欧元的价格出售。
巴拉韦奇诺的出售行为发生在该股股价全面上涨期间。
周二，萨瓦德尔银行股票是IBEX 35指数中为数不多未受调整影响的股票之一，当日上涨0.27%。而昨日该股则小幅下跌0.14%。
通过三次出售，巴拉韦奇诺共获利645.800欧元。该高管于2024年10月被任命为首席财务官，接替前任莱奥波尔多·阿尔韦亚尔（Leopoldo Alvear），后者离职后加入法国兴业银行担任首席财务官。
巴拉韦奇诺于2001年加入萨瓦德尔银行，曾在预算、业务控制、投资者关系及评级机构沟通等多个高级岗位任职。在担任现职前，他曾任副首席执行官，负责财务管理与企业运营，直接向阿尔韦亚尔汇报。
股价由弱转强
萨瓦德尔银行今年以来股价表现持续改善，已从今年5月出售英国子公司TSB给桑坦德银行所支付的每股50欧分宏观股息影响中恢复。
在支付股息后，萨瓦德尔银行股价曾在年度计算中出现负值。但该股已出现反弹，银行也正在消除大量股东可能因巨额股息支付而离场的担忧。
今年以来，该银行股价累计上涨8.44%，昨日收于3.64欧元，接近周一创下的历史新高。
上市银行在一年内关闭1.172家分行
与农村信用社不同，六家上市银行正在缩减分支机构数量。这一进程始于2008年金融危机之后，尽管近年银行已大幅放缓了关闭速度。截至今年上半年末，上市银行的分支机构数量较去年同期减少1.172家。
2025年6月至2026年6月期间，桑坦德银行的分支机构网络减少826家，主要分布在巴西（373家）和西班牙（266家）。截至今年6月底，该集团在全球范围内共有6.496家分支机构。在六大西班牙银行中，桑坦德银行的关闭数量最多，但这也与其分支机构总数较多有关。该集团正在推进成本削减计划。此外，桑坦德银行正在重塑分支机构概念，推广“Work Cafés”模式——一种将金融服务、配备WiFi的联合办公区及会议室整合的现代银行概念。该模式诞生于10年前的智利，目前已在集团八个国家落地。在西班牙，该模式已覆盖100多家分支机构。2025年6月至2026年6月期间，BBVA银行的分支机构网络减少113家，其中半数以上位于南美（61家）。在西班牙减少14家，墨西哥减少23家，土耳其减少15家。截至今年上半年末，其分支机构总数为5.555家。CaixaBank在西班牙共有3.455家分支机构，较去年减少95家。其葡萄牙子公司BPI拥有259家分支机构，较去年减少2家。Unicaja银行的分支机构减少84家（现有866家）。萨瓦德尔银行和Bankinter银行分别关闭49家和3家分支机构。
10 Expansión 2026年8月19日
金融与市场
伦敦伊伯里办公室。
布鲁塞尔批准桑坦德银行与Centerbridge共同收购伊伯里
《Expansión》，马德里
欧盟委员会昨日宣布，已批准西班牙桑坦德银行与美国Centerbridge共同收购该行旗下国际支付科技金融公司伊伯里的控制权。
布鲁塞尔方面估计，此次交易主要涉及银行和金融服务领域，由于相关公司“在市场中的地位有限”，因此“不会对自由竞争造成担忧”，欧盟委员会在一份声明中如是解释。
伊伯里于2009年在英国由两位西班牙企业家创立，2020年被桑坦德银行收购其50,1%股权后开始受控于该行，后者的持股比例此后进一步提升至66%。
该公司今年4月宣布筹资5.5亿 pounds（6.35亿 euros），用于加速其平台增长，其中包括增资及老股东出售股份。
股东情况
桑坦德银行投入5800 万 euros，并将其在股权中的持股比例降至55%，但仍保持多数控制权。而作为该交易牵头方的Centerbridge Partners则进入伊伯里的股权结构。此外，现有股东Vitruvian Partners及83North也参与了此次增资。
“这些投资恰逢关键时刻，数字货币基础设施与跨境支付流量的演变将为我们的业务带来更多东风并加速增长，”伊伯里首席执行官胡安·洛瓦托在当时表示。他还详细介绍称，所获资金将用于“加速产品开发、地理扩张及人工智能能力建设”。
伊伯里寻求在产品开发、地理扩张及人工智能能力提升等方面实现突破，以优化支付处理、外汇解决方案及全球客户体验。
该公司主要服务中小企业的国际业务，目前拥有2.000名员工、27.000名客户，并在30个市场设有45家办事处。
通过此次融资，伊伯里推迟了上市计划。此前公司曾考虑在某交易所上市，并期望估值超过23 亿美元。
在截至今年4月30日的上一财年，伊伯里实现盈利，净利润为12,400万 euros，而上年同期亏损8,100万 euros。
高盛以4.1亿美元收购LCN Capital Partners
地产基金/ 高盛首席执行官大卫·所罗门聚焦强化资产管理业务
《扩张报》，马德里
高盛集团在一周内完成第二笔交易，并推进扩大其资产管理业务的计划——据彭博社数据，该业务目前管理资产规模已达4万亿美元。
这家华尔街巨头将斥资最多4.1亿美元收购商业地产投资管理公司LCN Capital Partners，该公司专注于售后回租（sale & leaseback）交易及租赁合同业务。高盛资产与财富管理部门负责人马克·纳赫曼在接受采访时如是说。
通过此次收购，高盛将目光投向房地产市场的蓬勃发展领域，吸引了多家资产管理公司寻求一种本质上结合房地产投资与企业信贷的模式。
资产管理公司被这一领域吸引，主要由于房地产投资的税收优惠及来自信用评级较高的大型企业租户的可预测收入。现金流如同可预测的息票，且租金常随通胀自动上涨。
战略规划
此次交易将使高盛能够向企业客户（涵盖各行各业）提供此类合同，这些客户重视无需将物业纳入资产负债表。
高盛旗下基金还可通过其更广泛的销售网络及高净值客户群（对税收与通胀影响高度敏感）分销此类投资。
“此类产品的需求将持续增长，”纳赫曼表示，并补充称LCN在美欧均有布局，具备“可显著扩张的规模基础”。
Klarna股价下跌23%，同时重组高管层
金融时报，A. 奎里诺
Klarna昨日宣布重组高管层，并公布第二季度业绩，因德国零售需求下降，公司下调了全年预期。其股价在华尔街下跌22,81%，市值跌至不足60 亿美元。
尽管Klarna连续第二个季度实现盈利，第二季度净利润为900万美元，而去年同期净亏损5300万美元，但股价仍暴跌。
这家“先买后付”贷款公司正试图在美国成为一家受监管的银行，因此正在纽约寻找财务总监，作为其高管团队大规模重组的一部分。
公司昨日宣布，现任首席财务官尼克拉斯·内格伦和首席营销官大卫·桑德斯特伦将于明年初离职。
“我们认为在纽约拥有更强大的存在感至关重要，”首席执行官塞巴斯蒂安·西米亚特科夫斯基表示，“我们相信，靠近投资者关系社区和股票市场对我们有利。”
新商业模式
在下调预期的同时，Klarna正试图转型其商业模式，以更传统银行的方式运营，提供储蓄产品和常规利息贷款。自去年9月在纽约上市以来，其股价已腰斩。
该公司于7月向美国申请银行牌照。在欧洲已获牌照。
Klarna表示希望“深化”与客户关系，为其提供更广泛的金融产品。第二季度，活跃用户平均收入同比增长24%，达到33,70美元。
Miércoles 19 agosto 2026 Expansión 11
财经与市场
Cobas与Azvalor在2026年资产增长超25%
**资产管理 / ** “价值投资”热潮与新资金流入推动两家管理公司增长，其增幅是整个行业平均水平的四倍。
桑德拉·桑切斯 驩德里
近年来“价值投资”的回升使专业管理公司在西班牙投资基金市场中占据更大份额。
采用价值投资理念的基金在近期表现优异，在今年上半年收益率排名中名列前茅。此外，这些独立管理公司首次在很长一段时间内重新录得客户资金净流入，这与业绩表现密切相关。
在此背景下，Cobas与Azvalor成为今年上半年增长最快的西班牙本土基金管理公司，在市场中属于规模较大的实体（管理资产超过10 亿美元）。
两家公司在2026年上半年的增长幅度均超过25%，远超行业平均增幅6,3%。
Cobas acaba de superar la barrera de los 3.000 millones de euros en activos bajo gestión en fondos de inversión (también tiene en su oferta planes de pensiones y productos de inversión domiciliados en Luxemburgo).
La gestora fundada por Francisco García Paramés ha elevado el volumen gestionado en fondos desde los 2.379 millones de euros de cierre de 2025 hasta los 3.015 millones en junio, según los últimos datos de Inverco. Esto supone un incremento de 635 millones de euros, el 26,7%, en apenas seis meses.
Francisco García Paramés, presidente de Cobas.
Los fondos estrella de la gestora logran ganancias a doble dígito de manera sistematizada en los últimos años. Como ejemplo, el Cobas Selección, el fondo bandera de la gestora, que invierte en las ideas de mayor convicción del equipo gestor, sube en el año más de un 19% y acumula una rentabilidad cercana al 18% anualizada en los últimos cinco ejercicios.
Por otra parte, las suscripciones netas a los fondos alcanzan los 283 millones de euros netos a cierre de junio.
Para hacerse una idea de lo que este dato supone para la entidad, desde su fundación en 2017, cuando Paramés arrastró más de 1.100 millones de euros de su salida de Bestinver, Cobas nunca había superado esta cifra en un año natural.
El año pasado, en un ejercicio de éxito a nivel comercial, para Cobas, la gestora captó 137 millones de euros netos en el conjunto del año.
Cobas ya está trabajando junto a la CNMV en el cierre de sus fondos estrella (el Cobas Selección y el Cobas Internacional) para nuevos inversores de cara a los próximos meses.
La gestora mantendrá abiertos el resto de sus fondos a nuevos partícipes, y dará acceso a inversores a nuevas iniciativas. En esta línea, recientemente ha lanzado un fondo cotizado que replica su estrategia de inversión.
Azvalor
Muy cerca del fuerte crecimiento de Cobas se sitúa Azvalor, dirigida por Álvaro Guzmán y Fernando Bernad. La firma ha aumentado su patrimonio desde los 2.850 millones con los que comenzó el año hasta 3.587 millones de euros, tras sumar cerca de 737 millones, lo que representa un crecimiento del 25,8% en el primer semestre.
En este caso, el crecimiento del patrimonio también recoge tanto la evolución de las carteras como las suscripciones.
El fondo estrella de Azvalor, el Azvalor Internacional, sube un 25,5% en 2026, mientras que en los últimos cinco años logra un retorno medio del 18,72%, según Morningstar.
Las suscripciones netas a los fondos ascienden a 335 millones de euros, a cierre del primer semestre del año.
个人养老金计划在7月损失58600万欧元
Expansión. 马德里
根据VDOS咨询公司的数据，个人养老金计划系统中个人签约的养老金计划资产在去年7月下降了0.62%。
这部分储蓄用于补充公共养老金，减少了58600万欧元，使总管理资产降至932.63 亿美元。
按实体类型划分，国际集团在当月按百分比计算实现了最大增幅，为1.29%。
相比之下，其他类型实体均录得资产下降，VDOS提供的信息显示。
无论如何，银行仍保持市场份额的主导地位，为76.18%，其次是独立集团和保险公司，分别为8.51%和5.86%。
通过其子公司VidaCaixa，CaixaBank在管理资产方面保持领先，为262.73 亿美元，市场份额为28.17%，其次是BBVA，为174.32 亿美元，市场份额为18.69%，以及桑坦德银行，为11.94%和111.31 亿美元，不包括用于支付已退休员工养老金的数学准备金赎回权价值。这些承诺由保险单覆盖，该保险单已包含在养老金计划中。
资产
按这些产品的投资类型划分，固定收益基金是唯一实现资产增长的类型，—
个人产品上月以932.63 亿美元的资产收官## 固定收益计划是唯一增加资产的类型，至416.92 亿美元在西班牙市场的主导地位，为416.92 亿美元，市场份额为44.70%，其次是股票收益计划，为215.96 亿美元。
收益率
就收益率而言，主要管理公司中，Caja Ingenieros Vida以1.07%的收益率表现突出，其次是Occident Pensiones（0.39%）和Abanca Vida y Pensiones（0.20%），VDOS咨询公司的报告指出。
在独立管理公司中，Dunas Capital Pensiones在当月录得最佳数据，加权平均收益率为4.74%，其次是Cobas Pensiones，为4.62%。
按类别划分，西班牙股票收益计划录得最佳收益率，为2.03%，其次是欧洲股票收益（0.17%）和绝对回报（0.15%）。
相反，亚洲新兴市场股票收益计划录得亏损6.31%，其次是美国股票收益计划，下跌1.48%。
个人养老金计划在2025年6月至同年同月录得12.2%的收益率，根据Inverco的数据。
Monzo董事长Gary Hoffman离职
高管动态 Gary Hoffman（Monzo董事长）将在股东叛乱数月后辞职。数字银行去年在投资者的另一项投诉后解除了TS Aré的首席执行官职务。
南非标准银行评估在Opay Digital的持股
股市动态 据彭博社报道，该实体正在就收购Opay Digital Services（一家科技金融实体）的股份进行谈判，而后者正准备在美国进行IPO。
Bankinter的虚拟卡数量接近50万
在线购物 Bankinter的在线安全虚拟卡解决方案自两年前推出以来，已为自有客户生成超过465,000张虚拟卡。
AI开始定义银行实习生的角色
岗位职责 据彭博社报道，各银行机构利用Generación Z的数字熟悉度，将实习生转变为资深员工的AI工具导师。
12 Expansión 2026年8月19日
财经与市场
昨日行情
债券与科技股拖累股市
**IBEX指数下跌0.24%，收于19.934点 / ** 科技股板块因债务收益率上升及通胀担忧承压，伊朗局势与油价亦为焦点。
R.P.M. / F.S. 马德里报道
昨日抛售科技股令股指全线收跌。投资者因债务收益率上升而减仓科技板块——债券收益率与价格成反比。科技企业需融资支持庞大增长计划，而债券利率上升恰逢企业试图发行更多债务以筹资AI计划之际，专家指出。
美国半导体企业成为投资者主要抛售目标。行业基准指数SOX下跌5%。不过，投资者长期仍对该板块保持信心。据美国银行对专业投资者的调查显示，该板块为基金经理最青睐投资方向（见第13页）。但乐观情绪已从上月调查的82%降至最新一期的53%。
Xisadaq科技指数承压下跌1.33%，标普500指数跌0.69%，道琼斯工业平均指数下跌0.22%。
个股方面，Klarna股价暴跌22.81%，因其下调全年收入预期并宣布高管层重组（见第10页）。
债务与石油 分析师称，债务收益率上升反映通胀意外上涨的担忧，同时中东地缘政治冲突持续令市场不安。
国债收益率已在部分情况下触及数十年未见水平，如德国30年期国债收益率触及2007年水平，日本10年期国债收益率则回到1996年以来未见区间（见第15页）。
能源价格雪上加霜，专家指出，国际基准布伦特原油价格因中东战争不确定性突破90美元 / 桶。Donald Trump在社交媒体发文称，与伊朗伊斯兰共和国“既无对话也无计划中的谈判”。
日内最低收盘
Expansión
来源：彭博社
今日焦点股
涨跌幅排行榜（%）
Expansión
来源：彭博社
欧洲斯托克600指数创下自11月来最差单日表现
欧洲基准股指欧洲斯托克600指数在连续第五个交易日收跌后，昨日录得自11月来最差单日表现。该指数在期间下跌1,3%，并在当日交易中下挫0,69%，多数板块全线走软。与美国市场相同，科技板块受创最重，回调2,68%；其次为工业品与服务业，下跌1,85%；旅游与休闲板块跌1,56%，两者均因能源价格上涨所致。唯一上涨超过1%的板块为医疗健康，涨幅1,21%。专家指出，此次下跌发生在指数创下历史新高后，且恰逢全年交易量最低的时段，稀薄的流动性放大了市场波动。
欧洲市场。除英国富时100指数外，其余欧洲主要国家股指悉数收跌。英国富时100指数收涨0,07%，意大利富时MIB指数下跌1,06%；法国CAC40指数下挫0,82%；德国DAX指数下跌0,8%。
酿酒商皇家联合酿酒厂（Royal Unibrew）股价在两个交易日内累计下跌7,33%，因投资者对其周一披露的财报仍感失望。
H&M在花旗银行发布利好报告后上涨4,05%。
Inditex股价随之走强，上涨1,24%，为西班牙IBEX指数中表现最佳的个股之一。
IBEX指数：五连阴。西班牙主要股指IBEX 35昨日最终收跌0,24%，至19.993点，但盘中一度反弹至0,46%，并有相当长时间维持在20.000点上方。
能源价格上涨令Naturgy上涨2,42%，雷普索尔（Repsol）上涨1,55%，索拉利亚（Solaria）上涨1,46%；而阿塞里诺克斯（Acerinox）下跌2,99%，国际航空集团（IAG）下跌2,31%，安赛乐米塔尔（ArcelorMittal）下跌2,31%。
IBEX指数已连续五个交易日收跌，期间跌幅达1,38%。近期交易量维持在40上下，与8月均值50基本持平。
→ 报价
收盘价 / 涨跌幅（%）
当日 / 年内 IBEX 35 / 19.934,90 / -0,24 / 15,18 欧洲斯托克50 / 6.468,17 / -0,95 / 11,69 道琼斯指数 / 53.343,40 / -0,22 / 10,99 日经225指数 / 67.460,73 / -2,54 / 34,01 布伦特原油 / 91,09 / 0,32 / 49,55 收盘价 / 日内汇率 欧元 / 美元 / 欧元 / 委内瑞拉玻利瓦尔 欧元 / 委内瑞拉玻利瓦尔 / 184,87 / 0,15% 西班牙国债 / 3.712% / 0,04pb 风险溢价 / 44,89pb / 0,91pb
大额投资
投资组合定位（占比 / %）
在这些乐观数据背后，是对全球经济可能避免衰退的信心提升。有创纪录的56%投资经理认为，未来12个月最可能的情景是经济将保持增长。
无论如何，对经济的乐观并未伴随着投资经理对通胀预期的改善，通胀仍是未来几个月的主要风险之一。
投资
投资经理最青睐或最频繁的投资包括对半导体的押注以及做空日元。这两项投资已取代此前数月主导的“七巨头”这一投资组合，成为最受欢迎的选择。
就投资组合轮换而言，过去数周投资经理已提高对高风险资产的投资。总体来看，股市投资增加，固定收益头寸则有所降低。具体而言，过去数周投资经理增持能源和大宗商品，同时减少了对工业和公用事业股的敞口。
新兴市场、科技和银行是投资者股票投资组合的主要配置方向
据投资经理称，AI泡沫破裂仍是市场的主要尾部风险
De manera absoluta，新兴市场、科技和银行是机构投资者股票投资组合的主要配置方向，而固定收益和英国企业股则被低估。
风险
最后，投资经理认为AI泡沫破裂仍是市场的主要尾部风险。尽管如此，71%的基金经理相信，今年大型科技公司不会削减在人工智能领域的投资。
周一至周五七月和八月仅见
《Expansión》
14 《Expansión》 2026年8月19日 星期三
财经与市场
从债务收益率上升中获利的股票
关注名单？ 万喜、班基塔、西班牙对外银行、毕尔包比斯开银行、联合银行、Inditex、ACS、Indra与Logista均在分析师推荐之列。
苏珊娜·佩雷斯，马德里报道
昨日，发达市场长期政府债券收益率触及数年高点（详见第15页）。
主权债收益率的上涨主要受通胀压力再度抬头与全球主要经济体面临持续财政压力的双重担忧推动。
从原则上讲，这一局面对股市投资整体不利。主权债抛售对经济产生连锁反应，因主权债收益率为企业债务成本与其他贷款（如抵押贷款）设定基准。此外，整体融资条件收紧可能抑制推动股市创下历史新高的经济增长。
但仍有部分行业与个股可从更高的市场与官方利率中相对受益。不过为数不多，因为“融资成本上升将压缩企业利润率，并导致再融资成本提高”，西班牙毕尔巴鄂比斯开银行分析师华金·罗夫莱斯强调。
保险业
罗夫莱斯表示，保险业可能是最大的受益者，“因为它们将收到的大部分保费投资于固定收益资产，如国债，而利率上升将带来更高的收益率”。XTB分析师哈维尔·卡夫雷拉解释称，短期内债券收益率上升可能对这些公司的现有投资组合产生负面影响，但事实是这些损失并未实现，也不会影响现金流的产生。
罗夫莱斯将焦点放在了Mapfre身上，该公司是西班牙股市Ibex指数中保险业的唯一代表，同时也是欧洲保险业巨头（如安盛和安联）的代表。
XTB分析师卡夫雷拉认为，西班牙保险公司可通过两种方式受益：一是将大量流动性投资于高收益固定收益资产；二是其寿险业务也将受益。他表示：“我们还需考虑寿险业务的积极影响。2023年，该公司推出了多款100%保本且保证收益的寿险产品，得益于利率上升使其能够提供此类结构，该业务的保费收入同比增长了34.8%。我们认为，如果未来利率大幅上升，这一趋势可能再次出现。”
银行业
银行业也属于受益行业，因其能以更高利率放贷，并比融资成本上升更快地重新定价资产（如浮动利率抵押贷款和信贷）。不过，BiG银行分析师认为有必要加以说明：“虽然短期内利率上升能提升其净息差，但中长期利率上升可能对信贷需求和增长前景造成压力。”
在Ibex指数银行股中，分析师认为对欧洲央行（市场预期9月将加息25个基点）利率上升最敏感的银行包括Unicaja、Bankinter、CaixaBank和Sabadell，因其国内贷款组合重新定价速度较快；而桑坦德银行和毕尔巴鄂比斯开银行（BBVA）也将受益，尽管其国际业务多元化在一定程度上缓解了整体影响。
现金充裕的公司
第三类可能表现良好的公司是那些资产负债表极为稳健且债务较少的企业。卡夫雷拉以Inditex、Indra和ACS为例，这些公司均拥有净现金，且
财经
利率上升对银行业有利有弊。短期内，利率上升会提高净息差，但长期可能抑制信贷需求并威胁增长。
受益于债务收益率上升的企业能够以更高利率为其流动性提供回报。“以西班牙最大净现金企业——Inditex为例，在利率上升后，其2023年的金融收入在当年增长了4.4倍。尽管利率环境走高可能削弱需求，但考虑到其领先地位，我们认为Inditex和ACS仍能表现良好，”评论称。
Robles承认，债券收益率回升可能帮助现金净额极高的企业提升财务业绩，但“并不认为这是当前环境下的机遇，因为这些企业的业绩仍主要依赖其核心业务发展”。
最后，XTB分析师指出Logista因其与帝国烟草公司达成的最高30亿欧元流动性贷款协议而受益。“若利率急剧上升，Logista的金融收入可能大幅增长，”他提醒道。
受损企业
在此融资成本高企的环境下，受损最严重的包括房地产行业（因债务成本上升与需求下降双重压力）、公用事业（相对债券吸引力下降且再融资成本上升）以及科技股与成长股（因贴现率上升，估值承压）。
eDreams股价上涨36%后空头回补
E. Utrera，马德里报道
自去年5月起，eDreams在西班牙股市的持续上涨正在引发大规模空头回补，该股长期以来一直是西班牙股市空头投资者的主要目标之一。
仅在今年8月，Capital Fund将其空头仓位比例从1.15%降至1.07%；Marshall Wace从0.89%降至0.79%；Two Sigma从0.88%降至0.79%；Tages Capital从0.62%降至0.57%。
唯有美国对冲基金Citadel逆势增仓，将空头仓位提升至0.5%。最终结果是该旅行预订平台在股市的空头头寸显著改善。空头回补推动股价上涨，尽管昨日出现疲软并下跌3.2%，但其在2024年的累计涨幅已达36%。
自52周最低点2.68欧元以来，涨幅已达103%。这一强劲涨势未能阻止彭博分析师对eDreams的平均目标价为6.23欧元，意味着仍有14.5%的上涨空间。
资本缩减
在股价接近6欧元之际，该公司于7月22日召开的股东大会批准了即时及未来的资本缩减方案，涉及最多1,200万股，占总股本的10.38%。
eDreams股价在过去一年内从近12个月最低点飙升103%
公司已完成首次回购，收购320万股自有股份，占总股本的2.92%。
在此背景下，多家大型资产管理公司在夏季调整了对eDreams的持仓。德意志银行旗下资产管理公司DWS将持股比例提升至3.59%，瑞银几乎将持股翻倍，从3.2%增至6%，高盛则将持股扩大至9%。
这些变动发生在eDreams将于2026年9月1日发布2027财年第一季度业绩之前。投资者押注该集团将交出积极惊喜，因其在上一财年录得5,220万欧元的创纪录利润。
市场还将关注eDreams目标的完成度，该集团计划在2028至2030财年期间以每年15%至20%的速度增长其prime会员基数。
汉堡王在夺回麦当劳的市场份额
美国快餐市场绝非易事。肉类成本和维护餐厅的费用持续上涨，越来越多的汉堡连锁店争夺同一批客户。对行业巨头麦当劳（市值1900 亿美元，1640 亿美元）而言，形势雪上加霜的是，其主要竞争对手汉堡王正开始反击。
过去二十年间，尽管Five Guys、In-N-Out和Shake Shack等新竞争对手迅速崛起，麦当劳仍设法保持了美国汉堡销量的近一半（数据来源：Technomic）。
汉堡王和温迪这类连锁店的市场份额却快速下滑，从2007年美国汉堡连锁店市场的28%降至去年底的21%。但汉堡王正在反弹。2026年第二季度，其在美国可比门店的销售额增长了8,5%，而麦当劳仅增长0,8%。
是什么改变了局面？首先，汉堡王大幅增加投资。过去四年，其在美国业务的投资约20 亿美元。超过半数门店已完成翻新，据Northcoast Research数据，次年销售额平均提升15%至20%。
汉堡王还改进了汉堡品质，并采用简化定价结构。相比之下，据美国银行分析，麦当劳多年来涨价速度超过竞争对手，这损害了客流量。
根据HundredX提供的消费者数据，汉堡王在多个方面已超越麦当劳，包括口味、品质和点单准确度。
汉堡王连锁店门店外观。
门店竞争将愈演愈烈。不久前在美汉堡销量被汉堡王超越的温迪，也开始了自身的复苏之路。
2026年第二季度，温迪在美国可比门店销售额下滑7%，公司已开始关闭业绩不佳的门店，并计划进一步缩减。若激进投资者纳尔逊·佩尔茨成功令温迪私有化，重组可能更为激进。据Visible Alpha收集的分析师预测，温迪销售额有望明年重回增长。
投资者似乎相信麦当劳将面临艰难一战：一年前，汉堡王母公司Restaurant Brands International相对于麦当劳的折价幅度为34%，而目前已缩小至约10%。受潜在收购传闻推动，麦当劳与温迪之间的折价幅度也从去年的50%降至目前的17%。
各国政府融资成本升至2007年以来最高水平
**公共债务市场压力 / ** 因通胀担忧与人工智能债券发行激增，债券遭大量抛售。
E. Herbert，英国《金融时报》
主要经济体的长期借贷成本已升至数十年高点，因通胀忧虑、赤字恐慌及人工智能债券发行激增对全球公共债务造成压力。
美国30年期国债收益率为5,34%，为2007年以来最高水平（收益率与价格呈反向变动）。
欧洲长期国债收益率同样上升。德国30年期国债收益率为3,78%，为2011年欧元区危机以来最高。法国国债收益率为4,91%，为2008年以来最高。英国30年期国债收益率为5,86%，接近1998年后伊朗战争初期的最高水平。
“近日来，长期国债收益率在很大程度上跟随石油价格走势，”杰富瑞欧洲经济学家莫希特·库马尔表示，“当布伦特原油超过90美元时，通胀忧虑开始占据主导地位。”昨日布伦特原油报价约为91美元，并压低了政府债券价格。
日本30年期国债收益率接近历史高点，为4,36%。
自2008年以来，各国政府长期借贷成本飙升，因能源成本上涨引发全球长期通胀危机忧虑。
库马尔表示，财政忧虑的“背景因素”仍然存在。
过去数周，公共债务规模持续增长，令美国长期借贷成本承压，因美国债务接近40万亿美元。
投资者担心，各国政府可能被迫增加额外支出，以保护企业和消费者免受能源价格上涨的经济冲击。
美国银行对全球基金经理的调查显示，债券是投资者最少配置的资产类别（详见第11页）。
“中东局势恶化可能进一步加剧通胀忧虑与美国财政状况担忧，”三菱日联金融集团分析主管德里克·哈尔彭尼解释称。
“美国在解决财政问题上缺乏兴趣，这正越来越影响长端收益率曲线。”
巴克莱美国分析主管安舒尔·普拉丹指出，长期国债大量抛售背后有三大因素：
- 预算赤字前景
- 与人工智能相关的债务发行
- 公共债务购买者基础的变化
巴克莱预计，2026年投资级债券发行总额将达创纪录的1,9万亿美元，高于去年的1,44万亿美元。
哈尔彭尼认为，“为人工智能投资融资的前所未有的资本需求也正在影响当前局面”。
全球公共债务收益率曲线趋陡，因短期与长期借贷成本差距持续扩大。
部分分析师指出，一种“曲线趋陡”策略（投资者押注该差距将进一步扩大）的盛行本身也在推高长期收益率。
全球采购
作者：华金·塔马梅斯
利安德巴塞尔的绿芽
利安德巴塞尔成立于2007年，由巴塞尔与利安德化学合并而成，是全球最大的石化集团之一，也是聚合物主要生产商。其两大核心产品——聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）——在多个行业广泛应用，几乎渗透至整个工业与消费经济。主要竞争对手包括陶氏化学、巴斯夫、沙特基础工业、埃克森美孚、英力士、博雷利斯与西方化工。
其核心优势在于聚合物领域的规模与技术领导地位；依托北美低成本原料的竞争性工业基地；以及丰富的自有技术组合，可实现生产、许可与创新的有机结合。近期重要进展包括：关闭休斯敦炼油厂、2026年5月出售法国、德国、英国与西班牙四处欧洲资产，以及其自有化学回收技术MoReTec的推进。
2025年，公司收入与调整后EBITDA分别为30.153亿欧元，同比分别下降10%和39%。今年公司正经历复苏，第二季度调整后EBITDA增长至原来的三倍，达到22亿欧元，得益于利润率改善及伊朗冲突导致的供应限制。
公司股价在12个月内上涨22%，市值约为166亿欧元。
2026年8月19日 星期三 Expansión 17
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2026年8月19日 星期三 Expansión 17
经济 / 政治
出口表现韧性强劲，再创新高：截至6月
**韧性 / ** 上半年对外销售额增长2%，创下历史同期第二高位，尽管面临关税与战争冲击。能源成本上涨令贸易逆差激增30%，至327.8 亿美元。
J. Díaz, Moza (c)
西班牙出口行业正在成功应对特朗普关税与中东战争对国际贸易造成的严峻考验。即便如此，经历过多轮危机洗礼的西班牙出口企业仍展现出卓越韧性，顶住伊朗冲突（近期无缓解迹象）与特朗普政府贸易战的双重压力。
这正是其表现的明证：在种种扭曲因素中，西班牙6月出口额增长5,3%，创下单月新高并突破355.45 亿美元；更重要的是，今年上半年累计出口额达2011.33 亿美元，同比增长2%，为历史同期第二高位，仅次于2023年上半年创下的2014.56 亿美元。换言之，西班牙对外贸易已重返历史高位区间。
上述数据来自昨日发布的经济部对外贸易报告。报告显示，出口增长主要得益于原材料销售激增21,8%与能源产品销售增长22,2%（西班牙大部分原油依赖进口，但炼油产品出口量可观），以及设备类商品——西班牙出口第一大类别——销售增长4,2%。这些增长抵消了食品行业（第二大出口类别）下滑1,4%与化工产品（第三大类别）下滑6,9%的颓势。
对外贸易腾飞
西班牙1月至6月各年出口额（单位：百万欧元）
6月单月出口额
Expansión
对主要贸易伙伴的出口
来源：经济、贸易与企业部
对美出口6月反弹，但上半年下滑1,3%
区域分化
西班牙外贸的区域放射影像呈现出不均衡图景。尽管大部分自治区的出口额在增长，但仍有多个例外，部分地区出现显著下滑，如马德里自治区，其对外销售额在1月至6月间下降1,7%，至261.17 亿美元。同样出现回落的还有纳瓦拉（-4,4%）、埃斯特雷马杜拉（-2,4%）、加那利群岛（-1,5%）和阿斯图里亚斯（-7,2%）。
相比之下，加泰罗尼亚的出口额增长1,3%，至517.95 亿美元；安达卢西亚增长5,1%，超过224.29 亿美元；巴伦西亚自治区增长5%，达到201.8 亿美元；巴斯克自治区增长0,6%，至158.06 亿美元。作为主要出口地区之一的加利西亚，则表现平平，仅微增0,1%，至156.12 亿美元，而卡斯蒂利亚-莱昂的对外销售额则增长6,7%，至109.83 亿美元。
与美国贸易疲软及对华销售停滞
欧盟与特朗普政府达成的贸易协议对西班牙产品（包括西班牙商品）征收15%的关税，该协议于去年8月生效。2026年1月至6月，西班牙对美国市场的出口额下降1,3%，降至86.39 亿美元；而西班牙从美国的进口额则下降3,2%，降至153.37 亿美元。进口下降使西班牙与美国的贸易逆差缩小至66.97 亿美元，较2025年同期减少5,4%。尽管上半年整体下滑，但西班牙与美国的贸易在近几个月已开始缓慢复苏，初期损失有所缓解。实际上，西班牙对美国市场的出口额在6月反弹4,4%，达到15.57 亿美元，并连续四个月保持增长；而进口额增幅更大，当月增长24,7%，超过33.48 亿美元。那么中国呢？目前，佩德罗·桑切斯政府对华接近战略尚未取得预期成果——即缩小两国间贸易失衡。数据显示，西班牙对华出口在1月至6月仅增长1,3%，总额为40 亿美元；而从中国的进口额则激增10,1%，超过266 亿美元。最终，西班牙对华贸易逆差持续扩大，截至6月底已达225.99 亿美元，较2025年上半年增长11,8%。结果是西班牙与中国的贸易失衡持续扩大。
这些数据表明，西班牙出口企业的数量在近期已扩大至43,664家，较2025年同期增长0,8%，已学会在动荡中谋生。但硬币总有两面，西班牙对外贸易的另一面是庞大且持续增长的贸易逆差：今年上半年逆差已飙升至32,780百万欧元，较2025年同期增长30,5%，但仍低于2022年上半年的353.01 亿美元（彼时正值后疫情时代，全球通胀危机与供应链多重中断重创国际经济）。这与当前局势如出一辙。今年上半年逆差激增的部分原因在于能源账单的高企，而西班牙作为能源高度依赖进口的国家，这一问题尤为严重。
具体来看，能源进口额在6月前增长13,1%，接近316.75 亿美元；而西班牙向第三国的能源出口额为141.16 亿美元，净逆差达175.58 亿美元。西班牙出口的主要目的地仍是欧盟内部，对欧盟出口额超过1262.32 亿美元，增长3,7%，占总出口额的62,8%。其中，对法国的出口表现突出，增长2,7%，超过296.11 亿美元；其次是德国，西班牙对其出口额为21,379百万
公共债务雪球滚雪球：2026年6月达1.76万亿欧元记录
上升趋势 公共行政部门债务在6月同比增长4.2%，创下历史新高。西班牙社保系统债务因国家贷款而增长7.9%。
J.D. 马德里
西班牙经济已连续五年保持强劲增长（2021年至2025年），且种种迹象表明2026年仍将延续这一势头，增速远超欧洲主要经济体。这种有利态势（尽管增长势头已从高位回落，但仍接近西班牙未来几年理论增长潜力，约为2%）使公共债务相对GDP的占比有所缓解，但无论如何仍远超欧盟财政规则设定的60%上限。然而，从绝对数值来看，公共债务却不断创出新高，犹如滚雪球般膨胀，成为一笔沉重且难以消化的遗产，将由后代承担。
今年6月，各级公共行政部门债务总额超过1.76万亿欧元，较去年同期增长4.2%（增幅720 亿美元），并创下该国历史最高纪录——这一数据由西班牙银行昨日发布。按比例计算，该债务相当于GDP的101.5%，较2025年6月下降1.9个百分点，但仍比欧盟《稳定与增长公约》设定的上限高出41.5个百分点。
公共债务持续攀升
按超额赤字程序统计的公共行政部门债务（单位：万亿欧元）
*2026年数据截至6月，其余为各年年末数据。
资料来源：西班牙银行
自2020年2月以来，债务与GDP比率始终未降至100%以下。
自2020年2月（新冠疫情前）起接连爆发的多重危机（新冠疫情、乌克兰战争、中东冲突，均伴随能源与通胀风暴）迫使政府推出多轮社会与经济“护盾”计划，使绝对债务水平较彼时增长5250 亿美元，达到前所未有的高位，未来消化难度极大。
反危机计划
在佩德罗·桑切斯政府实施的反危机计划影响下，公共债务核心集中于中央政府，6月已达1.6万亿欧元670.53 亿美元，较去年同期增长4.3%。若政府最终兑现承诺，免除逾830 亿美元自治区债务，这部分债务将转化为本已庞大的国家债务，令债务规模进一步膨胀。
西班牙银行昨日发布的数据中，社保系统债务的大幅增长引人注目：6月收官时债务达1361.78 亿美元，同比增长7.9%，原因在于“国家向社会保障总局发放贷款以弥补预算赤字”，在当前体系收入不足以覆盖支出（特别是额外津贴）的背景下，尽管社保缴费逐步提高，仍难以扭转局面。
自治区债务也持续增长：从2025年6月的3427.95 亿美元增至去年6月的3550.39 亿美元122.44 亿美元，较前一年增长3.5%。如此高企的债务将在未来成为地区预算的沉重负担。
自2020年2月（新冠疫情前）至今，债务已增长5250 亿美元
公共债务利息负担
费代阿（Fedea）在最近的一份报告中指出，预计2029年自治区政府的利息支出将达到115.28 亿美元，较2025年增长54%，较2022年增长超过三倍。这一趋势主要源于庞大的债务规模及融资成本上升，预计2029年自治区政府面临的平均利率将达3,3%，而2022年仅为1,1%。从绝对数额来看，加泰罗尼亚、巴伦西亚自治区、马德里和安达卢西亚将承担最大的利息支出，分别为2.968、2.080、1.409和13.56 亿美元。然而，可能面临更大困难的是那些预算规模较小且更难以消化融资成本上升的地区。
在截至6月份公共债务普遍增长的背景下，市政当局是例外。截至6月，地方政府债务余额为214.37 亿美元18.94 亿美元，较去年同期减少8,1%，但环比略有回升，较上月增加4.15 亿欧元，增长1,9%。
编辑部 / 第2页
人工智能对就业的影响：专家认为可将生产率提升1.3个百分点
G.D.V. 马德里报道
关于人工智能（AI）在劳动力市场的影响，当前争论主要集中在其可能取代某些岗位和专业人士，从而为这些人员的再就业带来全球性挑战。然而，从另一个角度来看，AI技术的应用也可能带来生产率提升。根据BBVA研究院的分析，在快速采用AI的情景下，七国集团（G7）经济体的年度劳动生产率增长可能提升0,8至1,3个百分点；而在缓慢采用的情景下，这一增幅仅为0,2至0,4个百分点。专家在昨日发布的研究中得出这一结论，并强调目前技术尚未在总体上取代工作岗位，而是推动企业内部任务重组与优化。
与以往技术革命类似，AI可能通过三种方式影响劳动力市场：创造新职业、任务互补或替代。近期研究显示，目前AI投资尚未导致总体岗位替代。实际上，部分企业因流程扩展速度加快而增加了用工需求。
BBVA研究院估计，约50%的易受AI影响岗位可通过互补性提升生产率，尤其是在高技能岗位。此外，年轻且具备技术知识的工作者更有能力把握新机遇，特别是在接受过相关培训的情况下。
工资增长
根据报告，高度接触人工智能并与任务高度互补，应转化为生产率提升，进而带来工资增长。在西班牙，直接从事数字化工作的职业平均每小时工资为19欧元，而整体就业者仅为13,2欧元。
数字化职业平均时薪达19欧元，较整体就业者高出43%
“采用人工智能的企业员工通过更高的平均工资分享生产率红利，”经济学家指出。
2026年8月19日 星期三 Expansión
经济 / 政治
桑切斯时代“税收解放日”推迟53天
**税收负担 / ** 今年西班牙纳税人平均需工作231天才能完成缴税义务，即至8月20日，较2019年6月27日推迟近两个月。
伊格纳西奥·法埃斯 马德里报道
近年来，西班牙公民面临的税收负担呈指数级增长。根据公民基金会可持续经济模式分析中心（CASHIE）发布的《2026年税收解放日》报告，2026年西班牙纳税人平均需工作至8月20日才能完成税务及社会保障缴费义务，相当于累计231天的税收负担。这一日期较2025年版本推迟两天。
然而，纵向对比更能揭示问题：2019年，时任政府主席佩德罗·桑切斯全面执政之年，该日期为6月27日。两者对比显示，在七年间，西班牙人用于全额支付国家财政的时间已从6月底延长至8月底，共推迟53天。
这一持续增长直接反映在西班牙国家税务局（AEAT）近年税收收入的变化上。2019年，西班牙税收总额为2128.08 亿美元。自此之后，该数字持续上升：2022年为2554.63 亿美元，2023年为2719.35 亿美元，2024年为2947.34 亿美元，至2025年已达3253.56 亿美元。这表明，2019年至2025年间，税收收入增长1125.48 亿美元，累计增幅约52,9%。
此外，税收压力的增加发生在特殊预算背景下。西班牙2026财年预算已连续第三年延续前一年预算案。
2026年税收解放日
实际所得税有效税率（%）
平均值：16,95%
■ 低于平均值 ■ 高于平均值
各自治区税收解放日
Expansión
数据来源：公民基金会
警告称，公共账户的缺失并未导致家庭实际税收负担的冻结。相反，税收体系通过自动机制和该机构分析师所称的“税收惯性”，持续提升其征收能力。
从总体来看，经济增长与税收收入的背离愈发明显。2025年西班牙名义GDP增长5,8%，而税务局收入增幅达10,4%。报告指出，这一超过4个百分点的差异表明，税收增长不仅源于整体经济活力，更在于税收机构对家庭收入的更高征收强度。
推动这一进程的关键因素之一是所得税的“隐性递进”现象。由于未能普遍对税率表进行与通胀挂钩的调整，名义工资增长（通常仅为抵消通胀对购买力的侵蚀）最终将纳税人推入更高税率区间。因此，实际适用税率在无需议会批准税改的情况下自动上升。2025年的一个例子是，所得税收入增长10,1%，超过了家庭总收入7,2%的增幅。
此外，增值税税率逐步回归常态也加剧了这一趋势。临时减税措施（如对电力、天然气和部分基本食品）的逐步退出，使这一间接税恢复了其常规征收能力。
2025年增值税收入增长9,9%，主要影响中低收入群体
2025年增值税收入增长9,9%，对中低收入群体影响尤甚，因其收入中用于即时消费的比例更高。
社会保险缴费
最后，社会保险缴费的上涨也推迟了税收解放日。为支撑养老金体系可持续性而设计的代际公平机制（MEI）在2026年将缴费税率提升至0,90%（以共同意外风险为基数），其中0,75%由企业承担，0,15%由员工承担。
编者按 / 第2页
在西班牙雇佣的成本
对于年收入32.446欧元的中等收入工薪阶层，雇主的总劳动成本为42.390,70欧元（含9.944,70欧元雇主缴费）。在这一总成本中，员工实际获得净收入约24.724,91欧元，其余17.665,79欧元用于社会保险缴费和所得税。这使得税收“楔子”达到41,7%。每100欧元由企业支付，仅58,3欧元转化为工人可支配收入。
自治区间相差12天
各地区税负差异显著。对纳税人最有利的地区为巴斯克自治区和马德里自治区，其税收解放日分别为8月14日和15日，得益于较低的实际所得税有效税率（15%和16,55%）。相反，埃斯特雷马杜拉和加泰罗尼亚的公民需工作至8月26日才能完成税负，因其实际所得税有效税率约为17,5%。
家庭的“无形税负”
西班牙家庭承受的税收压力不仅限于所得税（IRPF）或增值税（IVA）等大型国家税种。报告指出，还存在一层“无形税负”——地方和自治区层面的税收，这为中等收入工薪家庭带来的年均成本估计为4.110欧元，相当于其净工资的60,7天。
其中包括多项合并税种，如平均每年700欧元的IDI或160欧元的机动车税。
2026年8月19日 星期三 Expansión
经济 / 政治
西班牙若冻结最高养老金可节省15 亿美元
**法国政府方案 / ** 若将该方案引入西班牙体系，将影响约810.000名受益人。
马德里报道：戈尔萨洛·D·韦拉尔德
养老金融资问题横跨大多数发达经济体，受人口老龄化及其相对于劳动力规模的比重上升所困。该指标对养老金“代际分摊”体系（如西班牙或法国）尤为关键，在这类体系中，在职人员的缴费用于支付当前受益人的养老金。这种模式易引发缴费失衡，加剧社会保障基金压力，并令中长期财务健康前景蒙上阴影。例如，西班牙养老金体系的缴费赤字已达600 亿美元（费代阿测算）。
此外，西班牙国家统计局（INE）最新更新的第29号统计表（欧盟委员会强制编制的现值计算表，用于评估工薪人员及养老金领取者已积累权益对应的未来养老金现值）显示，截至2021年底，西班牙在公共养老金体系中已积累权益总值达6,13万亿欧元。
在此背景下，欧盟多国—。
西班牙养老金再评估成本
单位：百万欧元
Expansión
数据来源：西班牙社会保障部与瓦伦西亚经济研究所（Ivie）
在西班牙，养老金再评估成本开始达到惊人水平，各方正计划采取措施控制支出并遏制不断增长的赤字。例如在法国，经济与财政部已开放完全或部分冻结高额养老金的可能性。此举是在公共赤字高企（今年预计达5%）的背景下进行的。
尽管西班牙公共赤字相对可控，但根据AIReF预测，2026年将收窄至约占GDP的2.6%，然而通胀率仍处高位。7月欧元统计局（欧盟委员会统计局）的调和通胀率为3.9%，是欧元区第四高且在主要经济体中最高。例如，法国通胀率为2.4%。
在此背景下，2026年养老金支出账单将接近2300 亿美元，且若明年通胀持续，再评估可能达到约4%（西班牙央行6月预测为3.6%），有必要探讨类似法国提议的措施对西班牙公共养老金体系的影响。需注意的是，在最乐观情景（通胀控制在3.6%）下，再评估账单将增至约76 亿美元（不含公务员养老金，也不计最低和非缴费型养老金的更高增幅）。
若采用邻国提议的措施冻结高额养老金，西班牙约有81万名领取月收入超过3,000欧元（含14个月工资）的退休人员——根据社会保障部7月官方数据。即接近现行养老金最高限额（2026年更新后为3,359欧元）。
在最有利的战争情景下，2027年的通胀上涨将使养老金成本增加76 亿美元
预估节省金额
若通胀率维持在4%，为81万名领取超3,000欧元养老金者提高待遇的成本将达14.86 亿美元。每月增幅为120至134欧元（年增1,680至1,880欧元）。若完全冻结增幅，节省金额将近15 亿美元；若至少将增幅降至通胀的一半，节省金额为7.43 亿欧元。
而若按3.6%（西班牙央行最新情景）的幅度为月收入超3,000欧元的养老金提高待遇，每名领取者月增108至121欧元，年增1,512至1,693欧元（含14个月工资），对整个体系的年度经济影响约为13.38 亿美元。若仅按通胀的一半提高待遇，节省金额为6.69 亿欧元。无论如何，最大节省金额15 亿美元仅占年度养老金总账单的0.6%。
布鲁塞尔向西班牙施压要求遣返至摩洛哥的非正规移民
L. Faes, 马德里
欧盟委员会加大了确保所有在休达的非正规移民遣返至摩洛哥的压力。欧盟委员会昨日捍卫的这一立场，也包括了那些进入该自治市的无人陪伴外国未成年人，其依据是欧盟法律在特定条件下允许并保障其遣返。
欧盟委员会内政事务发言人马库斯·拉默特（Markus Lammert）强调，布鲁塞尔的期望是“所有非法滞留在休达的人都必须被遣返”。为此，欧盟机构肯定了西班牙政府不将任何以非正规方式进入该自治市的人员转移至伊比利亚半岛的承诺。
将未成年人纳入此类遣返引发了争议，因为欧盟框架为其提供了特殊保护。不过，拉默特明确指出，该措施受《欧盟遣返指令》规管，该指令自2008年起生效。根据该规定，未成年人的遣返仅可在评估“儿童最大利益”后执行，并需确认其将被交予家人、指定监护人或原籍国存在适当的收容服务。
此外，欧盟消息人士指出，今年6月达成的新遣返法规草案——目前仍待欧洲议会和欧盟理事会正式通过——对无人陪伴未成年人维持了类似立场。
尽管新文本强化了移民政策并巩固了在欧盟外的遣返中心，但排除了将未成年人安置于第三国中心。不过，该草案为进行生物识别年龄检查及在“最后手段”情况下拘留未成年人开辟了可能性。
休达的非正规移民。
2006年8月19日 星期三 Expansión 21
经济 / 政治
船只穿越霍尔木兹海峡。
中东重塑
《金融时报》编辑部
在唐纳德·特朗普无视阿拉伯盟友的劝告、下令美军攻击伊朗之际，他将中东的未来置于险境。在一场行动启动近6个月后，该地区正陷入战争与和平的拉锯之中，承受着他与以色列总理本雅明·内塔尼亚胡挑起的冲突后果。自1979年伊斯兰革命以来，一直被阿拉伯国家视为严重威胁的伊朗政权依然屹立不倒。它表现得咄咄逼人，尽管遭受美以轰炸的巨大损失，仍维持其立场。它继续控制霍尔木兹海峡，而其盟友——所谓“抵抗轴心”中的成员——尽管实力受损，仍构成致命威胁。
结果是一场正在重塑中东的危机，其长期影响可能波及华盛顿，因为地区领导人正适应这一新现实。海湾国家正在重新评估对美国作为其主要安全保障者的依赖，此前伊朗对该地区的军事基地、能源设施、机场及其他基础设施发动了袭击。冲突也加剧了阿拉伯和穆斯林领导人对以色列不稳定局势的担忧。对许多人而言，内塔尼亚胡为追求以色列利益而将地区拖入对伊朗战争，不惜牺牲地区稳定。
首个可能后果的迹象出现在沙特阿拉伯、土耳其和巴基斯坦最近签署一项防务互助协定之时，该协定在伊斯兰最神圣的城市麦加签署。这三个逊尼派大国坚称协定纯属防御性质，并非针对任何特定国家。然而，它凸显了一个共识：面对对美国可靠性的质疑，伊朗——以及战争引发的动荡——将越来越多地由地区大国来应对。
该协定基于沙特与巴基斯坦去年9月达成的防务协议。它为安卡拉提供了获取有利可图的防务协议的前景，为伊斯兰堡带来了沙特更多的财政支持。对沙特而言，这至少象征性地增强了其对抗伊朗或其盟友未来袭击的威慑能力，尤其是也门胡塞叛军已令该国与胡塞组织的十年冲突死灰复燃。
三国将利用该协定来投射影响力与领导力。然而，土耳其或巴基斯坦不太可能为捍卫沙特而匆忙对伊朗开战。该协定也不太可能阻止伊朗或胡塞组织的袭击。沙特不会向克什米尔派遣军队。尽管战略多元化的讨论日益增多，美国仍将是阿拉伯世界的主要防务伙伴。
目前，该协定的重要性在于其象征意义及其所揭示的新联盟格局，这些格局在近东地区近三年的冲突中浮现，始于2023年10月7日哈马斯对以色列发动袭击。现在谈论对立阵营为时尚早。然而，麦加协定暴露了地区分裂线的变化。尽管伊朗威胁仍是优先事项，但这一三国组合可能将其视为对以色列的潜在制衡。以色列去年9月对卡塔尔哈马斯办公室的袭击加速了三国的合作。
在另一个极端，则是《亚伯拉罕协议》的盟友，具体而言是阿拉伯联合酋长国。它们与沙特阿拉伯存在暗中争端，并越来越多地采取独立于传统阿拉伯伙伴的路线，同时加强与以色列的关系。
地区局势将继续保持动荡，其他阿拉伯和穆斯林国家在表态时也会持谨慎态度。埃及尽管与麦加的冷淡关系保持密切，但并未实质性加入该协议。
但如果特朗普和内塔尼亚胡认为对伊朗的战争会让地区国家更靠近以色列，并为《亚伯拉罕协议》的扩大铺平道路，他们可能会大失所望。这场战争将重塑中东地区，但其方式将超出他们的预期与设想。
特朗普将霍尔木兹海峡标为“美国新领土”
**战争 / ** 断言已吞并该海峡并发布地图将其划为美国领土。
Expansión. 美国总统唐纳德·特朗普的扩张野心数月前就已显露无遗——他曾通过威胁（甚至动用武力）试图夺取格陵兰岛或巴拿马运河，大幅恶化与盟友的关系。此前其在委内瑞拉的闪电行动也已将该国变为美国的傀儡政权，自尼古拉斯·马杜罗被美军抓捕后即告成立。如今，在古巴的默许下，特朗普的新帝国主义冲动已转向霍尔木兹海峡——这一全球能源市场咽喉要道的封锁正令世界经济活动陷入停滞。上周，这位备受争议的美国总统已宣布，一旦击败伊朗政权，将宣布霍尔木兹海峡为“美国领土”。
昨日，特朗普未等冲突结束便径直断言该海峡已被吞并。他在社交平台Truth Social发布了一张波斯湾与阿曼湾地图，霍尔木兹海峡被红蓝白星条环绕，并配以醒目标注：“美国新领土”。
特朗普的前提是美国事实上已控制该海峡通行权——目前仅有3艘商船通过，而今年2月底美以对伊朗发动军事打击前，每日通行量曾达130艘。“美国完全掌控霍尔木兹海峡。我们会据为己有吗？”特朗普上周三在社交媒体写道，并补充称“伊朗对此无能为力”。
将霍尔木兹海峡标为美国新领土的地图仅在
El lunes pasado expiró la tregua de 60 días pactada entre Estados Unidos e Irán
一日后，美伊两国为寻求通过谈判结束战争而于6月达成的为期60天停火协议也宣告终结。
时至今日，双方谈判不仅陷入僵局，甚至已名存实亡，言辞攻击亦愈演愈烈。这并非仅是空谈。作为美国盟友的阿拉伯联合酋长国昨日证实，已侦测到“两枚从伊朗发射、飞向本国的弹道导弹”。
特朗普昨日表示其政府无意与伊朗对话，并强调美方在霍尔木兹海峡的控制权，坚称该海峡“仍开放运营”，尽管因担心遭袭，商船通行量已降至极低水平。实际上，在近期不断升级的紧张局势中，特朗普甚至威胁若阿曼与伊朗达成协议、试图管理霍尔木兹海峡航运或收取通行费，美方将轰炸阿曼。
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图表
3月29日 2026年8月
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日期 / 类型 / 变量（百分点） 毫米 / 分钟 / 敏感性 分钟 0-12-12 / 日照 分钟
1) Vivaldoughs (Vox) Droshda / R / 10,04 / 10,48 / 24 / 174 2) Vivaldoughs (Vox) Hlvs. A / R / 11,01 / - 3) Vivaldoughs () Hlvs. A / R / 8,82 / 4,82 / 93 / 174 4) Vivaldoughs () Pv. Pv. . . . . . . . . / R / 1 / 2 / 10 5) Vivaldoughs () Dv. . . . . . . / R / 12 / 3 / 11 6) Vivaldoughs () Dv. . . . . . / R / 13 / 4 / 14 7) Vivaldoughs () Dv. . . . . . / R / 15 / 5 / 16 8) Vivaldoughs () Dv. . . . . . / R / 17 / 6 / 18
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20) Vivaldoughs (Vox) Dv. . . . . P v. .
21) Vivaldoughs () . . . . . P v. .
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表格
数据 / 类型 / 尺寸（人）mm × mm (m²) / 1 / 2 总和 (m²) / 1 / 2 亚热带占比 1) 格拉纳达 1 / 2 - Pons / R / 16.33 / 1.510 / 56.71% 2) 格拉纳达 1 / 2 - Pons / R / 15.24 / 10.37 / 29.77% 3) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / V / 24.01 / 22.52 / 28.5% 4) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / V / 27.32 / 23.68 / 15.5% 5) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / V / 26.24 / 22.98 / 17.5% 6) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / V / 25.69 / 22.98 / 18.5% 7) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / V / 27.32 / 23.47 / 18.5% 8) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / V / 25.47 / 22.75 / 19.5% 9) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / D / 10.69 / 1.12 / 40.8% 10) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / D / 11.02 / 1.96 / 5.8% 11) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / D / 10.87 / 1.11 / 16.8% 12) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / D / 10.87 / 1.11 / 10.8% 13) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / D / 10.98 / 1.43 / 4.8% 14) 萃拉 1 / 2 - / D / 10.78 / 1.21 / 26.8% 15) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / V / 16.17 / 14.18 / 20.71% 16) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / V / 18.22 / 17.12 / 19.71% 17) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / V / 17.46 / 16.14 / 18.71% 18) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / V / 17.31 / 16.24 / 17.71% 19) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / V / 18.18 / 16.08 / 13.11% 20) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / V / 17.05 / 16.26 / 19.71% 21) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / I / 11.91 / 8.88 / 17.5% 22) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / I / 12.48 / 1.37 / 8.5% 23) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / I / 12.21 / 1.11 / 12.5% 24) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / I / 12.21 / 1.11 / 13.5% 25) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / I / 12.57 / 1.28 / 18.5% 26) 萨尔特 - 布拉 1 / 2 - / I / 12.06 / 1.02
西班牙与意大利，尽管一切如此
马尔科·博洛尼尼
威廉·莎士比亚在为十六世纪的威尼斯设定夏洛克这一角色时，几乎没有丝毫犹豫。
彼时的"最尊贵共和国"首都拥有欧洲首个官方认可并受政府保护的犹太人聚居区。许多居民从事放贷业务。
在当时，天主教会将本金偿还并支付利息的借贷行为视为不道德，其中利息这一因素（绝非小事）决定了伦理上被允许的借贷与高利贷之间的区别。因此，若以当年天主教的视角来看，现如今的任何抵押贷款（仅举一例）都会被视为高利贷。
然而，在世俗的威尼斯，教会对高利贷的道德谴责却被轻易规避，因为政府优先考虑推动商业活动、促进商贸流通，而非严格的宗教教义。
另一个值得注意的因素是，威尼斯巧妙地利用了其作为欧洲多元文化摇篮的优势：在"最尊贵"的街头，能听到无数种语言，其中西班牙语往往格外响亮，因为众多西班牙商人不仅来此从事本行业的生意，还会向当地享有自由从业权的犹太放贷人申请贷款。
这在当时那般宗教与道德严苛的时代，本可被视为某种金融放纵的绿洲，但其核心原则却异常坚定。
当然，放贷人在放款时必然要求担保。商人可以以商品作抵押，但个人贷款者却受制于其身份地位：军人不得以武器作抵押，学生不得以书籍作抵押，医生不得以工作器械作抵押，且任何人——绝对任何人——都不得以宗教物品作抵押。
换言之，即使在十六世纪那般自由开放的威尼斯，一切也自有其伦理与逻辑的底线。
这一轶事勾勒出历史画卷中的细微一笔，提醒我们：面对任何情境，并非一切手段都可被接受。机会主义与利用情境的行为自有其限度。
今年七月，我有幸在意大利驻马德里大使馆举办的非正式座谈会上聆听意大利外交部长安东尼奥·塔亚尼的发言。与他同台的有西班牙与意大利工商界代表，而这位部长的西班牙语表达得极为流利，对两国间关系给出了极为赞赏的评价。
“意大利人与西班牙人的关系难以再有更好的发展，因为它们已经处于最佳状态。”
乔治娅·梅洛尼趁机在休达问题上展现了她更为激进的一面。
Sin entrar aquí en valoraciones específicas acerca de las políticas del Gobierno español sobre inmigración y nacionalización, que evidentemente son incautas e interesadas, nos encontramos en la obligación de censurar salomónicamente las actuaciones de ambos Ejecutivos, pues han tendido a crispar, por razones puramente electoralistas y a través de mecanismos de acción-reacción de patio de colegio, unas relaciones que, en la sustancia de todos los días, son mucho más que excelentes.
La vida real, la economía real, lo que de verdad fundamenta las relaciones entre pueblos distintos, son factores que ostentan, en este caso, una solidez granítica que ni siquiera unos líderes políticos imprudentes y oportunistas pueden alterar.
克里斯·霍恩进军意大利豪华酒店投资
C. Mouradas, 金融时报 克里斯托弗·霍恩爵士的对冲基金已投资6.36亿欧元（5.5亿欧元）用于意大利超豪华酒店的贷款，押注随着富裕游客寻求更独特的住宿地点，房价将继续上涨。
霍恩是全球最成功的对冲基金经理之一，以其对Alphabet、GE Aerospace喷气发动机制造商以及法国基础设施公司万喜（通过儿童投资基金TCI）等企业的大额投资闻名。然而，该基金的770 亿美元投资组合中有一部分鲜为人知的资金专注于房地产贷款投资，且绝大部分投向意大利的豪华酒店。
这些投资使霍恩的基金得以进入意大利豪华酒店的蓬勃市场，该市场受益于国际富裕游客需求激增，以及投资者对有限独家物业的激烈竞争。
TCI在该行业最大的参与项目是向威尼斯标志性的丹尼利酒店提供3.92亿欧元贷款，该酒店是一座哥特式建筑，俯瞰潟湖，始建于15世纪末，为威尼斯精英家族所有。该酒店在2022年从万豪集团更换运营商后进行了翻新。
TCI还参与了向卡普里岛凯撒奥古斯都酒店提供1.32亿欧元贷款，向科莫湖Six Senses酒店提供7400万欧元贷款，以及向米兰文华东方酒店提供3800万欧元贷款。在意大利境外，TCI还持有伊维萨岛Six Senses酒店6200万欧元的贷款（其中5300万欧元）。
所有酒店均由意大利地产公司Gruppo Statuto持有。TCI的主基金并不直接发放贷款，而是收购由一家私人信贷公司发起的贷款份额，该公司由
此外，还持有对伊维萨六感酒店（Six Senses）的一笔5300万欧元贷款
TCI持有该公司股份，霍恩是其投资委员会成员。
霍恩偏好投资高质量企业，这些企业需具备抵御通胀与竞争的能力。该理念
五星级酒店 克里斯·霍恩投资了Ferrovial、Aena、Cellnex等企业，此外还涉足Alphabet、Vinci及GE Aerospace，但TCI的投资组合中，相当一部分专注于房地产贷款，且绝大多数资金流向奢华酒店。具体而言，霍恩已投入5.5亿欧元用于意大利超奢华酒店的贷款。
该理念同样适用于TCI的房地产债务投资组合。据房地产咨询公司高纬环球（Cushman & Wakefield）数据，意大利酒店每间可售房收入在2019年至2025年间增长53%，增幅超过欧洲其他任何国家。
这一增长主要受高端市场驱动，即使房价快速上涨，五星级酒店仍持续吸引高端游客。投资者竞相争夺独家资产，从历史宫殿、古老修道院到罗马、米兰及威尼斯的地标建筑，还有科莫湖与阿马尔菲海岸的物业。
随着大型酒店集团为满足激增需求而在意大利扩张，房价可能面临下行压力。
今日精选
18.30 / VE07
《The Closer》新篇章
《The Closer》第六季第二集，西班牙语标题为《寻找保姆》。
应市长特别要求，副局长指派布伦达·利·约翰逊及重案组调查阿德里安娜·戈麦斯的神秘失踪案。她曾为洛杉矶一户与市长关系密切的富裕家庭担任保姆。尽管最初被报告为失踪，警方不久之后却在她自己家中发现其遗体，死状凄惨——曾遭暴力袭击、强奸并杀害。
当DNA证据将该案与另外两起涉及西语裔保姆的案件联系起来时，调查出现转折，团队发现他们正面对一名连环强奸杀人犯。
- 7.30 《四人行》
- 10.30 《开放式房屋》
- 13.30 《法律与秩序：特别受害者组》
- 15.00 《The Closer》
- 18.00 《Nova：犯罪调查》播出《好妻子俱乐部》与《第3集：不见恶》
- 19.30 《蓝色血统》播出《双面人》、《改过》与《隐士》
- 22.00 《Nova：犯罪调查》播出《无名中尉》、《幽默仓库》与《第8集：幽默墓地》
- 0.30 《蓝色血统》
《Expansión》报
高管夏日专题
Lilly，AI助力药物研发
优化 这家制药公司利用技术开发药物并提升生产效率。
安娜·梅迪纳，马德里
制药行业已将人工智能视为优化业务的机遇，从新药研发到生产流程效率提升，再到满足患者用药所需的监管文档准备。据《财富商业洞识》数据，生物制药行业人工智能市场规模今年预计将达到1，到2034年将增至2034，年增长率为43,5%。
美国制药巨头礼来（Lilly）——其Mounjaro和Zepbound（均为模仿肠道自然分泌的GLP-1激素的减肥与糖尿病药物）在减肥与糖尿病治疗领域占据领先地位——已在药物开发的不同阶段应用人工智能，正在重塑新药上市速度。该公司在现任董事长兼首席执行官戴维·里克斯（David Ricks）的带领下，其AI战略始于生产环节。面对GLP-1类药物的巨大需求，美国食品药品监督管理局（FDA）认定其短缺，允许制造商在专利保护下按特定条件生产。这一进程始于2022年底，持续至2024年。
精准模拟
为提升糖尿病与肥胖症注射药物的产量，礼来运用人工智能及其数字孪生技术（通过实时数据虚拟再现工厂运行，精准模拟现实世界，从而提升生产效率）。该技术使公司得以在数字世界中先行测试改进方案，再投入实际生产，从而实现远超传统方式的产量。此外，公司还能借此检测自动注射器（用于精确给药的自动化设备）的潜在缺陷。人工智能能在几百毫秒的间隔内，从多个角度对每台自动注射器拍摄数十张照片，监测任何裂纹，发现肉眼检查可能忽略的故障。
“El año pasado hicimos más producto del que podríamos haber hecho sin la inteligencia artificial”, afirmou Diogo Rau, diretor de Informação e Digital da Lilly, em março à Forbes. “Pensábamos que parecía demasiado bueno para ser verdad, pero el mundo físico seguía igualando al gemelo digital”, acrescentou o executivo, que ingressou na Lilly em 2021 após uma década na Apple, reportando diretamente ao CEO da farmacêutica.
La IA y los gemelos digitales ayudan a ampliar la producción de sus fármacos antiobesidad
Ha firmado distintos acuerdos para la I+D de medicamentos empleando la IA, como con Nvidia
Aunque el directivo no facilitó datos sobre la producción, Mounjaro y Zepbound aportaron el 56% de los ingresos mundiales de Lilly en 2025, que ascendieron a 1, un 45% más que el año anterior. Mounjaro duplicó sus ventas en 2025 mientras las de Zepbound crecieron un 175%, superando con holgura las cifras de los tratamientos para la diabetes y la pérdida de peso de su gran rival en este terreno, la farmacéutica danesa Novo Nordisk.
在人工智能技术的推动下，制药业的研发模式正在发生深刻变革。Lilly已积极寻求合作伙伴关系以加速其应用。去年，该公司与生物技术公司Superluminal Medicine达成一项价值高达13 亿美元的协议，旨在通过人工智能和机器学习发现并开发针对肥胖症和心脏代谢疾病的小分子药物。此外，Lilly还与生物技术公司Creyon Bio合作开发基于人工智能的疗法，该项目价值为10 亿美元。
今年以来，此类合作更是层出不穷。今年1月，Lilly与英伟达（Nvidia）联合投资10 亿美元，用于在五年内建立一个创新实验室，利用先进超级计算机解决医疗健康行业的难题。同月，该公司还与人工智能初创公司Chai Discovery签署合作协议，后者已筹集2.3 亿美元用于构建一款可加速生物药物发现的AI模型。
3月，Lilly再度达成两项重大技术合作。公司与总部位于香港的人工智能药物发现企业Insilico Medicine合作，协议金额为27.5 亿美元，旨在开发一系列口服前临床治疗药物组合。据Pymnts数据库显示，截至3月底，Insilico Medicine已通过生成式AI技术产生至少28个候选药物，其中近半数已进入临床试验阶段。同月，Lilly还与Profluent合作开发AI设计的酶，项目总额高达22.5 亿美元。
与此同时，Lilly去年推出了TuneLab平台，这是一款集人工智能与机器学习（ML）于一体的平台。其首个版本的投资已超过10 亿美元。此外，该平台已与软件制造商施罗丁格（Schrödinger）的LiveDesign平台实现集成，为其他生物技术公司提供加速研发的可能性。
高管夏季动态
欧盟权力格局
欧洲“住房游说团”倾力推动住房建设
BUILD EUROPE 力求避免政治热情演变为干预性措施。
安德烈斯·施通普夫 布鲁塞尔
“这不仅是住房危机，更是社会危机。它撕裂欧洲的社会结构，削弱我们的凝聚力，也威胁到竞争力。”这是乌尔苏拉·冯德莱恩在去年9月欧盟国情咨文辩论中就住房问题发表讲话时传达的信息，她当时提前透露将在几个月后推出新的住房战略。
欧盟委员会已提高语调并加快行动，以应对住房价格上涨问题，并将其归因于房源供应短缺。这也是Build Europe的立场——该组织汇集了来自十个成员国的住房开发商和建筑商联合会，代表超过30,000家企业。
在政治辩论的推动下，该游说团体希望其声音在布鲁塞尔比以往70年历史中任何时候都更受重视。如今，它在欧盟委员会最高层拥有了倾听者：冯德莱恩的第二个任期首次设立了专门负责住房事务的专员——丹·约根森。
建筑业
据布鲁塞尔掌握的数据，欧盟在未来十年每年需要额外建造650,000套住房（总计约1,000万套新房），以缓解住房可及性危机。这一数字需叠加现有每年在欧洲地区建造的160万套住房，但欧盟委员会认为，这些数量仍不足以抑制推高房价的压力，使住房难以负担。
为扭转局面，欧盟委员会计划动员公共和私人投资以激增建设规模。“欧盟委员会的住房措施包将住房问题置于欧洲政治议程的核心位置，此时可负担性和可获得性已成为整个欧盟面临的关键挑战。”Build Europe的专家表示，并强调“该计划体现了对欧洲住房危机根源的重要认知——供应结构性不足、建造成本上升以及生产率下降。”
菲利普·洛斯韦尔特，Build Europe董事总经理。
欧盟正在建设中的住房。
Build Europe尤其重视欧盟委员会强调的增加住房供应、简化行政审批流程并加快许可发放，同时呼吁动员私人投资与公共资金相结合。该行业协会将继续致力于这些被其成员企业视为优先事项的目标。
菲利普·洛斯韦尔特将领导这场运动。该游说团体由不同机构组成：主席团、大会及理事会。这三个机构在联合委员会的协助下开展活动。安德烈亚斯·伊贝尔从2023年中期起担任该协会主席。
Build Europe总部位于布鲁塞尔欧洲区艺术大道20号。尽管仅有约三名专职人员，但其依托成员联合会的架构开展工作
布鲁塞尔将在9月发布其《可负担住房法》，重点关注紧张地区
欧盟委员会已估算，每年需要新增650.000套住房
建筑欧洲（Build Europe）认为，某些政策可能适得其反
建筑欧洲（Build Europe）的办公室距离欧洲议会仅需步行20分钟，甚至更近至欧盟委员会总部，后者制定的政策在很大程度上可能决定其服务的企业集团的活动，该集团是这一行业的参考游说组织。
《可负担住房法》
9月，欧盟委员会将重启该事项的提案，推出《可负担住房法》倡议。该倡议旨在为成员国和市政府提供法律框架，以遏制房价和旅游住房租赁的压力。因此，它将为地区和市镇提供法律工具，在租赁市场紧张的地区进行干预。
然而，建筑欧洲将其游说力量集中在推动政治动力，以通过大规模建设新建筑来解决住房危机。
2006年8月19日 星期三 《Expansión》第3版
高管夏季动态
建筑欧洲认为，某些政策尽管目标积极，但可能产生适得其反的效果。其中包括与严格分区或过度项目要求相关的措施，这些措施可能减缓而非加速建设进程。该协会主席近期表示：“欧洲既不缺需求，也不缺建设能力：缺的是允许大规模建设的政治框架。”
欧盟机构面临的主要问题是，住房事务属于成员国职权范围，因此在许多情况下，布鲁塞尔只能为各国提供法律工具或建议，以便其采取行动。今年早些时候，欧盟执行机构已被警告不应越权行事。
透明度
与其他游说组织一样，建筑欧洲已在欧盟透明度登记册注册，该平台用于识别每个协会代表的利益及其资源投入。其识别代码为80003592094-64。
该数据库中注册的协会已超过15.000个，创历史新高，其中逾百家位于西班牙。在欧盟透明度登记册注册的组织必须签署一份行为准则，规范游说组织与机构之间的关系。自2014年底登记制度启动以来，建筑欧洲仅与欧盟委员会的不同成员举行过8次会议，这反映出住房事务的大部分争议在国家层面解决。然而，随着欧洲干预住房领域的政治意愿增强，其努力也在增长，这从2025年举行的会议中超过半数得以体现。
Esas reuniones se celebraron para aportar su visión antes de que la Comisión presentara su estrategia para vivienda al término del pasado año.
菲德尔·卡斯特罗的残暴行径，在他百年诞辰之际
共产主义 压迫古巴的独裁政权可能正在走向终结。
卡洛斯·罗德里格斯·布劳恩
菲德尔·亚历杭德罗·卡斯特罗·鲁伊斯于1926年8月13日出生在古巴东部省（当时称奥连特省）的比兰。在他诞辰一百年后，其主要遗产——从1959年起压迫古巴人民的残暴共产主义独裁——可能正濒临终结。
古巴革命从一开始就是谎言，因为菲德尔多年来坚称自己不是共产主义者，而是民主与自由的捍卫者。卡洛斯·马丁内斯在《Econlib》中回忆道：“他承诺自由选举、新闻自由并恢复1940年宪法。然而，在其凯旋进入哈瓦那、独裁者富尔亨西奥·巴蒂斯塔逃亡仅两年后，卡斯特罗便宣布了社会主义革命。到1968年，该政权已将古巴整个经济国有化。”
共产主义体制系统性地带来两大结果：政治上实行独裁，经济上导致贫困。
被西方“左派精英”顶礼膜拜的著名创作歌手西尔维奥·罗德里格斯曾表示愿持枪捍卫古巴免受帝国主义侵略——这正是卡斯特罗及其党羽惯用的伪爱国借口，用以掩盖其暴行。但正如布宜诺斯艾利斯《号角报》的卡洛斯·马拉穆德所指出：“令人遗憾的是，甚至可悲的是，年近80的罗德里格斯非但未挥动吉他为民众发声，反而在官僚低效的岁月里呼吁持枪捍卫革命的老人统治。”
被理想化的革命实则是一场残酷镇压与普遍贫困，而古巴在1959年前曾是福利指标领先的国家。对于这一衰退，哈瓦那的暴君们也有一套荒谬的解释：美国的禁运。但即使不存在任何贸易封锁，即使禁运仅影响古巴经济的一小部分，任何对自由贸易的干预也必然有害。乔治·梅森大学教授文森特·热洛最近的一项研究试图量化这一损害。他在《The Daily Economy》中总结道：“解释古巴几乎全部贫困的根源是社会主义，而非禁运。”据其计算，禁运至多仅需对古巴人民所遭受经济困境负10%责任。
在压迫与贫困的夹缝中，古巴人民正开始做出前所未有的反抗。如果说共产主义革命的口号是“祖国或死亡！”，那么2021年7月，成千上万古巴年轻人走上街头，高喊“祖国与生命！”要求自由。马丁内斯称：“政权以残酷镇压回应。但这次镇压并未平息不满，反而引发了该国史上最大规模的移民潮。2022至2023年间，古巴人口减少了20%。”
吉娜·蒙塔内尔指出，变革的意愿并非卡斯特罗政权的新鲜事，而是其已陷入死胡同。在失去外部援助——先是俄罗斯后是委内瑞拉——且近90%人口生活在极端贫困中后，“这个寄生于古巴的国家已无人可榨取：漆黑夜晚中传来敲门声，甚至有民众因无法忍受而纵火”，她在《世界报》中写道。
Ian Vásquez在《秘鲁商报》上总结道：“缺乏食物、水和电力；停电范围广泛且日益加剧，有时甚至在全国范围内发生，阻碍了食品保存、贸易以及最低限度现代生活的运转。公共服务，如交通，已陷入瘫痪。垃圾无法清运，堆积在街道上，进而引发疾病爆发，而医疗系统已无力应对。”
古巴自由且资本主义，而非社会主义且奴役。现在，在菲德尔·卡斯特罗百年诞辰之际，这句话或许终成现实。
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如此管理
历史瑰宝的守护者
艺术 西班牙文化遗产研究院修复独一无二的珍品
伊莎贝尔·比尔切斯，马德里
费尔南多·伊格雷拉斯设计的"荆棘王冠"（该前期方案由他与拉斐尔·莫内欧共同构思，1961年获国家建筑奖；但建筑最终由安东尼奥·米罗完成）是西班牙文化遗产研究院（IPCE）的所在地。这座建筑与蒙克洛亚宫同样珍贵，后者是西班牙20世纪60年代野兽派建筑的杰作，专门于1966年设计，但施工曾多次停工。其内部恢弘——且可参观，每周四向专业人士和普通公众开放（需提前预约），时间为10:00和12:00小时——收藏着国家级珍宝，其保护责任与自治区共同承担。作为文化部下属机构，其"使命是保护和修复文化遗产。首先是属于国家并隶属文化部的遗产，但我们也经常通过15个国家文化遗产计划对其他部委或机构管理的国有资产进行干预"，西班牙文化遗产研究院副院长费尔南多·萨埃斯·拉腊详细介绍道。这位考古学和史前史专业毕业于马德里自治大学、博物馆馆员出身的负责人已履职半年，办公室仍有未拆的纸箱。"保护遗产让我们（各机构）达成共识。遗产属于所有人，我们始终乐于助人并分享知识，"这位管理者强调。
西班牙文化遗产研究院约有140名员工，其中半数为修复保护专家或不同专业的科研人员，在实验室和车间工作。从建筑师、考古学家到遗产管理与传播专家，再到地质学家、生物学家、化学家、物理学家及掌握X射线、光谱分析等技术的专家……"我们的研究与实验室部门至关重要，那里使用最新技术开展各类测试，"萨埃斯·拉腊指出。
在修复任何作品前，都会进行极其细致的研究。"我们运用实验科学手段深入了解文化财产。通过研究，我们能探索肉眼无法察觉的奥秘——从雕塑的拼接方式、材料成分到多年损耗……基于此，我们为修复工作提供专业建议，"文化遗产研究院研究与培训处处长玛丽亚·马丁解释道。她补充道，"每项成果都能锁定问题并降低风险。""深入作品结构、用显微镜观察颗粒……这种体验令人着迷，"玛丽亚坐在实验室机器前感叹道，这些设备能"揭示"文物的真实面貌。该部门通过跨学科合作，从原始颜料和清漆到历次修复使用的材料，对文物进行全方位分析。
技术要跟上最新潮流是关键：“我们开展多光谱成像研究：X射线、可见光参考照片、紫外线照片、红外辐射......以获取尽可能多的信息”，马丁如是称。
五大顶尖修复车间
西班牙文化遗产院（IPCE）不断收到修复请求，紧急情况无需排队等候。“对于严重情况，我们有《国家风险与应急管理计划》。因此，我们目前正在处理拉里奥哈的圣米良-德索索修道院。原建筑依山而建，紧邻传说中圣米良祈祷的洞穴，但其防水问题极为严重。此外，还包括哈恩省巴埃萨的贝纳维德斯小堂——这是一座国有建筑，屋顶缺失。”该院负责人解释道。
大部分修复工作，如上述案例，均在现场完成。便携式设备被运往IPCE的车间。负责保护与修复艺术品、考古遗址及民族志文物的服务部门负责人克里斯蒂娜·罗德里格斯边介绍边观察专家克里斯蒂娜·萨拉斯在巴伦西亚大教堂胡安·德·胡亚内斯《圣家族》木板画上的精细修复工作。
2025年，该院主动修复了83件文物，并签订24份外包合同，用于修复大型文化遗址，如塞戈维亚帕拉尔修道院的主祭坛及衣冠冢（预算为812.179欧元）。“此外，去年还编制了数十份技术咨询报告、40余份技术报告及15个以上的研究项目。”罗德里格斯补充道。
夏季管理层
自1985年起，此处为西班牙文化遗产院（IPCE）总部。
由西尔维娅·卡拉斯科指导修复的大加那利主教座堂卢卡·焦尔达诺（17世纪）所绘《海神与普洛塞耳皮娜被劫》油画。
克里斯蒂娜·罗德里格斯是艺术品保护与修复服务部门（负责艺术品、考古遗址及民族志文物）主任。
该中心还拥有一座宏伟的圆形图书馆（值得一游），馆藏丰富的文献与照片资料：“其价值极高，因其收录数十年独一无二的文献记录，用于研究文化遗产及其保护。我们的档案馆汇集了多年来对无数建筑进行修复的所有信息。例如，该院多年前修复了圣地亚哥大教堂的《荣耀之门》，并保存了由孔查·西胡哈诺和安娜·拉博德（已退休的顶尖专家）主持修复工作的全部资料，以传承其知识。”西班牙文化遗产院副院长指出。这里也是数百年历史珍宝的守护者。
积极一面
将脆弱转化为价值
关键点 可转化为强大的信任源泉。
Eudald Parera. 马德里
仅仅几年前，首席执行官的主要担忧还是与另一家公司竞争。如今挑战变得更加复杂。他们必须学会与一种智能共同领导，这种智能能够在几秒钟内分析数百万数据、制定策略、撰写报告、编写软件或做出日益复杂的决策。问题不再是人工智能将替代哪些任务。真正的问题是：什么仍将是人类独有的？答案不在于智商，也不在于技术知识，甚至不在于被理解为创意的创造力。真正的差异出现在组织面临危机、失败或损失之时。正是在这些时刻，一种算法无法复制的能力显现：将脆弱转化为成长。
几十年来，领导力建立在坚强形象之上。管理者必须展现安全感、隐藏疑虑并为任何情况提供答案。然而，21世纪正在证明完全相反的情况。最优秀的领导者不是那些表现得无懈可击的人，而是将不确定性转化为学习、将脆弱转化为信任源泉的人。
研究员布琳·布朗多年来研究这一现象。她的结论颠覆了许多传统信念：脆弱并不会削弱人们；它是创新、创造力与变革的源泉。只有接受自己并不拥有所有答案的人，才能保持足够的好奇心去发现新的答案。
J.K. 罗琳从一个完全不同的故事中诠释了同一理念。在《哈利·波特》成为史上最成功的出版现象之一前，她经历了一段充满失业、抑郁与无数出版社拒绝的时期。后来她承认，失败曾迫使她从本质上重建自我。那个看似终结的时刻，最终成为截然不同人生的开端。
布朗与罗琳来自不同世界，却共享同一模式。她们都未回避不确定性，反而学会将其作为转化的力量。
当危机出现时，问题很少仅仅是技术或财务上的。真正考验一家企业的是其在竞争对手之前重新诠释现实的能力。霍华德·舒尔茨在2008年金融危机期间经历了类似情况。当许多公司为保护短期业绩而削减投资时，他决定暂时关闭美国数千家星巴克门店，以重新培训团队并重建公司文化。乍看之下这似乎是个非理性决定，但随着时间的推移，它被证明是该公司近期历史上最具战略价值的投资之一。
这种能力不会凭空出现。它需要培养一种持续学习的心态，连接不同的知识，在需要之前创造备选方案，即使信息不完整也要行动，并持续重塑组织。这是一个将恐惧转化为好奇、将不确定性转化为探索、将脆弱转化为信心的过程。
人工智能能够以极快的速度起草报告、发现任何分析师都无法察觉的模式，并提出多种情景。但它仍然无法体验恐惧、希望、同情、意义或目标。这种差异，或许将成为未来十年最难复制的竞争优势。
《反脆弱智慧》作者
管理层夏季动态
在法庭上
哥雅的肖像画如何被困在一家烟草工厂
法律纠纷 国家收回了两幅在烟草公司办公室中度过一个世纪的作品。
Jesús de las Casas，马德里
1789年，塞维利亚为庆祝新国王卡洛斯四世登基而装饰一新。为纪念这一时刻，弗朗西斯科·德·哥雅受命为国王本人及其妻子玛丽亚·路易莎·德·帕尔马绘制两幅肖像画，以装饰塞维利亚皇家烟草厂正面的临时纪念碑。两个多世纪后，这两幅画却成为西班牙文物界最奇特的司法诉讼之一的主角。
庆典结束后，肖像画被留在烟草厂内，成为王室财产的一部分，后来又成为国家财产。它们在那里平静地度过了岁月，直到1887年西班牙改变国家烟草专卖制度的经营模式。政府将烟草的生产和销售委托给一家国有企业——烟草承租公司（Compañía Arrendataria de Tabacos），其主要股东是西班牙银行。
在工厂、仓库和家具之外，国家还将一批画作和王室肖像画移交给新承租公司，其中包括哥雅的作品，这些画作仅用于装饰用途：点缀新公司建筑物的墙面。
这种平静仅持续了九年。1896年，一项皇家法令要求公司归还这些作品。王室节日画作应移交塞维利亚省美术馆，而王室肖像画则需送交教育部，以便“根据其保存状况”确定最终归属。
卡洛斯四世和玛丽亚·路易莎的肖像画随后被运往马德里。然而，在一个多世纪后成为决定这场纠纷关键转折的过程中，它们并未进入任何博物馆或部长办公室，而是被挂在烟草承租公司刚刚购买的巴尔基略街新大楼的墙上，装饰着公司总经理的办公室。
在那里，它们几乎被世人遗忘了数十年。1945年，内战结束后，租赁制度被特许经营制度取代，烟草承租公司也演变为烟草公司（Tabacalera），并继承了这些画作及其所在的巴尔基略街大楼。
烟草公司一直垄断烟草业务，直到1986年西班牙加入欧共体并被迫开放市场。当时，国家将大部分此前为经营业务而移交的资产转让给烟草公司，以换取新成立的股份公司的股份。哥雅的两幅画作被明确排除在这一分配之外，因为国家在1985年的一份法律报告中已将其认定为国家财产。
然而，烟草公司从未停止以主人自居。1986年，其法律部门主张肖像画归其所有，并将其在国内外展览中作为其收藏的一部分展出。1999年，烟草公司与教育与文化部签署了一份合同，其中四次明确指出公司是这两幅作品的“所有人”，并以无偿借用的形式将其保留，同时双方就未来的国家所有权进行谈判。这份原本试图解决问题的文件，却成为这场纠纷的核心证据。
意外的结局出现在国家图书馆的一场展览中。该公司在与法国Seita合并后更名为现Altadis，曾将作品出借用于1999年签署的展览合同，但肖像画始终未能返回公司总部。因此，公司于2017年向国家提起诉讼，主张通过一个世纪的无间断占有权，依据西班牙法律中关于通过持续占有特定时间获取财产或其他实体权利的规定，应取得作品所有权。
马德里第82初审法院于2019年驳回Altadis的诉求，省级上诉法院于2021年维持原判。今年3月25日，最高法院最终裁定：无论是迁至私人建筑、展览展示还是1999年的合同本身，都不足以转移依法属于不可让渡且不受时效限制的国有财产。在卡洛斯四世及其王后玛利亚·路易莎·德·帕尔马为戈雅摆 pose 近240年后，两幅作品的所有权最终归还国家，现陈列于塞维利亚美术馆。
与卡洛斯四世同框，戈雅还为其王后玛利亚·路易莎·德·帕尔马绘制了肖像。
放松一下
路易斯·哈比丘埃拉将在哈罗索弗拉门戈节演出。
弗拉门戈
第九届哈罗索弗拉门戈节在阿尔梅里亚延续矿业传统，将于9月5日在马尔克斯·德·洛斯·贝莱斯城堡拉开帷幕。首场演出包括路易斯·哈比丘埃拉的独奏、玛利亚·希梅内斯（由安东尼奥·冈萨雷斯设计）的弗拉门戈时尚走秀，以及马伊特·贝尔特兰公司的演出。周日活动移至音乐学校，Bandolero将主持弗拉门戈节拍与木箱鼓大师班。
图书
《鹿之视角》（红绵羊出版社）以西班牙人口稀少地区为起点，最终升华为一场关于爱、自由与世界观的思考。小说中，娜塔莉亚·戈麦斯·德尔·波苏埃洛步行400公里后遇见一名法国自行车手。自此，外在旅程与内在旅程并行。
艺术
卡塞雷斯的赫尔加·德·阿尔韦亚尔博物馆将其托马斯·赫希霍恩《我的地图#我们的地图》展览带至瑞士库尔的比恩德纳艺术博物馆。展期为8月22日至12月6日，观众可欣赏其80年代创作的早期作品（此前从未展出）至为该极端主义美术馆新创作的最新作品。
展览“我的地图#我们的地图”
2006年8月19日 星期三 《扩张报》7版
高管度假
领导力与目标
“引爆点”或如何达到成功的恰当时机
工具：可将微小习惯和决策转化为指数级跃迁。
胡安·卡洛斯·库韦罗，马德里
马尔科姆·格拉德威尔是一位出生于加拿大的纽约社会学家，他决定研究一款默默无闻的产品如何变得病毒式传播、为何某些社会运动会突然爆发，或微小的环境变化如何引发巨大变革（混沌理论中所谓的蝴蝶效应）。最终，他找到了答案：即“引爆点”或转折点——用格拉德威尔的话说，就是“一个想法、趋势或社会行为跨越临界阈值、突然爆发并如野火般蔓延的神奇时刻”。格拉德威尔将这一现象比作冠状病毒等病毒性传播：某物被传染、扩散，并变得势不可挡。是什么触发了这一关键瞬间，使边缘事物转变为大规模运动？
根据格拉德威尔的观点，每一次社会“流行”——无论是时尚、病毒式产品还是文化变革——都依赖于三个基本因素。首先是“少数法则”，即一小群高度影响力人士（连接者、专家和推广者）推动传播。若缺少他们，传播无法实现。其次是“粘性因素”，即这些少数人传播的信息必须具有强记忆性、难以忘怀且引人注目。第三则是“情境力量”：社会和文化环境必须有利于该想法的传播。
当这三个要素（特殊人群、震撼信息与适宜环境）对齐时，便会出现“引爆点”。这一工具在营销、社会学、社会心理学及趋势分析中均为关键。
差异化信息
每个人对成功（源自拉丁语 exitus，即“出口”）的定义各不相同。甚至在人生的不同阶段，成功的定义也可能不同。对于自我领导而言，关键在于知道如何做到：是否拥有合适的人才，是否具备那些关键的联结者？是否正在传递一个差异化的信息？您的环境是否已准备就绪，能够接收这一信息？
通过引爆点（tipping point）实现成功，需依赖可扩展性。从这一刻起，销售额可以成倍增长，而成本却不会以相同速度上升。这是一种罕见的组合：加速传播与无摩擦增长。引爆点点燃火花，而可扩展性引发燎原之势。正如
谷歌就是一个例子，它通过预见并设计一个转折点，将最初的小想法转化为全球现象，实现无摩擦增长。
以企业为例，我们不妨思考一下餐饮品牌联盟（由43个企业集团组成，拥有170个不同品牌，在全国范围内创造约170.000个全职就业岗位）。其总经理Adriana Bonezzi将餐饮品牌联盟的成功定义为将人（员工与客户）置于核心位置，通过强化人才、培训与品牌体验，作为行业的战略支柱。关键在于吸引并留住人才。用她的话说：“在门店工作的人决定了你是否会再次光顾。”
另一个例子是Gafam（由Google、Apple、Facebook、Amazon与Microsoft组成的首字母缩写），它们或许比任何其他机构更能体现引爆点与可扩展性的价值，因为它们将最初的小想法转化为全球现象，实现无摩擦增长。它们不仅达到了转折点，更是有意识地设计、预见并利用这一转折点，通过商业模式实现规模越大、效应越强的效果。我们可以说它们已变得不可或缺：Google拥有更多搜索量、更优算法与更多用户；Facebook拥有更多好友、更高互动与更强用户粘性；Microsoft则拥有更多采用其服务的企业、更多开发者，进而带来更多用户。这是一种近乎零边际成本的网络效应。Gafam构建的是自给自足的生态系统与平台。
马尔科姆·格拉德威尔于2000年提出“引爆点”这一概念，并取得了巨大成功。25年后，这位社会学家将研究重心从“思想如何传播”转向“科技与社会力量如何利用这一现象为己所用”。如今，引爆点已成为一个更快速、更易操控且更危险的现象。
它由三个要素构成：关键人物、震撼性信息与准备就绪的环境。
成功并非靠运气，而是创造环境，让属于自己的转折点自然发生。
当今的社会“流行病”已不再是自发的。我们拥有数字平台来设计传播性，算法制造人为“引爆点”，企业与政府则能随心所欲地引发转折点。推动变革的动力不再是人类，而是算法。那么，报复何在？这些被设计的引爆点能在数小时内摧毁声誉、制造极化、操纵舆论、扼杀企业或随意吹大泡沫。我们只需想想网络安全或生成式AI即可。
让我们重新定义如何实现成功。引爆点作为领导力与就业能力的工具，是一种强大且经过验证的方法，能将微小的习惯、关系与决策转化为职业生涯的指数级飞跃。正如诺贝尔文学奖得主哈辛托·贝纳文特所言：“许多人认为天赋是运气问题，殊不知运气才是天赋的问题。”
Para el éxito, activemos la ley de los pocos, con personas que nos recomienden, mentores que nos abran puertas, colegas que amplifiquen nuestro trabajo y líderes que hablen de bien de nosotros cuando no estemos. Necesitamos nuestros influencers: nuestros conectores, nuestros nuvens (sabios) y nuestros vendedores (personas persuasivas que nos defienden). Lancernos un gran mensaje profesional de empleabilidad. Y aprovechemos los cambios en el contexto: en el sector, en las tecnologías o en nuevas oportunidades. Como decía Gladwell: "La clave no es la magnitud del cambio, sino el momento en que ocurre".
Autor de Autoliderazgo (LID), Premio Nacional de Management y director de Estrategia y Liderazgo de Amrop
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DESDE 1986
Expansión
Miércoles 19 de agosto de 2026 | 2€ | Año XL | nº 12.208 | Segunda Edición
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DIRECTIVOS EN VERANO
David Ricks preside Lilly.
Lilly, la IA al servicio de la investigación
Así es el guardián de las joyas históricas españolas
■ Valores para ganar con el alza del rendimiento de la deuda pública P34
● Venta masiva de bonos por los temores sobre la inflación P35
Cobas y Azvalor elevan sus activos más de un 25% P31
JUAN A. ROMERO Presidente de Clerhp
"Clerhp se prepara para saltar al Mercado Continuo en 2027" P6
Bruselas autoriza a Santander la compra de Ebury P30
La deuda española sube a 1,76 billones P2 y 18
Chris Hohn invierte en hoteles de lujo en Italia P32
Comienza el juicio contra Meta por la adicción a las redes sociales P8 Mark Zuckerberg.
Las exportaciones españolas, en récord pese a los aranceles
OFENSIVA CHINA PARA DESEMBARCAR EN EUROPA
MG, Chery y Geely se lanzan a producir coches en España
Los gigantes chinos SAIC -propietario de MG-, Chery, Geely y BAIC han lanzado una ofensiva para producir vehículos en plantas españolas. Los cuatro fabricantes ensamblarán coches en solitario o aliados a marcas como Ford en Almussafes y Ebro en Barcelona. Los grupos chinos buscan convertir España en el trampolín para desembarcar en Europa. P3/LA LLAVE
Tres gigafactorías con socios chinos y 11.000 millones de inversión P4
Imagen de la planta de Chery y Ebro en la Zona Franca de Barcelona.
Álvaro Fernández Heredia preside Renfe.
Renfe prepara 30 trenes para llevar los AVE a Portugal en 2030 P5/LA LLAVE
Las cajas rurales vuelven a abrir oficinas tras cuadruplicar beneficios P9
1/6 Este número es indicativo del riesgo del producto donde 10 vehículos de interior (mapa y 24 de mapa) niegan
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TRUMP: "ORMUZ ES NUEVO TERRITORIO DE EEUU"
El presidente de EEUU, Donald Trump, mostró ayer en su red social Truth un mapa del estrecho de Ormuz con el texto "Nuevo territorio de EEUU" (en la imagen), elevando el tono contra Irán. Mientras, sus negociaciones siguen estancadas tras vencer el plazo del alto el fuego pactado en junio. P21
2 Expansión Miércoles 19 agosto 2026
Editorial
La Llave
Mayor carga fiscal sin mejores servicios
Desde que Pedro Sánchez es presidente del Gobierno cada español tiene que trabajar de media casi dos meses más al año –en concreto 53 días– para hacer frente a sus obligaciones con Hacienda. España no soporta más presión fiscal que la mayoría de los países europeos; sin embargo, el esfuerzo fiscal medio de los españoles, que relaciona la carga tributaria con la renta disponible, está entre los mayores de Europa solo superado por Grecia, Irlanda y Austria. En concreto, los españoles trabajan 231 días al año –hasta aproximadamente el 20 de agosto– solo para cumplir con sus obligaciones tributarias. Entre las razones que explican ese mayor esfuerzo fiscal en relación a los socios europeos están la existencia de un menor número de contribuyentes por ocupado, debido fundamentalmente a las altas tasas de paro que soporta la economía española, y a un mayor peso de la economía sumergida. El mayor esfuerzo fiscal reduce la renta disponible de los ciudadanos para consumir o ahorrar, al tiempo que desincentiva tanto el trabajo como la inversión y el emprendimiento. Además, provoca un incremento del fraude. En principio ese esfuerzo fiscal debería servir para mejorar los servicios públicos, articular políticas redistributivas o una mayor estabilidad presupuestaria, pero los ciudadanos no perciben esa esperada compensación. En todas las encuestas los españoles valoran mayoritariamente los servicios públicos, pero no han notado que estos hayan mejorado en los últimos años como inicialmente cabría esperar por ese incremento de su esfuerzo fiscal. Algunos servicios como la Justicia están hoy tan mal valorados como hace ocho años, mientras otros como la Sanidad son claramente peor percibidos, aunque en esto puede haber influido también la pandemia de Covid. En concreto en 2019, según el Barómetro Sanitario, el 72,7% de los ciudadanos consideraba que el sistema sanitario funcionaba bien o bastante bien, frente al 51,6% del pasado año. Una mayor contribución fiscal debería en principio contribuir también a financiar el gasto público, reducir déficit y la deuda, cosa que tampoco ha ocurrido, lo que lleva a una buena parte de los españoles a concluir que el Estado no está gastando eficientemente. En definitiva, la calidad percibida no se corresponde con el esfuerzo fiscal que están soportando los ciudadanos, lo que traslada la idea de despilfarro, fraude o desigualdad de trato.
En los últimos seis años cada español trabaja de media 53 días más al año para pagar impuestos
La oportunidad perdida con la deuda pública
Las Administraciones Públicas no están aprovechando la coyuntura favorable de la economía para reducir la deuda pública, que alcanzó en junio un récord de 1,76 billones de euros, un 4,2% más que un año antes. Por Administraciones es el Gobierno quien menos está haciendo por la mejora del pasivo público, seguida por las comunidades autónomas, que vieron crecer su deuda un 3,6%. Solo los ayuntamientos consiguieron aplicar un mayor rigor y reducir en ese mismo período el 8,1% su endeudamiento. España ha conseguido reducir del 103,4% al 101,5% el porcentaje de deuda sobre el PIB, pero sigue siendo, junto a Grecia, Italia, Francia y Bélgica, uno de los países europeos cuya ratio de endeudamiento se mantiene peligrosamente por encima del 100% del PIB. El incremento de los ingresos tributarios, derivado en buena medida de la no deflación del IRPF, no ha sido aprovechado por el Gobierno para avanzar en la consolidación fiscal y reducir sensiblemente los niveles de deuda de España, manteniendo el país entre los peores, muy lejos de la media de la Unión Europea, que se sitúa en torno al 82%. Este nivel de deuda sigue colocando España como un país vulnerable ante cualquier perturbación de los mercados, bien sea una subida de los tipos de interés, una desaceleración del crecimiento o un shock fiscal. La mejora del porcentaje de deuda sobre el PIB no deja de ser un espésimo endeble porque se sustenta en el aumento del peso de la economía derivado de la mayor población y no en una mejora de la productividad como sería deseable. Se está perdiendo una oportunidad única.
España, plataforma europea del coche chino
Las marcas chinas de automóviles han pasado en pocos años de ser actores testimoniales en Europa a protagonizar una formidable ofensiva comercial e industrial. El siguiente paso ya no consiste únicamente en exportar vehículos: es fabricarlos en Europa. Los mayores aranceles comunitarios a los eléctricos producidos en China y la creciente presión para incorporar contenido europeo están acelerando una estrategia de localización que coincide con la sobrecapacidad de numerosos fabricantes occidentales. España emerge como uno de los principales beneficiarios, gracias a su condición de segundo productor europeo de automóviles, una extensa industria auxiliar, unos costes competitivos, una experiencia industrial y una estabilidad laboral, a lo que se añaden los incentivos del Perte VEC. Chery y Ebro fueron pioneras con la recuperación de la antigua planta de Nissan en Barcelona, vinculada a una inversión de 530 millones; BAIC producirá con Santana cinco modelos en Linares; SAIC Motor proyecta invertir 200 millones en Ferrol para crear una planta con capacidad de 120.000 vehículos anuales; Leapmotor usará la capacidad de Stellantis en Zaragoza y Madrid, y Geely ha acordado comprar el 34% de la fábrica de Ford en Almasafes, donde producirá dos modelos propios. España se posiciona así como una pla-
plaforma china de producción para Europa, complementada por importantes inversiones en baterías. Estamos ante un cambio estructural de enorme trascendencia. Para España es una oportunidad extraordinaria de preservar capacidad industrial, empleo y relevancia dentro del nuevo mapa mundial del automóvil. El reto será conseguir que estos planes evolucionen desde el ensamblaje hacia fabricación completa, proveedores locales, ingeniería e investigación. En ese caso, la ofensiva china dejaría de representar únicamente una amenaza competitiva para convertirse también en uno de los principales motores de renovación de la industria automovilística española.
Renfe pone rumbo a Portugal
Está bien el cambio de estrategia de Renfe, que ha tornado su mirada hacia Portugal y ha aparcado sus planes en Francia, un mercado difícil donde la regulación y el poder de SNCF ha hecho mella en la paciencia de los directivos españoles. El ministro de Transportes, Óscar Puente, confirmó ayer los planes del operador español para homologar trenes en Portugal, una operación en la que lleva tiempo trabajando meses y que está asociada al acuerdo alcanzado
con Talgo para transformar el ancho fijo las 15 unidades de la Serie 106 (Avril) en rodadura desplazable. Se trata de una tecnología que permitirá a Renfe circular en alta velocidad entre España y Portugal, país que ha optado por el ancho ibérico en sus corredores de altas prestaciones entre Lisboa y Oporto. La compañía estatal española tiene la oportunidad de convertirse en el operador ferroviario ibérico de referencia en un momento muy importante para ambos países, ya que España y Portugal, junto a Marruecos, serán sede de la mayor parte de los partidos del Mundial de Fútbol de 2030, un evento que atraerá a miles de personas y que provocará millones de desplazamientos. Se trata de un escaparate lo suficientemente importante para tener en perfecto estado de revista la red ferroviaria española, una de sus mejores tarjetas de presentación, que en los últimos años ha sufrido una pérdida de imagen debido al trágico accidente de Adamuz (Córdoba) y a las frecuentes incidencias en líneas.
OpenAI pone el foco en los menores
Durante años, la preocupación sobre el impacto de la tecnología en niños y adolescentes se ha centrado en las redes sociales. Ahora, empieza a extenderse a la inteligencia artificial. En ese contexto, OpenAI parece decidida a demostrar que es capaz de gestionar algunos de los riesgos asociados a sus herramientas antes de que sean los reguladores quienes impongan reglas, y tras afrontar demandas relacionadas con el uso de ChatGPT por menores. La compañía ha anunciado que los usuarios de entre 13 y 17 años accederán a una versión adaptada de su popular chatbot con restricciones adicionales y controles parentales. OpenAI empleará sistemas propios para identificar a los adolescentes en función de sus patrones de uso y evitar que empleen la versión para adultos de la plataforma de IA. La compañía, que no quiere dejar ningún fleco en su proceso de preparación para su salida a Bolsa, es consciente de la creciente preocupación por el impacto en el aprendizaje y la salud mental de estas herramientas. Entre otras funciones, esta versión cuenta con restricciones en la generación de contenido y un sistema de notificaciones a los padres ante interacciones potencialmente peligrosas. Ante la inquietud sobre la relación que pueden establecer los adolescentes con los chatbot, OpenAI ha asegurado que evitará que ChatGPT sugiera que tiene sentimientos personales hacia el usuario o de a entender que es consciente o que experimenta emociones.
Las aerolíneas resisten otra turbulencia
El transporte aéreo está demostrando un enorme dinamismo y una notable capacidad para absorber sucesivas crisis. La guerra en Irán disparó el combustible de aviación en el noroeste de Europa a 1.900 dólares por tonelada, frente a unos 1.300 actualmente, mientras el Brent llegó a superar los 114 dólares por barril, frente a 90 actuales. El impacto ha sido considerable, dado que el combustible es el principal coste de las aerolíneas, y la rentabilidad sectorial podría reducirse a la mitad de este año, según IATA. Sin embargo, la demanda permanece firme. Por ello, pese al descenso del combustible, las compañías intentan mantener tarifas para recuperar márgenes, sin que por el momento nadie quiera iniciar una bajada de precios. Las estrategias combinan mantenimiento de tarifas y reducciones de capacidad para sostener el equilibrio entre oferta y demanda. El principal riesgo procede de compañías dispuestas a recuperar pasajeros, especialmente Emirates, Qatar Airways y algunas aerolíneas de bajo coste.
La necesidad de aprovechar cualquier bonanza es importante en un sector de rentabilidad reducida, con un margen operativo próximo al 6,5%. Tras superar por primera vez los 5.000 millones de pasajeros en 2025, el tráfico mundial podría marcar un nuevo récord histórico en 2026. Las aerolíneas parecen, además, más disciplinadas para proteger su rentabilidad mediante capacidad, precios y gestión financiera.
Miércoles 19 agosto 2026 Expansión 3
EMPRESAS
MG, Chery y Geely convierten España en la fábrica europea del coche chino
OFENSIVA INDUSTRIAL / España es la puerta de entrada a Europa de las marcas del país asiático, que van a crear tres plantas de ensamblaje en el país y que también fabricarán modelos con Ford y Stellantis.
Carlos Drake/Daniel G. Lifona. Madrid
España ha sido la puerta de entrada a Europa de las marcas chinas para comercializar sus vehículos, pero en los próximos años se va a convertir en el hub de producción de los gigantes chinos del automóvil en terreno comunitario.
El tira y afloja que mantienen la Comisión Europea y China por los aranceles a los vehículos, después del endurecimiento de Bruselas de las tasas a los coches eléctricos made in China y de la estrategia que está llevando a cabo para impulsar la producción made in Europe, ha motivado que los grandes actores del sector automovilístico chino se hayan interesado por la producción local para vender sus coches en el mercado europeo.
A pesar de que los costes son superiores en comparación con los que tienen en China –las firmas siguen registrando altos márgenes de beneficio importando sus coches eléctricos a Europa pese a los aranceles–, los grupos automovilísticos del país asiático consideran que producir sus coches en Europa les aporta beneficios significativos en términos económicos y también de imagen, ya que sus marcas, al igual que sucede en estos momentos con algunas japonesas o coreanas, pasarán a ser consideradas –si no europeas– de producción europea, lo que ayuda a la hora de las ventas.
El endurecimiento de la política comercial europea coincide con un momento de avalancha de nuevas marcas chinas al continente y, en paralelo, con la debilidad de las compañías automovilísticas del Viejo Continente, que se enfrentan a un problema de sobrecapacidad productiva instalada, con motivo de la desaceleración de las matriculaciones.
En este entorno, muchas marcas chinas se están interesando por algunas plantas de fabricantes europeos que están siendo infrautilizadas.
Llegar a acuerdos con los propietarios de las plantas les permitiría contar con capacidad de producción inmediata sin tener que hacer las gran-
MAPA DE LA FABRICACIÓN DE COCHES CHINOS EN ESPAÑA
Expansión
des inversiones que conlleva construir una factoría desde cero.
En este proceso de búsqueda de capacidad industrial en Europa por parte de las marcas chinas, España está teniendo y va a tener en el futuro un papel clave, ya que está atrayendo el interés de gigantes del país asiático como Chery, BAIC, SAIC Motor o Geely para fabricar sus modelos en el mercado nacional, al tiempo que también se está convirtiendo en un referente en Europa en cuanto a nuevas gigafactorías de baterías.
España, como segundo fa-
El proyecto de SAIC en Galicia ha estado en el punto de mira por riesgos para la seguridad nacional
bricante histórico de vehículos del continente cuenta con una gran experiencia y conocimiento en la fabricación de automóviles y dispone de una tupida cadena de suministro y red de proveedores y de un clima laboral y social estable y proactivo.
Esos son los ingredientes que han provocado que en los
últimos años se hayan sucedido los anuncios de nuevos proyectos industriales por parte de fabricantes chinos de vehículos en el país y es de esperar que próximamente se adjudiquen más proyectos.
El paraguas del Perte VEC Bajo el marco de las diferentes ediciones del Perte del Vehículo Eléctrico y Conectado (VEC), varias compañías chinas se han visto atraídas para invertir en España y muchas han mandado expediciones para buscar posibles localizaciones de sus nuevas fábricas europeas.
Ford y Geely, tras su alianza, fabricarán cinco nuevos modelos en la planta de Almussafes
El proyecto del gigante chino Chery con la firma española Ebro para reutilizar las instalaciones de Nissan en Barcelona fue el primero en concretarse. Con una inversión vinculada de unos 530 millones, la intención inicial era ensamblar los módulos de vehículos importados desde China de modelos de Ebro, Omo-
da y Jaecoo, aunque la previsión es que a finales de este mismo año se inicien ya las labores de producción, que aportan más valor añadido que el simple ensamblaje.
Otro proyecto de colaboración entre una marca española y una china es el de la renacida Santana con el grupo BAIC para el ensamblaje en Linares (Jaén) de cinco modelos, prefabricados en China, con tecnología de BAIC.
El primero de los modelos será el pick up Santana 400, aunque más adelante se com-
Pasa a pág. siguiente
ACEPTACIÓN
Las marcas chinas acaparan ya el 15% de todas las ventas de coches en España, aunque la cuota se dispara al 20% en el canal de particulares.
Fuente: Elaboración propia
4 Expansión Miércoles 19 agosto 2026
EMPRESAS
Obras de la gigafactoría de CATL y Stellantis en Zaragoza.
Nuevas gigafactorías por más de 11.000 millones
Las fábricas de baterías son otro eje clave en la estrategia china en España, donde se van a construir tres instalaciones en colaboración con socios del gigante asiático. CATL se ha aliado con Stellantis para construir en Figueruelas (Zaragoza) una megaplanta de baterías que empezará su actividad en 2027 y que recibirá una inversión de unos 4.100 millones de euros. Por su parte, la empresa china Gotion, aliada con InoBat, proyecta levantar una gigafactoría en Valladolid y un centro de I+D en Salamanca que atraerán una inversión de unos 5.000 millones de euros. Además, el grupo chino Envision, pese a recibir 300 millones de euros de apoyo público, está experimentando retrasos y problemas en su gigafactoría de Navalmoral de la Mata (Cáceres), que inicialmente iba a suponer una inversión de unos 2.500 millones.
< Viene de pág. anterior
pletará la gama con nuevos modelos todoterreno con la tecnología de BAIC.
La tercera marca planta de ensamblaje de marcas chinas en España será la que pondrá en marcha SAIC Motor, dueña de enseñas como MG, Mascus o Roew, en Ferrol (Galicia). El grupo chino ha estado varios años analizando localizaciones para su primera planta en Europa y finalmente se decantó por España, donde invertirá 200 millones de euros en el proyecto.
La idea inicial es que esta planta empiece el ensamblado de módulos de vehículos importados desde China en 2028, con una previsión de crear 2.000 empleos directos e indirectos y de contar con una capacidad anual de unos 120.000 coches eléctricos, híbridos enchufables y, puede que también, híbridos convencionales o de combustión.
Este proyecto ha estado en el centro de la polémica en los últimos días por informes del Ministerio de Defensa y del CNI que alertaban de riesgos para la seguridad nacional por estar cerca del Arsenal Militar de Ferrol y del astillero de Navantia.
Desde la Xunta y el Gobierno central reaccionaron rápido mostrando su apoyo a una iniciativa clave en términos de empleo y de actividad industrial.
Chery, BAIC y SAIC son las primeras compañías chinas con plantas de ensamblaje propias en España, pero hay otras iniciativas de Leapmotor y Geely para producir sus modelos en el país usando capacidad industrial de terceros. Leapmotor aprovechará su alianza con Stellantis para montar modelos en España.
La firma china producirá dos eléctricos en la factoría de Stellantis en Zaragoza (B10 y B05) y también se fabricará un Opel basado en el B10. Además, Stellantis transferirá la propiedad de su planta de Madrid a la joint venture que mantiene con Leapmotor. El centro madrileño fabricará desde 2028 dos nuevos modelos de Leapmotor.
Geely llega a Valencia
El último proyecto en conocerse de una marca china de coches en España ha sido el de Geely, que, después de tantear a Renault para fabricar en sus plantas españolas modelos de Smart, como adelantó EXPANSION, finalmente ha llegado a un acuerdo con Ford para comprar un 14% de la planta de Almusafe (Valencia), donde se fabricarán en el futuro cinco modelos.
Se seguirá montando el Kuga, al que se añadirá el Bronco en 2028 y un futuro todocamino de Ford. Y se sumarán dos modelos más de Geely.
La Llave / Página 2
Los Cosmen hacen caja con el bus local de Reino Unido
DESINVERSIÓN / Mobico vende el negocio UK Bus a la autoridad local de West Midlands. Alsa gana cada vez más peso en la estructura del operador británico.
C. Morán, Madrid
Mobico, el operador de movilidad británico participado por la familia Cosmen (25%), avanza en su plan de desinversiones para generar caja y reducir deuda en un momento en el que el equipo español de Alsa está asumiendo un mayor protagonismo en la toma de decisiones de la empresa, que ayer cerró en la Bolsa de Londres con un valor de unos 188 millones de euros.
Mobico se ha desprendido de la división UK Bus, que prestaba servicio a través de la franquicia West Midlands, en una operación que ha generado ingresos por valor de 24 millones de libras (unos 28 millones de euros).
West Midlands hace referencia al sistema y las operaciones de transporte de autobuses en el condado metropolitano de West Midlands (Inglaterra), el cual abarca grandes ciudades del país como Birmingham, Coventry y Wolverhampton.
Mobico ha vendido el negocio a la autoridad de transporte local West Midlands Combined Authority (WMCA). El valor de los activos cedidos asciende a 102 millones de libras.
Comprende las cocheras de autobuses de Reino Unido y la flota de autobuses diésel. Además, se reservan 6,5 millones de libras en efectivo para fines operativos. La operación representa una reduc-
ción de deuda por valor de 78 millones de libras por la transferencia de los pasivos de UK Bus (fondo de pensiones y transferencia de los contratos de vehículos eléctricos). En la venta, se ha acordado un pago adicional aplazado de 5,5 millones de libras.
“Esta transacción reduce significativamente el riesgo de que Mobico pierda cuota de mercado en el próximo proceso de concursos (franquicias) y materializa el valor de sus activos en la actualidad”, indicó ayer la compañía participada por los fundado-
res de Alsa. En mayo de 2025, la región de West Midlands aprobó el paso de un servicio de autobuses desregulado a un modelo de franquicias en la zona, con un período de transición que culminará con la implementación completa a finales de 2029, lo que generó una gran incertidumbre sobre el futuro a largo plazo del sector de autobuses en Reino Unido.
Mobico reconoció ayer los malos resultados de este servicio. “En los últimos años, los costes de funcionamiento del negocio han aumentado sus-
La compañía cae en Bolsa un 4,2% tras anunciar la operación con 28 millones de ingreso
El operador británico se prepara para la próxima licitación de los servicios a partir de 2029
Alsa representa el motor de Mobico tras vender en EEUU, Reino Unido y Alemania
Autobuses locales que prestan el servicio en West Midlands.
tancialmente y, en un entorno de financiación limitada, ha provocado que el negocio haya operado prácticamente sin alcanzar el punto de equilibrio durante años, además de depender en gran medida de la financiación de la red de las autoridades locales”.
En el último año, UK Bus generó ingresos de 338 millones de libras, un obtida ajustado de 23 millones y un beneficio operativo ajustado de dos millones de libras gracias a las plusvalías obtenidas por la venta de depósitos de combustible.
X-Elio vende una planta solar en Japón de 14 megavatios a Sun Trinity
Expansión, Madrid
La compañía X-Elio, propiedad de Brookfield y especializada en proyectos de energía renovable, ha completado la venta de su planta solar fotovoltaica Funaki, de 14 megavatios (MW) y ubicada en la localidad nipona de Ube, a Sun Trinity, empresa de renovables de Sumitomo Corporation y Shikoku Electric Power.
La operación, de la que no se ha desvelado el importe, se produce tras la puesta en marcha de la planta, constru-
SUBASTA
En marzo de este año, X-Elio se adjudicó cerca de 30 MW en una subasta solar en Japón, con lo que reforzó su presencia en uno de los mercados renovables más relevantes de Asia. En total consiguió el 38% de los 79 MW adjudicados.
da en los terrenos de un antiguo campo de golf.
La instalación ya está plenamente operativa y genera unos 17.000 megavatios hora (MWh) de energía al año. De hecho, Amazon ya firmó un acuerdo de compraventa de energía a largo plazo (PPA) con la instalación.
X-Elio indicó en un comunicado que esta venta se enmarca en su estrategia en Japón, donde la compañía ya ha construido una cartera de plantas solares de 393 MW y cuenta con varios proyectos
solares fotovoltaicos y de almacenamiento energético con baterías en distintas fases de desarrollo.
Para Sun Trinity, la adquisición representa un hito en la expansión de su cartera de energías renovables y en el fortalecimiento de su capacidad para responder a las diversas necesidades de descarbonización de sus clientes corporativos en Japón. La compañía busca a ofrecer soluciones flexibles de energía renovable y adaptadas a las necesidades de sus clientes.
Miércoles 19 agosto 2026 Expansión 5
EMPRESAS
Renfe prepara 30 trenes para llevar sus AVE a Portugal en 2030
NUEVO MERCADO INTERNACIONAL/ La compañía estatal establece un presupuesto de 20 millones para adaptar las unidades de las Series 106 y 107 fabricados por Talgo con rodadura desplazable.
C.M. Madrid
Renfe ha puesto en marcha la maquinaria para homologar sus trenes de alta velocidad en Portugal con el objetivo de operar en el país vecino tras los traspés sufridos en Francia. Se trata de 30 unidades, una parte relevante de la flota fabricada por Talgo que conforman las Series 106 y 107 que llevarán rodadura desplazable para adaptarse al ancho portugués.
Así lo aseguró ayer el ministro de Transportes, Óscar Puente, al confirmar que el operador estatal español ha comenzado los trámites para homologar sus trenes de las Series 106 y 107 de Talgo para entrar en Portugal, tal y como adelantó EXPANSIÓN el pasado 11 de julio. 'Son modelos muy adaptables al entorno portugués, que en parte es de ancho ibérico como España y estamos intentando homologarlos para poder trabajar allí', indicó el ministro en una entrevista de Europa Press.
Según fuentes próximas a la operación, Renfe desplazará al proyecto portugués el plan de homologación que tenía previsto realizar en Francia con 10 unidades. Ahora serán 30 trenes de rodadura desplazable a los que habrá que instalar la tecnología de señalización y seguridad para adaptarse a la red ferroviaria portuguesa, un trabajo que requerirá, al menos, inversiones en flota por valor de 20 millones de euros.
Se trata de trabajos que ya están planificados y que se extenderán durante los próximos 44 meses con el objetivo de que Renfe esté en disposición de operar en Portugal a partir de 2030, fecha en la que se celebrará el Mundial de Fútbol con sedes en ambos países, además de Marruecos.
Las rutas elegidas son los dos grandes corredores internacionales con Portugal: la conexión Vigo-Oporto y la línea entre Lisboa y Badajoz hasta Madrid. Portugal, que ha optado por el ancho ibérico (España opera en ancho UIC), se encuentra trabajando sobre la conexión Lisboa-Oporto. En su agenda, está previsto comenzar a operar entre las dos grandes ciudades lusas a partir de 2032. Ese mismo año debería entrar en operación la conexión de
Renfe ha acordado con Talgo adaptar la Serie 106 con rodadura desplazable para circular en Portugal.
Renfe competirá con Comboios de Portugal en el Vigo Oporto y en el Lisboa-Badajoz
Oporto hasta Vigo, mientras que el enlace con la frontera española por Extremadura no estará listo hasta 2034.
La infraestructura más importante de la tercera fase es la construcción de un tercer puente sobre el Río Tajo, que permitirá reducir los tiempos
La homologación, prevista en los próximos 44 meses, requiere inversiones por 20 millones
de viaje hacia el sur y frontera de España en 30 minutos y que facilitará que la conexión entre Madrid y Lisboa se pueda realizar en tres horas, frente a las ocho actuales. Entre los obstáculos figura la financiación y los requerimientos de impacto ambiental.
Puente indicó ayer que se trata de un cambio de enfoque en el plan de internacionalización de Renfe, ya que su objetivo era crecer en Francia, donde está presente solo en el sur. Las trabas regulatorias han retrasado su llegada a destinos clave como París.
'Hay que analizar la realidad y no empeñarse en cosas que parecen difíciles, por lo que estamos cambiando nuestras ideas, enfocándonos más hacia Portugal, que está en vísperas de desarrollar su red de alta velocidad y es un
LA RUTA
● Renfe desplazará al proyecto portugués el plan de homologación que tenía previsto realizar en Francia con 10 unidades. Ahora serán 30 trenes de rodadura desplazable.
● Hay que instalar la tecnología de señalización y seguridad para adaptarse a la red ferroviaria portuguesa, un trabajo que requerirá, al menos, inversiones en flota por valor de 20 millones de euros.
● Se trata de trabajos que ya están planificados y que se extenderán durante los próximos 44 meses, antes del inicio del Mundial de Fútbol de 2030.
territorio en el que vamos a trabajar mucho más cómodos y vamos a tener una entrada más sencilla', explicó. 'Los dos países tenemos el objetivo de estar vinculados a través de la red ferroviaria, pero, en el caso de Francia, la presión realizada en Europa para que impulse sus conexiones con España ha servido de poco'.
Multa a Talgo
Puente reiteró el compromiso del Gobierno de tener listas ambas conexiones transfronterizas en 2030, a la espera de que los otros dos países desarrollen la infraestructura dentro de sus fronteras. De hecho, con los trenes de las Series 106 y 107, que pueden circular por distintos tipos de vías, se podrá poner el servicio en marcha progresivamente.
Renfe sigue esperando que Talgo le entregue la Serie 107 con dos años ya de retraso, después de que el operador le impusiera una multa de 116 millones de euros al fabricante por los retrasos en los Avril.
Puente evitó hablar de nuevas sanciones y esperará a recibir la Serie 107 y a analizar las circunstancias antes de cualquier multa. 'Estamos centrados en el proceso de evaluación y vamos a ver finalmente cuándo se produce la entrega para tener en cuenta las circunstancias', añadió.
Globant lanza un ERE para 172 personas en España por la IA
Expansión, Madrid
Globant, la empresa de servicios digitales, presentó ayer un ERE en España para 172 trabajadores -el 15% de su plantilla- basado en causas organizativas y productivas vinculadas al cambio de modelo internacional y al impacto de la IA, entre otras cuestiones. El proceso de despido colectivo afectaría 'solamente a posiciones que se encuentran sin asignación a proyecto', indicaron ayer a Europa Press fuentes de la compañía. Además, justificaron el proceso por el 'desajuste' entre una parte del talento disponible y el necesario para atender la demanda futura. Globant España cuenta con 1.121 trabajadores entre Barcelona, Logroño, Madrid y Málaga.
CCOO rechaza el ERE
CCOO rechazó las causas del despido colectivo esgrimidas por la empresa y reclamó 'transparencia' y 'alternativas reales'. En esa línea, advirtió de que irá 'hasta el final por la vía legal y sindical' en caso de que no se cumplan estas condiciones.
El sindicato informó de que en la primera reunión de la mesa de negociación, celebrada el pasado 14 de agosto, ya se rechazó el despido colectivo y negó las causas esgrimidas por la empresa.
'La representación sindical y laboral de la plantilla pone en duda las conclusiones de la memoria explicativa y del informe técnico presentados, ya que no acreditan las razones alegadas', resaltó la organización sindical, que también exigió que el período de consultas se desarrolle con 'transparencia y buena fe, acceso completo a la información y voluntad real de explorar fórmulas que permitan minimizar el impacto sobre el empleo'.
El sindicato también subrayó que esta 'importante decisión' debe abordarse con 'transparencia, rigor y responsabilidad', por lo que advirtió de que 'se reserva las medidas legales y sindicales que considere oportunas para defender los derechos de la plantilla'.
El grupo Globant es una multinacional tecnológica de origen argentino especializada en servicios de transformación digital, ingeniería de software, diseño y soluciones de IA, entre otras cuestiones.
La amenaza china, sobre los fabricantes europeos
C.M. Madrid
Óscar Puente cree que los problemas de capacidad industrial que han llevado a Talgo a entregar sus trenes con retraso son algo generalizado en la industria europea, en empresas como Alstom, Siemens o Stadler.
'No es de recibo que los tiempos medios de producción y puesta a disposición y certificación de un tren estén en torno a los seis años en este momento. Llegará un momento en el que
si la industria no es capaz de fabricar a unos precios y plazos razonables, los chinos entrarán. Europa tiene que tomar medidas para que no pase lo que ha pasado en la industria automovilística', dijo Puente.
El operador español ya descuenta que no dispondrá de su nueva Serie 107 encargada a Talgo hasta 2027, con cerca de dos años de retraso. Además, el fabricante controlado por un consorcio público-privado
vasco todavía no ha completado la entrega de los 30 Avril encargados por Renfe en 2016. También acumula retrasos el macropedido de cercanías encargado a Alstom, CAF y Stadler (400 trenes con un presupuesto de inversión de 5.000 millones de euros). Este contrato lleva aparejado, además, diferencias económicas por valor de cerca de 1.000 millones debido a los sobrecostes por el encarecimiento del acero.
La Llave / Página 2
6 Expansión Miércoles 19 agosto 2026
EMPRESAS
“Clerhp se prepara para dar el salto al Mercado Continuo en 2027”
ENTREVISTA JUAN ANDRÉS ROMERO Presidente de Clerhp/ El directivo ve el cambio como un “paso natural” para facilitar el acceso a inversores internacionales en el capital y destaca el recorrido del valor de la acción.
Rebeca Arroyo/
Enrique Utrera. Madrid
La compañía murciana Clerhp Estructuras ha pasado de ser una empresa familiar de construcción a convertirse en una gestora integral de desarrollos urbanísticos con un proyecto insignia en marcha en República Dominicana: Larimar City & Resort.
La empresa está liderada por Juan Andrés Romero. Ingeniero de formación, Romero proviene de una familia dedicada a la construcción. Tras el pinchazo inmobiliario de 2008, el grupo familiar dio un giro y, en 2011, se fundó oficialmente Clerhp con la entrada de nuevos inversores y una integración vertical de negocios.
En 2016, Clerhp salió a cotizar al mercado alternativo, entonces MAB (ahora BME Growth), con el objetivo de facilitar su expansión internacional y empezó a trabajar en proyectos fuera de España, en países como Bolivia, Paraguay, Uruguay, República Dominicana y Colombia.
La pandemia detuvo el crecimiento de la empresa, ya que su modelo dependía del traslado de ingenieros, pero en 2021 llegó una nueva oportunidad, que ahora es la piedra angular de su negocio. Clerhp compró unos terrenos en el Farallón de Punta Cana y dio forma al proyecto Larimar City & Resort, que se prevé empiece a entregar las primeras viviendas este año.
Prepara un ‘listing’
La empresa está preparando ahora su salto al Mercado Continuo mediante un listing, proceso que espera tener listo para el próximo año. “Hemos contratado los servicios de Ramón y Cajal para preparar la compañía para su salto al Mercado Continuo. Es el paso natural que tenemos que dar para facilitar la entrada en el capital de inversores internacionales que quieren invertir”, indica Romero, dueño junto a su familia del 35% de la compañía. Clerhp cuenta con un free float (porcentaje de acciones que se negocian libremente en Bolsa) del 45%.
Además de adaptar su estructura, antes de empezar a cotizar en el Mercado Continuo, Clerhp tiene que tener cerrado el ejercicio 2026, co-
mo exige la CNMV. Este proceso coincide además con una nueva fase de maduración, gracias a la evolución de Larimar City, que ha pasado de ser un proceso de transformación de suelo a una “realidad” con obras avanzadas y entregas inminentes. “Somos el único vehículo cotizado que permite tener exposición al sector inmobiliario en República Dominicana”, afirma.
En cuanto a la evolución del desarrollo, de las 150 torres previstas, hay cuatro en estado avanzado y, hasta ahora, Clerhp ha vendido cerca de 400 millones de dólares en unidades inmobiliarias.
Con un total de 20.000 viviendas proyectadas, el plan
se divide en seis fases. La primera, que incluye unas 3.000 viviendas, ya está vendida al 70%, y se ha iniciado la comercialización de la segunda fase. “La demanda ha permitido una revalorización significativa de los activos. Apartamentos de un dormitorio, que en 2022 se vendían por menos de 90.000 dólares, se están comercializando ahora por 215.000 dólares”, añade.
El objetivo es comenzar a escriturar las primeras viviendas este mismo año, con la perspectiva de entregar unas 300 unidades.
Al margen de las viviendas, el proyecto cuenta con campo de golf, hoteles (unas 2.000 habitaciones previstas), res-
“Estamos adaptando la estructura de la compañía para cotizar en el Mercado Continuo mediante un listing”
“Somos el único vehículo cotizado que permite tener exposición al sector inmobiliario en República Dominicana”
“Se estima que seremos capaces de entregar unas 300 viviendas de Larimar City & Resort este año”
“Hemos logrado valor con la transformación de suelos y eso ha servido de catalizador de la subida de la acción”
Juan Andrés Romero Hernández es presidente y CEO de Clerhp.
tauración y espacio dotacional con universidad, hospital y colegio. Para los dos primeros hoteles, Clerhp ha cerrado acuerdos de gestión bajo las marcas Gran Aston, con Archipelago Group, y The James, con Sonesta y Remington como operador.
Marelago
En paralelo, ha comprado la sociedad propietaria de los terrenos y derechos del proyecto Marelago en Cap Cana, en el que Clerhp participaba prestando servicios. Cap Cana es un área de desarrollo turístico y residencial de lujo en República Dominicana. Se adquirió por 6,6 millones de dólares, un precio que se pagará
en especie mediante la entrega de activos finalistas en Larimar City. Marelago incluye la entrega de viviendas entre 2027 y 2028, período en que se espera que aporte a nivel consolidado al menos 60 millones de dólares en ventas y 20 millones de margen bruto.
La operación representa un hito para Clerhp, que entra en nuevos proyectos promotores, una vez Larimar City ha alcanzado en términos de financiación, preventiva y perspectivas de entrega un grado de visibilidad suficiente para exportar el mismo modelo a otros desarrollos.
Precio de la acción
La evolución del plan ha tenido su impacto en el valor de la acción. La compañía sube un 277% en el parque en lo que va de año. El rally hasta la cota de lo 22,1 euros a los que cerró ayer otorga a Clerhp un valor en Bolsa de alrededor de 400 millones de euros. Una capitalización bursátil que equipara a la multinacional de ingeniería, construcción y desarrollo inmobiliario con clásicos del mercado español como Tubacex, Alantra o Amper.
“Hemos logrado mucho valor transformando suelos. Ese ha sido el principal catalizador de la última subida de precios”, indica Romero.
Pese a esta escalada, el presidente de Clerhp sostiene que la cotización actual aún no refleja el valor real de la compañía. “Solo la tasación actualizada de los terrenos de Larimar City (528 millones de dólares) equivaldría a unos 25,50 euros por acción. Eso descontando que, antes de iniciar el proyecto, la unidad de ingeniería y construcción de la empresa ya se valoraba en más de 4 euros por acción”, manifiesta.
En un reciente informe de JB Capital, que da a Clerhp un precio objetivo de 30 euros por acción, los analistas de la firma de servicios financieros consideran que la entrega de las primeras unidades del proyecto de República Dominicana en el cuarto trimestre de 2026 “supone un importante catalizador para la evolución de la acción, lo que debería marcar un punto de inflexión en la cuenta de resultados y reducir aún más el riesgo del proyecto”.
Thales Alenia Space crece un 30% en España y gana 7,5 millones
Javier Robús. Madrid
La filial española de Thales Alenia Space, la joint venture especializada en sistemas y equipos satelitales de la francesa Thales (67%) y la italiana Leonardo (33%), facturó 120 millones de euros en 2025, un 30% más en comparación con los 92,67 millones del ejercicio anterior.
El resultado neto de explotación (ebit) fue de 8,7 millones, un 8,6% más en términos interanuales, de modo que el margen de explotación fue del 7,23%, lo que supone 1,4 puntos menos que en 2024, según los datos de las cuentas depositadas en el Registro Mercantil.
El beneficio neto de la subsidiaria alcanzó los 7,56 millones, un 7,24% más en comparación con los 7,05 millones del curso previo.
La filial española de Thales Alenia Space captó casi 88 millones en nuevos pedidos en 2025, lo que supone un 48% menos en la comparativa interanual. Sin embargo, la compañía destaca en su memoria que esa cuantía supera en un 12% las previsiones para el ejercicio.
“De esta cifra de pedidos, los contratos con clientes fuera del grupo Thales Alenia Space han representado un 62% del total”, indica.
Entre los proyectos en los que ha participado la compañía en 2025 se destacan algunos como los programas SpainSat NG y PAZ de Hisdesat-propiedad de Indra-.
“La empresa ha mantenido su esfuerzo hacia el mercado de exportación, haciendo varias ofertas y misiones comerciales que han dado sus frutos con varios contratos en Corea, Japón y EEUU, destacando los obtenidos con Intuitive Machines y BAE”, agrega.
Las cuentas de la filial también reflejan que a comienzos de este mismo año se abrió una inspección fiscal sobre el impuesto de sociedades de 2024. “En el momento de formular estas cuentas, se ha recibido una notificación con fecha 18 de marzo (de 2026) en la que se informa de un ajuste de la liquidación de 344.603 euros. La empresa va a presentar alegaciones y no ha modificado los libros para incluir este ajuste”, mutiza la compañía, que cerró el ejercicio 2025 con 458 empleados, un 5,5% más en términos interanuales.
Megaproyecto de 2.200 millones de inversión
El buque insignia de Clerhp es Larimar City & Resort, un desarrollo urbanístico en el Farallón de Punta Cana (República Dominicana) con un “tamaño y extensión parecido al de Sanchinarro (Madrid)”, señala Romero. El proyecto incluirá 20.000 viviendas repartidas en 150 torres de entre 10 y 30 pisos, edificios de cuatro
plantas, villas y duplex con un período de construcción de diez años. El coste de inversión para la ejecución de la obra se estima en unos 2.200 millones de dólares y se prevé que el volumen de comercialización (venta de los desarrollos inmobiliarios) se sitúe en 4.000 millones de dólares.
Clerhp es propietaria de las siete parcelas sobre las que se levantará el proyecto, adquiridas por unos 70 millones de dólares. Teniendo en cuenta los avances registrados en el desarrollo hasta la fecha, la tasación actualizada asciende a 528 millones de dólares, según informó la empresa al BME Growth.
Miércoles 19 agosto 2026 Expansión 7
EMPRESAS
Duro Felguera se dispara un 36,5% en Bolsa por el rescate de Prodi
D.B/C.M. Madrid
Las acciones de Duro Felguera lideraron ayer la Bolsa española con un repunte del 36,5% después de que la compañía presentara el lunes sus cuentas correspondientes al primer semestre del año y anunciará que votará en su junta de septiembre un proyecto en México clave para su futuro. El grupo Prodi (82%) ha sido clave en ambas escenarios al ser el principal aval de la homologación judicial de la empresa y el contratista principal del proyecto mexicano a través de Mota Engil.
Los títulos de Duro Felguera fueron ayer los más destacados del Mercado Continuo, con una subida del 36,59%, hasta los 0,28 euros. Este avance, sumado al 1,49% registrado la sesión anterior, sitúa el valor de mercado del grupo por encima de los 136 millones de euros, un 60% más que en enero.
Duro Felguera publicó el lunes por la tarde sus cuentas correspondientes a la primera mitad del año, que ha cerrado con un beneficio neto de 241,6 millones, frente a las pérdidas de 26 millones en el mismo período de 2025, principalmente por los efectos de la ejecución del plan de reestructuración y la homologación de deuda. La cancelación de contingencias y provisiones por litigios por 235 millones ha contribuido al saneamiento del balance.
El ebitda ha registrado un
Eduardo Espinosa, presidente de Duro Felguera.
Gracias a la homologación de deuda, la ingeniería presenta resultados positivos hasta junio
resultados positivo de 5,13 millones de euros, frente a 18 millones negativos de 2025, mientras que los ingresos han bajado a 31 millones desde los 116 millones del mismo período del ejercicio anterior.
Por otra parte, la compañía ha convocado junta extraordinaria de accionistas para el próximo 18 de septiembre para aprobar su entrada en uno de los mayores proyectos
La española participará con 210 millones en un ciclo combinado de 1.000 MW
eléctricos de México, una central de ciclo combinado de 1.000 megavatios (MW) con un presupuesto de inversión de unos 1.500 millones de euros. En la central Francisco Pérez Ríos la participación de Duro Felguera en los trabajos encargados por Mota Engil México (Prodi) asciende a unos 210 millones de euros. El contratista principal es General Electric.
COMPETITIVIDAD/ Las compañías quieren proteger las subidas de tarifas que introdujeron tras el inicio del conflicto en Irán.
Peter Campbell, Financial Times
Las aerolíneas se encuentran inmersas en un pulso por decidir si reducen o no el precio de sus billetes, ahora que los costes del combustible, que se dispararon al iniciarse la guerra en Irán, comienzan a moderarse. 'Todas esperan que ninguna ceda primero y baje precios, lo que provocaría una agresiva guerra de tarifas. Es un pulso', declara Rick Lewis de BCG.
Las tarifas aéreas siguen altas, pero si una aerolínea baja los precios las demás se verán obligadas a seguir su ejemplo para ser competitivas. De ahí que las más afectadas por el aumento del coste del combustible observen atentamente a sus rivales.
'Somos un negocio con márgenes bajos', declaró Ben Smith, CEO de Air France-KLM, en referencia a su margen operativo de un solo dígito. 'Cuando tenemos la oportunidad de mantener precios, nos gusta hacerlo en la medida de lo posible', añade.
Precios al alza
El precio de referencia del combustible para aviones en el noroeste de Europa alcanzó los 1.900 dólares la tonelada en febrero, pero se ha mantenido volátil y se sitúa en torno a 1.300 dólares, según Argus Media. El crudo Brent está ligeramente por debajo de los 90 dólares por barril, tras llegar a 114 dólares en marzo.
Las aerolíneas europeas se han visto protegidas parcialmente mediante coberturas, a diferencia de las estadounidenses, que no las contratan. Sin embargo, todas se han visto afectadas por el fuerte aumento del precio del combustible y las subidas de tarifas solo han compensado parcialmente el incremento.
Históricamente, los pasajeros, sobre todo los de clase turista, han sido muy sensibles al precio, lo que dificulta que las aerolíneas suban sus tarifas. No obstante, la demanda de viajes se ha mantenido alta tras la pandemia y este año no se ha observado una caída pese al aumento de los precios.
Las aerolíneas de bajo coste siguen la misma tendencia.
Imagen de un avión de Iberia.
'Todas esperan que ninguna ceda, lo que provocaría una agresiva guerra de tarifas', dice BCG
Las aerolíneas del Golfo están bajando ya sus precios para tratar de recuperar clientes
AirAsia, de Malasia, subió los precios un 30%, pero la demanda solo cayó un 10%, lo cual es 'alentador', declaró su CEO, Tony Fernandes.
A pesar de la demanda sólida y la caída de los precios del combustible, algunas aerolíneas siguen sufriendo en un año en el que se prevé que la rentabilidad del sector se reduzca a la mitad por la crisis, según la patronal IATA.
Demanda y capacidad
Luis Gallego, CEO de IAG, ha señalado que 'los precios no solo están vinculados al combustible, sino también a la capacidad y a la demanda. Y estamos reduciendo la capacidad este año'. IAG está analizando sus niveles de capacidad para los últimos meses del año y 'otras compañías es-
tán haciendo lo mismo, así que, al final, los precios estarán relacionados con la capacidad disponible en el mercado', añadió.
Algunas aerolíneas que compiten con las compañías del golfo Pérsico, conocidas por su agresiva política de precios, están utilizando sus rutas directas como ventaja competitiva. Los pasajeros europeos siguen dispuestos a pagar un sobreprecio por volar directamente a Australia en lugar de hacer escala en el Golfo', señala la CEO de Qantas, Vanessa Hudson.
Hay compañías del sector de bajo coste que creen que la bajada de precios podría ser una oportunidad para arrebatar clientes a la competencia. AirAsia planea reducir sus tarifas hasta situarlas solo un 5% por encima de los niveles previos a la guerra. 'Queremos volver al punto en que estábamos', afirma Fernandes.
En última instancia, la decisión dependerá en gran medida de los competidores. Las compañías del Golfo, como Emirates y Qatar Airways, están rebajando sus billetes para recuperar clientes. Están siendo 'muy agresivas', señala Smith, de Air France-KLM.
LaLlave / Página 2
Integrasys logra contratos de I+D para Defensa en Luxemburgo
Javier Robús, Madrid
La compañía española Integrasys ha logrado dos contratos de I+D en materia de comunicaciones militares en Luxemburgo por un importe conjunto cercano a tres millones de euros.
El primero se llama Defence Communications Protection (Depon) y estará liderado por Integrasys junto al Instituto Luxemburgo de Ciencia y Tecnología (LIST). El objetivo es desarrollar un sistema inteligente capaz de detectar y responder de for-
ma automática a amenazas que afecten a las comunicaciones críticas.
El otro contrato, denominado Hydra, estará desarrollado por LMO Space, Integrasys y el mencionado LIST. En este caso, el proyecto se centra en el desarrollo de tecnologías para proteger satélites estratégicos en órbita geoestacionaria. Aquí se prevé una combinación de sensores ópticos y de radiofrecuencia, procesamiento inteligente a bordo y enlaces seguros entre satélites para
identificar y responder en tiempo real a amenazas como interferencias electrónicas o satélites hostiles.
La empresa española ha concurrido a la convocatoria de estos contratos a través de su filial en Luxemburgo, donde se ubica uno de sus cinco centros de excelencia en Europa.
Además, dispone de centros especializados en Reino Unido, Francia, Ucrania y Alemania, país en el que ha reforzado recientemente su presencia.
8 Expansión Miércoles 19 agosto 2026
EMPRESAS
Dispara hasta los 56.000 millones de euros sus ingresos anualizados
ANTHROPIC Anthropic alcanzó un ritmo de ingresos anualizados de 65.000 millones de dólares (56.135 millones de euros) a finales de julio, lo supone multiplicar por siete la cifra registradas hace un año, según desvela Bloomberg. Esta métrica, que estima cuánto ingresaría la compañía de inteligencia artificial en un periodo de doce meses si mantuviera el nivel de ventas registrado en las últimas semanas, se ha disparado desde mayo, cuando anunció unos ingresos anualizados de 47.000 millones de dólares. A finales de 2025, la cifra era de 9.000 millones de dólares.
Manifestante contra Meta, ayer en la sede del tribunal de Oakland.
Comienza el juicio contra Meta por la adicción de jóvenes
C.M. Madrid Meta, la matriz de Instagram, Facebook y WhatsApp entre otras plataformas y redes sociales digitales, se enfrenta a su mayor desafío judicial tras realizarse ayer los primeros alegatos en el juicio en el que se acusa a Meta Platforms de fomentar la adicción de jóvenes. En el juicio, en un tribunal federal de California, los fiscales generales de California, Colorado, Kentucky y Nueva Jersey buscan una sanción económica que podría, en teoría, sumar hasta 1,4 billones de dólares, además de cambios en la forma en que la empresa opera Facebook e Instagram.
Veintinueve Estados demandaron al gigante tecnológico en 2023 por la seguridad y la privacidad de los menores; los otros 25 irán a juicio más adelante. La empresa también enfrenta demandas en tribunales estatales.
La demanda en California acusa al gigante de las redes sociales de contribuir a la crisis de salud mental juvenil al diseñar, de manera consciente y deliberada, funciones que vuelven adictos a los niños a sus plataformas. También sostiene que Meta recopila de forma habitual datos de niños menores de 13 años sin el consentimiento de sus padres, en violación de la ley federal.
Los fiscales buscan una sanción ejemplar y cambios en Facebook e Instagram
Megan O'Neill, fiscal general adjunta del Departamento de Justicia de California, expuso el caso de los estados ante los jurados durante las declaraciones iniciales en el tribunal federal de Oakland. 'Van a escuchar que Meta sabía mucho sobre los cerebros de los niños', afirmó O'Neill. Esto incluye cómo buscan recompensas de manera constante, cómo son sensibles a la retroalimentación social y cómo todavía están desarrollando la capacidad de controlar sus impulsos como lo hacen los adultos'. Meta, según la fiscal, investigó estas vulnerabilidades y habló sobre cómo podría cambiar Instagram para responder a ellas.
Meta, sin embargo, rechaza, las acusaciones y defiende sus medidas de protección de los adolescentes. La tecnológica Meta se enfrenta a miles de demandas. La multinacional ya ha gastado gastó 2.400 millones de dólares en procedimientos legales durante el segundo trimestre y reconoce el riesgo de asumir pérdidas significativas.
Eleva un 4,7% el beneficio
THE HOME DEPOT La cadena estadounidense de tiendas de bricolaje registró un beneficio neto de 4.766 millones de dólares (4.113 millones de euros) al cierre del segundo trimestre de su año fiscal, un 4,7% más en comparación con el mismo periodo del anterior.
Demanda a la FCC por represalias
DISNEY La compañía demandó ayer a la Comisión Federal de Comunicaciones (FCC) del gobierno de Trump al considerar que está llevando a cabo una 'campaña de represalias' contra la cadena 'ABC', violando así sus derechos recogidos en la Primera Enmienda.
Gana un 20,5% menos debido al incremento de costes de producción
XIAOMI La tecnológica china registró un beneficio neto atribuido de 9.462 millones de yuanes (1.211 millones de euros) en el segundo trimestre de 2026, un 20,5% menos respecto al mismo periodo del año pasado. La compañía atribuye el retroceso a las incertidumbres geopolíticas y los 'aumentos significativos en los costes de componentes clave'. La facturación alcanzó 108.922 millones de yuanes, un 6,1% menos, con un retroceso del 11,3% en el negocio de smartphones e Internet de las Cosas (IoT). Vehículos eléctricos e IA reportó unos ingresos de 24.896 millones de yuanes, un 17% más.
Open AI lanza una versión de ChatGPT para menores
CON RESTRICCIONES/ La compañía de IA empleará sistemas de estimación de edad para identificar a los adolescentes.
Miriam Prieto. Madrid
OpenAI ofrecerá por defecto a los usuarios menores de edad una versión adaptada de ChatGPT. La compañía de inteligencia artificial anunció ayer que utilizará sistemas de estimación de edad para identificar a los adolescentes de entre 13 y 17 años que usan la plataforma, que accederán al chatbot con salvaguardas.
ChatGPT for Teens, que incorpora funciones educativas y controles parentales, se desplegará progresivamente durante las próximas semanas a nivel mundial, incluyendo España.
OpenAI afronta una creciente presión tras varias demandas de padres que acusan a ChatGPT de causar daños a sus hijos. La compañía endurece así los controles sobre su popular chatbot en un momento decisivo, puesto que se prepara para su salida a Bolsa.
OpenAI tiene en cuenta la edad declarada por el usuario al registrarse para activar esta versión. Para evitar que los adolescentes puedan sortearlo, emplea un modelo de IA propio que estima la edad a partir de señales de comportamiento y uso de la plataforma. En caso de error, los usuarios podrán recurrir a procesos de verificación.
'Estamos muy seguros de nuestro sistema de estimación de edad', aseguró Lauren Jonas, responsable global de Juventud y Familias de OpenAI.
Esta nueva modalidad de ChatGPT incorpora herramientas de aprendizaje, límites de uso, controles parentales ampliados y restricciones en las respuestas del modelo para no generar contenidos
Sam Altman, CEO de OpenAI.
Las cuentas de ChatGPT para menores tendrán restricciones en el contenido generado
sensibles, incluidos los relacionados con violencia o contenido sexual.
OpenAI avisará a los padres cuando se detecten determinadas situaciones de riesgo, tales como las relacionadas con la salud mental, así como infracciones de sus políticas sobre violencia. Cada notificación será revisada por un humano antes de enviarse y el objetivo es avisar en menos de una hora desde que se produce la interacción con el chatbot.
Asimismo, los adolescentes recibirán avisos periódicos para hacer pausas durante se-
OpenAI impone más salvaguardas tras recibir demandas por los efectos de su chatbot en menores
siones y recordatorios de que están interactuando con una IA y no con una persona.
OpenAI también presenta el chatbot como un ayudante para el estudio que, por ejemplo, genera tarjetas de memorización y cuestionarios. Si el modelo detecta que el estudiante intenta obtener directamente la solución de un ejercicio, redirecciona al modo de estudio, que no da la respuesta de inmediato, sino que guía al adolescente paso a paso a través de los problemas.
La Llave / Página 2
Diageo reducirá su plantilla en casi 2.000 empleados
Expansión. Madrid
Diageo redujo su plantilla en casi 2.000 personas durante su último ejercicio fiscal, según informa Financial Times, en línea con el objetivo de su nuevo consejero delegado, Sir Dave Lewis, de desarrollar un agresivo plan de recorte de gastos destinado a impulsar los beneficios del mayor grupo de bebidas espirituosas del mundo.
El fabricante de Guinness y Johnnie Walker contó con una media de 27.938 empleados a tiempo completo en el ejercicio que finalizó en junio, lo que supone un descenso de más del 6% respecto a los 29.860 trabajadores de hace un año. La empresa no quiso hacer comentarios.
A pesar de la reducción de empleos, Diageo informó de que los costes medios de personal aumentaron de 2.480 millones de dólares un año antes a 2.550 millones de dólares en el último periodo contabilizado, debido en un incremento en el pago de tasas a la Seguridad Social.
Plan de recorte de gastos Lewis, antiguo director general de Tesco y apodado Dave el drástico por su historial de recortes de gastos, está reestructurando Diageo, que se enfrenta a una importante caída en el consumo de bebidas espirituosas. Tras el auge del consumo durante la pandemia, los consumidores -cada vez más preocupados por la salud- han reducido el consumo de alcohol, mientras que la inflación ha hecho subir el precio de las bebidas alcohólicas.
Desde que asumió el cargo en enero, Lewis se ha comprometido a frenar el descenso en los beneficios, recortando 1.000 millones de dólares en costes en tres años. Se prevé que la medida suponga entre 3.000 y 5.000 despidos más en Diageo.
Miércoles 19 agosto 2026 Expansión 9
FINANZAS & MERCADOS
Las cajas rurales se extienden tras cuadruplicar su beneficio en 8 años
VUELVEN A ABRIR SUCURSALES/ La mayoría de las rurales son diminutas, pero rentables y están saneadas por su escaso riesgo. Cajamar y las 43 entidades asociadas en Unacc ganaron 2.036 millones en 2025.
Raquel Lander. Madrid
Sin hacer ruido, las cajas rurales que operan en España se han hecho con el 10% de cuota de negocio bancario. Operan bajo el modelo cooperativo y viven del negocio que practican las cajas de ahorros antes de meter la cabeza en el crédito promotor. Y financian a buena parte de las explotaciones agropecuarias. La mayoría son diminutas, pero son rentables y están saneadas por su escaso riesgo.
Las 43 cooperativas asociadas a Unacc ganaron 1.687 millones de euros el año pasado. Se trata de un 7% más que en 2024 y un 270% más que ocho años antes. A esa cifra habría que añadir el beneficio de 349 millones de Cajamar, que no pertenece a esta patronal.
Este segmento crece a un mayor ritmo que los seis bancos cotizados españoles, que en esos ocho años han aumentado sus ganancias a una tasa del 153% excluyendo Popular, que en 2017 registró unas pérdidas históricas.
Las más importantes por beneficios son Cajamar, Laboral Kutxa, Caja Rural de Navarra y Caja Rural del Sur. En conjunto, el sector da servicio a alrededor de 10 millones de clientes.
Su secreto es estar muy pegadas a las empresas del territorio y no depender de los mercados, porque se suelen financiar solo con depósitos. Tienen socios, pero no accionistas.
Este sector ha sabido captar a los clientes que se han sentido abandonados tras la retirada masiva de los gran-
Oficina de Cajamar.
Las cajas rurales crecen a mayor ritmo que el conjunto de los seis bancos cotizados desde 2017
des bancos de las pequeñas poblaciones.
Pymes
Su buena posición en el segmento de banca de pymes ha pasado bastante desapercibida. Entre el 30% y el 40% del mercado de banca de pymes no está controlado por ninguno de los seis bancos cotizados, sino por otras entidades. Muchas de ellas, cajas rurales.
En 12 de las 17 comunidades autónomas tienen una posición líder. Es decir, están entre los cinco grandes. Es el caso de Caja Rural de Asturias en el Principado de Asturias, de Cajasiete en Canarias y de Cajamar en Andalucía, Murcia y Comunidad Valenciana.
La CNMC, la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, se hizo eco de estos datos cuando analizó el mercado de pymes a raíz de la opa de BBVA sobre Sabadell. Se trata de empresas que facturan hasta 50 millones de euros anuales, que son la mayoría en este segmento.
Caja Rural de Navarra, con una cuota superior al 30%,
Cajamar, Laboral Kutxa, Caja Rural de Navarra y Caja Rural del Sur destacan por beneficios
llega a superar en la Comunidad Foral a CaixaBank, que en su día absorbió Banca Cívica, y está entre los tres primeros en La Rioja.
El líder es Santander, que en 2017 compró Popular, con una cuota de entre el 20%-30%, según el Banco de España. Los siguientes son CaixaBank, BBVA y Sabadell.
También tienen elevadas cuotas en el negocio hipotecario, aunque no existen da-
tos públicos. En total, su grado de penetración en el mercado de crédito supera el 9% a nivel nacional.
Las rurales arrasan en algunas provincias con cuotas superiores al 30% en Navarra, Zamora, Cuenca, Soria, Albacete, Castellón, Murcia, Teruel y Almería.
Tras la crisis de 2008, cerraron sucursales, pero en mucho menor grado que los bancos. Entre 2007 y 2019, el descenso fue del 17%, frente al 41% de los bancos y el 56% de las antiguas cajas. Desde hace algún tiempo han vuelto a abrir oficinas. El año pasado fueron 60, hasta las 3.462 actuales. Cajamar inauguró un total de 11.
Inversión tecnológica
Hay un aspecto de su estructura que es clave y que explica su elevada tasa de solvencia, que supera el 20% en algunos casos. Solo está retribuido el capital propiamente dicho (las aportaciones de los socios reciben un dividendo anual) y eso permite una mayor reinversión del beneficio anual a incrementar las reservas.
Su pequeño tamaño las coloca en una situación comprometida para hacer frente a las crecientes inversiones tecnológicas, aunque intentan ir en bloque para aprovechar las economías de escala.
El presidente de la patronal aseguró en la asamblea anual celebrada que la ciberseguridad se ha convertido “en una prioridad absoluta” y que la inteligencia artificial ofrece “oportunidades muy relevantes para mejorar procesos, servicios y eficiencia”.
Palavecino vende acciones de Sabadell en niveles récord
E.U. Madrid
El director general financiero de Banco Sabadell, Sergio Palavecino, ha hecho caja en la entidad con la venta de 180.000 títulos entre los días 12 y 14 de agosto.
El directivo ha vendido 180.000 títulos de Sabadell en tres tramos distintos. Un total de 30.000 fueron enajenados a 3,51 euros por acción; otros 50.000 a 3,59, y un último paquete más grande de 100.000 a 3,61 euros.
Las ventas de Palavecino se han producido en pleno rally de la acción en Bolsa.
El martes, la acción de Sabadell fue una de las pocas del Ibex 35 que esquivó la corrección, con un avance del 0,27%. Y ayer cedió un mínimo 0,14%.
Con la triple venta de títulos, Palavecino se ha embolsado 645.800 euros. El directivo fue nombrado director general financiero en octubre de 2024, en sustitución de Leopoldo Alvear, que dejó la entidad para incorporarse como CFO a Société Générale.
Palavecino llegó a Banco Sabadell en 2001. Asumió por varios puestos de alta responsabilidad en presupuestación, control de gestión de los diferentes negocios, relación con inversores y agencias de ráting y, antes de su actual cargo, director general adjunto, fue responsable de Gestión Financiera y Operaciones Corporativas, dependiendo del propio Alvear.
De menos a más
Sabadell presenta durante este año una evolución de menos a más en Bolsa, superando el impacto del pago, el pasado mes de mayo, del macrodividendo de 50 céntimos por acción por la venta de la filial británica TSB a Santander.
Tras el desembolso, y una vez descontado el importe del dividendo de la cotización, Sabadell llegó a cotizar en negativo en el cómputo del año. Pero la acción ha reaccionado y el banco está disipando el temor a que un número significativo de accionistas dejara el capital tras el abono multimillonario.
En lo que va de año, el banco acumula una ganancia del 8,44% en Bolsa, y ayer cerró en la cota de los 3,64 euros, a un paso del récord histórico del lunes.
La banca cotizada tiene 1.172 oficinas menos que hace un año
En contraste con las cajas rurales, las seis entidades cotizadas están reduciendo el número de sucursales. Es un proceso que empezó tras la gran crisis financiera de 2008, aunque en los últimos años los bancos han ralentizado mucho el ritmo de los cierres. A finales del primer semestre, la banca cotizada tenía 1.172 oficinas menos que hace un año.
Entre junio de 2025 y junio de 2026, la red de sucursales de Santander se redujo en 826 oficinas, principalmente en Brasil (373) y España (266). A finales de junio de este año, la entidad contaba en total con 6.496 oficinas. Entre los seis mayores bancos españoles, Santander es el que suma más cierres, pero también porque cuenta con más
oficinas que el resto. El grupo está inmerso en un proceso de transformación que tiene el objetivo de reducir costes. Además, Santander está remodelando su concepto de oficinas, al impulsar los ‘Work Cafés’, un concepto de banca moderno en el que se integran servicios financieros, zonas de ‘coworking’ con WiFi y salas de reuniones. El modelo
nació hace 10 años en Chile y hoy está presente en ocho países del grupo. En España hay más de 100. Entre junio de 2025 y junio de 2026, la red de sucursales de BBVA se redujo en 113 oficinas, más de la mitad de ellas en América del Sur (61). En España tenía 14 menos, en México 23 y en Turquía 15. A finales de la primera mitad de año, su red de sucursales
se cifraba en 5.555 oficinas. CaixaBank tenía un total de 3.455 oficinas en España, 95 menos que un año antes. Su filial portuguesa BPI contaba con 259 sucursales, dos menos que un año antes. La red de Unicaja se redujo en 84 sucursales (tiene 866). Sabadell y Bankinter también recortaron su red, en 49 y 3 oficinas, respectivamente.
10 Expansión Miércoles 19 agosto 2026
FINANZAS & MERCADOS
Oficinas de Ebury en Londres.
Bruselas autoriza la compra de Ebury por Santander y Centerbridge
Expansión, Madrid
La Comisión Europea anunció ayer que ha autorizado la adquisición para el control conjunto de Ebury, la empresa tecnofinanciera de pagos internacionales del banco español Santander, por parte de esta entidad y de la estadounidense Centerbridge.
Bruselas estima que la transacción, que afecta principalmente a servicios bancarios y financieros, "no genera preocupación" por su impacto en la libre competencia debido a las "limitadas posiciones de mercado" de las compañías implicadas, según explicó la Comisión en un comunicado.
Ebury, fundada en Reino Unido en 2009 por dos emprendedores españoles, pasó a ser controlada por Santander en 2020 cuando el banco español adquirió el 50,1% de sus participaciones, porcentaje que más tarde se amplió hasta el 66%.
La firma anunció en abril que captó 550 millones de libras (635 millones de euros) para acelerar el crecimiento de su plataforma, incluyendo en este importe tanto una ampliación de capital como venta de acciones de socios que estaban presentes en la fintech.
Accionistas
Santander destinó 58 millones de euros y redujo su peso en el accionariado al 55%, aunque sigue manteniendo la mayoría. En cambio, Centerbridge Partners, uno de los fondos que lidera la operación, entró en el capital de la firma. También acudieron a la ampliación otros accionistas ya presentes, como Vitruvian Partners y 83North.
"Estas inversiones se producen en un momento clave, ya que la evolución de la in-
La Comisión dice que la operación no genera preocupación por su impacto en la competencia
Santander se mantiene como accionista mayoritario de la firma con un 55%
fraestructura del dinero digital y los flujos de pagos agénicos implicarán más vientos de cola y una mayor aceleración de nuestro negocio", comentó en su momento el CEO, Juan Lobato, que detalló que el dinero recibido se destinará a "acelerar el desarrollo de productos, la expansión geográfica y las capacidades de inteligencia artificial".
Ebury busca desarrollar productos y crecer geográficamente, además de mejorar sus capacidades de inteligencia artificial para optimizar el procesamiento de pagos, las soluciones de divisas y la experiencia global del cliente, entre otros aspectos.
Trabaja sobre todo con pymes para sus operaciones internacionales. Tiene 2.000 empleados y 27.000 clientes y dispone de 45 oficinas en 30 mercados.
Con las rondas de financiación, Ebury aleja su salida a Bolsa. La compañía había trabajado en una potencial debut en el parque, en el que aspiraba a una valoración superior a los 2.300 millones de euros.
En su último ejercicio fiscal, terminado el pasado 30 de abril, Ebury entró en beneficios y se anotó unas ganancias de 12,4 millones de euros, frente a las pérdidas de 8,1 millones del año anterior.
Goldman adquiere LCN por 410 millones de dólares
FONDOS INMOBILIARIOS/ David Solomon, CEO de Goldman, pone el foco en reforzar el negocio de gestión de activos.
Expansión, Madrid
Goldman Sachs ha cerrado su segunda operación en una semana y avanza en sus planes para ampliar su negocio de gestión de activos, que ya administra cuatro billones de dólares, según Bloomberg.
El gigante de Wall Street pagará hasta 410 millones de dólares por adquirir LCN Capital Partners, una gestora de inversión inmobiliaria comercial especializado en acuerdos de venta y posterior arrendamiento (sale & leaseback), y en contratos de arrendamiento, según explicó en una entrevista Marc Nachmann, responsable de la división de gestión de patrimonios y activos de Goldman.
Con esta compra, Goldman pone el foco en un segmento en auge del mercado inmobiliario que ha atraído a gestoras de activos que buscan una fórmula que, en esencia, combina inversión inmobiliaria y crédito corporativo.
Los gestores de activos se han sentido atraídos por este sector debido a las ventajas fiscales de las inversiones inmobiliarias y a la previsibilidad de los ingresos procedentes de grandes inquilinos corporativos con elevadas calificaciones crediticias. El flujo de caja funciona como un cupón predecible y, con frecuencia, las rentas aumentan automáticamente con la inflación.
El plan
La operación permitirá a Goldman ofrecer este tipo de contratos a sus clientes corporativos, de todo tipo de sectores, que valoran no tener que mantener los inmuebles en sus balances.
Los fondos de Goldman también podrán distribuir estas inversiones a través de su red comercial más amplia y entre su base de clientes de alto patrimonio, especialmente sensibles al impacto de los impuestos y la inflación.
"Habrá una demanda creciente" de este tipo de productos, afirma Nachmann, que añade que LCN, con presencia en Estados Unidos y Europa, cuenta con "una escala a partir de la cual podemos crecer de forma significativa".
David Solomon, CEO de Goldman Sachs.
Bajo el liderazgo de su consejero delegado, David Solomon, Goldman ha puesto cada vez más el foco en reforzar su negocio de gestión de activos, en un momento en que su dominante división de banca de inversión está generando importantes beneficios que han impulsado con fuerza la cotización del grupo.
La adquisición de LCN es la cuarta operación anunciada por el banco en menos de doce meses, y sus directivos han indicado que seguirán buscando nuevas oportunidades.
Las nuevas adquisiciones suponen también una prueba para Goldman, después de una serie de operaciones poco satisfactorias durante los primeros años de Solomon al frente de la firma de Wall Street.
Equipo gestor
El banco terminó deshaciendo dos de tres adquisiciones, mientras que una tercera -una gestora neerlandesa- se enfrentó a informaciones sobre dificultades en su integración. Aun así, las acciones de Goldman casi se han multipli-
cado por cinco durante su mandato.
Desde su fundación en 2011, LCN ha levantado diez fondos de inversión con el objetivo de superar la rentabilidad de sus competidores en los mercados de crédito e inmobiliario. Sus fundadores, Edward LaPuma y Bryan Colwell, se incorporarán a Goldman una vez completada la operación. El equipo de LCN pasará a formar parte de la plataforma de inversión inmobiliaria privada de la gestora, dirigida por Jim Garman.
Otros gestores de activos también han reforzado su presencia en este segmento en los últimos años.
Entre las otras operaciones anunciadas recientemente por Goldman figura el acuerdo para comprar la gestora de fondos cotizados Noos Investments por 2.250 millones de dólares.
Esta compra se produjo después de que, en diciembre, el grupo carrera una operación de 2.000 millones de dólares para adquirir Innovator Capital Management, otra plataforma especializada en ETF.
Klarna cae un 23% en Bolsa mientras reorganiza su cúpula
A. Quirino, FT
Klarna anunció ayer la reestructuración de su cúpula directiva junto con la presentación de sus resultados del segundo trimestre, en los que redujo sus previsiones para el año debido a la menor demanda minorista en Alemania. Su cotización cayó un 22,81% en Wall Street, lo que sitúa su capitalización bursátil en menos de 6.000 millones de dólares.
La cotización se desplomó a pesar de que Klarna registró un segundo trimestre consecutivo de ganancias, con un beneficio neto de 9 millones de dólares, frente a una pérdida neta de 53 millones de dólares en el mismo período del año anterior.
La entidad de préstamos "compra ahora, paga después" intenta por convertirse en un banco regulado en EEUU. Por eso busca director financiero para Nueva York como parte de la amplia reestructuración de su equipo directivo.
Ayer anunció que su actual director financiero, Niclas Neglén, y su director de marketing, David Sandström, dejarán sus cargos a principios del próximo año.
"Para nosotros es importante tener una mayor presencia en Nueva York", declaró el director ejecutivo Sebastian Siemiatkovski. "Creemos que es beneficioso estar cerca de la comunidad de relaciones con inversores y del mercado bursátil", añadió.
Nuevo modelo de negocio
La revisión a la baja de las previsiones se produce mientras Klarna intenta transformar su modelo de negocio para operar más como un banco tradicional, con productos de ahorro y préstamos con intereses convencionales. El precio de sus acciones se ha reducido a la mitad desde que salió a Bolsa en septiembre del año pasado en Nueva York.
La entidad solicitó una licencia bancaria en EEUU en julio. En Europa ya tiene licencia.
Klarna ha declarado que quiere "profundizar" su relación con los clientes ofreciéndoles una gama más amplia de productos financieros. En el segundo trimestre, los ingresos promedio por consumidor activo aumentaron un 24% interanual, hasta alcanzar los 33,70 dólares.
Miércoles 19 agosto 2026 Expansión 11
FINANZAS & MERCADOS
Cobas y Azvalor disparan sus activos más de un 25% en 2026
GESTIÓN DE ACTIVOS/ El rally del 'value' y los flujos de dinero nuevo impulsan el crecimiento de las dos gestoras, que multiplican por cuatro el avance del conjunto del sector.
Sandra Sánchez. Madrid
El repunte del value en los últimos años ha llevado a las gestoras especializadas a ganar peso en el mercado español de fondos de inversión.
El desempeño de los fondos que invierten siguiendo la filosofía value en los últimos ejercicios los coloca entre los que más ganan en los ránking de rentabilidad del primer semestre del año. Además, por primera vez en mucho tiempo, estas gestoras independientes vuelven a registrar entradas netas de dinero de los partícipes, al calor de los resultados.
En este contexto, Cobas y Azvalor se colocan como las gestoras de fondos españolas que más crecen en el primer semestre del año, entre las entidades de mayor tamaño del mercado (con más de 1.000 millones de euros de patrimonio).
Ambas multiplican por más de cuatro el crecimiento medio del sector en la primera mitad de 2026, con avances por encima del 25%, muy superiores al 6,3% registrado por el conjunto del sector en el mismo periodo.
Cobas
Cobas acaba de superar la barrera de los 3.000 millones de euros en activos bajo gestión en fondos de inversión (también tiene en su oferta planes de pensiones productos de inversión domiciliados en Luxemburgo).
La gestora fundada por Francisco García Paramés ha elevado el volumen gestionado en fondos desde los 2.379 millones de euros de cierre de 2025 hasta los 3.015 millones en junio, según los últimos datos de Inverco. Esto supone un incremento de 635 millones de euros, el 26,7%, en apenas seis meses.
Francisco García Paramés, presidente de Cobas.
La revalorización de las carteras explica la mayor parte del avance del negocio. Los fondos estrella de la gestora logran ganancias a doble dígito de manera sistematizada en los últimos años. Como ejemplo, el Cobas Selección, el fondo bandera de la gestora, que invierte en las ideas de mayor convicción del equipo gestor, sube en el año más de un 19% y acumula una rentabilidad cercana al 18% anualizada en los últimos cinco ejercicios.
Por otra parte, las suscripciones netas a los fondos alcanzan los 283 millones de euros netos a cierre de junio.
Para hacerse una idea de lo que este dato supone para la entidad, desde su fundación en 2017, cuando Paramés arrastró más de 1.100 millones de euros de su salida de Bestimer, Cobas nunca había superado esta cifra en un año natural.
El año pasado, en un ejercicio de éxito a nivel comercial
Son las gestoras españolas que más crecen este año, entre las entidades de mayor tamaño
Cobas crece un 26,7% en 2026 y última el cierre de sus fondos estrella a nuevos inversores
para Cobas, la gestora captó 137 millones de euros netos en el conjunto del año.
Cobas ya está trabajando junto a la CNMV en el cierre de sus fondos estrella (el Cobas Selección y el Cobas Internacional) para nuevos inversores de cara a los próximos meses.
La gestora mantendrá abiertos el resto de sus fondos a nuevos partícipes, y dará acceso a inversores a nuevas iniciativas. En esta línea, recientemente ha lanzado un fondo
cotizado que replica su estrategia de inversión.
Azvalor
Muy cerca del fuerte crecimiento de Cobas se sitúa Azvalor, dirigida por Álvaro Guzmán y Fernando Bernad. La firma ha aumentado su patrimonio desde los 2.850 millones con los que comenzó el año hasta 3.587 millones de euros, tras sumar cerca de 737 millones, lo que representa un crecimiento del 25,8% en el primer semestre.
En este caso, el crecimiento del patrimonio también recoge tanto la evolución de las carteras como las suscripciones.
El fondo estrella de Azvalor, el Azvalor Internacional, sube un 25,5% en 2026, mientras que en los últimos cinco años logra un retorno medio del 18,72%, según Morningstar.
Las suscripciones netas a los fondos ascienden a 335 millones de euros, a cierre del primer semestre del año.
Los planes de pensiones pierden 586 millones en julio
Expansión. Madrid
El patrimonio bajo gestión de los planes de pensiones del sistema individual contratados por los particulares se redujo un 0,62% en el pasado mes de julio, según datos de la consultora VDOS.
Este ahorro, destinado a complementar la pensión pública, restó 586 millones de euros y colocó el total gestionado en 93.263 millones.
Por tipo de entidad, los grupos internacionales han registrado el mayor incremento patrimonial en el mes en términos porcentuales, con un 1,29%.
Por el contrario, el resto de los tipos de entidades han registrado descensos patrimoniales, según la información facilitada por VDOS.
En todo caso, los bancos mantienen su posición mayoritaria de cuota de mercado con un 76,18%, seguido de grupos independientes y aseguradoras con un 8,51 y un 5,86% respectivamente.
CaixaBank, a través de su filial VidaCaixa, se mantiene como líder por patrimonio gestionado, con 26.273 millones de euros y una cuota de un 28,17%, seguida de BBVA, con 17.432 millones y una cuota de un 18,69% y Santander con un 11,94% y 11.131 millones de euros, excluyendo el valor de los derechos de reembolso por provisiones matemáticas, destinados a pagar las pensiones de los empleados ya jubilados. Estos compromisos están cubiertos por una póliza de seguro, incluida en el plan de pensiones.
Activos
Por tipo de activo en función de las inversiones de estos productos, los fondos de renta fija son los únicos que registran incrementos patrimoniales, pre-
Los productos de los particulares cierran el mes pasado con un patrimonio de 93.263 millones
Los planes de renta fija son los únicos que aumentan sus activos, hasta 41.692 millones
ponderancia en el mercado español, con 41.692 millones de euros y una cuota de mercado de un 44,70%, seguido de los planes de renta variable, con 21.596 millones de euros.
Rentabilidad
En términos de rentabilidad, entre las principales gestoras destaca Caja Ingenieros Vida con un 1,07 %, seguida de Occident Pensiones (0,39 %) y Abanca Vida y Pensiones (0,20 %), apunta el informe de la consultora.
Entre las gestoras independientes Dunas Capital Pensiones ha registrado el mejor dato en el mes, con una rentabilidad media ponderada de un 4,74%, seguida de Cobas Pensiones con un 4,62 %.
Por categorías, Renta variable España ha registrado el mejor dato de rentabilidad con un 2,03 %, seguida de Renta variable Europa (0,17%) y retorno absoluto (0,15%).
En el lado contrario están los planes Renta variable Asia-Emergentes, con una pérdida del 6,31%, seguida de Renta variable EEUU, con una caída del 1,48%.
Los planes de pensiones de particulares tuvieron una rentabilidad del 12,2% entre junio pasado y el mismo mes de 2025, según los datos de Inverco.
Gary Hoffman, presidente de Monzo, deja la entidad
DIRECTIVOS Gary Hoffman, presidente de Monzo, dimitirá meses después de la revuelta de los accionistas. El banco digital destituyó a TS Aré como director ejecutivo el año pasado tras otra queja de los inversores.
Standard Bank evalúa su participación en Opay Digital
ACCIONES La entidad está en conversaciones para adquirir una participación en Opay Digital Services, entidad de tecnología-financiera, mientras esta se prepara para una OPV en Estados Unidos, según Bloomberg.
Bankinter roza el medio millón de tarjetas virtuales
COMPRAS ONLINE La solución de tarjetas virtuales de Bankinter para compras online seguras ha superado las 465,000 unidades generadas por los propios clientes desde su lanzamiento hace dos años.
La IA empieza a definir el rol de los becarios en banca
ROLES Las entidades aprovechan la familiaridad digital de la Generación Z y transformado a los becarios en mentores de herramientas de IA para los empleados sénior, según Bloomberg.
Los planes de pensiones de particulares recortan su patrimonio.
12 Expansión Miércoles 19 agosto 2026
FINANZAS & MERCADOS
LA SESIÓN DE AYER
Bonos y tecnológicas penalizan las bolsas
EL IBEX CAE EL 0,24%, HASTA LOS 19.934 PUNTOS/ La caída en Bolsa del sector tecnológico, provocada por el incremento de la rentabilidad de la deuda y el temor a un aumento de la inflación, arrastra los índices, con Irán y el crudo también en el foco.
R.P.M./F.S. Madrid
La venta de acciones tecnológicas llevó ayer al rojo a los índices bursátiles. Los inversores deshicieron posiciones en el sector por el incremento de la rentabilidad de la deuda, cuyo interés funciona de forma inversa al precio. Las tecnológicas necesitan facilidades de financiación para acometer sus grandes planes de crecimiento y el aumento del interés de los bonos llega un momento donde las empresas intentan colocar la mayor deuda posibles para financiar sus planes de inteligencia artificial (IA), señalan los expertos.
Las empresas de semiconductores en Estados Unidos fueron la principal diana de los inversores. El índice de referencia del sector, el SOX, cayó un 5%. Los inversores, en cambio, muestran su confianza en el sector a largo plazo. Es la inversión preferida de los gestores de fondos, según la encuesta a inversores profesionales de Bank of America (ver pág. 13). Eso sí, su optimismo se ha moderado desde el 82% que apostaban por ellos en la encuesta del mes pasado al 53% de la última entrega.
El Xisadaq notó la presión vendedora sobre la tecnología y cayó el 1,33%. El S&P 500 cedió el 0,69% y el Dow Jones bajó el 0,22%.
Por valores, destacaba la caída del 22,81% de Klarna después de reducir sus previsiones de ingresos para el conjunto del año y de anunciar la remodelación de la cúpula. (ver pág. 10).
Deuda y petróleo. El mayor rendimiento exigido a la deuda es el reflejo del temor a un incremento superior al inesperado de la inflación, mientras persiste la preocupación geopolítica por la guerra en Oriente Próximo, dicen los analistas.
El interés de los bonos nacionales ha llegado alcanzar en algunos casos niveles no vistos en décadas, como en el alemán a 30 años, que ha tocado precios de 2007, o el japonés a 10 años, que se coloca en una zona no vista desde 1996 (ver pág. 15).
Los precios de la energía no ayudan, comentan los expertos, después de que el barril de Brent, el de mayor referencia internacional, superase los 90 dólares por la incertidumbre sobre la guerra en Oriente Próximo. El presidente de Estados Unidos, Donald Trump, publicó en redes sociales que no hay “ni conversaciones ni negociaciones en curso programadas con la República Islámica de Irán”.
CIERRE EN MÍNIMO DEL DÍA
Expansión
Fuente: Bloomberg
LOS PROTAGONISTAS DEL DÍA
Los valores que más suben y bajan, en %.
Expansión
Fuente: Bloomberg
El Stoxx 600 registra su peor racha diaria desde noviembre
El índice bursátil de referencia en Europa, el Stoxx 600, registra su peor racha diaria desde noviembre al cerrar ayer en rojo por quinta sesión consecutiva. Cede en el período el 1,3% y perdió en la sesión el 0,69% en una jornada de caídas en la mayoría de sectores. Como en Estados Unidos, el sector
tecnológico fue el más perjudicado, con un retroceso del 2,68%. Le siguió bienes y servicios industriales, que bajó el 1,85%; y viaje y ocio, que retrocedió el 1,56%. En ambos casos por el encarecimiento del precio de la energía. Solo un sector, salud, subió más de un 1%, el 1,21%. Los expertos
señalan que la racha de descensos se produce después de que el índice alcanzará récord tras la sólida campaña de resultados. Además, inciden, en que se produce en el momento de menores volúmenes de negociación del año, por lo que la escasa liquidez amplifica los movimientos del mercado.
Europa. Salvo el Ftse 100, que cerró con un testimonial alza del 0,07%, el resto de índices nacionales europeos bajó. El Ftse Mib retrocedió el 1,06%; el Cac 40, el 0,82%, y el Dax, el 0,8%.
Las acciones de la cervecera Royal Unibrew acumulan un descenso del 7,33% en dos sesiones porque los inversores siguen decepcionados con las cuentas presentadas el lunes.
H&M subió el 4,05% después de un informe favorable de Citi.
Los títulos de Inditex tomaron nota y avanzaron el 1,24%, entre los mejores del Ibex.
Ibex: cinco sesiones en rojo. El principal indicador de la Bolsa española acabó el día con un descenso del 0,24%, hasta los 19.993 puntos, aunque llegó a rendorizarse el 0,46%, lo que le permitió recuperar y cotizar durante buena parte de la sesión por encima de los 20.000 puntos.
El incremento de los precios de
la energía se tradujo en alzas del 2,42% en Naturgy, el 1,55% para Repsol y el 1,46% en Solaria. En cambio, provocó que Acerinox bajase el 2,99%; IAG, el 2,31%, y ArcelorMittal, el 2,31%.
El Ibex encadena cinco días en negativo, período en el que desciende el 1,38%. La negociación durante las últimas sesiones ronda o supera los 1.200 millones de euros, en línea con la media de agosto que es superior los 1.350 millones.
→ COTIZACIONES
| Cierre | Variación (%) | ||
|---|---|---|---|
| En el día | En el año | ||
| Ibex 35 | 19.934,90 | -0,24 | 15,18 |
| Euro Stoxx 50 | 6.468,17 | -0,95 | 11,69 |
| Dow Jones | 53.343,40 | -0,22 | 10,99 |
| Nikkei 225 | 67.460,73 | -2,54 | 34,01 |
| Brent | 91,09 | 0,32 | 49,55 |
| Cierre | Variación diaria | ||
| Euro/Dólar | Euro/Ven | ||
| Euro/Ven | 184,87 | 0,15% | |
| Bono español | 3.712% | 0,04pb | |
| Prima de Riesgo | 44,89pb | 0,91pb |
→ DE UN VISTAZO
| Cotización en euros | Última cotización | Variación (%) | ||
|---|---|---|---|---|
| Áper | 2025 | 2026 | ||
| Acciona | 210,400 | -0,09 | 71,02 | 13,18 |
| Acciona Ener | 20,960 | 0,85 | 25,84 | -6,43 |
| Acerinox | 17,500 | -2,99 | 33,97 | 38,23 |
| ACS | 107,900 | -0,74 | 75,17 | 27,17 |
| Aena | 26,200 | 0,54 | 20,67 | 9,99 |
| Amadeus | 56,500 | 0,21 | -7,86 | -10,09 |
| ArcelorMittal | 61,780 | -2,31 | 74,65 | 58,13 |
| B. Sabadell | 3,649 | -0,14 | 79,28 | 8,44 |
| B. Santander | 12,454 | 1,84 | 125,56 | 23,67 |
| Bankinter | 16,725 | -0,18 | 85,27 | 18,16 |
| BBVA | 24,880 | 0,16 | 112,12 | 24,09 |
| Canalbank | 12,960 | -0,08 | 99,48 | 24,08 |
| Cellines Telecom | 26,550 | 1,67 | -10,10 | -3,21 |
| Colonial SFL | 5,420 | 1,63 | 5,60 | -0,82 |
| Enagás | 16,860 | 0,66 | 11,63 | 28,21 |
| Endeca | 41,350 | -0,10 | 47,67 | 35,00 |
| Ferrovial N.V. | 54,740 | -0,51 | 36,31 | -1,08 |
| Fluidra | 18,860 | -1,87 | -1,53 | -18,57 |
| GinInfo | 9,756 | -0,59 | 16,97 | -8,82 |
| IAG | 4,980 | -2,51 | 10,86 | -4,86 |
| Iberdrola | 20,220 | 0,40 | 38,83 | 9,50 |
| Inditex | 57,060 | 1,24 | 13,50 | 1,28 |
| Indra | 62,780 | -2,36 | 184,19 | 29,34 |
| Logista | 36,120 | 0,73 | 3,15 | 19,92 |
| Mapfre | 4,404 | -0,05 | 75,06 | 2,85 |
| Merlin Properties | 14,130 | 1,46 | 22,34 | 13,68 |
| Naturgy | 29,600 | 2,42 | 10,86 | 14,20 |
| Puig Brands B | 16,830 | -0,41 | -16,62 | -11,05 |
| Redera | 15,190 | 1,13 | -9,26 | 1,46 |
| Repsol | 27,480 | 1,55 | 36,23 | 12,56 |
| ROVI | 58,000 | 0,69 | 0,87 | -8,66 |
| Sacyr | 4,442 | 1,02 | 21,50 | 14,90 |
| Solaria | 16,660 | 1,46 | 132,25 | -8,21 |
| Telefónica | 3,680 | 0,38 | -11,28 | 5,35 |
| Unicapa Banco | 3,590 | -0,50 | 118,05 | 29,23 |
EURO
Evaluación del euro, en dólares.
Expansión
Fuente: Bloomberg
Miércoles 19 agosto 2026 Expansión 13
FINANZAS & MERCADOS
Los gestores llevan su apuesta por la Bolsa a máximos en cinco años
ENCUESTA A GESTORES DE BANK OF AMERICA/ Los grandes inversores elevan la inversión en renta variable, al mismo tiempo que la liquidez de las carteras de los fondo se acerca a mínimos históricos.
Sandra Sánchez, Madrid Los grandes gestores internacionales siguen cargando sus carteras de renta variable. Pese a la elevada incertidumbre que acompaña a los mercados en 2026, los gestores de fondos mantienen el optimismo sobre la evolución de la economía y de los beneficios empresariales, lo que ha llevado la apuesta por la Bolsa a su nivel más alto en prácticamente cinco años.
Así se desprende de la última encuesta a gestores de fondos de Bank of America, realizada en las primeras semanas de agosto y que tiene en cuenta la opinión de 203 gestores de fondos con un patrimonio de 581.000 millones de dólares. Un 56% de los gestores está sobreponderado en Bolsa, el porcentaje más elevado desde noviembre de
- Además, esto significa que los grandes inversores acumulan ya una racha de 14 meses consecutivos con una posición a favor de la Bolsa.
Liquidez
Al mismo tiempo, la liquidez de las carteras de los fondos de inversión se acerca a mínimos históricos. El colchón de efectivo supone, según los últimos datos, el 3,5% de las carteras. Es una de las cotas más bajas desde que Bank of America comenzó a realizar esta encuesta en 1998.
El banco de inversión estadounidense hace referencia a que el dato se encuentra por debajo del umbral del 4%, que activa la señal de venta de Bolsa para la entidad. Esto quiere decir, que Bank of America recomienda cierta cautela con los activos de riesgo.
GRANDES INVERSIONES
Posicionamiento en las carteras, en %.
Detrás de estas cifras de optimismo se encuentra un aumento de la confianza sobre que la economía mundial esquivará una posible recesión. Un récord del 56% de los gestores considera que el escena-
rio más probable para los próximos 12 meses es que la economía mantendrá su crecimiento.
En todo caso, el optimismo sobre el PIB no viene acompañado sobre una mejora en
las expectativas de los gestores sobre la inflación, que se mantiene como uno de los grandes riesgos para los próximos meses.
Inversiones
Las inversiones favoritas de los gestores o las más repetidas son la apuesta por los semiconductores y las inversiones en corto en el yen japonés. Estas dos posiciones han desplazado la fuerte apuesta por siete magníficos como las favoritas tras meses de claro dominio.
En cuanto a rotaciones de la cartera, en las últimas semanas, los gestores han elevado sus inversiones en los activos de más riesgo. De manera generalizada, se observa una inversión mayor en Bolsa y una rebaja en las posiciones en renta fija. En particular, en
Emergentes, tecnología y bancos son las grandes posiciones en las carteras
Una posible burbuja en IA sigue siendo el principal riesgo para el mercado, según los gestores
las últimas semanas, los gestores se han reforzado en energía y materias primas. Mientras que han reducido su exposición a valores del sector industrial y utilítico.
De manera absoluta, emergentes, tecnología y bancos son las grandes posiciones de las carteras de renta variable de los inversores institucionales. Mientras que la renta fija y las compañías de Reino Unido están infravaloradas.
Riesgos
Por último, el posible estallido de una burbuja en IA continúa siendo el principal riesgo de cola para los mercados, según los gestores. Pese a ello, el 71% de los gestores de fondos cree que las grandes tecnológicas no recortarán su inversión en inteligencia artificial durante este año.
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14 Expansión Miércoles 19 agosto 2026
FINANZAS & MERCADOS
Valores para ganar con el alza del rendimiento de la deuda
EN EL RADAR? Mapfre, Bankinter, CaixaBank, Sabadell, Unicaja, Inditex, ACS, Indra y Logista figuran entre las apuestas de los analistas.
Susana Pérez, Madrid
La rentabilidad de algunas de las principales referencias entre los bonos gubernamentales a largo plazo en los mercados desarrollados tocó ayer máximos de varios años (ver pág. 15).
El rally en las rentabilidades de la deuda soberana se está viendo impulsado por el renovado temor a las tensiones inflacionistas y la persistente inquietud en torno a las presiones fiscales que enfrentan algunas de las economías más grandes del mundo.
Este escenario es, en principio, globalmente desfavorable para la inversión en Bolsa. La venta masiva de bonos gubernamentales tiene repercusiones en las economías, ya que la deuda soberana establece el punto de referencia para los costes de endeudamiento de las empresas y otros préstamos, como las hipotecas. Además, el endurecimiento de las condiciones financieras en general amenaza con frenar el crecimiento económico que ha contribuido a que los mercados bursátiles alcancen máximos históricos.
Pero hay algunos sectores y valores en particular que pueden sacar un provecho relativo de tipos de interés más altos, tanto de mercado como oficiales, que siempre van relacionados. Eso sí, son pocos porque “el encarecimiento de los tipos de financiación reduce los márgenes de las empresas y provoca que las refinanciaciones se hagan a tipos más altos”, subraya Joaquín Robles, analista de Banco BiG.
Aseguradoras
El sector asegurador es, según Robles, el que más se puede beneficiar “ya que invierte gran parte del dinero que recibe por las primas en renta fija como la deuda pública y ante mayores tipos, mayor rentabilidad”. En el corto plazo, la subida de las rentabilidades de los bonos puede tener un impacto negativo en las carteras actuales de estas compañías, pero la realidad es que son pérdidas no realizadas y sin impacto en la generación de caja, explica Javier Cabrera, analista de XTB.
Robles pone en el foco a Mapfre, el único represen-
ACCIONES BAJO LOS FOCOS
Revalorización en 2026, en porcentaje.
Expansión
Fuente: SIX Financial Information
Nuevos bonos y reinversión de primas ofrecen mayor rentabilidad financiera a las aseguradoras
tante del sector en el Ibex, y también a europeas como Axa y Allianz.
Para Cabrera, analista de XTB, la aseguradora española puede beneficiarse por la vía de la inversión de su ingente liquidez en renta fija de mayor rendimiento, y por una segunda vía. “Hay que sumar el impacto positivo que puede tener en su negocio de vida ahorro. En 2023 lanzó numerosos productos de vida ahorro con el 100% garantizado más una rentabilidad asegurada, gracias a que las subidas de tipos permiten ofrecer este tipo de estructuras, lo que le permitió incrementar las primas de este segmento en un 34,8% interanual. Pensamos que esto puede repetirse de nuevo si finalmente vemos fuertes subidas de tipos”, argumenta.
Banca
La banca figura entre los sectores favorecidos, ya que mejora el margen de interés al poder prestar más caro y reprecipar activos (hipotecas y créditos a tipo variable) más rápido que lo que suben los costes de financiación. Pero el
El sector inmobiliario, las ‘utilities’ y los valores de crecimiento son los más perjudicados
analista de banco BiG considera conveniente matizarlo. “Si bien por un lado se beneficia de la subida de los intereses a corto plazo por el incremento que provoca en sus márgenes de intereses, una subida de los tipos más a medio y largo plazo puede provocar tensiones en la demanda de crédito y sobre las perspectivas de crecimiento”.
De los bancos del Ibex, los más sensibles a una subida de tipos del BCE (el mercado descunta que habrá un alza de 25 puntos básicos en septiembre) son Unicaja, Bankinter, CaixaBank, y Sabadell, según los analistas, por su repreciación más rápida de la cartera doméstica, mientras que Santander y BBVA también se benefician, aunque su diversificación internacional atenúa el impacto global.
Con caja neta
Un tercer bloque de compañías que pueden salir bien paradas son las que cuentan con balances muy sólidos y poca deuda Cabrera cita a Inditex, Indra y ACS, tres ejemplos de empresas con caja neta que se
FINANZAS
La subida de tipos tiene pros y contras para el sector bancario. A corto plazo, eleva el margen de intereses, pero a largo plazo puede tensionar la demanda de crédito y amenazar el crecimiento.
ven beneficiadas por el aumento de los rendimientos de la deuda porque son capaces de remunerar su liquidez a tipos más altos. “En el caso de Inditex, que lleva años siendo la empresa española con mayor caja neta, multiplicó por 4,4 veces los ingresos financieros en el año 2023, tras las subidas de tipos. Aunque es cierto que para Inditex y ACS un entorno de tipos más altos podría debilitar la demanda, pensamos que por su posición de liderazgo pueden seguir haciéndolo bien”, comenta.
Robles reconoce que el repunte de los rendimientos de los bonos pueden servir a las empresas que mantienen una posición de caja neta muy elevada para incrementar su resultado financiero, pero “no las destacaría como oportunidades ante este contexto, ya que dependen mayoritariamente de la evolución de su negocio principal”.
Finalmente, el analista de XTB señala a Logista por su acuerdo de préstamo de hasta 3.000 millones de euros de su liquidez a Imperial Brands. “Si los tipos de interés se disparan, Logista puede experimentar un fuerte aumento de sus ingresos financieros”, recuerda.
Perjudicados
Los mayores perjudicados en este escenario encarecimiento de la financiación son el inmobiliario (por la combinación de mayor coste de deuda y menor demanda), empresas de servicios públicos o utilities (pierden atractivo relativo frente a los bonos y sufren por el coste de refinanciación), y la tecnología y valores de crecimiento (al subir la tasa de descuento, sus valoraciones se comprimen).
Los bajistas cierran ‘cortos’ en eDreams tras un alza del 36%
E. Utrera, Madrid
La imparable marcha de eDreams en Bolsa desde el pasado mes de mayo está provocando un masivo cierre de posiciones cortas en el valor, que es uno de los objetivos favoritos de los inversores bajistas en la Bolsa española.
Sólo en el transcurso de este mes de agosto, Capital Fund ha rebajado el porcentaje de títulos vendidos a corto desde el 1,15% hasta el 1,07%; Marshall Wace desde el 0,89% hasta el 0,79%; Two Sigma del 0,88% hasta el 0,79%, y Tages Capital desde el 0,62% hasta el 0,57%.
Sólo el hedge estadounidense Citadel se ha movido en sentido contrario elevando sus posiciones cortas hasta el 0,5%. El resultado final es que la foto fija en Bolsa de la plataforma de suscripción de viajes ha mejorado sensiblemente. El cierre de cortos ha provocado subidas en la cotización, que, aunque ayer mostró signos de cansancio y cedió un 3,2%, acumula una gran ganancia del 36% en 2026.
Desde el mínimo de 2,68 euros de las últimas 52 semanas, el avance es del 103%. Una gran subida que no evita que el consenso de los analistas de Bloomberg valore eDreams en 6,23 euros, lo que supone un potencial alcista del 14,5%.
Reducción de capital
El último tramo de la subida hasta las puertas de los 6 euros ha coincidido con la aprobación por parte de la junta de accionistas, el pasado 22 de julio, de reducciones de capital social, tanto inmediatas como futuras, de hasta 12 millones de acciones, que representan hasta el 10,38 % del ca-
La plataforma afronta reducciones de capital por hasta el 10,38% de los títulos de grupo
La cotización se ha disparado un 103% desde los niveles más bajos de los últimos doce meses
pital, con el objetivo de elevar el valor para el accionista.
La compañía ya ha finalizado una primera reducción con la adquisición de 3,2 millones acciones propias, representativas del 2,92% del capital social.
En este escenario, algunas grandes gestoras han movido el capital de eDreams durante el verano. DWS, la gestora participada por Deutsche Bank, ha elevado su participación hasta el 3,59%, mientras que UBS casi ha duplicado desde el 3,2% hasta el 6% y Goldman Sachs ha ampliado hasta el 9%.
Estos cambios se producen antes de que, el próximo 1 de septiembre, eDreams publique los resultados correspondientes al primer trimestre de su ejercicio fiscal 2027. Los inversores están apostando por sorpresas positivas después de que el grupo cerrara el pasado ejercicio con un beneficio récord de 52,2 millones de euros.
El mercado estará también atento al grado de cumplimiento de los objetivos de eDreams, que prevé elevar su base de miembros prime a un ritmo anual entre el 15% y el 20% entre los ejercicios fiscales de 2028 y 2030.
TRAYECTORIA EN BOLSA
Cotización de eDreams, en euros.
Expansión
Fuente: Bloomberg
Miércoles 19 agosto 2026 Expansión 15
FINANZAS & MERCADOS
FT FINANCIAL TIMES
LEX COLUMN
Burger King gana terreno a McDonald's
El mercado estadounidense de comida rápida no es para cobardes. El coste de la carne y de mantener los restaurantes aumenta y un número cada vez mayor de cadenas de hamburguesas compiten por los mismos clientes. Para empeorar las cosas para el gigante del sector, McDonald's, con un valor de mercado de 190.000 millones de dólares (164.000 millones de euros), su principal rival, Burger King, está empezando a contraatacar.
Durante las últimas dos décadas, McDonald's ha logrado mantener cerca de la mitad de las hamburguesas vendidas en EEUU a pesar del rápido ascenso de nuevos competidores como Five Gays, In-N-Out y Shake Shack, según datos de Technomic.
Cadenas como Burger King y Wendy's perdieron rápidamente cuota de mercado, pasando del 28 % del mercado de cadenas de hamburguesas en EEUU en 2007 al 21 % a finales del año pasado. Pero Burger King está remontando. En el segundo trimestre de 2026, sus ventas en tiendas comparables en EEUU crecieron un 8,5%, en comparación con solo un 0,8% en McDonald's.
¿Qué ha cambiado? Para empezar, Burger King ha aumentado considerablemente su inversión. En los últimos cuatro años, ha invertido aproximadamente 2.000 millones de dólares en su negocio en EEUU. Más de la mitad de sus restaurantes han sido remodelados, lo que ha incrementado las ventas una media del 15 % al 20 % al año siguiente, según Northcoast Research.
También ha mejorado sus hamburguesas y ha optado por una estructura de precios sencilla. McDonald's, por su parte, subió los precios más rápido que sus competidores durante años, según un análisis de Bank of America, lo que perjudicó la afluencia de clientes.
Burger King ahora supera a McDonald's en varios frentes, incluyendo sabor, calidad y precisión en los pedidos, según datos de consumo proporcionados por HundredX.
Establecimiento de la cadena de Burger King.
La guerra de las tiendas irá en aumento. Wendy's, que hace poco fue superada por Burger King en ventas de hamburguesas en EEUU ha emprendido su propia recuperación.
Con una caída del 7% en las ventas de sus tiendas en EEUU durante el segundo trimestre, la compañía ha comenzado a cerrar restaurantes con bajo rendimiento y planea cerrar más establecimientos mientras invierte en el resto. Si el inversor activista Nelson Peltz consigue privatizar Wendy's, cualquier reestructuración podría ser aún más drástica. Según estimaciones recopiladas por Visible Alpha, los analistas prevén que sus ventas vuelvan a crecer el próximo año.
Los inversores parecen creer que McDonald's se enfrenta a una dura batalla: hace un año, Restaurant Brands International, la empresa propietaria de Burger King y otras cadenas de comida rápida, cotizaba con un descuento del 34% respecto a McDonald's. Ahora, la diferencia se ha reducido a alrededor del 10%. El descuento entre McDonald's y Wendy's, impulsado por las especulaciones sobre una posible adquisición, se ha reducido a tan solo el 17%, frente al 50% del año pasado.
Como la mayor cadena de comida rápida, McDonald's cuenta con una escala y un reconocimiento de marca sin precedentes. Sin embargo, a medida que aumenta la competencia con sus rivales tradicionales, se encamina hacia un periodo de menor crecimiento.
Los costes de financiación de los gobiernos, en máximos desde 2007
PRESIÓN EN EL MERCADO DE DEUDA PÚBLICA/ Venta masiva de bonos por los temores sobre la inflación y la emisión de deuda de la inteligencia artificial.
E. Herbert, Financial Times
Los costes de endeudamiento a largo plazo en las principales economías alcanzan máximos de varias décadas, debido a que la preocupación por la inflación, el temor al déficit y el aumento vertiginoso de la emisión de bonos de IA ejercen presión sobre la deuda pública en todo el mundo.
La rentabilidad de los bonos del Tesoro de EEUU a 30 años se sitúa en el 5,34%, su nivel más alto desde 2007 (la rentabilidad se mueve en sentido inverso a los precios).
Los rendimientos de los bonos europeos a largo plazo también han subido. El rendimiento del bono alemán a 30 años está en el 3,78%, su nivel más alto desde la crisis de la eurozona en 2011.
Los bonos franceses están en el 4,91%, máximo desde 2008. Y en Reino Unido, el 30 años rinde el 5,86%, muy cerca del máximo posterior a 1998, en las primeras semanas de la guerra de Irán.
"En los últimos días, la rentabilidad de los bonos a largo plazo ha seguido en gran medida la evolución del petróleo", afirma Mohit Kumar, economista para Europa de Jefferies. "Cuando el petróleo supera los 90 dólares, la preocupación por la inflación empieza a cobrar protagonismo". Ayer el Brent cotizaba en torno a los 91 dólares y presionó a la baja el precio de los bonos del gobierno.
El 30 años de Japón roza el máximo histórico en el 4,36%.
Los costes de endeudamiento de los gobiernos se
LOS COSTES DE FINANCIACIÓN A LARGO PLAZO SE DISPARAN
Rentabilidad de los bonos públicos a 30 años, en %.
han disparado desde el inicio del conflicto entre EEUU e Irán a principios de año, porque el encarecimiento de la energía suscita temores de una prolongada crisis inflacionaria mundial.
Kumar dice que también persiste "el trasfondo de preocupaciones fiscales".
El creciente volumen de la deuda pública pesa en el coste de endeudamiento a largo plazo en las últimas semanas, a medida que la deuda estadounidense se acerca a los 40 billones de dólares.
Los inversores temen que los gobiernos se vean obligados a realizar gastos adicionales para proteger a las empresas y a los consumidores del coste económico del aumento del precio de la energía.
La encuesta de Bank of America entre gestores de fondos globales muestra que los bonos son la clase de activo a la que los inversores es-
tán menos expuestos. (ver pág. 11).
"El empeoramiento de la situación en Oriente Medio probablemente contribuyera intensificar la preocupación por la inflación y la situación fiscal de EEUU", explica Derek Halpenny, jefe de análisis de MUFG.
"En EEUU no se ve interés en abordar la situación fiscal, lo que está influyendo cada vez más en el tramo largo de la curva".
Anshul Pradhan, director de análisis en EEUU de Barclays, señala que hay tres factores en juego (en la venta masiva de bonos a largo plazo):
1.- La perspectiva del déficit presupuestario.
2.- La emisión de deuda vinculada a la IA.
3.- El cambio en la base de compradores de deuda pública.
Barclays prevé que la emisión total de bonos con grado
de inversión alcance la cifra récord de 1,9 billones de dólares en 2026, frente a los 1,44 billones del año pasado.
Halpenny cree que "la demanda sin precedentes de capital para financiar las inversiones en IA también debe estar influyendo en esta situación".
La venta masiva de deuda a largo plazo ha ido acompañada de un aumento de la pendiente en la curva de rendimiento de los bonos públicos a nivel mundial, a medida que se ha ampliado la diferencia entre los costes de endeudamiento a corto y largo plazo.
Algunos analistas señalaron que la popularidad de una estrategia de "empinamiento", en la que los inversores apuestan a que esa diferencia seguirá ampliándose, estaba contribuyendo en sí misma a que los rendimientos a largo plazo subieran.
DE COMPRAS POR EL MUNDO
Por Joaquín Tamames
Brotes verdes para LyondellBasell
LyondellBasell, surgida en 2007 de la fusión de Basell y Lyondell Chemical, es uno de los mayores grupos petroquímicos mundiales y uno de los principales productores de polímeros. Sus dos grandes familias, polietileno (PE) y polipropileno (PP), tienen una enorme diversidad de aplicaciones en múltiples sectores, penetrando prácticamente toda la economía in-
dustrial y de consumo. Compite con Dow, Basf, Sabic, ExxonMobil, Ineos, Borealis y Westlake.
Sus mayores fortalezas son la escala y liderazgo tecnológico en poliolefinas; una base industrial norteamericana muy competitiva gracias al acceso a materias primas de bajo coste; y una amplia cartera de tecnologías propias, que permite combinar pro-
ducción, licencias e innovación. Entre los hitos recientes destacan el cierre de su refinería de Houston, la venta en mayo de 2026 de cuatro activos europeos en Francia, Alemania, Reino Unido y España, y el avance de MoReTec, su tecnología propia de reciclaje químico.
En 2025, tuvo ingresos y ebitda ajustado de 30.153 y 2.543 millones de dólares,
respectivamente, con descensos del 10% y del 39%. Este año transita una recuperación, y en el segundo trimestre el ebitda ajustado se triplicó, hasta 2.127 millones, gracias a la mejora de los márgenes y a restricciones de oferta por el conflicto en Irán.
La cotización sube el 22% en doce meses y la capitalización bursátil ronda 20.900 millones.
16 Expansión Miércoles 19 agosto 2026
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Miércoles 19 agosto 2026 Expansión 17
ECONOMÍA / POLÍTICA
Las exportaciones resisten y vuelven a máximos: 201.000 millones hasta junio
RESILIENCIA/ Las ventas al exterior crecen un 2% en el primer semestre y registran la segunda cifra más alta de la historia en ese periodo pese a los aranceles y la guerra. El encarecimiento de la energía dispara el déficit comercial un 30%, a 32.780 millones.
J. Díaz, Moza (c)
El sector exportador español está superando con nota el duro test de estris que para el comercio internacional suponen los aranceles de Trump y la guerra en Oriente Próximo, donde el prolongado bloqueo del estrecho de Ormuz mantiene en tensión desde hace meses los precios energéticos y ha alterado el flujo global de mercancías. A pesar de ello, las empresas exportadoras nacionales, curtidas en los últimos años por los múltiples episodios de crisis, siguen haciendo gala de una más que notable resiliencia, plantando cara tanto a las consecuencias del conflicto en Irán, sin visos de una pronta resolución, como a la guerra comercial de la Administración Trump.
Y prueba de ello es que, en medio de estas distorsiones, las exportaciones españolas marcaron récord en junio tras crecer un 5,3% y superar los 35.545 millones de euros en un mes, y, lo que es más importante, elevando el cómputo de los seis primeros meses del año hasta los 201.133 millones, un 2% más que en el mismo periodo del año pasado y la segunda cifra más alta de la historia para ese periodo después de los 201.456 millones registrados en la primera mitad de 2023. Esto es, el sector exterior español prácticamente ha retornado a zona de máximos históricos.
Así lo refleja el último informe de comercio exterior del Ministerio de Economía, publicado ayer, que muestra que ese tirón exportador se debió en buena parte a las ventas de materias primas, que se dispararon un 21,8%, y de productos energéticos, que lo hicieron un 22,2% (España importa la mayor parte del crudo que consume, pero exporta significativos volúmenes de petróleo refinado), junto a los bienes de equipo, principal capítulo exportador de España, cuyas ventas aumentaron un 4,2%. Estos aranceles compensaron el declive del sector alimentario, segundo apartado con más peso en el sector exterior, que sufrió una caída del 1,4%, y de las ventas de productos químicos (el tercero), que retrocedió un 6,9%.
EL SECTOR EXTERIOR ALZA EL VUELO
Exportaciones españolas entre enero y junio de cada año, en millones de euros.
Las exportaciones en los meses de junio
Expansión
Ventas a los principales socios
FUENTE: Ministerio de Economía, Comercio y Empresa
Las exportaciones a EEUU repuntan en junio, pero caen un 1,3% en el primer semestre
nes, un 5,6% más, e Italia, al que vendió 17.655 millones, con un alza del 9,7%. El buen comportamiento del mercado europeo, cuyo PIB remontó el vuelo en el segundo trimestre, con un avance del 0,5% en el conjunto de la Unión Europea frente al anémico 0,1% del primer trimestre, supuso un revalúvo y una muleta para el sector exterior español, compensando la debilidad mostrada por otros grandes mercados internacionales, como Estados Unidos, destino en el que las exportaciones españolas repuntaron en junio, pero siguen acusando el impacto de la guerra arancelaria declarada por Trump (ver información adjunta).
Divergencias regionales
La radiografía territorial del comercio exterior español ofrece una imagen heterogénea. Aunque las exportaciones crecen en la mayoría de CCAA, hay varias excepciones a la regla, con algunas caídas significativas, como la sufrida por la Comunidad de Madrid, donde las ventas al exterior menguaron un 1,7% entre enero y junio, hasta los 26.117 millones. También con retrocesos cerraron Navarra (-4,4%); Extremadura (-2,4%); Canarias (-1,5%), o Asturias (-7,2%).
Por contra, las exportaciones crecieron en Cataluña, un 1,3%, hasta los 51.795 millones; en Andalucía, +5,1%, hasta superar los 22.429 millones; en la Comunidad Valenciana, +5%, alcanzando los 20.180 millones; o País Vasco, donde lo hicieron un 0,6%, hasta 15.806 millones. Galicia, otra de las principales regiones exportadoras, mostró un encefalograma casi plazo, con un alza testimonial del 0,1%, hasta los 15.612 millones, mientras que las ventas exteriores de Castilla y León sumaron 10.983 millones, un 6,7% más.
Débil comercio con EEUU y ventas a China estancadas
El comercio bilateral con EEUU se sigue resintiendo del mal acuerdo comercial sellado por la Unión Europea con la Administración Trump, que grava con un 15% a la mayoría de productos europeos, entre ellos los españoles, y que entró en vigor en agosto del año pasado. Entre enero y junio de 2026, las ventas españolas al mercado estadounidense se redujeron un 1,3%, hasta los 8.639 millones, mientras que las importaciones
nacionales desde EEUU lo hicieron un 3,2% y se situaron en 15.337 millones. El pinchazo importador permitió reducir el déficit comercial con EEUU hasta los 6.697 millones de euros, un 5,4% menos que en igual periodo de 2025. A pesar de la caída semestral, el comercio con Estados Unidos ha ido recomponiéndose lentamente en los últimos meses, mitigando las pérdidas iniciales. De hecho, las exportaciones españolas
al mercado norteamericano repuntaron un 4,4% en junio, sumando 1.557 millones de euros y encadenando cuatro meses consecutivos al alza, mientras que las importaciones lo hicieron a un ritmo aún mayor: un 24,7% ese mes, superando los 3.348 millones de euros. ¿Y China? De momento la estrategia de acercamiento del Gobierno de Pedro Sánchez al gigante asiático no acaba de dar los frutos deseados, que son reducir el
resultado desequilibrio comercial entre ambos países. Así, mientras que las ventas españolas a China apenas crecieron un 1,3% entre enero y junio, totalizando 4.000 millones, las importaciones desde el país asiático se dispararon un 10,1%, superando los 26.600 millones. El resultado es un déficit comercial que crece exponencialmente y que al cierre de junio fue de 22.599 millones, un 11,8% más que en la primera mitad de 2025.
Estas cifras evidencian que las empresas exportadoras españolas, cuya base se ha ensanchado en los últimos tiempos hasta superar las 43.664 compañías, un 0,8% más en el mismo semestre de 2025, han aprendido a navegar por aguas turbulentas. Pero toda moneda tiene dos caras y el reverso negativo del sector exterior español es su abultado y creciente déficit comercial, que entre enero y junio se catapultó hasta los 32.780 mi-
lones de euros, un 30,5% más que en la primera mitad de 2025, aunque por debajo de los 35.301 millones registrados en 2022, en plena resaca posCovid, con una grave crisis inflacionaria golpeando la economía internacional y con las cadenas de suministros sufriendo varias disrupciones. Un reflejo del pasado de lo que está sucediendo ahora. Precisamente, la escalada del déficit en la primera mitad de este año se debe en parte al
encarecimiento de la factura energética, especialmente abultada en un país tan dependiente del exterior en este ámbito.
En concreto, las importaciones energéticas crecieron en valor un 13,1% hasta junio, rozando los 31.675 millones de euros, mientras que las ventas de energía de España a terceros países ascendieron a 14.116 millones, arrojando un saldo negativo de 17.558 millones, que hubiese sido aún
mayor si esas ventas no hubieran crecido un 22,2%. Una vez más, el grueso de las exportaciones españolas tuvo como destino el propio bloque comunitario, con unas ventas superiores a los 126.232 millones de euros, un 3,7% más y el 62,8% del total. Sobresalieron las ventas a Francia, que aumentaron un 2,7% y rebasaron los 29.611 millones; mercado seguido de Alemania, al que España exportó bienes por 21.379 millo-
18 Expansión Miércoles 19 agosto 2026
ECONOMÍA / POLÍTICA
La bola de nieve de la deuda pública bate récords: 1,76 billones en junio
ASCENSO/ El pasivo de las Administraciones Públicas aumentó un 4,2% interanual en junio y alcanzó un nuevo máximo histórico. La deuda de la Seguridad Social crece un 7,9% por los préstamos del Estado.
J.D. Madrid
La economía española encadena cinco años consecutivos de robusto crecimiento (entre 2021 y 2025) y todo apunta a que lo seguirá haciendo en 2026, avanzando a tasas muy superiores a las de sus grandes pares europeos. Esa evolución favorable (aunque la tendencia ha ido de más a menos, hacia el potencial teórico de crecimiento de España en los próximos años, situado en torno al 2%) ha permitido atenuar el peso relativo de la deuda pública sobre el PIB, que en todo caso sigue muy por encima del 60% que fijan las reglas fiscales europeas. Pero lo cierto es que, en términos absolutos, el pasivo público no ha hecho más que crecer, batiendo un récord tras otro y engordando una bola de nieve que representa una abultada e indigesta herencia para las futuras generaciones.
El endeudamiento del conjunto de las Administraciones Públicas superó en junio los 1,76 billones de euros, un 4,2% más que en el mismo período del año pasado (un incremento de 72.000 millones) y una cifra sin parangón en la Historia del país, según se desprende de los datos publicados ayer por el Banco de España. En términos porcentuales, ese pasivo equivale al 101,5% del PIB, en términos porcentuales 1,9 puntos inferior al de junio de 2025, pero aun así 41,5 puntos superior al techo que fija el
CONTINÚA LA ESCALADA DEL ENDEUDAMIENTO PÚBLICO
Deuda de las Administraciones Públicas según el protocolo de déficit excesivo. En billones de euros.
*Dato de 2026 hasta junio. El resto a cierre de cada año.
Exposición
Fuente: Banco de España
Pacto de Estabilidad y Crecimiento europeo. Además, desde febrero de 2020, la ratio de deuda sobre PIB no ha descendido en ningún momento del 100%.
Las sucesivas crisis encadenadas desde esa fecha (pandemia de Covid, guerra en Ucrania, conflicto en Oriente Próximo, todas ellas con tormentas energéticas e inflacionarias) han forzado al Gobierno a desplegar varios escudos sociales y económicos que han disparado el endeudamiento público absoluto en más de 525.000 millones de euros
desde entonces (febrero de 2020), alcanzando cotas que no será nada fácil digerir.
Planes anticrisis
Por efecto de esos planes anticrisis implementados por los gobiernos de Pedro Sánchez, el núcleo del pasivo público se concentra en la Administración Central, que en junio ha alcanzado los 1,6 billones de euros, 67.053 millones más que en el mismo mes del año pasado o, si se prefiere, un 4,3% superior. La cifra aún puede ser mayor en el futuro si el Ejecutivo materializa fi-
nalmente su promesa de condonar más de 83.000 millones de euros de deuda a las comunidades autónomas, pasivo que pasaría a engrosar el ya de por sí abultado endeudamiento del Estado.
Entre los datos publicados ayer por el Banco de España destaca el fuerte incremento registrado por el pasivo de la seguridad social, que cerró junio en los 136.178 millones de euros, un 7,9% más que en junio del año pasado, como consecuencia de “los préstamos concedidos por el Estado a la Tesorería General de la Segu-
ridad Social para financiar su desequilibrio presupuestario”, en un contexto en el que los ingresos del sistema son insuficientes para cubrir sus gastos, en especial las pagas extraordinarias, a pesar del gradual incremento de las cotizaciones sociales.
La deuda de las comunidades autónomas también ha ido in crescendo, pasando de los 342.795 millones de euros en junio de 2025 a los 355.039 millones de junio pasado, 12.244 millones más que entonces (+3,5%). Un elevado endeudamiento que pasará
Desde febrero de 2020, antes del Covid, la deuda ha aumentado en 525.000 millones
factura a los presupuestos regionales en el futuro.
El peso de los intereses
Así lo advierte Fedea en un reciente informe, en el que se cuantifica en 11.528 millones de euros el gasto en intereses de las CCAA en 2029, un 54% más que en 2025 y más del triple que en 2022 como consecuencia tanto del elevado pasivo como del encarecimiento de la financiación, porque el tipo medio de los intereses que deberán afrontar las comunidades en el horizonte de 2029 será del 3,3% frente al 1,1% de 2022. En términos absolutos, serán, por este orden, Cataluña, Comunidad Valenciana, Madrid y Andalucía las regiones que asumirán las mayores facturas, con un desembolso por intereses de 2.968, 2.080, 1.409, y 1.356 millones de euros, respectivamente, aunque probablemente sean otras regiones más pequeñas y con presupuestos más acotados las que tengan más dificultades para absorber este incremento de los costes de financiación.
La excepción a la regla en el marco generalizado del incremento de la deuda pública registrado hasta junio han sido, una vez más, los ayuntamientos. El pasivo de las corporaciones locales cerró junio en los 21.437 millones de euros, 1.894 millones menos que en el mismo mes del año pasado (-8,1%), aunque en términos mensuales repuntó ligeramente respecto a mayor 415 millones, un 1,9% más.
Editorial / Página 2
Impacto de la IA en el empleo: los expertos creen que puede elevar hasta 1,3 puntos la productividad
G.D.V. Madrid
Existe un debate instalado sobre el impacto de la implantación de la inteligencia artificial (IA) en los mercados de trabajo centrado en la posible sustitución de ciertos trabajos y perfiles profesionales, lo que acarrearía un reto global para la reinserción de estas personas. Sin embargo, otro prisma de los efectos que puede tener la aplicación de esta tecnología está en las posibles ganancias de productividad que puede ofrecer si se lleva a cabo una implantación
adecuada. Según un análisis de BBVA Research, la inteligencia artificial podría elevar entre 0,8 y 1,3 puntos porcentuales el crecimiento anual de la productividad laboral en las economías del G7 en un escenario de adopción rápida, frente a una horquilla entre 0,2 y 0,4 puntos en un escenario de adopción lenta. Precisamente, los expertos llegan a esta conclusión en un estudio publicado ayer bajo la premisa de que la tecnología no está reemplazando puestos de trabajo a nivel agrega-
do por el momento, sino impulsando una reestructuración y optimización de tareas dentro de las empresas.
Como ocurrió con anteriores revoluciones tecnológicas, la inteligencia artificial puede impactar en el mercado laboral de tres formas: mediante la creación de nuevas ocupaciones, la complementariedad de tareas o la sustitución de estas. Y, según los estudios recientes, por ahora, la inversión en inteligencia artificial no está provocando una sustitución agregada de pues-
tos de trabajo. De hecho, algunas empresas están contratando más personal al poder escalar sus procesos con mayor rapidez.
BBVA Research estima que alrededor del 50% de los empleos expuestos a la IA podrían experimentar ganancias de productividad mediante esta complementariedad, especialmente en puestos cualificados. Asimismo, los trabajadores más jóvenes y con conocimiento tecnológicos están bien posicionados para aprovechar nuevas
oportunidades, especialmente si cuentan con formación.
Mejoras salariales
Según el informe, una elevada exposición a la inteligencia artificial junto con una alta complementariedad de tareas debería traducirse en aumentos de productividad y, en consecuencia, en ganancias salariales. En España, las ocupaciones directamente digitales registran una ganancia media por hora trabajada de 19 euros, frente a los 13,2 euros del conjunto de asala-
Las ocupaciones digitales registran sueldos de 19 euros la hora, un 43% más que la media
riados. “Los empleados de las empresas que adoptan la IA comparten los dividendos de la productividad a través de salarios medios más altos”, señalan los economistas.
Recuerdan los expertos que los beneficios de las nuevas tecnologías tardan en materializarse debido a la necesidad de realizar inversiones complementarias en capital humano, datos y formación. Por lo que las ganancias de productividad dependerán, en buena medida de la velocidad de implantación.
Miércoles 19 agosto 2026 Expansión 19
ECONOMÍA / POLÍTICA
El 'Día de la Liberación Fiscal' se retrasa 53 días en la era de Sánchez
ESFUERZO TRIBUTARIO/ El contribuyente medio trabajará este año 231 días para cumplir con Hacienda, hasta el 20 de agosto, lo que representa casi dos meses más de carga fiscal que el 27 de junio de 2019.
Ignacio Faes. Madrid
El esfuerzo fiscal exigido a los ciudadanos españoles ha experimentado un exponencial aumento en los últimos años. Según el informe Día de la Liberación Fiscal 2026, elaborado por el Centro de Análisis de la Sostenibilidad del Modelo Económico (CASHIE) de la Fundación Civismo, el contribuyente medio en España tendrá que trabajar en 2026 hasta el 20 de agosto para cumplir con sus obligaciones tributarias y de Seguridad Social. Esta fecha equivale a aproximadamente 231 días de esfuerzo fiscal acumulado, lo que representa un retraso de dos días respecto a la edición de 2025.
Sin embargo, la perspectiva temporal resulta aún más reveladora si se compara con los datos de 2019, ejercicio en el que Pedro Sánchez asumió la presidencia del Gobierno de forma plena. En aquel año, el Día de la Liberación Fiscal se situó en el 27 de junio. La comparación entre ambos ejercicios evidencia que, en un período de siete años, los españoles han visto cómo el período del año dedicado íntegramente a financiar al Estado se ha incrementado en 53 días, pasando de finales de junio a finales de agosto.
Este incremento sostenido se refleja directamente en la evolución reciente de los ingresos tributarios gestionados por la Agencia Estatal de Administración Tributaria (AEAT). En 2019, la recaudación fiscal total en España se situaba en 212.808 millones de euros. Desde entonces, la cifra ha registrado una tendencia alcista constante. Ascendió a 255.463 millones en 2022, a 271.935 millones en 2023, a 294.734 millones en 2024, y alcanzó los 325.356 millones de euros en 2025. Este comportamiento supone que, entre 2019 y 2025, los ingresos tributarios se incrementaron en 112.548 millones de euros, lo que representa un crecimiento acumulado de aproximadamente el 52,9%.
Este incremento de la presión fiscal se produce, además, en un contexto presupuestario singular. España afronta el ejercicio de 2026 con los Presupuestos Generales del Estado prorrogados por tercer año. No obstante, el informe
DÍA DE LA LIBERACIÓN FISCAL 2026
Tipo efectivo IRPF estimado, en %.
Media: 16,95%
■ Por debajo de la media ■ Por encima de la media
Día de liberación fiscal en cada CCAA
Expansión
Fuente: Fundación Civismo
advierte de que la falta de nuevas cuentas públicas no ha supuesto una congelación del esfuerzo fiscal real de los hogares. Por el contrario, el sistema tributario ha seguido incrementando su capacidad de recaudación a través de mecanismos automáticos y de lo que los analistas de la institución denominan inercia fiscal.
En términos agregados, la divergencia entre el crecimiento de la economía y la recaudación es perceptible. Mientras que el PIB nominal de España creció un 5,8% en 2025, los ingresos de la Agencia Tributaria aumentaron a
Entre 2019 y 2025, la recaudación gestionada por la Agencia Tributaria aumentó un 52,9%
un ritmo del 10,4%. Según el informe, esta diferencia de más de cuatro puntos porcentuales sugiere que el incremento de la recaudación no responde únicamente al dinamismo económico general, sino a una mayor intensidad del aparato recaudatorio sobre las rentas de los hogares.
Entre los factores determinantes de este proceso destaca la denominada 'progresividad fría' del IRPF. Ante la falta de una deflactación generalizada de la tarifa del impuesto en consonancia con la inflación, los incrementos salariales nominales -que a menudo solo buscan mitigar la pérdida de poder adquisitivo del trabajador- acaban empujando a los contribuyentes a tramos impositivos superiores. De este modo, el tipo efectivo aplicado aumenta de for-
ma automática sin necesidad de que se apruebe una reforma fiscal explícita en las Cortes Generales. Un ejemplo de esta inercia se observó en 2025, cuando la recaudación por IRPF creció un 10,1%, superando al aumento de las rentas brutas de los hogares, que se situó en el 7,2%.
A este efecto se añade la progresiva normalización de los tipos del IVA. La retirada paulatina de las medidas temporales de alivio fiscal sobre la electricidad, el gas y determinados alimentos básicos ha devuelto a este impuesto indirecto su capacidad de recaudación ordinaria.
En 2025, los ingresos por IVA subieron un 9,9%, incidiendo sobre rentas bajas y medias
En 2025, la recaudación por IVA se incrementó un 9,9%, incidiendo especialmente sobre las rentas bajas y medias, que dedican una mayor proporción de sus ingresos al consumo inmediato.
Cotizaciones
Por último, el aumento de las cotizaciones sociales también ha afectado en el retraso del Día de la Liberación Fiscal. El Mecanismo de Equidad Intergeneracional (MEI), diseñado para apuntalar la sostenibilidad del sistema de pensiones, eleva su tipo de cotización en 2026 al 0,90% de la base por contingencias comunes, distribuyéndose en un 0,75% a cargo de la empresa y un 0,15% a cargo del trabajador.
Editorial / Página 2
El coste de emplear en España
Para un trabajador medio con un salario bruto anual de 32.446 euros, el coste laboral total para el empleador asciende a 42.390,70 euros, una vez incorporadas las cotizaciones patronales (9.944,70 euros). De este coste total, el asalariado percibe un salario neto estimado de 24.724,91 euros, mientras que los restantes 17.665,79 euros se destinan a cotizaciones sociales e IRPF. Esto sitúa la cuña fiscal en el 41,7%. Por cada 100 euros pagados por la empresa, 58,3 llegan al trabajador como renta disponible.
Una brecha de 12 días entre comunidades
La carga varía entre autonomías. En el extremo más favorable para el contribuyente se sitúan el País Vasco y la Comunidad de Madrid, donde el 'Día de la Liberación Fiscal' se alcanza el 14 y el 15 de agosto, respectivamente, favorecidos por tipos efectivos estimados del IRPF más bajos (15% y 16,55%). En el lado opuesto se encuentran Extremadura y Cataluña, donde los ciudadanos deben trabajar hasta el 26 de agosto para cubrir sus cargas fiscales, debido a tipos efectivos estimados que rondan el 17,5%.
La tributación 'silenciosa' sobre las familias
La presión fiscal que soportan los hogares españoles no se limita a los grandes impuestos estatales como el IRPF o el IVA. El informe destaca una segunda capa de 'tributación silenciosa' local y autonómica que representa un coste anual estimado de 4.110 euros para el trabajador medio, el equivalente a 60,7 días de su sueldo neto. Dentro de este bloque se incluyen tributos consolidados como el IDI (700 euros de media) o el Impuesto de Vehiculos (160 euros).
20 Expansión Miércoles 19 agosto 2026
ECONOMÍA / POLÍTICA
España ahorraría hasta 1.500 millones si congelara las pensiones máximas
PLANTEAMIENTO DEL GOBIERNO FRANCÉS/ La maniobra de minorar la revalorización de las prestaciones más altas para contener el déficit afectaría a cerca 810.000 beneficiarios si se trasladase al sistema español.
Gonzalo D. Velarde, Madrid
El desafío de la financiación de las pensiones es transversal a la gran mayoría de las economías desarrolladas, atenazadas por el envejecimiento de la población y el aumento de su peso respecto al volumen de trabajadores. Este indicador es especialmente relevante sobre los sistemas de reparto, como el español o el francés, en los que las cotizaciones de los ocupados sirven para pagar las prestaciones de los beneficiarios actuales. Un modelo que abre la puerta a desequilibrios contributivos que tensionan la caja de la Seguridad Social y ensombrecen las perspectivas de la salud financiera a medio y largo plazo. Por ejemplo, en España el déficit contributivo del sistema de pensiones asciende ya a 60.000 millones de euros, según cálculos de Fedea.
Y más allá, la última actualización de la denominada Tabla 29 del INE, revisada recientemente (una estadística que obliga a elaborar la Comisión Europea que calcula a valor presente cuánto valen las pensiones futuras asociadas a los derechos que los trabajadores y pensionistas ya han acumulado), arroja que, a cierre de 2021, España contaba con derechos acumulados en el sistema público por valor de 6,13 billones de euros.
En este contexto, buena parte de los países del entorno comunitario en los que el gas-
COSTE DE LA REVALORIZACIÓN DE LAS PENSIONES EN ESPAÑA
En millones de euros.
Expansión
FUENTE Ministerio de Seguridad Social e Instituto Valenciano de Investigaciones Económicas (Ivie)
to en pensiones comienza a alcanzar cotas exorbitadas están planeando medidas para contener el desembolso y embridar el déficit creciente. Es el caso de Francia, donde el Ministerio de Economía y Finanzas ha abierto la puerta a una congelación total o parcial de las pensiones más elevadas. Lo hace en un contexto de déficit público elevado, del 5% previsto para este año, y en el que la subida en función del IPC amenaza con engrosar la factura anual de forma notable por el desvío de precios que está propiciando el
impacto de la guerra en Oriente Próximo.
Aunque en España el déficit público está más contenido, cerrará en el entorno del 2,6% del PIB en 2026, según cálculos de la Airef, el IPC se sitúa en cotas notablemente elevadas. En julio cerró en el 3,9% en la lectura armonizada de Eurostat (el servicio de estudios de la Comisión Europea), siendo el cuarto avance más alto de la eurozona y el más elevado entre las principales potencias. Francia, por ejemplo, registró un IPC del 2,4%.
En este punto, con una factura de las pensiones creciente que se situará en cerca de 230.000 millones en 2026 y con una revalorización que para el próximo año podría situarse en el entorno del 4% si persiste la escalada del IPC por el conflicto en Oriente Próximo –la última previsión del Banco de España realizada en junio, previa al recrudecimiento de los ataques entre Estados Unidos e Irán, se sitúa en el 3,6%–, conviene cuestionarse el impacto que tendría una medida similar al planteada por Francia en el
sistema público de pensiones español. Cabe recordar que en el escenario más benévolo, en el que el IPC se contenga en el 3,6%, la factura de la revalorización ascendería a unos 7.600 millones de euros –sin contar con las Clases Pasivas, ni con el mayor incremento que se aplicaría a las pensiones mínimas y no contributivas–.
Aplicando la medida planteada desde el país vecino para las pensiones más altas, en España hay cerca de 810.000 jubilados cobrando prestaciones de más de 3.000 euros
En el escenario más benévolo de la guerra, la subida de 2027 costará 7.600 millones por el IPC
brutos al mes (en catorce pagas) –según los datos oficiales del Ministerio de Seguridad Social para el mes de julio–. Es decir, aquellos que rondan la cuantía de la pensión máxima que ofrece el sistema, que con la actualización de 2026 se sitúa en 3.359 euros brutos.
Ahorro estimado
En el caso de mantenerse el pulso inflacionista con un IPC anual que ronde el 4%, el coste de subir estas 810.000 prestaciones de más de 3.000 euros sería de 1.486 millones de euros. El incremento sería de entre 120 euros y 134 euros al mes (entre 1.680 euros y más de 1.880 euros al año). Por lo que de congelarse totalmente la subida el ahorro ascendería a casi 1.500 millones y si al menos se enfriarse el incremento, la mitad del IPC, este ahorro sería de 743 millones.
Mientras que aplicar una revalorización del 3,6% –el último escenario del Banco de España– a las pensiones superiores a los 3.000 euros al mes supondría un incremento de entre 108 euros y más de 121 euros mensuales por pensionista, lo que equivale a un aumento anual de entre 1.512 y más de 1.693 euros en catorce pagas, con un impacto económico global para el sistema de unos 1.338 millones de euros al año destinados al conjunto de estos 809.965 beneficiarios. Si solo se revalorizara por la mitad del IPC, el ahorro sería de un 669 millones. En todo caso, el ahorro máximo de 1.500 millones equivaldría al 0,6% del total de la factura anual de las pensiones.
Bruselas presiona a España para devolver a Marruecos a los menores irregulares
L. Faes, Madrid
La Comisión Europea incrementa la presión para asegurar el retorno a Marruecos de todos los migrantes en situación irregular que se encuentran en Ceuta. Esta postura, defendida ayer por el Ejecutivo comunitario, incluye también a los menores extranjeros no acompañados que cruzaron a la ciudad autónoma, bajo el argumento de que el derecho de la Unión Europea contempla y ampara su devolución bajo determinados requisitos.
El portavoz de la Comisión para Asuntos Internos, Markus Lammert, insistió en que la expectativa de Bruselas es que “todos los que permanezcan ilegalmente en Ceuta deben ser retornados”. En este sentido, la institución valoró el compromiso del Gobierno de no trasladar a la península Ibérica a ninguna de las personas que hayan accedido de forma irregular a la ciudad autónoma.
La inclusión de los menores de edad en estos retornos ha generado debate debido a
la especial protección que les otorga el marco comunitario. No obstante, Lammert precisó que esta medida está regulada por la Directiva de Retorno de la UE, vigente desde 2008. Según esta norma, la repatriación de un menor solo puede ejecutarse tras valorar el “interés superior del niño” y constatar que será entregado a un familiar, a un tutor designado o que existen servicios de acogida adecuados en el país de origen.
Asimismo, fuentes comunitarias señalaron que el nue-
vo reglamento de retorno pactado el pasado junio –aún pendiente de adopción formal por el Parlamento Europeo y el Consejo– mantiene una línea similar para los menores no acompañados.
Aunque el nuevo texto endurece la política migratoria y consolida centros de deportación fuera de la UE, excluye a los menores de estos centros en terceros países. No obstante, abre la puerta a la realización de controles biométricos de edad y a su detención como “último recurso”.
Migrantes irregulares en Ceuta.
Miércoles 19 agosto 2006 Expansión 21
ECONOMÍA / POLÍTICA
Buques transitan por el estrecho de Ormuz.
La remodelación de Oriente Próximo
FT EDITORIAL FINANCIAL TIMES
En el momento en que Donald Trump ignoró el consejo de sus aliados árabes y ordenó al ejército de EEUU atacar Irán, puso en riesgo el futuro de Oriente Próximo. Casi seis meses después del inicio de una operación que el presidente estadounidense predijo que duraría entre cuatro y cinco semanas, la región se encuentra atrapada entre la guerra y la paz, lidiando con las consecuencias del conflicto que él y el primer ministro israelí, Benjamín Netanyahu, desataron. El régimen iraní, al que los Estados árabes han considerado una grave amenaza desde la revolución islámica de 1979, permanece intacto. Se muestra beligerante y, a pesar de los devastadores costes del bombardeo estadounidense e israelí, se siente envalentonado. Mantiene el control sobre el estrecho de Ormuz, mientras que sus aliados en el llamado “eje de la resistencia”, aunque debilitados, siguen representando una amenaza letal.
El resultado es una crisis que está remodelando Oriente Próximo de formas que probablemente tendrán repercusiones a largo plazo para Washington, a medida que los líderes regionales se adaptan a una nueva realidad. Los Estados del Golfo están reevaluando su dependencia de Estados Unidos como su principal garante de seguridad tras los ataques iraníes contra bases militares, instalaciones energéticas, aeropuertos y otras infraestructuras en la región. El conflicto también ha intensificado la preocupación de los líderes árabes y musulmanes ante la desestabilización de Israel. Para muchos, Netanyahu arrastró a la región a la guerra con Irán en pos de los intereses israelíes, a expensas de la estabilidad regional.
Un primer indicio de las posibles consecuencias se produjo cuando Arabia Saudí, Turquía y Pakistán firmaron hace poco un pacto de defensa mutua, simbólicamente suscrito en La Meca, la ciudad más sagrada del Islam. Las tres potencias sunitas insisten en que el acuerdo es defensivo y no está dirigido contra ningún país en concreto. Sin embargo, pone de relieve el reconocimiento compartido de que Irán –y la inestabilidad generada por la guerra– tendrán que ser gestionados cada vez más por las potencias regionales, ante las dudas sobre la fiabilidad de
Estados Unidos. El pacto se basa en un acuerdo de defensa entre Arabia Saudí y Pakistán alcanzado en septiembre pasado. Ofrece a Ankara la perspectiva de lucrativos acuerdos de defensa y a Islamabad un mayor apoyo financiero de Riad. Para Riad, esto representa al menos un fortalecimiento simbólico de su capacidad de disuasión contra cualquier ataque futuro de Irán o sus aliados, dado que los rebeldes hutíes en Yemen han reavivado un conflicto de una década con el reino.
Los tres países utilizarán el pacto para proyectar influencia y liderazgo. Sin embargo, es poco probable que Turquía o Pakistán se precipiten a la guerra con Irán para defender a Arabia Saudí. Tampoco es probable que el acuerdo impida los ataques iraníes o hutíes. Arabia Saudí no enviará tropas a Cachemira. Y a pesar de las crecientes conversaciones sobre diversificación estratégica, Estados Unidos seguirá siendo el principal socio de defensa del mundo árabe.
La importancia del pacto, por ahora, reside en su simbolismo y en lo que revela sobre las nuevas alianzas que surgen tras casi tres años de conflicto en Oriente Próximo a raíz del ataque de Hamás contra Israel el 7 de octubre de 2023. Es demasiado pronto para hablar de ejes opuestos. Sin embargo, el acuerdo de La Meca deja al descubierto las cambiantes líneas de fractura de la región. Aunque la amenaza iraní ocupa un lugar prioritario, el trío lo considerará un contrapeso potencial frente a Israel. El ataque israelí contra una oficina de Hamás en Catar el pasado septiembre aceleró su cooperación.
En el otro extremo se encuentran los aliados de los Acuerdos de Abraham, en concreto los Emiratos Árabes Unidos, que mantienen una soterrada disputa con Arabia Saudí y trazan cada vez más un rumbo independiente de sus socios árabes tradicionales, al tiempo que estrechan sus lazos con Israel.
Las dinámicas seguirán siendo fluidas, y otros Estados árabes y musulmanes se mostrarán cautos a la hora de tomar partido. Egipto, aunque mantiene estrechas relaciones con el frío de La Meca, no se sumó al pacto de forma sustancial.
Pero si Trump y Netanyahu creían que la guerra con Irán acercaría a los Estados regionales a Israel y allanaría el camino para una ampliación de los Acuerdos de Abraham, es probable que se lleven una decepción. La guerra remodelará Oriente Próximo. Pero lo hará de formas que ellos no pretendían ni previeron.
© Financial Times
Trump exhibe Ormuz como “nuevo territorio de EEUU”
GUERRA/ Da por hecha la anexión del estrecho y publica un mapa declarándolo territorio estadounidense.
Expansión. Madrid Los afanes expansionistas de Donald Trump ya quedaron patentes meses atrás cuando tensó, y mucho, la cuerda de las relaciones con sus aliados al amenazar con hacerse con el control de Groenlandia, incluso por la fuerza, o del Canal de Panamá. Ya se habían reflejado antes en su operación relámpago en Venezuela, que, desde la detención de Nicolás Maduro por fuerzas norteamericanas, se ha convertido en una Estado marioneta de EEUU. Ahora, con el permiso de la asfixiada Cuba, el foco de esa vena neoimperialista de Trump se ha depositado en el estrecho de Ormuz, el enclave marítimo estratégico cuyo bloqueo trae de cabeza a los mercados energéticos mundiales y está frenando la actividad económica internacional. La semana pasada, el controvertido mandatario estadounidense ya anunció que declarará el estrecho de Ormuz “territorio de EEUU” una vez haya derrotado al régimen de Irán.
Ayer, sin esperar al final del conflicto, dio por hecha esa anexión. Trump publicó en su red Truth Social la imagen de un mapa del Golfo Pérsico y del Golfo de Omán en el que el estrecho de Ormuz aparece rodeado por un círculo y acompañado por una elocuente frase: “Nuevo territorio de Estados Unidos”, aderezada con banda azul, roja y blanca con estrellas.
Trump parte de la premisa de que ya controla de facto el tránsito por el estrecho, por el que ahora apenas transitan buques mercantes: solo tres lo cruzaron el pasado domingo, en contraste con los 130 que lo hacían antes de la ofensiva militar de Estados Unidos e Israel contra Irán a finales de febrero. “Estados Unidos tiene el control total del estrecho de Ormuz. ¿Creo que nos lo quedaremos?”, escribió Trump en su red el miércoles de la semana pasada, añadiendo que “no hay nada que Irán pueda hacer al respecto”.
La imagen en la que Ormuz ya figura presuntamente como nuevo territorio estadounidense se publicó apenas un
El presidente de Estados Unidos, Donald Trump.
El lunes pasado expiró la tregua de 60 días pactada entre Estados Unidos e Irán
día después de que expirase la tregua de sesenta días que EEUU e Irán habían pactado en junio para buscar una solución negociada a la guerra.
A día de hoy, las espadas siguen más en alto que nunca, con las negociaciones estancadas, si no rotas, y con la retórica inflamada entre las partes. Y no solo es retórica. Emiratos Árabes Unidos, aliado clave de EEUU, aseguró ayer haber detectado “dos misiles balísticos lanzados desde Irán” hacia el país.
Trump aseguró ayer que su Administración no tiene previstas conversaciones con Irán, enfatizando el control que EEUU ejerce en Ormuz e insistiendo en que el estrecho sigue “abierto y operativo”, a pesar de que el tránsito por él se ha reducido a la mínima expresión ante el temor de los buques a ser víctimas de ataques. De hecho, en la escalada de tensión que se viene pro-
duciendo en las últimas fechas, Trump ha amenazado con bombardear Omán si este país alcanza un acuerdo con Irán para gestionar el tráfico naviero en Ormuz e incluso cobrar peaje por él.
Pulso por Ormuz
En este pulso, en el que Washington y Teherán se disputan el relato sobre quién controla de verdad el estrecho, la República Islámica asegura que ese enclave estratégico no se reabrirá hasta que el Gobierno estadounidense cumpla los pactos alcanzados en el memorando de entendimiento de junio. “Permítanme dejarlo claro: (no reabriremos) hasta que no se cumplan los compromisos asumidos por Estados Unidos” en dicho acuerdo, afirmó ayer el presidente del Parlamento y negociador jefe iraní, Mohamad Baqir Qalibaf. Mientras, la incertidumbre sobre Ormuz continúa, lo que mantiene en permanente tensión al mercado petrolero. El Brent, crudo de referencia en Europa, cotizaba ayer por encima de los 91 dólares por barril tras sumar nueve subidas en las últimas diez sesiones.
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Expansión Miércoles 19 agosto 2026
CUADROS
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LOS PROTAGONISTAS DE LA BOLSA ESPAÑOLA
18-08-2026
Los valores
| que más saben | % |
|---|---|
| Duro Felipiarra | 36,59 |
| Desa | 16,04 |
| Pescanona | 3,33 |
| Adolfo Dominguez | 3,25 |
| Cas Informactore | 2,63 |
| Naturgy | 2,42 |
| Deja | 2,41 |
| Repsol | 1,55 |
Los valores
| que más bajan | % |
|---|---|
| Montebalito | -3,88 |
| TJK | -3,40 |
| Edreams Odipre | -3,20 |
| Tecnica Reunidas | -3,14 |
| Amrost Holdings | -3,08 |
| Pharmalfar | -3,02 |
| Aceitosa | -2,99 |
| Saltos Power Holdings | -2,89 |
Los valores
| más negociados | Todos |
|---|---|
| Nyssa | 49.623.000 |
| B. Santander | 23.684.320 |
| B. Sabadell | 19.229.176 |
| Duro Felipiarra | 12.443.440 |
| SHLA | 11.918.945 |
| IAG | 6.233.694 |
| Beneficia | 6.850.401 |
| BEVA | 5.599.701 |
Bono español a 10 años
Rentabilidad en porcentaje.
Petróleo
Barril de Brent, en dólares.
Oro
En dólares por onza.
ÍNDICES MUNDIALES Y SECTORIALES
18-08-2026
| Core | Relación (bono)Puntos | % | Máximo anual | Máximo anual | Relación anual (%) | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ESPAÑA | |||||||
| Itos-10 | 19.934,90 | -47,80 | -0,24 | 20.211,60 | 16.714,00 | 15,18 | |
| Itos Medium Cap | 17.812,20 | -115,70 | -0,65 | 19.556,40 | 17.211,20 | 1,33 | |
| Itos Small Cap | 11.122,60 | -146,40 | -1,38 | 11.368,80 | 10.003,10 | 5,83 | |
| Lutibos Dip | 5.994,40 | 13,10 | 0,22 | 7.418,50 | 5.512,60 | 8,55 | |
| Madrid | 1.976,40 | -6,10 | -0,13 | 2.882,70 | 1.640,70 | 15,76 | |
| B. Consuma | 7.165,40 | 65,80 | 0,93 | 7.380,50 | 6.299,60 | 0,84 | |
| Adr. / Caro | 2.844,30 | -25,40 | -0,09 | 3.221,90 | 2.636,70 | 7,88 | |
| Petróleo / Energía | 2.974,40 | 20,10 | 0,68 | 3.052,30 | 2.497,20 | 10,16 | |
| Chile. Demolidad | 1.740,40 | -14,20 | -0,03 | 1.778,50 | 1.283,10 | 23,70 | |
| Tecnic / Comunic. | 695,40 | -3,50 | -0,50 | 723,80 | 624,90 | -1,00 | |
| Serv. Consuma | 1.022,50 | -16,80 | -0,07 | 1.959,60 | 1.581,50 | 8,18 | |
| Barcelona | 1.467,40 | -6,50 | -0,13 | 1.486,90 | 1.225,60 | -0,81 | |
| Milbar | 3.033,30 | -5,80 | -0,19 | 3.072,20 | 2.547,00 | 15,33 | |
| ZONA EURO | |||||||
| Itos-90 | 26.128,36 | -218,25 | -0,80 | 26.440,31 | 22.300,75 | 6,69 | |
| CRC-90 | 8.509,36 | -70,24 | -0,82 | 8.726,83 | 7.665,62 | -4,42 | |
| Amc.25 | 1.107,32 | -7,40 | -0,67 | 1.119,59 | 959,60 | 16,40 | |
| Flor. Nifo | 55.037,84 | -369,14 | -1,86 | 53.757,19 | 42.840,90 | 17,96 | |
| PSI-20 | 9.305,02 | 85,29 | 0,93 | 9.404,93 | 8.400,46 | 12,60 | |
| Aceitna-Rio Vienna | 6.642,38 | -59,21 | -0,09 | 6.744,66 | 5.199,62 | 24,71 | |
| Greca-Renau | 2.615,02 | -12,86 | -0,49 | 2.629,88 | 2.006,93 | 21,40 |
| Core | Relación (bono)Puntos | % | Máximo anual | Máximo anual | Relación anual (%) | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| HISTO EUROPE | ||||||||
| FF-EG 500 | 10.728,04 | 7,74 | 0,07 | 10.910,55 | 9.894,15 | 0,02 | ||
| 500 | 14.320,90 | 10,51 | 0,13 | 14.653,70 | 12.320,99 | 7,94 | ||
| Amerama Alb Capexh | 1.674,22 | -3,09 | -0,19 | 1.778,72 | 1.556,45 | -0,38 | ||
| Rusia Alb. Mexica | 794,59 | 38,94 | 2,44 | 1.100,63 | 775,65 | 28,68 | ||
| 5000 Stockholm 50 | 3.249,67 | -25,63 | -0,66 | 3.336,93 | 2.863,92 | 52,35 | ||
| PANEEROPESIS | ||||||||
| FTSE Inseley 500 | 5.046,38 | -32,44 | -0,64 | 5.126,92 | 4.397,80 | 10,71 | ||
| FTSE Exenlist 500 | 2.606,35 | -17,97 | -0,68 | 2.641,15 | 2.287,44 | 10,43 | ||
| 10 Stars 50 | 5.471,06 | -29,47 | -0,54 | 5.540,17 | 4.778,22 | 11,25 | ||
| Summit 500 | 1.949,59 | -25,32 | -1,08 | 1.976,97 | 1.699,80 | 13,30 | ||
| AM Europe 500 | 2.651,40 | -17,37 | -0,65 | 2.686,82 | 2.327,34 | 10,28 | ||
| AM Paris | 2.007,17 | -15,78 | -1,09 | 2.925,98 | 2.477,81 | 11,43 | ||
| Euro Niss 50 | 6.468,57 | -42,28 | -0,95 | 6.533,22 | 5.581,26 | 11,69 | ||
| AMERICA | ||||||||
| Zona Euro | 55.345,40 | -116,38 | -0,22 | 54.349,12 | 45.166,64 | 10,99 | ||
| ASP 500 | 7.693,76 | -53,30 | -0,69 | 7.780,99 | 6.343,72 | 12,36 | ||
| Nasdaq Comp. | 26.289,75 | -355,20 | -1,55 | 27.891,96 | 20.794,64 | 15,11 | ||
| Energia | 166.334,86 | -448,71 | -0,27 | 198.857,33 | 160.538,69 | 3,23 | ||
| Revival | 1.095.653,15 | -53.698,84 | -1,89 | 1.579.771,44 | 1.270.713,32 | -5,24 | ||
| IPC | 63.933,69 | -325,29 | -0,50 | 71.603,35 | 63.933,69 | -0,58 | ||
| Colombia Griego | 2.463,21 | 8,77 | 0,36 | 2.523,54 | 2.084,82 | 19,01 | ||
| Renovaria-Ile. Cunean | 5.524,55 | 14,29 | 0,26 | 6.964,71 | 2.230,81 | 165,30 | ||
| Canada Top 500 | 36.367,93 | -299,99 | -0,82 | 36.759,29 | 33.317,41 | 14,68 |
| Core | Relación (bono)Puntos | % | Máximo anual | Máximo anual | Relación anual (%) | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Chile Itos-10 | 11.186,57 | 30,44 | 0,34 | 11.627,58 | 5.480,42 | 6,73 | |
| ASIA-PACIFIC | |||||||
| Niklas | 47.460,75 | 1.739,52 | -2,54 | 72.366,54 | 50.339,48 | 14,01 | |
| Parry, Hong | 25.471,55 | -57,92 | -0,07 | 27.980,09 | 22.657,86 | 6,62 | |
| Reepi Seal | 6.869,03 | -108,11 | -1,55 | 9.174,55 | 4.309,63 | 63,02 | |
| St. Sepparun | 5.701,40 | -47,06 | -1,56 | 5.786,46 | 4.656,52 | 22,71 | |
| Aceitna-Sahary | 9.274,28 | -4,88 | -0,85 | 9.452,00 | 8.552,60 | 2,83 | |
| ÁFRICA-SINDIRIA MEDIO | |||||||
| Egipto Oxa El Cairo | 23.667,02 | 104,03 | -0,48 | 23.950,45 | 15.908,86 | 65,08 | |
| Israel/All Euro 125 | 4.040,67 | 94,56 | 0,36 | 4.481,04 | 3.626,38 | 10,56 | |
| Sudáfrica Jor All Share | 113.325,45 | 3.349,48 | -1,18 | 128.455,68 | 108.335,85 | -2,37 | |
| DISEASE FRENTE AL EURO | |||||||
| Euro/Debit | 1.5576 | -0,0017 | -0,1466 | 1.5974 | 1.5340 | -5,48 | |
| Euro/Telo | 104.870,00 | 0,2000 | 0,1517 | 107.720,0 | 100.750,0 | 0,0 | |
| Euro/Ubro | 0,8559 | 0,0009 | 0,0994 | 0,0763 | 0,0487 | -1,92 | |
| Euro/France/Legit | 0,9406 | 0,0017 | 0,1871 | 0,9406 | 0,9089 | 0,99 | |
| BONDS & 10 ANOS | |||||||
| B. España El Anio | 5.712 | -0,04 | 1,57 | 5.712 | 5.059 | 0,86 | |
| B. Alemania 10 años | 3.258 | 0,02 | 0,80 | 3,55 | 2,644 | 0,70 | |
| B. EEUU 10 años | 4.708 | -0,03 | -0,25 | 4,756 | 3,965 | 0,84 | |
| B. Reino Unido | 5.079 | 0,06 | 1,34 | 5,578 | 4,272 | 1,38 | |
| B. Japan | 2.952 | 0,02 | 0,99 | 2,952 | 2,065 | 2,55 | |
| DF EEUU/Alemania | 1,45 | -0,03 | -2,55 | 1,5637 | 1,223 | 0,14 |
TJK media online 22Pedros
IBEX
18-08-2026
| Valor | ISTANA 2026N | ANUAL | NEGOCIACIÓN 12 MESES | HISTÓRICO | DIVIDENDOS | REPÚBLICAS | CAPITAL | VINCINACIÓN |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Core | Dif. (%) | Máximo | Máximo | Total | Máximo | Máximo | Total | Relación |
| Acciona | 256,000 | -0,69 | 211,600 | 207,800 | 43,868 | 274,422 | 24, 152,007 | 54 |
| Acciona Decr | 20,960 | -0,85 | 25,320 | 20,960 | 39,500 | 24,379 | 40, 19,645 | 60, 247,688 |
| Arminien | 57,500 | -2,99 | 18,750 | 17,400 | 39,713 | 18,300 | 36, 15,637 | 60, 874,100 |
| ACI | 107,900 | -0,74 | 108,700 | 107,000 | 39,529 | 118,425 | 40, 83,990 | 64 |
| Asma | 26,200 | 0,54 | 26,240 | 26,020 | 38,154 | 27,630 | 54, 22,783 | 54 |
| Armenian | 56,500 | 0,21 | 56,700 | 55,500 | 53,525 | 63,475 | 59, 45,157 | 54 |
| Armlandththal | 65,700 | -2,37 | 64,220 | 61,400 | 54,533 | 64,120 | 56,120 | 54, 29,273 |
| B. Sabadell | 3,649 | -0,14 | 3,683 | 3,614 | 18,229 | 3,654 | 42, 4,345 | 60 |
| B. Santander | 52,454 | -3,84 | 52,716 | 52,458 | 25,684 | 52,312 | 36, 9,736 | 50 |
| Bankation | 56,725 | -0,18 | 56,850 | 56,655 | 42,743 | 56,156 | 36, 12,342 | 50 |
| BRIN | 24,000 | 0,16 | 25,200 | 24,000 | 3,594 | 24,950 | 46, 27,341 | 60 |
| Canadland | 52,044 | -0,08 | 53,031 | 52,951 | 3,931 | 53,533 | 53, 13,380 | 47 |
| Calimes Securo | 26,550 | -1,67 | 27,300 | 26,550 | 3,423 | 27,953 | 42, 24,193 | 47 |
| Colonial IPL | 5,420 | -1,63 | 5,510 | 5,420 | 30,264 | 5,432 | 37 | 4,631 |
| Estopil | 16,000 | -0,64 | 16,950 | 16,760 | 35,230 | 15,237 | 32,000 | 32,000 |
| Embria | 45,350 | 0,10 | 45,590 | 45,250 | 42,929 | 42,929 | 42,929 | 42,929 |
| Ferry | 54,700 | 0,14 | 57,700 | 56,200 | 44,000 | 54,000 | 46, 44,434 | 54, 1,781,189 |
| Flavia | 62,700 | -2,36 | 64,660 | 61,700 | 69,694 | 64,700 | 60, 68,742 | 50 |
| Logista | 36,520 | 0,73 | 36,580 | 35,800 | 51,070 | 37,560 | 39, 28,723 | 54 |
| Mayafre | 4,600 | -0,05 | 4,626 | 4,586 | 35,866 | 4,566 | 37 | 3,537 |
| Martha Properties | 16,150 | -1,66 | 16,150 | 16,150 | 44,743 | 15,750 | 54, 52,043 | 54 |
| Marianas | 20,000 | 0,40 | 20,520 | 20,000 | 9,053,435 | 20,000 | 9,053,435 | 20,000 |
| Morelands IPT | 16,000 | -0,45 | 16,960 | 16,780 | 39,700 | 16,780 | 39,700 | 36, 16,170 |
| Modera | 55,190 | 1,13 | 55,240 | 55,050 | 43,184 | 55,200 | 45,200 | 55,200 |
| Modera | 27,000 | 1,23 | 27,760 | 27,200 | 2,833,678 | 27,000 | 2,833,678 | 26, 75,294 |
| MON | 50,000 | 0,69 | 58,550 | 57,350 | 53,247 | 66,000 | 46, 53,650 | 57 |
| Navy | 4,642 | -1,62 | 4,480 | 4,624 | 4,600 | 5,174 | 4,924 | 5,797 |
| Oceana | 16,660 | 1,46 | 16,800 | 16,420 | 30,773 | 25,750 | 40, 53,810 | 42, 13,817 |
| Solichiana | 5,680 | 0,38 | 5,750 | 5,674 | 5,457,736 | 5,940 | 6, 5,152 | 6, 17,131,680 |
| Oceana Boroa | 5,590 | -0,50 | 5,670 | 5,572 | 5,343,678 | 5,630 | 6, 5,255 | 6, 5,034,671 |
RESTO DE MERCADO CONTINUO
18-08-2026
Márcules 29 agosto 2026
23
RESTO DE MERCADO CONTINUO (Continuación)
19-08-2026
| Refer | ESTIMA SEGÓN | ARIAL | MENSICACIÓN (1 MICE) | HISTÓRICS | DIVIDENDES | EDITORS (EHD) | CAPITAL | VOLUMES | |||||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Gares | DIE (%) | Máxima | Máxima | Titales | Máxima | Máxima | Titales | Retraces | Máxima | Máxima | Mínimo | Alta act. | Alta act. | Total | Pár dic. | Total | Total en cada | Número | Capitaliza-ción (mill.) | PDB | Valor variable | Sigla | Sector | ||
| 1E = (%) | 2E = (%) | ||||||||||||||||||||||||
| Brig | 0,403 | 2,45 | 5,905 | 5,658 | 146,013 | 3,493 | 8,2 | 3,733 | 8 | 106,695 | 0,05 | 5,995 | 8,626 | 5,738 | 8,06 | - | - | - | - | 196,900,000 | 1,767 | - | - | - | - |
| Deco Polipano | 0,380 | 36,559 | 6,300 | 6,274 | 12,443 | 48,280 | 30,0 | 8,150 | 30,792 | 0,37 | 10,000 | 5,475 | 8,730 | 40,616 | - | 0,15 | 0,04 | 54,15 | 0,02 | - | 64,51 | 104,53 | 149,30 | 2,662 | 148 |
| Elon Foods | 18,940 | 0,45 | 18,780 | 18,080 | 19,054 | 19,031 | 9,4 | 19,544 | 9,48 | 18,000 | 0,08 | 19,830 | 19,26 | 2,648 | 19,40 | 0,69 | 49,26 | 0,22 | 0,26 | 0,23 | 3,84 | 18,80 | 19,36 | 2,756 | 13,87 |
| Enamor | 3,850 | -0,24 | 3,940 | 3,850 | 3,582 | 3,240 | 19 | 3,850 | 9,3 | 9,113 | 0,04 | 4,385 | 8,02 | 5,054 | 16,12 | - | - | - | 56,24 | 0,09 | - | 25,21 | 25,37 | 56,949 | 538 |
| Edinson Biolpos | 5,440 | 5,20 | 5,600 | 5,440 | 409,200 | 5,730 | 9,2 | 2,715 | 9,0 | 700,285 | 1,54 | 11,400 | 18,04 | 1,023 | 19,14 | - | - | - | - | - | 36,24 | 36,24 | 172,625 | 829 | 8,62 |
| Elonora | 32,400 | -0,92 | 32,750 | 32,730 | 37,446 | 41,213 | 49,2 | 34,598 | 9,6 | 101,698 | 0,38 | 41,623 | 49,06 | 0,795 | 50,82 | 1,22 | 0,25 | 0,09 | 0,26 | 0,43 | 1,80 | 32,72 | 34,47 | 47,000 | 2,823 |
| Enor | 2,536 | -1,03 | 2,572 | 2,520 | 209,902 | 2,618 | 8 | 2,204 | 8,06 | 1,077 | 0,40 | 4,400 | 10,39 | 0,654 | 10,60 | - | 6,24 | 0,11 | 56,24 | 0,03 | - | 5,40 | 5,40 | 146,272 | 1,00 |
| Enrico | 5,490 | 0,34 | 5,495 | 5,485 | 3,1780 | 5,495 | 6,2 | 3,040 | 9,0 | 105,512 | 0,29 | 151,400 | 5,487 | 0,302 | 16,12 | - | 0,25 | 0,15 | 0,24 | 0,18 | - | 1,90 | 1,90 | 91,456 | 199 |
| Enarita | 0,871 | - | 0,871 | 0,071 | 159,678 | 0,394 | 54 | 0,364 | 0,71 | 175,276 | 0,57 | 13,900 | 16,08 | 0,004 | 16,22 | - | 0,6 | 0,1 | - | - | - | -5,16 | 101,886 | 1,00 | 77,35 |
| Fec | 4,480 | 0,15 | 4,495 | 4,470 | 111,495 | 2,240 | 9 | 4,237 | 9,05 | 132,065 | 0,34 | 6,970 | 10,69 | 0,659 | 10,63 | 0,04 | 0,26 | 0,04 | 0,06 | 2,86 | 15,38 | 18,29 | 116,222 | 1,437 | 14,26 |
| FCC | 11,160 | 0,54 | 11,220 | 11,020 | 21,113 | 12,780 | 8 | 10,000 | 9,0 | 20,944 | 0,01 | 20,845 | 19,67 | 2,304 | 18,13 | 0,30 | 0,24 | 0,05 | 0,25 | 0,38 | - | 1,27 | 1,87 | 472,994 | 1,279 |
| Gale | 5,450 | -1,69 | 5,475 | 5,450 | 21,082 | 5,690 | 9,9 | 5,370 | 9,0 | 16,015 | 0,04 | 194,150 | 8,07 | 0,052 | 14,95 | - | - | - | - | - | - | 4,81 | 4,81 | 96,600 | 106 |
| Gertramp | 2,940 | -1,18 | 2,990 | 2,955 | 165,229 | 3,392 | 9,0 | 2,780 | 9 | 304,539 | 0,13 | 5,957 | 8,918 | 1,690 | 8,00 | 0,18 | 0,26 | 0,04 | 0,04 | 2,70 | 3,35 | -0,71 | 15,314 | 1,692 | 7,84 |
| Global Chemical | 2,785 | -0,55 | 2,740 | 2,785 | 222,451 | 2,412 | 7,6 | 2,380 | 8,0 | 269,644 | 0,24 | 6,532 | 8,78 | 1,087 | 16,16 | 0,18 | 0,25 | 0,10 | 0,26 | 0,05 | 1,94 | 18,28 | 16,64 | 148,787 | 1,77 |
| Georgetown | 10,000 | -1,18 | 10,400 | 10,180 | 19,480 | 11,160 | 8,0 | 10,000 | 8,0 | 20,000 | 0,04 | 20,000 | 19,26 | 0,004 | 19,26 | - | - | - | - | - | - | 20,000 | 20,000 | 26,76 | 26,76 |
| GmbH, D.D. | 6,740 | 0,30 | 6,750 | 6,650 | 81,479 | 6,887 | 7,6 | 6,180 | 7 | 125,187 | 0,12 | 22,324 | 16,00 | 2,097 | 16,15 | 0,15 | 6,25 | 0,15 | 0,26 | 0,09 | 1,38 | 15,81 | 12,63 | 101,425 | 1,76 |
| Grupo Organic | 7,920 | -2,46 | 8,750 | 7,920 | 29,05 | 8,170 | 6 | 7,330 | 6 | 40,446 | 0,27 | 17,672 | 8,89 | 0,196 | 10,14 | 0,18 | 0,25 | 0,10 | 0,26 | 0,14 | 1,22 | 1,22 | 7,77 | 45,556 | 1,00 |
| John Group | 7,753 | -1,65 | 7,850 | 7,650 | 209,180 | 8,307 | 9,4 | 6,005 | 9,0 | 360,384 | 0,38 | 11,435 | 8,55 | 1,307 | 16,25 | - | - | - | - | - | 24,26 | 0,08 | 0,85 | 1,40 | 4,60 |
| Montaguer | 14,200 | -1,34 | 16,450 | 14,180 | 2,117 | 18,355 | 11 | 14,200 | 8,0 | 1,000 | 0,00 | 10,001 | 9,93 | 0,564 | 10,000 | 0,30 | 0,25 | 0,10 | 0,26 | 0,18 | 1,31 | 0,57 | 4,15 | 18,964 | 1,00 |
| Immediatura Del Sari® | 16,700 | -0,30 | 16,800 | 16,700 | 4,855 | 18,100 | 8,0 | 18,000 | 8,0 | 1,000 | 0,00 | 10,000 | 9,93 | 0,564 | 10,000 | 0,30 | 0,25 | 0,10 | 0,26 | 0,18 | 1,31 | 0,57 | 4,15 | 18,964 | 1,00 |
| Interventoril | 3,890 | -0,26 | 3,900 | 3,850 | 13,115 | 3,960 | 7,9 | 3,350 | 7,9 | 18,251 | 0,01 | 3,960 | 10,26 | 2,646 | 18,25 | - | - | - | - | - | 8,36 | 13,53 | 4,04 | 8,79 | 1,52 |
| Interventoril Solutions Cos. | 3,890 | -0,26 | 3,570 | 3,564 | 9,000 | 8,500 | 6,0 | 8,500 | 6,0 | 100 | 0,00 | 9,000 | 11,409 | 0,285 | 10,00 | - | 0,00 | - | - | - | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| Usetch B. | 4,400 | -0,24 | 4,400 | 4,400 | 4,910 | 18,750 | 24 | 4,140 | 6,0 | 11,736 | 0,08 | 10,910 | 8,55 | 2,200 | 16,19 | - | - | - | - | - | 19,24 | 19,24 | 35,543 | 387 | - |
| Uberlin F. | 3,400 | -0,50 | 3,060 | 3,050 | 196 | 3,900 | 9 | 2,940 | 9 | 16,032 | 0,16 | 13,100 | 8,93 | 0,773 | 10,00 | 0,05 | 0,25 | 0,02 | 0,26 | 0,04 | 1,95 | 1,15 | 2,47 | 23,914 | 4,0 |
| Umsi Electric | 2,330 | 0,76 | 2,310 | 1,302 | 157,950 | 3,150 | 8,0 | 3,150 | 8,0 | 134,568 | 0,13 | 5,624 | 8,25 | 0,752 | 24,25 | 0,00 | 0,26 | 0,02 | 0,26 | 0,02 | 3,36 | 17,89 | 20,60 | 1,084 | 14,64 |
| Ungelco Especiales | 5,500 | 1,82 | 5,500 | 5,500 | 1,100 | 5,500 | 9,5 | 5,500 | 9,5 | 3,900 | 0,30 | 5,970 | 9,967 | 1,205 | 5,40 | - | 0,25 | 0,04 | 0,25 | 0,04 | 2,18 | 21,85 | 23,60 | 1,000 | 14,64 |
| Umsi General | 2,570 | -2,20 | 2,710 | 2,675 | 17,402 | 2,700 | 7,0 | 2,714 | 8,0 | 29,000 | 0,15 | 4,765 | 5,65 | 1,504 | 40,22 | 0,25 | 0,25 | 0,04 | 0,25 | 0,04 | 2,25 | 6,25 | 6,25 | 1,000 | 14,64 |
| Weldan Ments Int. | 16,000 | -0,50 | 16,250 | 16,000 | 184,920 | 12,264 | 6,5 | 7,256 | 6,0 | 103,170 | 0,38 | 13,810 | 10,07 | 1,442 | 10,69 | 0,14 | 0,25 | 0,14 | 0,26 | 0,17 | 1,72 | 26,89 | 29,69 | 1,204 | 40,00 |
| Weldan Ments Int. | 16,000 | -0,50 | 16,250 | 16,000 | 184,920 | 12,264 | 6,5 | 7,256 | 6,0 | 103,170 | 0,38 | 13,810 | 10,07 | 1,442 | 10,69 | 0,14 | 0,25 | 0,14 | 0,26 | 0,17 | 1,72 | 26,89 | 29,69 | 1,204 | 40,00 |
- 2017年，公司与上海浦东发展银行股份有限公司签订了《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的协议》，同意公司使用不超过人民币5,000万元的闲置募集资金进行现金管理。
LATIBEX
18-08-2026
24
Expansion Miércoles 29 agosto 2026
CUADROS
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S&P EUROPE 350
18-08-2026
| Nombre (1) | Previo (2) | Gestio % | Rentale anual (3) | Mañes (4) | Mañes (5) | Mañes (6) | Mañes (7) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ALUMBRES (1) | |||||||
| Abba (A) | 59.5 | 1.40 | 0.30 | 9.00 | 12.00 | 12.00 | 12.00 |
| Abba (B) | 46.00 | 0.60 | 15.20 | 44.71 | 44.20 | 44.20 | 44.20 |
| Azul (A) | 50.00 | 1.20 | 14.80 | 16.74 | 16.74 | 16.74 | 16.74 |
| Baer (A) | 46.74 | 1.00 | 27.75 | 11.24 | 11.24 | 11.24 | 11.24 |
| Baer (B) | 51.70 | 0.50 | 17.00 | 17.00 | 17.00 | 17.00 | 17.00 |
| Barran (A) | 57.00 | 1.00 | 17.00 | 20.00 | 20.00 | 20.00 | 20.00 |
| Barran (B) | 60.00 | 0.80 | 22.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Barran (C) | 60.00 | 0.80 | 22.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (A) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (B) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (C) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (D) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (E) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (F) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (G) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (H) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (I) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (J) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (K) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (L) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (M) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (N) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (O) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (P) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (Q) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (R) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (S) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (T) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (U) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (V) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (W) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (X) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (Y) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (Z) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (A) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (B) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (C) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (D) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (E) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (F) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (G) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (H) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (I) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (J) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (K) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (L) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (M) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (N) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (O) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (P) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (Q) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (R) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (S) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (T) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (U) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (V) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (W) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (X) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (Y) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (Z) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (A) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (B) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (C) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (D) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (E) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (F) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (G) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (H) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (I) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (J) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (K) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (L) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (M) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (N) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (O) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (P) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (Q) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (R) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (S) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (T) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (U) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (V) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (W) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (X) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (Y) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (Z) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (A) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (B) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (C) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (D) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (E) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (F) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (G) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (H) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (I) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (J) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (K) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (L) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (M) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (N) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (O) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (P) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (Q) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (R) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (S) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (T) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (U) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (V) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (W) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (X) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (Y) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (Z) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (A) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (B) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (C) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (D) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (E) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (F) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (G) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (H) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (I) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (J) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (K) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (L) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (M) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (N) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (O) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (P) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (Q) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (R) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (S) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (T) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (U) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (V) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (W) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (X) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (Y) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (Z) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (A) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (B) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (C) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (D) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
| Carmen (E) | 67.00 | 1.00 | 17.00 | 16.64 | 16.64 | 16.64 | 16.64 |
0
BOLSA'S RESTO DEL MUNDO
| Cores | Silva (%) | Portada, amas (%) | Alta amas (litres) | Alta amas (litres) | |
|---|---|---|---|---|---|
| ARGENTINA | |||||
| Agroceros | 35.00 | 2.90 | 54.43 | 60.20 | 35.90 |
| Algar | 846.00 | 3.56 | 52.94 | 1,079.80 | 774.80 |
| Barra Muro | 1,990.00 | 1.80 | 12.15 | 15,780.00 | 8,631.00 |
| Barra Muro | 1,970.00 | 1.52 | 15.28 | 11,180.00 | 8,630.00 |
| Carmen de Muro | 38.30 | 2.34 | 34.17 | 63.50 | 18.30 |
| Carmen | 1,430.00 | 1.42 | 14.62 | 17,100.00 | 1,541.00 |
| Carmen | 1,760.00 | 1.32 | 24.48 | 2,440.00 | 1,000.00 |
| Carmen de Muro | 1,640.00 | 1.07 | 55.47 | 8,780.00 | 3,980.00 |
| Carmen | 2,350.00 | 1.05 | 90.63 | 2,790.00 | 1,980.00 |
| Carmen | 780.00 | 4.85 | 17.32 | 1,080.00 | 877.00 |
| Carmen de Muro | 2,420.00 | 1.75 | 12.42 | 2,725.00 | 1,680.00 |
| Carmen de Muro | 2,340.00 | 0.65 | 34.48 | 3,575.00 | 2,795.00 |
| Carmen de Muro | 4,975.00 | -0.35 | -5.55 | 4,950.00 | 4,400.00 |
| Carmen de Muro | 1,252.00 | 1.25 | -5.85 | 4,342.00 | 3,252.00 |
| Carmen de Muro | 1,940.00 | 1.27 | 85.67 | 10,475.00 | 2,605.00 |
| CHILE | |||||
| Alta Chespa | 1,000.00 | 0.26 | -5.88 | 67.70 | 48.70 |
| Barra Chespa | 1,000.00 | 0.26 | -5.88 | 67.70 | 48.70 |
| Barra Chespa | 1,000.00 | 0.26 | -5.88 | 67.70 | 48.70 |
| Barra Chespa | 1,000.00 | 0.26 | -5.88 | 67.70 | 48.70 |
| Barra Chespa | 1,000.00 | 0.26 | -5.88 | 67.70 | 48.70 |
| Cores | Silva (%) | Portada, amas (%) | Alta amas (litres) | Alta amas (litres) | |
|---|---|---|---|---|---|
| ARGENTINA | |||||
| Agroceros | 35.00 | 2.90 | 54.43 | 60.20 | 35.90 |
| Algar | 846.00 | 3.56 | 52.94 | 1,079.80 | 774.80 |
| Barra Muro | 1,990.00 | 1.80 | 12.15 | 15,780.00 | 8,631.00 |
| Barra Muro | 1,970.00 | 1.52 | 15.28 | 11,180.00 | 8,630.00 |
| Carmen de Muro | 38.30 | 2.34 | 34.17 | 63.50 | 18.30 |
| Carmen de Muro | 1,640.00 | 1.07 | 55.47 | 8,780.00 | 3,980.00 |
| Carmen de Muro | 1,640.00 | 1.07 | 55.47 | 8,780.00 | 3,980.00 |
| Carmen de Muro | 2,350.00 | 1.05 | 90.63 | 2,790.00 | 1,980.00 |
| Carmen de Muro | 2,340.00 | 1.05 | 90.63 | 2,790.00 | 1,980.00 |
| Carmen de Muro | 2,340.00 | 1.05 | 90.63 | 2,790.00 | 1,980.00 |
| Carmen de Muro | 2,340.00 | 1.05 | 90.63 | 2,790.00 | 1,980.00 |
| Cores | Silva (%) | Portada, amas (%) | Alta amas (litres) | Alta amas (litres) | |
|---|---|---|---|---|---|
| MEXICO | |||||
| Americas Mex | 35.33 | - | 8.66 | 23.92 | 17.34 |
| San Luis | 1,000.00 | 0.26 | - | 70.00 | 7.87 |
| Guatemala | 6,540.00 | 0.92 | 3.94 | 4,430.00 | 3,705.00 |
| Guatemala | 2,000.00 | 0.31 | 52.05 | 150.00 | 173.00 |
| Guatemala | 2,000.00 | 0.31 | 52.05 | 150.00 | 173.00 |
| Guatemala | 2,000.00 | 0.31 | 52.05 | 150.00 | 173.00 |
| Guatemala | 2,000.00 | 0.31 | 52.05 | 150.00 |
Márcizes 29 agosto 2026
25
BOLSA RESTO DEL MUNDO (Continuación)
CUADROS
19-08-2026
| Otras | Difas (%) | Rentale anual (%) | Más anual (dórea) | Más anual (dórea) | |
|---|---|---|---|---|---|
| Frerre | 51,72 | -0,94 | -23,80 | 60,85 | 47,18 |
| Florianes Inc. | 126,24 | -7,51 | 99,87 | 164,54 | 58,93 |
| Friderick | 12,75 | -1,24 | 3,52 | 13,89 | 6,89 |
| Garnier | 207,44 | -1,27 | 46,63 | 215,21 | 106,69 |
| Gen Digital | 27,64 | 0,84 | 1,65 | 29,57 | 17,89 |
| Genesys Inc. | 23,68 | -0,57 | 1,76 | 26,74 | 20,78 |
| Gibbsf Sciences | 163,65 | -1,35 | 36,86 | 153,80 | 116,38 |
| Google Inc. | 241,28 | -0,83 | 8,76 | 249,84 | 217,14 |
| Geo Devices | 373,08 | 1,03 | 21,27 | 381,89 | 241,22 |
| Groupon | 28,22 | -0,39 | 18,82 | 28,58 | 9,64 |
| Harvard Whitney | 78,25 | -0,75 | 20,80 | 79,98 | 60,96 |
| Health Dept. | 28,44 | -0,60 | 27,31 | 22,62 | 15,99 |
| Henry Cribbs | 89,33 | -0,32 | 38,86 | 90,74 | 68,99 |
| HIV-ELISA | 96,64 | -0,19 | 161,96 | 98,94 | 59,33 |
| Intuit | 358,41 | 4,45 | 47,30 | 332,75 | 255,07 |
| Intuitive Corp | 291,18 | 0,22 | 10,91 | 192,80 | 152,02 |
| ICU | 20,11 | 1,32 | 9,43 | 22,17 | 24,93 |
| Intiflan Sensors Corp. | 3,04 | -1,82 | 30,77 | 4,59 | - |
| Italo Sensors | 196,79 | -3,25 | 49,97 | 2,411,64 | 178,73 |
| Jureca Advert | 151,72 | -0,45 | 39,86 | 164,33 | 121,71 |
| Mercury Interactive | 182,08 | -7,37 | 65,82 | 126,21 | 69,86 |
| Merck Northern | 343,87 | -4,45 | 17,64 | 378,33 | 321,72 |
| Microchip Tech. | 78,74 | -2,59 | 22,71 | 102,82 | 60,06 |
| Micron Technology | 948,74 | -7,82 | 229,62 | 1,213,36 | 312,71 |
| NetApp | 204,71 | 0,25 | 91,36 | 207,88 | 94,11 |
| Netflix | 77,77 | -1,36 | 17,03 | 80,94 | 67,11 |
| News Corp | 20,32 | -2,48 | 32,59 | 20,67 | 15,48 |
| Obaile | 162,79 | -2,43 | 26,74 | 240,10 | 174,99 |
| NSL-MB Inc. | 128,02 | -6,36 | 36,80 | 138,22 | 107,76 |
| Paterson STI from | 12,13 | -0,74 | 98,53 | 12,00 | 6,47 |
| Playfish | 174,93 | -1,37 | 6,91 | 22,40 | 8,12 |
| PayPal Holdings | 48,40 | -0,87 | 3,33 | 49,40 | 3,08 |
| Pfizer Inc. | 27,25 | 1,45 | 9,44 | 28,55 | 23,67 |
| Quickspan | 168,74 | -1,23 | -6,33 | 154,84 | 122,97 |
| Radisson Tech | 225,48 | 1,76 | 22,43 | 225,48 | 171,18 |
| Raymond & Garcia | 202,24 | -0,22 | 9,87 | 197,96 | 181,01 |
| Real Estate | 236,00 | -0,87 | 31,23 | 238,00 | 171,18 |
| Ryanair AB | 55,41 | -1,37 | 23,24 | 73,82 | 53,24 |
| Orbis (NY Holdings) | 28,62 | -1,71 | 42,16 | 32,19 | 20,06 |
| Spearf | 46,14 | -1,80 | 4,00 | 101,80 | 108,37 |
| SEATV | 316,28 | -0,89 | 13,30 | 315,36 | 412,15 |
| Starbuilds | 106,07 | -1,21 | 25,89 | 110,06 | 63,00 |
| Tesla Motors | 216,87 | -0,72 | 23,89 | 411,67 | 296,32 |
| Tera Pharma | 36,18 | -0,10 | 37,21 | 37,87 | 24,33 |
| T-Mart | 26,11 | 1,46 | -3,93 | 23,18 | 167,71 |
| Twenty And Century | 69,03 | -0,23 | -3,53 | 76,71 | 48,79 |
| Wrangig Inc. | 276,74 | 1,46 | 15,81 | 195,44 | 211,09 |
| World Analytics | 178,06 | 1,84 | 20,84 | 224,87 | 156,64 |
| Veritas Pharma | 328,19 | -0,26 | 16,23 | 325,77 | 419,78 |
| Yoav Solutions Inc. | 41,57 | -10,57 | 132,70 | 55,70 | 17,11 |
| Otras | Difas (%) | Rentale anual (%) | Más anual (dórea) | Más anual (dórea) | |
|---|---|---|---|---|---|
| Vodafone | 16,13 | -0,43 | 22,78 | 16,45 | 13,93 |
| Western Digital | 496,76 | 7,43 | 189,81 | 742,42 | 187,68 |
| Woohoy Inc. | 84,64 | -5,65 | 71,24 | 271,16 | 57,63 |
| Sun Energy | 79,37 | -0,85 | 7,79 | 83,35 | 15,22 |
| Zoom Video | 104,71 | -0,81 | 21,35 | 112,26 | 22,72 |
| Zuzin Inc. | 101,76 | 0,60 | 17,44 | 231,36 | 137,74 |
| Racite | |||||
| Allied Laboratories | 112,68 | 2,89 | 10,06 | 127,78 | 82,32 |
| AMM Big | 258,92 | -4,91 | 15,32 | 280,79 | 197,38 |
| ATC Corp | 14,74 | -0,14 | 2,79 | 17,20 | 13,77 |
| Alfa-Labour | 65,19 | 1,54 | 13,06 | 75,40 | 34,72 |
| Alpino | 42,16 | -0,77 | 4,00 | 48,47 | 21,39 |
| Bank of New York | 363,93 | -0,21 | 41,23 | 165,27 | 114,66 |
| BNP Group Ltd | 69,09 | -0,81 | 42,52 | 91,50 | 43,72 |
| Black Book Inc | 114,35 | 0,63 | 7,85 | 1,182,84 | 922,08 |
| KBAS Corp | 401,54 | -0,90 | 74,40 | 627,80 | 249,23 |
| Harvard Hill | 21,12 | 0,17 | 10,92 | 53,60 | 33,08 |
| Chipreap Inc. | 157,43 | -0,62 | 17,96 | 146,49 | 105,38 |
| Case Channel | 2,57 | 2,76 | 7,24 | 2,45 | 1,98 |
| Caltech Palmolive | 71,46 | 1,39 | 15,74 | 99,16 | 76,91 |
| Cyber Corp. | 411,53 | -3,29 | 25,42 | 364,44 | 328,18 |
| Expedia | 321,42 | -0,59 | 11,24 | 320,80 | 198,15 |
| Federal Express | 228,38 | -0,94 | 10,68 | 473,78 | 295,15 |
| Hotmail | 61,48 | -0,87 | 1,87 | 78,30 | 47,64 |
| First Solar | 228,81 | -0,99 | 15,78 | 138,47 | 106,78 |
| Food Water | 14,93 | -0,83 | 4,37 | 17,44 | 11,23 |
| Airp Inc. | 25,00 | -0,59 | 4,00 | 29,75 | 15,33 |
| Goodyear | 5,93 | -1,90 | 52,31 | 10,54 | 5,38 |
| Ford Dynamics | 355,48 | -3,60 | 36,88 | 295,97 | 308,45 |
| Harley-Davidson | 27,23 | 0,74 | 12,89 | 28,45 | 17,18 |
| Harvard Federal G. | 29,96 | 1,90 | 26,47 | 25,30 | 18,28 |
| Harvard Financial Inc. | 15,69 | -0,17 | 113,69 | 61,22 | 63,08 |
| Intercontinental | 316,18 | 2,21 | 3,57 | 175,30 | 322,69 |
| Levin | 22,81 | -2,46 | 6,12 | 25,53 | 17,93 |
| Lockheed Martin | 607,72 | 2,26 | 25,33 | 476,75 | 493,68 |
| Martha M. Lira | 106,37 | 1,57 | 9,04 | 192,84 | 157,32 |
| Martha's | 88,88 | 1,82 | 19,52 | 122,29 | 73,73 |
| Martha | 14,50 | -0,55 | 26,92 | 22,16 | 13,00 |
| Merchants | 62,46 | 0,77 | 36,45 | 65,31 | 13,13 |
| Moody's | 405,74 | 1,81 | 11,44 | 559,63 | 414,17 |
| Prudential | 18,88 | 1,97 | 45,43 | 46,89 | 48,99 |
| Prudential Union Corp. | 66,44 | 0,59 | 10,06 | 66,76 | 25,77 |
| Payson | 168,13 | 1,37 | 2,16 | 170,49 | 154,46 |
| QAT Global | 418,04 | 1,83 | 20,85 | 146,33 | 108,76 |
| QAT Global | 24,46 | -0,73 | 12,87 | 149,16 | 66,44 |
| Schimpf INC | 78,29 | -1,90 | 75,78 | 79,81 | 47,73 |
| Stora Engineering | 272,34 | -3,57 | 26,92 | 332,29 | 177,17 |
| TSMC | 415,41 | -4,87 | - | 477,57 | 374,38 |
| Union Pacific | 298,74 | -0,93 | 29,15 | 280,25 | 223,69 |
| Unisys Corp. | 2,66 | -1,80 | -1,62 | 4,92 | 2,08 |
| Otras | Difas (%) | Rentale anual (%) | Más anual (dórea) | Más anual (dórea) | |
|---|---|---|---|---|---|
| Wells Fargo & Co | 87,40 | -0,16 | -6,22 | 94,74 | 72,86 |
| Wales Research | 181,29 | -1,66 | -15,40 | 122,57 | 94,37 |
| Wells | 4,97 | 0,68 | 25,33 | 3,53 | 1,62 |
| PERU | |||||
| Alcoyra | 12,89 | -0,08 | 11,60 | 13,13 | 10,71 |
| Boros (BMA) Peru | 2,21 | -0,45 | 25,80 | 2,25 | 1,76 |
| Buenaventura | 33,20 | -2,24 | 18,40 | 43,48 | 27,59 |
| Credicorp | 160,44 | -2,68 | 26,38 | 80,22 | 241,85 |
| Elliotvita | 63,76 | 0,92 | 23,33 | 2,29 | 1,63 |
| GONETY | |||||
| ATC Energy | 8,59 | -0,10 | -3,43 | 10,44 | 7,00 |
| ATC Energy | 37,68 | -0,51 | 3,69 | 40,09 | 10,83 |
| ATC | 57,77 | 0,21 | 12,23 | 62,79 | 36,31 |
| Embros Project | 61,81 | 2,63 | 48,16 | 63,74 | 40,00 |
| Centervousville Bk | 142,63 | -1,44 | 1,28 | 183,52 | 147,22 |
| Montana Bank | 201,42 | -3,39 | 25,76 | 201,25 | 191,53 |
| Nat Bank Bank | 20,00 | 16,64 | 7,35 | 19,41 | 10,24 |
| Optics | 9,11 | 0,75 | 31,44 | 8,24 | 3,92 |
| Monroe MRL | 34,66 | -1,17 | -16,21 | 41,74 | 28,55 |
| TONIO | |||||
| AmeriS Inc Inc | 1,571,20 | -0,01 | -45,44 | 2,494,18 | 1,290,80 |
| Health Chem. Ind. | 16,36 | -1,26 | 21,15 | 1,003,06 | 1,420,80 |
| Health Care | 3,554,00 | -1,03 | 14,27 | 4,223,08 | 1,225,00 |
| Area Bank | 9,460,00 | 0,75 | 131,74 | 9,460,00 | 4,410,00 |
| Canon Inc. | 1,580,00 | -1,14 | -2,87 | 4,929,00 | 4,081,00 |
| Dechington Port | 2,187,00 | -0,36 | 22,75 | 2,319,00 | 2,243,50 |
| Dechington Hotel | 1,000,00 | 0,31 | -11,12 | 2,718,00 | 4,187,00 |
| Buenos Seco | 1,177,00 | -0,42 | 29,22 | 1,879,00 | 1,193,00 |
| Fairia | 9,283,00 | -3,02 | 3,30 | 9,820,00 | 7,182,00 |
| Exp. Pty Ltd | 2,182,00 | -1,05 | -4,84 | 3,870,00 | 2,675,50 |
| Express Ltd | 3,087,00 | -1,72 | 14,82 | 4,433,00 | 1,637,00 |
| Express Corp | 1,001,00 | -0,08 | -4,86 | 1,914,00 | 2,315,50 |
| Altault | 3,134,00 | -1,02 | 12,40 | 3,410,00 | 6,464,00 |
| Aranda Motor | 1,715,00 | 1,54 | 11,52 | 2,713,00 | 2,253,00 |
| Jasper Airlines | 2,996,00 | -1,08 | 3,15 | 3,228,00 | 2,443,00 |
| J.P. Holdings | 1,192,00 | -1,05 | 19,11 | 1,344,00 | 1,112,50 |
| Express Corp | 6,091,00 | -1,01 | -16,10 | 7,849,00 | 4,560,00 |
| Motor Electric Co | 1,289,50 | 0,74 | 8,04 | 1,364,00 | 1,061,50 |
| Base Brewery | 1,080,00 | - | 27,77 | 1,513,00 | 2,139,50 |
| Berkshire | 7,169,00 | -0,68 | -45,16 | 7,199,00 | 4,377,00 |
| Buenos Group | 2,168,00 | -0,72 | 9,84 | 2,783,00 | 17,180,00 |
| Buenos International | 1,000,00 | 0,28 | 6,11 | 1,112,00 | 1,182,50 |
| Motocadex Elec. Ind. | 4,552,00 | -4,91 | 124,96 | 4,788,00 | 2,000,00 |
| Murdo Motor | 1,184,00 | 0,15 | 2,87 | 1,883,00 | 990,90 |
| Mitra Electric Co | 4,555,00 | -1,15 | 11,54 | 4,365,00 | 1,717,50 |
| Wisconsin Electric | 4,370,00 | 0,46 | 12,80 | 5,195,00 | 3,494,00 |
| Murata III | 3,466,00 | -4,18 | 106,63 | 12,269,00 | 3,081,00 |
| Wage | 349,00 | -0,95 | 16,72 | 383,00 | 286,00 |
| Wis Corporation | 6,650,00 | -2,89 | 12,43 | 5,949,00 | 3,672,00 |
| Wigson Pacific Oil | 6,784,00 | 0,53 | 33,60 | 6,784,00 | 4,933,00 |
| Otras | Difas (%) | Rentale anual (%) | Más anual (dórea) | Más anual (dórea) | |
|---|---|---|---|---|---|
| Yap Canal Corp. | 495,68 | 5,52 | 8,87 | 498,00 | 531,00 |
| Yelco Corp. | 103,38 | 0,94 | 14,36 | 463,00 | 380,00 |
| Yelcous Holdings | 1,014,00 | -0,32 | 19,40 | 1,426,00 | 1,983,50 |
| YME Inc. | 1,478,00 | -3,14 | 19,80 | 1,908,50 | 1,983,00 |
| Yle Electric | 2,840,00 | -4,63 | 42,87 | 1,875,00 | 1,984,00 |
| Ylenberg | 1,716,00 | 1,91 | 6,65 | 1,716,00 | 1,735,55 |
| Yonka Gas Co Ltd | 3,444,00 | 0,34 | 6,26 | 1,717,00 | 1,290,00 |
| Yonka Gas Co Ltd | 73,76 | -0,40 | -23,89 | 1,015,00 | 499,00 |
| Yonka Gas Co Ltd | 1,594,00 | -2,40 | 16,85 | 1,594,00 | 1,997,00 |
| Yonka Gas Co Ltd | 3,899,00 | -2,75 | 72,46 | 4,808,00 | 2,263,00 |
| Yonka Gas Co Ltd | 614,16 | -1,16 | -20,87 | 1,017,00 | 587,50 |
| Yonka Gas Co Ltd | 1,420,00 | -0,95 | 32,25 | 1,652,00 | 1,587,25 |
| Yonka Gas Co Ltd | 1,718,00 | -1,49 | -7,80 | 4,111,00 | 1,113,00 |
| Yonka Gas Co Ltd | 1,172,50 | -2,02 | 8,85 | 1,928,00 | 1,289,00 |
| Yonka Gas Co Ltd | 1,891,00 | -0,34 | 33,42 | 1,928,00 | 1,289,00 |
| Yonka Gas Co Ltd | 1,172,50 | -2,02 | 8,85 | 1,928,00 | 1,289,00 |
| Yonka Gas Co Ltd | 1,188,00 | -2,02 | 8,85 | 1,928,00 | 1,289,00 |
| Yonka Gas Co Ltd | 1,188,00 | -2,02 | 8,85 | 1,928,00 | 1,289,00 |
| Yonka Gas Co Ltd | 1,188,00 | -2,02 | 8,85 | 1, 928,00 | 1,289,00 |
| Yonka Gas Co Ltd | 1,188,00 | -2,02 | 8,85 | 1,928,00 | 1,289,00 |
| Yonka Gas Co Ltd | 1,188,00 | -2,02 | 8,85 | 1,928,00 | 1,289, 00 |
| Yonka Gas Co Ltd | 1,188,00 | -2,02 | 8,85 | 1,928,00 | 1,289,00 |
| Yonka Gas Co Ltd | 1,188,00 | -2,02 | 8,85 | 1,928,00 | 1,289,00 |
| Yonka Gas Co Ltd | 1,188, 00 | -2,02 | 8,85 | 1,928,00 | 1,289,00 |
| Yonka Gas Co Ltd | 1,188,00 | -2,02 | 8,85 | 1,928,00 | 1,289,00 |
| Yonka Gas Co Ltd | 1,188,00 | -2,02 | 8,85 | 1, 928,00 | 1,289,00 |
| Yonka Gas Co Ltd | 1,188,00 | -2,02 | 8,85 | 1,928,00 | 1,289,00 |
| Yonka Gas Co Ltd | 1,188,00 | -2,02 | 8,85 | 1,928,00 | 1,289, 00 |
DIVISAS Y TIPOS DE INTERÉS
18-08-2026
TIPOS DE CAMBIO CRUZADOS
| Euro | Difas | YAS Tenors | Libra | Franca retro | Difas contubanos | Conoco marca | Conoco maracaju | Difas neoaficados | Difas australiano | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Euro | 8,86,043 | 0,54,12 | 1,5694 | 1,8635 | 0,6219 | 0,0906 | 0,1108 | |||
| Difas | 1,15,79 | 0,6267 | 1,3541 | 1,2315 | 0,7201 | 0,1040 | 0,1549 | |||
| Yas | 184,76 | 159,36 | 216,851 | 196,49 | 116,91 | 16,74 | 26,71 | |||
| Libra estreños | 0,8552 | 0,7385 | 0,4629 | 0,9094 | 0,5319 | 0,0775 | 0,1944 | |||
| Franca retro | 0,9400 | 0,8120 | 0,51 | 1,8996 | 0,5848 | 0,0852 | 0,1258 | |||
| Difas Canada | 1,6079 | 1,3886 | 0,8702 | 1,8082 | 1,7089 | 0,1457 | 0,2151 | |||
| Car417 | 10,0377 | 10,0377 | 1,9737 | 12,9863 | 11,7776 | 4,8445 | 1,4763 | |||
| Car danesa | 7,4768 | 6,4563 | 4,0463 | 8,7421 | 2,9185 | 4,6497 | 0,6274 | |||
| Car maracaju | 10,9052 | 9,4139 | 5,9082 | 12,7474 | 11,5915 | 6,7808 | 0,9877 | 1,4592 | ||
| Maracaju | 1,9608 | 1,7881 | 1,0656 | 2,3022 | 1,8958 | 1,2245 | 0,1784 | 0,2633 | ||
| Difas australiano | 1,6314 | 1,4888 | 0,8830 | 1,9077 | 1,7349 | 1,8746 | 0,1478 | 0,2382 |
Datos de Madrid: 17 000's, Ilustrados por month away
AGRÍCOLAS
| CEA (MARC) | 16-60 |
|---|---|
(+) Libros por Tm. (M) Diácoso por Tm.
| CAOM (+) | Alto | Guero |
|---|---|---|
Explorador
| Decombe | 4,370,00 | 4,302,00 | 4,227,00 |
|---|---|---|---|
Decombe 4,190,00 4,240,00 4,274,00
| Decombe | 4,174,00 | 4,242,00 | 4,274,00 |
|---|---|---|---|
PEDROLO BRENT
| Decombe | 3,740,00 | 3,645,00 | 3,733,00 |
|---|---|---|---|
Decombe 3,740,00 3,625,00 3,722,00
| Decombe | 3,710,00 | 3,652,00 | 3,625,00 |
|---|---|---|---|
Decombe 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3
Decombe 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3
Decombe 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3,600,00 3
26
Expansion Miércoles 19 agosto 2026
CUADROS
ABARCÁ Gestión de Activos/SGRC
| Item | Tipo | Valoridad/valoración (mm /m2) | Sentida (m2) | Sentida (m2) |
|---|---|---|---|---|
| ABARCÁ Gestión de Activos/SGRC | ||||
| Item de 1 (Varia 2009/ Madrid 1994) | IT | 1137,741 | 0,23 | 1,37 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | F | 137,46 | 0,29 | 1,25 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | F | 133,85 | ||
| 1) Miércoles 4 (Herrera, Carrasco) | F | 109,29 | ||
| 1) Miércoles 4 (Herrera Corp. Carr) | F | 92,53 | ||
| 1) Miércoles 4 (Herrera Corp. F) | F | 52,53 | 0,26 | 55,59 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera Corp. F) | F | 52,62 | 0,92 | 67,53 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera Corp. Carr) | F | 51,20 | ||
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 36,38 | -0,59 | 24,63 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | I | 30,70 | 0,77 | 8,70 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | I | 31,87 | 6,55 | 4,70 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | I | 32,10 | 2,56 | 8,00 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 34,63 | ||
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 34,33 | ||
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | F | 30,75 | ||
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | M | 52,19 | 3,22 | 56,94 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | D | 32,99 | -0,68 | 83,98 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | Carr | 11,32 | ||
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | F | 33,17 | ||
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | F | 32,47 | 0,85 | 70,13 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | J | 30,23 | 0,52 | 100,13 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 32,43 | 18,22 | 40,28 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | J | 31,39 | ||
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | D | 103,43 | 7,09 | 8,08 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | D | 51,22 | 1,69 | 14,98 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 34,82 | 12,64 | 130,58 |
Abierto Rorocero Gestión
Item de 1 (Varia 2009/ Madrid 1994) IT: 1137,741 (0,23) Reduc 1, 37,98 (0)
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | El | 23,81 | 0,58 | 40,98 |
|---|---|---|---|---|
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 30,36 | 13,81 | 110,88 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | F | 30,57 | 0,03 | 33,99 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 20,25 | 12,56 | 140,58 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | F | 15,75 | 15,24 | 2,00 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 34,52 | 7,44 | 83,15 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 15,44 | 15,23 | 0,50 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | I | 16,10 | ||
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | M | 10,81 | 6,65 | 7,78 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | M | 10,81 | 6,65 | 7,78 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | F | 15,18 | 5,17 | 39,98 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 14,10 | 5,16 | 4,18 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | R | 10,83 | 8,21 | 144,75 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 20,80 | 11,66 | 58,18 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | M | 14,97 | 5,84 | 29,14 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 27,83 | 11,23 | 60,18 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 21,16 | 11,65 | 59,14 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | I | 14,82 | 10,44 | 2,00 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 15,25 | 9,86 | 0,00 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | I | 15,50 | 10,44 | 5,00 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | R | 10,31 | 7,85 | 69,15 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 20,50 | 11,11 | 49,71 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | F | 26,48 | 10,71 | 52,71 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 17,42 | 11,52 | 47,71 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | R | 29,73 | 5,82 | 18,38 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | R | 23,11 | 4,08 | 24,28 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 20,92 | 15,88 | 56,96 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 31,80 | 10,81 | 54,71 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 35,82 | 10,39 | 55,71 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | V | 36,81 | 11,79 | 150,58 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | R | 141,34 | 6,56 | 183,15 |
| 1) Miércoles 4 (Herrera) | M | 10,87 | 6,41 | 61,14 |
Aracón Inversion SGIC, S.A.
Item: 1 (Varia 2009/ Madrid 1994) IT: 1137,741 (0,23) Reduc 1, 37,98 (0)
| 1) Aracón Inversion Pluto | M | 1,30 | 5,46 | 40,14 |
|---|---|---|---|---|
| 1) Aracón El Glosso de Pluto | R | 1,93 | 12,53 | 101,76 |
| 1) Aracón Inversion Pluto | R | 1,64 | 7,08 | 62,15 |
| 1) Aracón Inversion | V | 3,41 | 18,53 | 44,08 |
| 1) Aracón Inversion S.A. | V | 2,20 | 11,29 | 63,18 |
| 1) Aracón S.A. | D | 10,46 | 1,52 | 3,98 |
| 1) Aracón S.A. | D | 8,60 | 2,76 | 28,96 |
Alben Acord Management
| 1) ACORDIA 2014 (Sampaio) | I | 109,27 | -2,46 | 23,03 |
|---|---|---|---|---|
| 1) ACORDIA 2014 (Sampaio) | I | 219,53 | -2,09 | 22,23 |
| 1) ACORDIA 2014 (Sampaio) | V | 477,33 | 8,06 | 182,18 |
| 1) ACORDIA 2014 (Sampaio) | V | 449,12 | 8,18 | 181,18 |
| 1) ACORDIA 2014 (Sampaio) | V | 446,66 | 15,83 | 1,72 |
Alben Albaharranco Gestión
Item: 1 (Varia 2009/ Madrid 1994) IT: 1137,741 (0,23) Reduc 1, 37,98 (0) Reduc 1, 37,98 (0) Reduc 1, 37,98 (0)
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | V | 90,53 |
|---|---|---|
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | I | 21,93 |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | V | 103,21 |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | V | 128,26 |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 93,64 |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | V | 122,21 |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | V | 128,26 |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | V | 122,21 |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | V | 122,21 |
COMIS, S.A. (A) COMIS DE TIVENOS DE INVERSION: Se incluye al remisión de la necesidad gratuita de la社会主义制度 y laología de la218ª. El remisión de la necesidad gratuita de laología de la218ª. El remisión de la humedad y laología de la218ª. El remisión de la humedad y laología de la218ª. El remisión de la humedad y laología de la218ª. El remisión de la humedad y laología de la218ª. El remisión de la humedad y laología de la218ª. El remisión de la humedad y laología de la218ª. El remisión de la humedad y laología de la218ª. El remisión de la humedad y laología de
FONDOS DE INVERSIÓN
| Item | Total (kg) | Total (kg) | Total (kg) | Total (kg) | Total (kg) |
|---|---|---|---|---|---|
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 246,61 | |||
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | V | 213,71 | |||
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 111,62 | 0,30 | 24,70 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 102,88 | 41,57 | 1,58 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | M | 126,41 | 4,11 | 12,16 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 108,98 | 0,57 | 37,15 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 224,52 | 13,35 | 8,15 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 1,098,95 | 1,24 | 25,76 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | D | 116,62 | 1,19 | 13,68 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 109,98 | -8,28 | 49,59 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 110,08 | 1,88 | 33,56 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 227,28 | 7,52 | 105,13 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 288,62 | 6,84 | 40,46 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 291,51 | 6,86 | 106,74 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 314,62 | |||
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 412,23 | 14,22 | 22,15 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 309,18 | 11,19 | 35,76 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 249,73 | 8,23 | 24 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 239,98 | 6,40 | 227,08 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 309,53 | 0,90 | 69,14 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 90,66 | 8,81 | 40,19 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 103,16 | 4,53 | 109,08 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 147,95 | 6,47 | 23,52 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 122,11 | 10,91 | 1,2 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | R | 105,24 | 6,78 | 0,00 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 55,61 | |||
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 133,16 | 24,53 | 8,58 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 109,18 | 20,66 | 1,11 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 109,18 | 20,66 | 1,11 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 109,18 | 20,66 | 1,11 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 109,18 | 20,66 | 1,11 |
| Item | Total (kg) | Total (kg) | Total (kg) | Total (kg) | Total (kg) |
|---|---|---|---|---|---|
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 98,80 | 1,11 | 11,79 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 137,35 | 6,07 | 113,76 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 128,37 | 1,23 | 8,79 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 116,75 | 0,83 | 17,79 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 120,81 | 1,02 | 12,79 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 146,81 | 3,97 | 149,76 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 145,31 | 4,34 | 142,75 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 1,28 | 1,82 | 40,18 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 1,33 | 7,42 | 43,98 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 1,33 | 6,28 | 80,18 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 106,49 | 13,24 | 26,47 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 1,14 | 0,77 | 150,58 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 1,22 | 8,21 | 54,18 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 1,06 | 0,76 | 2,77 | 6,67 |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 130,54 | 12,79 | 130,08 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 123,16 | 1,36 | 2,96 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 141,46 | 12,68 | 24,18 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 15,25 | 0,75 | 26,76 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 10,66 | 1,57 | 124,76 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 11,33 | 2,03 | 81,14 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 12,44 | 4,19 | 144,76 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 10,30 | -0,08 | 150,64 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 12,47 | 1,88 | 7,18 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 26,45 | 16,62 | 2,18 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 11,64 | 4,76 | 5,08 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 14,11 | 11,66 | 11,66 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 11,64 | 4,76 | 5,08 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 11,64 | 4,76 | 5,08 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 11,64 | 4,76 | 5,08 |
| Item | Total (kg) | Total (kg) | Total (kg) | Total (kg) | Total (kg) |
|---|---|---|---|---|---|
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | M | 98,32 | 1,66 | 49,74 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 114,58 | 5,34 | 20,17 | |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 2,64 | 0,02 | 24,16 | 12,08 |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 2,64 | 0,02 | 24,16 | 12,08 |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 2,64 | 0,02 | 24,16 | 12,08 |
| 1) Albaharranco 2014 (Sampaio) | F | 2,64 | 0,02 | 24,16 | 12,08 |
Márcoles 29 agosto 2026
27
0
| Index | Type | Var (qul) mm/ mm | Sensit. m/s | Stating m/s |
|---|---|---|---|---|
| SCORE from SCORE 0.0 | G | 115,664 | ||
| SCORE from the Prominence E | V | 58,411 | 14,327 | 5072,000 |
| SCORE from the Point Plus F | R | 59,514 | 1,164 | 280,988 |
| SCORE from the SFC | M | 7,051 | 2,317 | 274,414 |
| SCORE from the SFC | R | 9,851 | 7,113 | 9,638 |
| SCORE from the SFC | M | 8,051 | 2,111 | 9,941,911 |
| SCORE from the SFC | M | 8,110 | 2,221 | 9,911,941 |
| SCORE from the SFC | M | 8,116 | 4,011 | 12,416,141 |
| SCORE from the SFC | M | 12,694 | 2,216 | 220,444 |
| SCORE from the SFC | D | 8,212 | 0,888 | 78,988 |
| SCORE from the SFC | D | 8,666 | 1,221 | 21,888 |
| SCORE from the SFC | M | 8,338 | 0,937 | 69,988 |
| SCORE from the SFC | D | 8,522 | 1,111 | 46,988 |
| SCORE from the SFC | V | 11,822 | 0,608 | 9,930 |
| SCORE from the SFC | V | 10,378 | 0,321 | 16,503 |
| SCORE from the SFC | V | 17,151 | 10,194 | 1,775,200 |
| SCORE from the SFC | V | 17,151 | 10,194 | 1,775,200 |
| SCORE from the SFC | M | 106,275 | 9,395 | 230,795 |
| SCORE from the SFC | M | 145,126 | 2,644 | 753,941 |
| SCORE from the SFC | R | 157,451 | 6,119 | 1,037,776 |
| SCORE from the SFC | F | 6,779 | -0,108 | 56,079 |
| SCORE from the SFC | F | 9,351 | -0,316 | 54,079 |
| SCORE from the SFC | F | 6,849 | 3,116 | 5,151 |
| SCORE from the SFC | F | 8,014 | -0,001 | 59,989 |
| SCORE from the SFC | F | 9,738 | 1,113 | 54,019 |
| SCORE from the SFC | F | 6,851 | 1,112 | 9,929 |
| SCORE from the SFC | F | 157,451 | 2,448 | 240,444 |
| SCORE from the SFC | R | 125,603 | 4,140 | 110,328 |
| SCORE from the SFC | F | 8,008 | 0,696 | 60,929 |
| SCORE from the SFC | D | 6,412 | 0,316 | 84,888 |
| SCORE from the SFC | F | 6,417 | 0,649 | 4,989 |
| SCORE from the SFC | F | 5,016 | -0,117 | 38,895 |
| SCORE from the SFC | F | 5,712 | -0,049 | 34,909 |
| SCORE from the SFC | F | 5,716 | 0,101 | 28,909 |
| SCORE from the SFC | D | 6,331 | 0,378 | 88,988 |
| SCORE from the SFC | F | 6,038 | -0,048 | 33,989 |
| SCORE from the SFC | F | 9,990 | -0,447 | 55,079 |
| SCORE from the SFC | F | 7,951 | 1,448 | 111,915 |
| SCORE from the SFC | F | 13,177 | 13,146 | 210,988 |
| SCORE from the SFC | R | 13,174 | 12,910 | 210,988 |
| SCORE from the SFC | F | 6,617 | 2,221 | 7,012 |
| SCORE from the SFC | F | 7,151 | 2,211 | 9,924 |
| SCORE from the SFC | R | 20,622 | 19,016 | 530,988 |
| SCORE from the SFC | M | 22,668 | 19,123 | 87,988 |
| SCORE from the SFC | F | 7,744 | 2,088 | 78,918 |
| SCORE from the SFC | M | 16,666 | 2,731 | 649,941 |
| SCORE from the SFC | M | 15,222 | 2,658 | 790,941 |
| SCORE from the SFC | M | 16,499 | 2,395 | 619,941 |
| SCORE from the SFC | B | 14,339 | 5,811 | 1,145,770 |
| SCORE from the SFC | B | 13,737 | 5,643 | 1,030,714 |
| SCORE from the SFC | F | 17,774 | 11,926 | 1,790,200 |
| SCORE from the SFC | V | 601,468 | 8,713 | 410,791 |
| SCORE from the SFC | V | 19,317 | 10,198 | 59,894 |
| SCORE from the SFC | F | 10,888 | 5,118 | 4,509 |
| SCORE from the SFC | M | 15,221 | 12,034 | 57,022 |
Caja Ingenieros Gestión
Anselmo Auditorial y el 1 al 2 de 2009
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
CUAE SUEVOSALO DE A
| Index | Type | Var (qul) mm/ mm | Sensit. m/s | Stating m/s |
|---|---|---|---|---|
| SCORE from the SFC | R | 6,777 | 1,319 | 1,927,000 |
| SCORE from the SFC | R | 9,221 | 1,612 | 1,927,000 |
| SCORE from the SFC | M | 7,731 | 2,445 | 1,927,000 |
| SCORE from the SFC | R | 10,285 | 3,916 | 1,927,000 |
| SCORE from the SFC | R | 9,156 | 2,777 | 2,927,000 |
| Cartoons Prominence SGIC SA | ||||
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| SCORE from the SFC | M | 2,533,163 | 3,211 | 1,927,000 |
| SCORE from the SFC | R | 4,033,266 | 10,292 | 1,927,000 |
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| SCORE from the SFC | R | 1,121,116 | 1,210 | 1,927,000 |
| SCORE from the SFC | R | 1,121,116 | 1,210 | 1,927,000 |
| SCORE from the SFC | R | 1,121,116 | 1,210 | 1,927, 000 |
| SCORE from the SFC | R | 1,121,116 | 1,210 | 1,927,000 |
| SCORE from the SFC | R | 1,121,116 | 1,210 | 1,927,000 |
| SCORE from the SFC | R | 1,121,116 | 1,210 | 1,927, 000 |
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CUADROS
Márcioles 29 agosto 2026
29
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| Data | Typ | Var (ppt) mm/ min | Sensit. min 0-12-12 | Solary. min |
|---|---|---|---|---|
| 1) Vivaldoughs (Vox) Droshda | R | 10,04 | 10,48 | 24/174 |
| 2) Vivaldoughs (Vox) Hlvs. A | R | 11,01 | - | - |
| 3) Vivaldoughs (Vox) Hlvs. A | R | 8,82 | 4,82 | 93/174 |
| 4) Vivaldoughs (Vox) Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 5) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 6) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 7) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 8) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 9) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 10) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 11) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 12) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 13) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 14) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 15) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 16) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 17) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 18) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 19) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 20) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 21) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 22) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 23) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 24) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 25) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 26) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 27) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 28) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 29) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 30) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 31) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 32) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 33) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 34) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 35) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 36) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 37) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. |
| 1) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
|---|---|---|---|---|
| 2) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 3) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 4) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 5) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 6) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 7) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 8) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 9) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 10) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. |
| 11) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
|---|---|---|---|---|
| 12) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 13) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 14) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 15) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 16) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. |
| 17) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
|---|---|---|---|---|
| 18) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 19) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 20) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 21) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 22) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 23) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 24) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 25) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 26) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 27) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. |
| 1) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
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| 2) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 3) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 4) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 5) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 6) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 7) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 8) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 9) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 10) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 11) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 12) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 13) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 14) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
| 15) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
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| 18) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. |
1) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv.
| 1) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. | ||||
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1) Vivaldoughs (Vox) Dv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv. Pv.
30
CUADROS
| Data | Tipo | Size (ppl) mm x mm (m2) | Summ. de la 1/2 (m2) | Subtrop. por de |
|---|---|---|---|---|
| 1) Granada de la 1/2 - Pons | R | 16,33 | 1.510 | 56.71% |
| 2) Granada de la 1/2 - Pons | R | 15,24 | 10.37 | 29.77% |
| 3) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 24,01 | 22.52 | 28.5% |
| 4) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 27,32 | 23.68 | 15.5% |
| 5) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 26,24 | 22.98 | 17.5% |
| 6) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 25,69 | 22.98 | 18.5% |
| 7) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 27,32 | 23.47 | 18.5% |
| 8) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 25,47 | 22.75 | 19.5% |
| 9) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | D | 10,69 | 1.12 | 40.8% |
| 10) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | D | 11,02 | 1.96 | 5.8% |
| 11) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | D | 10,87 | 1.11 | 16.8% |
| 12) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | D | 10,87 | 1.11 | 10.8% |
| 13) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | D | 10,98 | 1.43 | 4.8% |
| 14) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | D | 10,78 | 1.21 | 26.8% |
| 15) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 16,17 | 14.18 | 20.71% |
| 16) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 18,22 | 17.12 | 19.71% |
| 17) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 17,46 | 16.14 | 18.71% |
| 18) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 17,31 | 16.24 | 17.71% |
| 19) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 18,18 | 16.08 | 13.11% |
| 20) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 17,05 | 16.26 | 19.71% |
| 21) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 11,91 | 8.88 | 17.5% |
| 22) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 12,48 | 1.37 | 8.5% |
| 23) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 12,21 | 1.11 | 12.5% |
| 24) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 12,21 | 1.11 | 13.5% |
| 25) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 12,57 | 1.28 | 18.5% |
| 26) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 12,06 | 1.02 | 15.5% |
| 27) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 9,48 | 5.48 | 73.8% |
| 28) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 10,22 | 0.91 | 68.8% |
| 29) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 10,14 | 1.08 | 68.8% |
| 30) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 10,04 | 1.08 | 68.8% |
| 31) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 10,26 | 1.08 | 65.8% |
| 32) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 9,89 | 1.21 | 72.8% |
| 33) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 10,79 | 1.18 | 55.8% |
| 34) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 10,74 | 1.13 | 42.1% |
| 35) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 10,64 | 1.18 | 51.1% |
| 36) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 10,45 | 1.21 | 53.7% |
| 37) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 10,63 | 1.23 | 29.1% |
| 38) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 10,51 | 1.25 | 5.8% |
| 39) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 9,98 | -0.24 | 45.8% |
| 40) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 10,02 | - | - |
| 41) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 10,03 | - | - |
| 42) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | I | 10,01 | - | - |
| 43) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | III | 10,99 | 2.14 | 79.1% |
| 44) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 14,21 | 14.62 | 97.28% |
| 45) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 20,14 | 15.08 | 97.28% |
| 46) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 19,59 | 14.76 | 99.28% |
| 47) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 19,62 | 14.76 | 89.28% |
| 48) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 20,28 | 15.01 | 82.28% |
| 49) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | F | 15,79 | 8.08 | 52.1% |
| 50) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | F | 17,18 | 8.37 | 5.1% |
| 51) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | F | 16,94 | 8.21 | 6.1% |
| 52) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | F | 16,71 | 8.31 | 18.1% |
| 53) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | F | 17,29 | 8.38 | 6.1% |
| 54) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | F | 16,51 | 8.74 | 11.1% |
| 55) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 17,22 | 15.68 | 73.5% |
| 56) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 18,16 | 16.17 | 6.5% |
| 57) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 17,79 | 15.98 | 8.5% |
| 58) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 17,79 | 15.98 | 8.5% |
| 59) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 18,09 | 16.18 | 7.1% |
| 60) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 17,50 | 15.76 | 18.5% |
| 61) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 40,29 | 12.65 | 27.8% |
| 62) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 45,84 | 13.65 | 19.8% |
| 63) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 43,01 | 13.08 | 24.8% |
| 64) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 43,11 | 13.08 | 25.8% |
| 65) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 45,84 | 13.47 | 28.4% |
| 66) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 42,59 | 12.86 | 26.8% |
| 67) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | R | 14,54 | 8.78 | 47.1% |
| 68) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | R | 15,35 | 9.11 | 58.1% |
| 69) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | R | 14,96 | 8.84 | 44.1% |
| 70) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | R | 14,88 | 8.84 | 43.1% |
| 71) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | R | 15,41 | 9.07 | 59.1% |
| 72) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | R | 14,88 | 8.77 | 46.1% |
| 73) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | R | 21,25 | 8.29 | 32.5% |
| 74) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | R | 22,64 | 8.73 | 27.5% |
| 75) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | R | 22,31 | 8.51 | 29.1% |
| 76) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | R | 22,06 | 8.51 | 28.5% |
| 77) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | R | 22,57 | 8.02 | 28.5% |
| 78) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | R | 21,94 | 8.48 | 23.5% |
| 79) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | R | 24,80 | 15.08 | 15.4% |
| 80) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 25,65 | 16.74 | 5.4% |
| 81) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 28,37 | 16.24 | 16.4% |
| 82) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 28,39 | 16.16 | 9.4% |
| 83) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 29,85 | 16.67 | 6.4% |
| 84) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 28,02 | 16.16 | 12.4% |
| 85) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 8,57 | 8.24 | 119.1% |
| 86) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 9,82 | 8.17 | 9.1% |
| 87) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 10,61 | 8.08 | 12.1% |
| 88) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | V | 10,32 | 8.08 | 75.8% |
| 89) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | D | 10,39 | 1.18 | 48.8% |
| 90) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | D | 10,25 | 0.94 | 71.8% |
| 91) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | F | 10,25 | 0.94 | 64.1% |
| 92) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | F | 10,29 | 1.07 | 68.1% |
| 93) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | F | 10,23 | 0.91 | 68.1% |
| 94) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | F | 10,23 | 0.91 | 68.1% |
| 95) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | F | 9,94 | 0.94 | 6.1% |
| 96) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | F | 9,69 | 0.87 | 53.1% |
| 97) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | F | 9,69 | 0.87 | 53.1% |
| 98) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | F | 9,69 | 0.87 | 53.1% |
| 99) Salt - Bulla de la 1/2 - Pons | F | 9,69 | 0.87 | 53.1% |
Miércoles 19 agosto 2026 Expansión 31
Opinión
Es censurable que se utilice la política exterior por razones domésticas, pero lo es más cuando se trata de relaciones entre estados de la UE.
España e Italia, no obstante todo
Marco Bolognini
William Shakespeare tuvo pocas dudas a la hora de ubicar a Shylock en la Venecia del siglo XVI.
La capital de la Serenísima República contaba, por aquel entonces, con el primer gueto oficial, reconocido y protegido por un gobierno europeo. Muchos de sus habitantes judíos, se dedicaban a prestar dinero.
En esos tiempos, la religión católica condenaba el negocio de los préstamos contra devolución del principal y el pago de unos intereses, siendo este último factor, el detalle (nada menor) que determinaba la diferencia entre un préstamo éticamente consentido, y la usura. Hoy en día, por tanto, todo tipo de préstamo hipotecario, por poner un ejemplo, se consideraría usura, si utilizáramos el prisma católico de esa época.
En la laica Venecia, sin embargo, las condenas morales de la Iglesia contra la usura se sorteaban con cierta facilidad, pues su gobierno primaba las actividades empresariales que impulsaban el tráfico mercantil por encima de otras consideraciones de carácter estrictamente religioso.
Otro elemento para tener en cuenta es que Venecia utilizaba con astucia y sabiduría el multiculturalismo del que era cuna europea: eran innumerables y bien diversos los idiomas que podían escucharse en las calles de la Serenísima. Entre ellos, el caste-
llano solía sonar alto y claro, pues numerosos mercaderes españoles acudían a Venecia no solo para hacer negocios de su sector de actividad, sino para solicitar créditos a los prestamistas judíos que allí tenían libertad para ejercer su profesión.
Lo que podría parecer una suerte de oasis de libertinaje financiero para esa época tan religiosa y moralista, en realidad contaba con unos principios muy firmes en temas nucleares.
Naturalmente, los prestamistas requerían unas garantías para entregar el dinero. Los comerciantes daban en prenda sus productos, pero los particulares que solicitaban un préstamo se encontraban con unos límites infranqueables según su condición personal: los militares no podían dar
las armas en prenda, los estudiantes no podían entregar sus libros, los médicos tenían prohibido consignar sus instrumentos de trabajo y nadie, absolutamente nadie podía utilizar como garantía los objetos religiosos.
En otras palabras, todo tenía un límite, ético y lógico, incluso en la libertaria Venecia del siglo XVI.
Esta anécdota que retrata un pequeño detalle del lienzo de la Historia, nos recuerda que no todo vale ante cualquier situación. Hay límites al oportunismo y al aprovechamiento del contexto.
En el mes de julio, tuve la oportunidad de escuchar al ministro italiano de Asuntos Exteriores, Antonio Tajani, en una charla informal en la Embajada transalpina en Madrid. Le acompañaban representantes del mundo empresarial español e italiano y, el ministro, que se expresaba en un excelente español, tuvo palabras
Las relaciones entre italianos y españoles son difícilmente mejorales, pues ya son óptimas
Giorgia Meloni ha aprovechado la ocasión de Ceuta para reafirmar su faceta más radical
decocharon
muy halagüeñas sobre las relaciones empresariales entre los dos países, primos hermanos. Lo mismo hicieron los empresarios españoles que intervinieron después de él.
La labor encomiástica, dicho sea con franqueza, no tenía especial dificultad: el flujo es enorme, biunívoco, creciente, como bien atestiguan los datos oficiales sobre el intercambio económico entre España e Italia.
El estudio llamado Barómetro de las inversiones, promovido por la Cámara de Comercio Italiana para España, y las premisas numéricas que
preceden, cada año, al prestigioso Premio Tiepolo, son fuentes muy útiles para chequear estos datos. Más allá de los informes económicos, existen las personas y las relaciones entre seres humanos. Sin dejarnos llevar por la retórica populista, podemos afirmar que las existentes entre italianos y españoles son difícilmente mejorables, pues ya son óptimas.
Sin entrar aquí en valoraciones específicas acerca de las políticas del Gobierno español sobre inmigración y nacionalización, que evidentemente son incautas e interesadas, nos en-
contramos en la obligación de censurar salomónicamente las actuaciones de ambos Ejecutivos, pues han tendido a crispar, por razones puramente electoralistas y a través de mecanismos de acción-reacción de patio de colegio, unas relaciones que, en la sustancia de todos los días, son mucho más que excelentes.
La vida real, la economía real, lo que de verdad fundamenta las relaciones entre pueblos distintos, son factores que ostentan, en este caso, una solidez granítica que ni siquiera unos líderes políticos imprudentes y oportunistas pueden alterar.
El error de Meloni
El error de parte de Giorgia Meloni ha sido mayúscalo. Después de haberse reconvertido, con sensatez, en una líder conservadora moderada, ha actuado de impulso para contrarrestar la llegada al ruedo político transalpino del general Vannacci, otro extremista más a rasgar votos en el bloque derechista.
Como respuesta interna a un extremista de su bando que amenaza con quitarle consensos, ha aprovechado la ocasión de Ceuta para reafirmar su faceta inicial, la más radical, y ha tomado una decisión insolidaria, antieuropeísta y... totalmente ineficaz. Por su lado, Pedro Sánchez ha hecho una de las suyas sacándole partido al resbalón meloniano, pasando a su vez por encima de los principios básicos del europeísmo.
Hay valores con los que no se puede jugar en ningún caso. Ya es censurable que se utilice la política exterior por razones domésticas, pero lo es aun más, cuando se trata de relaciones entre Estados miembros de un mismo sujeto político, legal, social llamado Unión Europea.
Para obtener los préstamos que necesitaban, en la Venecia cosmopolita y libertaria del siglo XVI los estudiantes no podían empeñar sus libros ni los médicos, sus bisturís, pues la valía simbólica no era inferior a su importancia práctica.
De la misma forma, los discutibles políticos que nos gobiernan harían bien en no hipotecario o desgastar el gran valor real y subyacente que une a nuestros pueblos.
Abogado
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Miércoles, 19 de agosto de 2026
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TCI, EL 'HEDGE FUND' DEL MULTIMILLONARIO INVERSOR, ADQUIERE 550 MILLONES DE EUROS EN PRÉSTAMOS DE HOTELES DE ALTA GAMA UBICADOS EN LUGARES COMO VENECIA, CAPRI, EL LAGO DE COMO Y MILÁN.
Chris Hohn se lanza a invertir en hoteles de lujo en Italia
C. Mouradas, Financial Times El hedge fund de Sir Christopher Hohn ha invertido 636 millones de dólares (550 millones de euros) en préstamos para hoteles de ultralujo en Italia, apostando a que las tarifas seguirán subiendo a medida que los turistas adinerados busquen alojamiento en ubicaciones más exclusivas.
Hohn, uno de los gestores de hedge funds más rentables del mundo, es conocido por sus grandes inversiones en empresas como Alphabet, el fabricante de motores a reacción GE Aerospace y la empresa francesa de infraestructuras Vinci a través de The Children's Investment Fund (TCI). No obstante, una parte poco conocida de la cartera de 77.000 millones de dólares del fondo está dedicada a invertir en préstamos inmobiliarios y la gran mayoría está destinada a hoteles de lujo situados en Italia.
Estas inversiones permiten al fondo de Hohn acceder al boyante mercado hotelero de lujo italiano, que se ha visto impulsado por la creciente demanda de viajeros internacionales adinerados y la feroz competencia entre inversores por un número limitado de propiedades exclusivas.
La mayor participación de TCI en el sector es de 392 millones de dólares en un préstamo al emblemático hotel Danieli de Venecia, un edificio gótico con vistas a la laguna que se edificó a finales del
El sector hotelero de lujo italiano registra un boom por la demanda de viajeros internacionales
siglo XV para una familia veneciana de la élite. El hotel ha sido objeto de una renovación tras el cambio de operador de Marriott a Four Seasons en 2022.
TCI también participa en un préstamo de 132 millones de dólares al Hotel Caesar Augustus en Capri, en un préstamo
de 74 millones de dólares al hotel Six Senses en el Lago de Como y en un préstamo de 38 millones de dólares al Mandarin Oriental de Milán. Fuera de Italia, tiene exposición a un préstamo de 62 millones de dólares (53 millones) del hotel Six Senses en Ibiza.
Todos los hoteles son propiedad de la empresa inmobiliaria italiana Gruppo Statuto. El fondo principal de TCI no otorga los préstamos directamente, sino que adquiere participaciones en préstamos originados por una firma de crédito privada liderada por
También tiene exposición a un préstamo al hotel Six Senses en Ibiza de 53 millones
el inversor Martin Frass-Ehrfeld, que gestiona capital externo. TCI tiene una participación en la firma y Hohn forma parte de su comité de inversiones.
Hohn prioriza empresas de alta calidad capaces de superar la inflación y resistir la competencia. Esta filosofía
CINCO ESTRELLAS Chris Hohn tiene inversiones en empresas como Ferrovial, Aena o Cellnex, además de Alphabet, Vinci o GE Aerospace, pero una parte de la cartera de 77.000 millones de dólares de TCI está dedicada a invertir en préstamos inmobiliarios y la gran mayoría está destinada a hoteles de lujo. En concreto, ha invertido 550 millones de euros en préstamos para hoteles de ultralujo en Italia.
también se aplica a la cartera de deuda inmobiliaria de TCI. Los ingresos por habitación disponible aumentaron un 53% entre 2019 y 2025 en Italia, un crecimiento superior al de cualquier otro país europeo, según la firma inmobiliaria Cushman & Wakefield.
Este crecimiento se vio impulsado por el mercado de lujo, ya que los hoteles de cinco estrellas continúan atrayendo a turistas adinerados incluso con el rápido aumento de las tarifas. Los inversores compiten por activos exclusivos, desde palacios históricos y an-
tiguos conventos hasta edificios emblemáticos en Roma, Milán y Venecia, además de propiedades en el Lago de Como y la costa amalfitana.
Los precios podrían verse presionados a medida que los grandes grupos hoteleros crecen en el país para responder a la creciente demanda. Entre las aperturas más destacadas del año pasado figuran The Carlton (del grupo Rocco Forte) en Milán y Orient Express La Minerva en Roma, mientras que el nuevo Corinthia Rome abrió sus puertas el pasado febrero.
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18.30 / VE07
Nueva capítulo de 'The Closer'
El segundo episodio de la sexta temporada de The Closer, titulado en español Se busca niñera.
A petición especial de la alcaldía, el subjefe Will Pope asigna a Brenda Leigh Johnson y a la Unidad de Delitos Mayores la investigación sobre la misteriosa desaparición de Adriana Gómez, una niñera que
Escena de la serie.
trabajaba para una familia rica de Los Ángeles con conexiones muy cercanas al alcalde. Aunque inicialmente se reporta como una desa-
parición, la policía la encuentra poco después en su propia casa tras haber sido salvajemente agarrada, violada y asesinada.
Cuando las pruebas de ADN vinculan este crimen con otros dos casos anteriores que también involucraban a niñeras hispanas, la investigación da un vuelco y el equipo descubre que se enfrentan a un violador y asesino en serie.
- 7.30 Sin cuatro.
- 10.30 Casa abierta.
- 13.30 Ley y orden: Unidad de Víctimas Especiales.
- 15.00 The Closer.
- 18.00 Nova, investigación criminal. Emisión de los capítulos «El club de las buenas esposas» y «Ep.3 No ver el mal».
- 19.30 Blue Bloods: familia de policías. Emisión de los capítulos «Con dos caras», «Rectificar» y «Eremitos comunes».
- 22.00 Nova, investigación criminal. Emisión de los capítulos «Teniente desconocido», «Depósito de humor» y «Ep.8 El cementerio de humor».
- 0.30 Blue Bloods: familia de policías.
Expansión
DIRECTIVOS EN VERANO
Lilly, la IA al servicio de la investigación
OPTIMIZACIÓN La farmacéutica emplea la tecnología para el desarrollo de medicamentos y mejorar la producción.
Ana Medina, Madrid
La industria farmacéutica ha visto en la inteligencia artificial una oportunidad para optimizar su negocio, desde la investigación y desarrollo de nuevos medicamentos a la eficiencia de sus procesos de producción y la documentación regulatoria necesaria para que los tratamientos lleguen al paciente. Se prevé que el mercado de la inteligencia artificial en la industria biofarmacéutica ronde los 8.540 millones de dólares este año, según datos de Fortune Business Insights. La cifra alcanzaría los 154.100 millones en 2034, con una tasa de crecimiento anual del 43,5%.
La farmacéutica estadounidense Lilly, líder de los tratamientos para la diabetes y la pérdida de peso con Mounjaro y Zepbound, que imitan la hormona natural GLP-1 que se produce en el intestino, ya utiliza la inteligencia artificial en diferentes etapas del desarrollo de fármacos, lo que está empezando a redefinir la rapidez con la que los nuevos medicamentos llegan al mercado. La estrategia en este campo de la compañía que encabeza David Ricks como presidente y CEO comenzó en la producción. Ante la alta demanda de los fármacos GLP-1, la FDA, el regulador de los medicamentos en Estados Unidos, determinó su escasez, lo que significaba que los fabricantes podían producirlos bajo ciertas condiciones a pesar de la protección de la patente. Un proceso que se inició a finales de 2022 y hasta 2024.
Simular con precisión
Para aumentar la producción de sus tratamientos inyectables para la diabetes y la obesidad, Lilly utilizó la inteligencia artificial y su gemelo digital, representación virtual de una fábrica que emplea datos en tiempo real para simular con precisión lo que ocurre en el mundo real y así hacer más eficiente la producción. Esto le permitió probar mejoras en el mundo digital antes de implementarlas y fabricar mayores volúmenes de fármacos de los que habrían sido posibles de otro modo. Además, pudo detectar posibles defectos en los inyectores (dispositivos diseñados para administrar una dosis exacta de un medicamento de forma automática). La inteligencia artificial puede tomar decenas de fotografías de cada uno de esos autoinyectores desde diversos ángulos, en incrementos de unos cientos de miliegundos, para monitorizar cualquier rotura, descubriendo fallos que la inspección ma-
A la derecha, el presidente y CEO de Lilly, David Ricks, a quien reporta directamente el responsable de inteligencia artificial del grupo. Abajo, la sede central de Lilly en Indianápolis (Estados Unidos).
La IA y los gemelos digitales ayudan a ampliar la producción de sus fármacos antiobesidad
Ha firmado distintos acuerdos para la I+D de medicamentos empleando la IA, como con Nvidia
nual podría pasar por alto. “El año pasado hicimos más producto del que podríamos haber hecho sin la inteligencia artificial”, afirmó Diogo Rau, director de Información y Digital de Lilly, en marzo a Forbes. “Pensábamos que parecía demasiado bueno para ser verdad, pero el mundo físico seguía igualando al gemelo digital”, añadió el directivo, que se unió a Lilly en 2021 tras una década en Apple, reportando directamente al CEO de la farmacéutica.
Aunque el directivo no facilitó datos sobre la producción, Mounjaro y Zepbound aportaron el 56% de los ingresos mundiales de Lilly en 2025, que ascendieron a 65.179 millones de dólares (55.194 millones de euros), un 45% más que el año anterior. Mounjaro duplicó sus ventas en 2025 mientras las de Zepbound crecieron un 175%, superando con holgura las cifras de los tratamientos pa-
ra la diabetes y la pérdida de peso de su gran rival en este terreno, la farmacéutica danesa Novo Nordisk.
Desarrollo
En paralelo, la inteligencia artificial ha entrado en la investigación y desarrollo de fármacos. Lilly ha buscado alianzas para acelerar su aplicación. El año pasado llegó a un acuerdo con la biotecnológica Superluminal Medicine, valorado en hasta 1.300 millones de dólares, con el objetivo de descubrir y desarrollar fármacos de moléculas pequeñas contra la obesidad y las enfermedades cardiometabólicas mediante la inteligencia artificial y el aprendizaje automático. También con la biotech Creyon Bio para desarrollar terapias usando la inteligencia artificial, valorado en 1.000 millones de dólares.
Las alianzas se han multiplicado este año. En enero, Lilly se unió a
Nvidia para invertir 1.000 millones de dólares en cinco años en un laboratorio de innovación para abordar problemas en la industria de la salud con la ayuda de un potente superordenador avanzado. La farmacéutica de Indianápolis firmó ese mismo mes una colaboración con la start up de inteligencia artificial Chai Discovery, que ha recaudado 230 millones de dólares para construir un modelo de inteligencia artificial que podría acelerar el descubrimiento de fármacos biológicos.
En marzo hizo otros dos grandes pactos para la utilización de la tecnología. Se asoció con Insilico Medicine, una empresa de descubrimiento de fármacos con inteligencia artificial con sede en Hong Kong. El acuerdo, por importe de 2.750 millones de dólares, es un nuevo paso para desarrollar una cartera de tratamientos orales preclínicos para mil-
Recorte de tiempo en los ensayos clínicos
La inversión en investigación y desarrollo (I+D) de la industria farmacéutica mundial superó los 200.000 millones de dólares el año pasado, casi el doble que en 2020. Las cincuenta grandes farmacéuticas impulsan esta cifra e invierten cerca del 30% de sus ingresos en innovación, un esfuerzo financiero necesario para afrontar que el lanzamiento de un nuevo fármaco al mercado puede requerir entre diez y quince años y más de 2.000 millones de dólares. La consultora McKinsey estima que la IA agente –una inteligencia artificial autónoma que requiere poca intervención humana– podría aumentar la productividad de un ensayo clínico entre un 35% y un 45% en los próximos cinco años si se aplica de forma masiva. Los agentes autónomos procesan millones de registros médicos para identificar pacientes que cumplan exactamente con los criterios de inclusión y exclusión. Además, analizan y seleccionan hospitales o centros de investigación en cuestión de horas, optimizando así el reclutamiento de pacientes.
tiples áreas terapéuticas utilizando la plataforma Pharma.AI de Insilico. Según la base de datos Pymnts, ésta ya había generado a finales de marzo al menos 28 candidatos a fármacos mediante inteligencia artificial generativa, de los cuales casi la mitad habían entrado en la fase de ensayos clínicos. En marzo se alió, asimismo, con Profluent para desarrollar enzimas diseñadas mediante inteligencia artificial, en una operación de hasta 2.250 millones.
Pero, al mismo tiempo, Lilly lanzó el año pasado TuneLab, una plataforma de inteligencia artificial y aprendizaje automático ML, para cuya primera versión ha invertido más de 1.000 millones de dólares. Además, ha permitido que se integre en la del fabricante de software Schrödinger (LiveDesign) para brindar a otras biotecnológicas la posibilidad de acelerar sus desarrollos.
DIRECTIVOS EN VERANO
PODER EN LA UE
El ‘lobby’ europeo que se vuelca en la construcción de viviendas
BUILD EUROPE Busca que el apetito político en esta área no derive en medidas intervencionistas.
Andrés Stumpf Bruselas
“Esto es más que una crisis de la vivienda. Es una crisis social. Desgarra el tejido social de Europa, debilita nuestra cohesión y también amenaza nuestra competitividad”. Ese fue el mensaje de Ursula von der Leyen en su intervención en el debate del Estado de la Unión Europea de septiembre del pasado año, cuando abordó la situación de la vivienda para adelantar la presentación de una nueva estrategia pocos meses después.
El Ejecutivo comunitario ha elevado el tono y la urgencia para enfrentar el encarecimiento de la vivienda, que achacan, entre otros motivos, a una escasez de oferta de inmuebles. Es la postura que también defiende Build Europe, la organización que agrupa a las federaciones nacionales de promotores y constructores de viviendas que, a su vez, representa a más de 30.000 compañías repartidas entre diez Estados miembros diferentes.
Apoyado en el impulso generado por el debate político, el lobby busca que su voz se escuche en Bruselas más que nunca en sus casi 70 años de historia a nivel comunitario. Ahora cuenta con oídos en lo más alto de la Comisión Europea, pues este segundo mandato de Von der Leyen es el primero en contar con un comisario dedicado específicamente a la vivienda: Dan Jorgensen.
Construcción
Según los datos manejados por Bruselas, en la Unión Europea se necesita construir 650.000 viviendas adicionales al año durante la próxima década (un total de unos 10 millones de nuevas casas) para paliar la crisis de accesibilidad. Esta cifra se debe sumar a los 1,6 millones de inmuebles que ya se edifican anualmente en territorio europeo y que, según sostiene el Ejecutivo comunitario, no son suficientes para presionar y contener las alzas del precio de la vivienda que hacen que sean poco accesibles.
Para paliar esa situación, la Comisión Europea pretende movilizar 150.000 millones de euros entre inversiones públicas y privadas para disparar la construcción. “El paquete de medidas de la Comisión Europea sobre vivienda sitúa a estas en un lugar destacado de la agenda política europea en un momento en que la asequibilidad y la disponibilidad se han convertido en desafíos críticos en toda la UE”, aseguran los expertos de Build Europe, que destacan
Filip Loosveldt, director general de Build Europe.
Viviendas en construcción en la Unión Europea.
que “el plan refleja un reconocimiento importante de que la crisis de la vivienda en Europa está impulsada por una insuficiencia estructural de la oferta, el aumento de los costes de construcción y la disminución de la productividad”.
Build Europe valora especialmente el énfasis que pone la Comisión Europea en aumentar la oferta de vivienda, reducir la burocracia y agilizar los procedimientos de concesión de permisos, así como el llamamiento a movilizar inversión privada junto con la financiación pública. La asociación empresarial seguirá volcada en estos objetivos, considerados prioritarios para las compañías que la integran.
Al frente de la campaña estarán Filip Loosveldt, director general de Build Europe. El lobby está compuesto por diferentes órganos: la presidencia, la asamblea general y el Consejo de Administración. Estos tres órganos cuentan con la asistencia del Comité Conjunto en el desempeño de sus actividades. Andreas Ibel ocupa la presidencia de la asociación desde mediados de 2023.
Build Europe tiene su sede en el distrito europeo de Bruselas, en el número 20 de la Avenida de las Artes. Allí trabajan sus apenas tres profesionales, que, sin embargo, se apoyan en la estructura de las asocia-
Ursula von der Leyen trató la crisis de la vivienda en su intervención en el debate sobre el Estado de la UE el pasado año.
nes nacionales a las que representan en la capital europea. Entre ellas, se encuentran dos españolas: la Asociación de Promotores Constructores de España (APCE España) y la Asociación Provincial de Constructores Promotores de Zaragoza (ACPZ), representada por Xavier Vilajoana y José Luis Roca Castillo, respectivamente.
La oficina de Build Europe se encuentra a 20 minutos caminando del Parlamento Europeo y algo más cer-
ca incluso de la sede de la Comisión Europea, donde se dirimen las políticas que pueden marcar en gran parte la actividad de las empresas a las que dan servicio como grupo de presión de referencia para este sector.
Ley de Vivienda Asequible
En septiembre, la Comisión Europea retomará las propuestas en esta materia con su propuesta de Ley de Vivienda Asequible, una iniciativa que lanzará la española Teresa Ribera,
vicepresidenta del Ejecutivo comunitario. Tiene como objetivo dotar a los Estados miembros y ayuntamientos de un marco jurídico que frene la presión de los precios y el alquiler turístico. Así, ofrecerá herramientas legales a regiones y municipios para intervenir en zonas con alta tensión en el mercado del alquiler.
Desde Build Europe, sin embargo, dedican su fuerza como lobby a que el impulso político para abordar la crisis de la vivienda se dedique a la
Miércoles 19 agosto 2006 Expansión 3
DIRECTIVOS EN VERANO
Bruselas presentará en septiembre su Ley de Vivienda Asequible con el foco en zonas tensionadas
La Comisión Europea ha estimado que hace falta construir 650.000 viviendas más al año
mejora de la oferta a través de la construcción de nuevos inmuebles en masa. Para la asociación empresarial, algunas de las propuestas son contra los inversores o establecen restricciones. “Determinadas políticas de vivienda, pese a estar planteadas con objetivos positivos, pueden generar efectos contraproducentes al restringir aún más la oferta. Entre ellas señaló medidas relacionadas con zonificaciones rígidas o exigencias excesivas a nivel de proyecto, que pueden ralentizar la construcción en lugar de acelerarla”, indicó recientemente Ibel. “Europa no carece ni de demanda ni de capacidad para construir: carece de un marco político que permita construir a gran escala”, afirmó el presidente de Build Europe.
El principal problema para las instituciones europeas es que la vivienda es una materia en la que las competencias dependen de los Estados miembros por lo que, en muchos casos, desde Bruselas únicamente se puede dar herramientas legales o recomendaciones a los países para que
actúen. Este mismo año se ha advertido al Ejecutivo comunitario que no deberían extralimitarse en sus funciones.
Transparencia
Como el resto de lobbies, Build Europe está inscrito en el registro de transparencia de la Unión Europea, una plataforma que sirve para que se pueda identificar qué intereses están representados por cada asociación y en nombre de quién así como los recursos que dedican a estas actividades. En su caso, el código de identificación es el 80003592094-64.
Existen más de 15.000 asociaciones registradas en esta base de datos, niveles máximos históricos, con más de cien de ellas ubicadas en España. La inscripción en el registro de transparencia de la Unión Europea obliga a adoptar y firmar un código de conducta sobre las relaciones entre el lobby y las instituciones. Desde finales de 2014, cuando comienzan los registros, Build Europe ha mantenido apenas ocho reuniones con los diferentes miembros de la Comisión Europea, lo que refleja el hecho de que gran parte de los asuntos en materia de vivienda se dirimen a nivel nacional. Sin embargo, sus esfuerzos han crecido conforme aumentaba el apetito político en Europa por intervenir en este ámbito, algo que queda patente por el hecho de que más de la mitad de esos encuentros se han producido en 2025.
Esas reuniones se celebraron para aportar su visión antes de que la Comisión presentara su estrategia para vivienda al término del pasado año.
RETRATOS LIBERALES
La atroz obra de Fidel Castro, en su centenario
COMUNISMO La dictadura que oprime Cuba podría estar terminando.
Carlos Rodríguez Braun.
Fidel Alejandro Castro Ruiz nació en Birán, en la provincia cubana llamada entonces Oriente, el 13 de agosto de 1926. Un siglo después de su nacimiento, su principal obra, la atroz dictadura comunista que oprime al pueblo de Cuba desde 1959, puede estar tocando a su fin.
La revolución cubana fue mentira desde su prehistoria, puesto que Fidel se pasó años insistiendo en que no era un comunista sino un defensor de la democracia y la libertad. Recordó Carlos Martínez en Econlib: “Prometió elecciones libres, libertad de prensa y el restablecimiento de la Constitución de 1940. Apenas dos años después de su entrada triunfal en La Habana y la huida del dictador Fulgencio Batista, Castro proclamó la revolución socialista. Y para 1968 el régimen había nacionalizado toda la economía cubana”.
El comunismo tiene sistemáticamente dos resultados. En política, la dictadura. Y en economía, la miseria.
El famoso cantautor, Silvio Rodríguez, idolatrado por la izquierda caviar en Occidente, ha dicho que quiere un fusil para defender a Cuba de la agresión imperialista, la habitual excusa pseudo patriótica que han esgrimido siempre Castro y sus secuaces para tapar sus desmanes. Pero, como apuntó Carlos Malamud en el diario Clarín de Buenos Aires: “Resulta lamentable, incluso patético, que a sus casi 80 años Rodríguez, en lugar de empujar su guitarra para reivindicar los derechos de unos jóvenes abogados en años de gestión burocrática e ineficiente, pida un fusil para defender la gerontología revolucionaria”.
La idealizada revolución fue en realidad una brutal represión y una generalizada pobreza en un país que encabezaba los indicadores de bienestar antes de 1959. Para ese deterioro, los sátrapas habaneros también tienen una explicación falaz: el embargo estadounidense. Pero, aunque no exista ningún bloqueo comercial, y aunque el embargo afecte a un porcentaje pequeño de la economía cubana, no cabe duda de que cualquier interferencia en el libre comercio es perjudicial. Un reciente trabajo de Vincent Geloso, profesor de la Universidad George Mason, intentó cuantificar ese perjuicio. Su conclusión, que resumió en The Daily Economy, fue: “Lo que explica la práctica totalidad de la pobreza en Cuba es el socialismo, y no el embargo”. Según sus cálculos, el embargo
Fidel Castro insistía en que no era un comunista sino un defensor de la democracia.
La idealizada revolución fue en realidad una brutal represión y una generalizada pobreza
El comunismo tiene por sistema dos resultados: en política, dictadura; en economía, miseria
no es más que un chivo expiatorio, al ser responsable como máximo del 10% de la precariedad económica que padece el pueblo cubano.
Entre la represión y la miseria, dicho pueblo está empezando a reaccionar como nunca lo había hecho antes. Si el grito de la revolución comunista era “¡Patria o muerte!”, en julio de 2021 miles de jóvenes cubanos tomaron las calles reclamando libertad al grito de “¡Patria y vida!”. Dice Martínez: “El régimen respondió con una brutal represión. Pero esta vez la represión no acabó con el descontento, sino que desencadenó la mayor emigración de la historia del país. Entre 2022 y 2023 Cuba perdió el 20% de su población”.
Según Gina Montaner, la novedad no es la voluntad de cambio del régimen castrista, sino que está al final de un callejón sin salida. Privado de ayuda exterior, primero de Rusia y después de Venezuela, y con casi el 90% de la población viviendo en la pobreza extrema, “el Estado parasitario cubano ya no tiene a quién vampirizar: hay cacero lazos en las noches a oscuras y hasta incendios provocados por un pueblo que no puede más”, escribió en El Mundo.
Ian Vásquez resumió el panorama en El Comercio, de Lima: “Hay falta de comida, de agua y de electricidad; los apagones son extensos y cada vez más largos y a veces se dan a nivel nacional, impidiendo la conservación de alimentos, el comercio y el funcionamiento de una vida mínimamente moderna. Los servicios públicos, como el transporte, han colapsado. La basura no se recoge, se amontona en las calles, estimulando así un brote de enfermedades que el sistema de salud no tiene la capacidad de atender”.
Cuba libre y capitalista, en vez de socialista y esclava. Ahora sí, en el centenario de Fidel Castro, puede ser verdad.
DIRECTIVOS EN VERANO
ASÍ SE GESTIONA
El gran guardián de las joyas históricas
ARTE El Instituto del Patrimonio Cultural de España restaura bienes únicos.
Isabel Vilches, Madrid
La Corona de Espinas de Fernando Higueras –el anteproyecto, que ideó con Rafael Moneo, recibió el Premio Nacional de Arquitectura en 1961; pero el edificio lo terminó con Antonio Miró– es la sede del Instituto del Patrimonio Cultural de España (IPCE). Un edificio singular, que comparte valía con el Palacio de la Moncloa, obra maestra de la arquitectura brutalista española de finales de los años 60 que se diseñó ad hoc en 1966, aunque su construcción se paralizó durante años. En su interior imponente –y visitable, porque todos los jueves abre sus puertas al público profesional y general, a las 10:00 y 12:00 horas, previa reserva– alberga al gran guardián patrio de las joyas, responsabilidad que comparte con las comunidades autónomas. Una institución dependiente del Ministerio de Cultura que “tiene como misión conservar y restaurar el patrimonio cultural. Primero el de titularidad estatal y adscrito al Ministerio de Cultura. Pero también actuamos muchas veces en bienes que pertenecen a la administración del Estado y que están gestionados por otros ministerios u organismos, mediante convenio [a través de los 15 Planes Nacionales del Patrimonio Cultural]. Ahora estamos actuando en dos bienes de la Armada, que dependen del Ministerio de Defensa”, detalla Fernando Sáez Lara, subdirector general del IPCE, su máximo responsable. Licenciado en Prehistoria y Arqueología por la Universidad Autónoma de Madrid y miembro del Cuerpo Facultativo de Conservadores de Museos, lleva seis meses en el cargo y en su despacho aún hay cajas sin vaciar. “Velar por el patrimonio nos pone [a las instituciones] de acuerdo. Es de todos y siempre deseamos echar una mano y compartir lo que sabemos”, destaca el directivo.
En el IPCE trabajan unas 140 personas, siendo la mitad conservadores-restauradores o personal científico de diferentes especialidades que operan en los laboratorios y talleres. Desde arquitectos a arqueólogos, expertos en la gestión de patrimonio y su difusión hasta geólogos, biólogos, químicos, físicos, expertos en diferentes técnicas como rayos X, espectroscopia... “Es muy importante el papel de nuestra área de investiga-
Fernando Sáez Lara, subdirector general del IPCE, en la biblioteca del centro.
La conservadora-restauradora Cristina Salas interviene la pintura sobre tabla de ‘La Sagrada Familia’ de la Catedral de Valencia quemada durante la Guerra Civil.
ción y nuestros laboratorios, donde se hacen pruebas de diferente índole con equipos que intentamos que incorporen la última tecnología”, apunta Sáez Lara.
Antes de intervenir cualquier obra, se estudia al milímetro. “Aplicamos las ciencias experimentales para el mejor conocimiento de los bienes culturales. Con la investigación conseguimos ir más allá, averiguar lo que no es visible. Desde cómo está ensamblada una escultura, sus materiales, qué deterioro ha sufrido a lo largo de los años... Y, a partir de ahí, asesoramos en su actuación”, precisa María Martín, jefa del Área de Investigación y Formación del IPCE. Así, añade, “cada resultado acota y resuelve los problemas y minimiza los riesgos”. “Es apasionante entrar en la estructura de una obra, ver con microscopio los granos...”, reconoce sentada frente a varias de estas máquinas que confiesan la ver-
Gracias a los 15 Planes Nacionales de Patrimonio Cultural interviene todo tipo de bienes históricos
El centro abre sus puertas al público los jueves; a las 10:00 a profesionales y a mediadía al público general
dad tras una pieza en el Laboratorio de materiales. Desde este departamento analizan de manera interdisciplinar, por resumir una tarea minuciosa, hasta los pigmentos y barnices utilizados en origen a los posteriores en las reparaciones previas.
La tecnología a la última es clave: “Hacemos estudios de la imagen multiespectral: radiografías, fotografías visibles de referencia, fotografías
El imponente edificio conocido como ‘Corona de Espinas’ del arquitecto Fernando Higueras
Doctora en Ciencias y licenciada en Ciencias Químicas, María Martín, jefa del Área de Investigación y Formación del IPCE, en el Laboratorio de materiales.
utravioleta, radiación infrarroja... para conseguir la máxima información posible”, alega Martín.
Cinco talleres punteros
Al IPCE llegan peticiones constantes. Las urgentes no esperan turno. “Para situaciones graves existe el Plan Nacional de Gestión de Riesgos y Emergencias. Así, estamos actuando actualmente en el monasterio de San Millán de Suso, en La Rioja. El original está pegado a la roca donde estaba la cueva donde se supone que oraba San Millán y tiene muchísimos problemas con el agua. También en la Capilla de los Benavides, en Baeza, en Jaén, un edificio de titularidad estatal, que no tiene cubierta”, explica el responsable del Instituto.
La mayoría de las restauraciones, como las anteriores, se realizan in situ. Las portátiles viajan hasta los talleres del IPCE. “Tenemos cinco: Arqueología y Patrimonio Etnográfico,
Textiles, Materiales Pétreos, Pintura de Caballería y Escultura. Además, hay un departamento de Pintura mural”, enumera Cristina Rodríguez, jefa de servicio de Conservación y Restauración de Obras de Arte, Patrimonio Arqueológico y Etnográfico, mientras contempla el minucioso trabajo de la experta en pintura de caballería Cristina Salas sobre la pintura sobre tabla de La Sagrada Familia de Juan de Juanes de la Catedral de Valencia.
En 2025 restauraron de oficio 83 bienes y ejecutaron 24 contratos para externalizar la restauración de grandes conjuntos de bienes culturales, como el Retablo mayor y cenotafios del monasterio del Parral, en Segovia (con un presupuesto de 812.179 euros). “Además, el pasado año se redactaron decenas de asesorías técnicas, más de 40 informes técnicos y más de 15 proyectos de investigación”, añade Rodríguez.
DIRECTIVOS EN VERANO
es desde 1985 la sede del Instituto del Patrimonio Cultural de España (IPCE).
Restauración bajo la dirección de Sylvia Carrasco de los lienzos 'Neptuno y el Rapto de Proserpina' atribuidos a Luca Giordano (s. XVII) del Cabildo de Gran Canaria.
Cristina Rodríguez es la jefa de servicio de Conservación y Restauración de Obras de Arte, Patrimonio Arqueológico y Etnográfico.
El centro también cuenta con una gran biblioteca circular (que bien merece la visita), con un destacable fondo documental y fotográfico: "Es muy valiosa porque alberga décadas de registro bibliográfico único para el estudio del patrimonio y de su conservación. Tenemos un archivo donde se recoge toda la información de las actuaciones de años y años en numerosos edificios. Por ejemplo, que este Instituto ha
restaurado el Pórtico de la Gloria de la Catedral de Santiago hace muchos años ya y toda la información relativa a la actuación que se hizo allí y que dirigieron Concha Cirujano y Ana Laborde, grandes especialistas que se han jubilado, está aquí, para transmitir su conocimiento", señala el subdirector general del IPCE. También es un gran guardián de secretos de siglos y siglos de historia de tesoros heredados.
EN POSITIVO
Transformar en un valor la vulnerabilidad
CLAVES Puede convertirse en una poderosa fuente de confianza.
Eudald Parera. Madrid
Hace apenas unos años, la principal preocupación de un director general era competir contra otra empresa. Hoy el desafío es mucho más complejo. Debe aprender a liderar junto a una inteligencia capaz de analizar millones de datos en segundos, generar estrategias, escribir informes, programar software o tomar decisiones cada vez más sofisticadas. La pregunta ya no es qué tareas sustituirá la inteligencia artificial. La verdadera cuestión es otra: ¿qué seguirá siendo exclusivamente humano? La respuesta no está en el cociente intelectual ni en el conocimiento técnico. Ni siquiera en la creatividad entendida como generación de ideas. El verdadero diferencial aparece cuando una organización atraviesa una crisis, un fracaso o una pérdida. Es entonces cuando emerge una capacidad que ningún algoritmo ha conseguido reproducir: transformar la vulnerabilidad en crecimiento.
Durante décadas el liderazgo se construyó sobre una imagen de fortaleza. El directivo debía proyectar seguridad, ocultar sus dudas y ofrecer respuestas para cualquier situación. Sin embargo, el siglo XXI está demostrando exactamente lo contrario. Los mejores líderes no son quienes aparentan ser invulnerables, sino quienes convierten la incertidumbre en aprendizaje y la vulnerabilidad en una fuente de confianza.
La investigadora Brené Brown lleva años estudiando ese fenómeno. Su conclusión desafía muchas creencias tradicionales: la vulnerabilidad no debilita a las personas; es el origen de la innovación, la creatividad y el cambio. Solo quien acepta que no posee todas las respuestas mantiene la curiosidad suficiente para descubrir otras nuevas.
J.K. Rowling representa esa misma idea desde una historia radicalmente distinta. Antes de que Harry Potter se convirtiera en uno de los mayores fenómenos editoriales de la historia, atravesó una etapa marcada por el desempleo, la depresión y el rechazo de numerosas editoriales. Más tarde reconocería que el fracaso le había obligado a reconstruirse desde lo esencial. Aquel que parecía el final terminó convirtiéndose en el principio de una vida completamente distinta.
Brown y Rowling pertenecen a mundos diferentes, pero comparten un mismo patrón. Ninguna evitó la incertidumbre, ambas aprendieron a utilizarla como fuerza de transfor-
J.K. Rowling superó una depresión antes de triunfar con Harry Potter.
El directivo de antaño debía proyectar seguridad y ocultar sus dudas; ahora impera justo lo contrario
La vulnerabilidad no debilita a las personas; es el origen de la innovación, la creatividad y el cambio
mación. No consiste sólo en resistir las dificultades, ni tampoco en recuperarse de ellas. Significa permitir que la experiencia modifique nuestra forma de pensar y de actuar hasta convertir aquello que nos debilitaba en una ventaja para el futuro.
Las organizaciones necesitan precisamente esa capacidad. Cuando aparece una crisis, el problema rara vez es exclusivamente tecnológico o financiero. Lo que realmente pone a prueba a una empresa es su capacidad para reinterpretar la realidad antes que sus competidores. Howard Schultz vivió una situación semejante durante la crisis financiera de 2008. Mientras muchas compañías reducían inversiones para
proteger resultados a corto plazo, decidió cerrar temporalmente miles de establecimientos de Starbucks en EEUU para volver a formar a sus equipos y reconstruir la cultura de la compañía. A primera vista parecía una decisión irracional. Con el tiempo demostró ser una de las inversiones estratégicas más rentables de la historia reciente de la empresa.
Esta capacidad no surge espontáneamente. Requiere entrenar una mentalidad de aprendizaje permanente, conectar conocimientos diversos, crear alternativas antes de necesitarlas, actuar incluso cuando la información es incompleta y reconfigurar continuamente la organización. Es un proceso que transforma el miedo en curiosidad, la incertidumbre en exploración y la vulnerabilidad en confianza.
La IA podrá redactar informes, detectar patrones invisibles para cualquier analista y proponer escenarios con una velocidad extraordinaria. Pero seguirá sin experimentar miedo, esperanza, compasión, sentido o propósito. Esa diferencia será, probablemente, la ventaja competitiva más difícil de imitar durante la próxima década.
Autor de 'Inteligencia antifrágil' (LID)
DIRECTIVOS EN VERANO
EN LOS TRIBUNALES
Los retratos de Goya que quedaron recluidos en una fábrica de tabaco
LITIGIO El Estado ha recuperado dos obras que pasaron un siglo en las oficinas de Tabacalera.
Jesús de las Casas, Madrid
En 1789, Sevilla se engalanaba para celebrar la llegada al trono de un nuevo rey, Carlos IV. Con motivo de la ocasión, Francisco de Goya recibió el encargo de pintar dos retratos –el del propio monarca y el de su esposa, María Luisa de Parma– para presidir un monumento efímero que debía erigirse ante la fachada de la Real Fábrica de Tabacos de la ciudad hispalense. Más de dos siglos después, aquellas dos pinturas acabaron protagonizando una de las batallas judiciales más singulares del patrimonio español.
Tras los festejos, los retratos se quedaron en la propia Fábrica de Tabacos, integrados en el patrimonio de la Corona y, más tarde, del Estado. Allí permanecieron sin sobresaltos hasta 1887, cuando España cambió el modelo de explotación del monopolio estatal de fabricación y venta de tabaco. Lo que hizo fue encomendar su gestión a una empresa pública, la Compañía Arrendataria de Tabacos, cuyo principal accionista era el Banco de España.
Junto a fábricas, depósitos y mobiliario, el Estado cedió a la nueva arrendataria una colección de cuadros y retratos reales entre los que se encontraban los elaborados por Goya, con una función puramente decorativa: adornar los edificios de la nueva compañía.
La tranquilidad duró apenas nueve años. En 1896, una Real Orden reclamó a la empresa la devolución de aquellas obras. Los cuadros de las Fiestas Reales tendrían que entregarse al Museo Provincial de Bellas Artes de Sevilla y los retratos reales debían remitirse al Ministerio “para que, en vista del estado de conservación en que se hallen”, se determinase su destino.
Los retratos de Carlos IV y María Luisa viajaron entonces a Madrid. Sin embargo, en un giro que acabaría siendo clave para definir el litigio más de un siglo después, no acabaron en ningún museo ni despacho ministerial, sino colgados en las paredes del nuevo edificio que la Compañía Arrendataria de Tabacos acababa de comprar en la calle Barquillo, donde pasaron a decorar el despacho de su director.
Allí siguieron, casi en el olvido, durante décadas. En 1945, tras la Guerra Civil, el sistema de arrendamiento dio paso a uno de concesión y nació Tabacalera, la heredera de la Compañía Arrendataria de Tabacos y de sus cuadros, que también se hi-
Retrato de Carlos IV pintado por Francisco de Goya en 1789.
Altadis cedió las obras para una exposición en la Biblioteca Nacional, pero nunca regresaron a su sede
La Justicia rechazó la demanda de la empresa, que reclamaba al Estado la propiedad de los retratos
zo con el edificio de Barquillo donde colgaban ambos retratos.
La compañía mantuvo el monopolio del tabaco hasta 1986, cuando España entró en la Comunidad Europea y se vio obligada a liberalizar el modelo. Entonces, el Estado transfirió a Tabacalera buena parte de los bienes que le había cedido para la explotación del negocio, a cambio de acciones de la nueva sociedad anónima. Los dos cuadros de Goya quedaron expresamente excluidos de ese reparto, puesto que un informe jurídico del Estado de 1985 ya los consideraba de su propiedad.
No obstante, Tabacalera nunca dejó de comportarse como su dueña. Sus servicios jurídicos defendieron en 1986 que los retratos le pertenecían y, de hecho, los exhibió en
muestras nacionales e internacionales presentándolos como parte de su colección. En 1999, Tabacalera y el Ministerio de Educación y Cultura firmaron un contrato en el que, hasta cuatro veces, se afirmaba que la compañía era “propietaria” de ambas obras, cedidas en préstamo gra-
tuito mientras las partes negociaban su futura titularidad estatal. Aquel documento, redactado para resolver el problema, se convirtió en la prueba central de la disputa.
El desenlace llegó por una vía inesperada: una exposición en la Biblioteca Nacional. La empresa, convertida ya en la actual Altadis tras su fusión con la francesa Seita, cedió las obras para una muestra bajo el contrato firmado en 1999, pero los retratos nunca regresaron a la sede de la compañía. Por ello, en 2017 la empresa demandó al Estado reclamando la propiedad de las obras, alegando que un siglo de posesión ininterrumpida había consumado una figura legal del derecho español que permite adquirir la propiedad u otros derechos reales de un bien mediante su posesión continuada durante un tiempo determinado.
El Juzgado de primera instancia número 82 de Madrid dio la espalda a Altadis en 2019 y la Audiencia Provincial confirmó el fallo en 2021. El pasado 25 de marzo, el Tribunal Supremo cerró definitivamente el círculo: ni el traslado a un edificio privado ni las exhibiciones ni el propio contrato de 1999 bastaban para desplazar la titularidad de unos bienes que, por ley, son inalienables e imprescriptibles. Casi 240 años después de que Carlos IV y su esposa posaran para Goya, la propiedad de ambas obras fue recuperada por el Estado y se exponen en el Museo de Bellas Artes de Sevilla.
Junto a Carlos IV, Goya también retrató a su esposa María Luisa de Parma.
PARA DESCONECTAR
Luis Habichuela actuará en el Festival Flamenco del Jaroso.
FLAMENCO
El Festival Flamenco del Jaroso, en Almería, mantiene viva la tradición minera en su IX edición. La programación comenzará el 5 de septiembre en el Castillo del Marqués de los Vélez con el recital de Luis Habichuela, el desfile de moda flamenca de María Giménez by Antonio González y la actuación de Compañía Maite Beltrán. La cita del domingo será en la Escuela de Música con la masterclass de compás flamenco Palmas y cajón a cargo de Bandolero.
LIBRO
La mirada del corzo (La Oveja Roja) comienza como un viaje por la España menos poblada y termina siendo una reflexión sobre el amor, la libertad y la manera en que vemos el mundo. En la novela, Natalia Gómez del Pozuelo camina durante 400 kilómetros hasta que aparece un ciclista francés. A partir de ese momento, el viaje exterior continúa con uno más íntimo.
ARTE
El Museo Helga de Alvear de Cáceres lleva al Bündner Kunstmuseum en Chur (Suiza) su exposición de Thomas Hirschhorn My Atlas # Our Atlas. Del 22 de agosto al 6 de diciembre, se podrán ver desde sus obras iniciales, creadas en los años 80 y nunca antes expuestas, hasta sus producciones más recientes, realizadas para el museo extremeño.
La exposición 'My Atlas # Our Atlas'.
Miércoles 19 agosto 2006 Expansión 7
DIRECTIVOS EN VERANO
LIDERAZGO Y PROPÓSITO
'Tipping point' o cómo alcanzar el punto justo del éxito
HERRAMIENTA Permite convertir pequeños hábitos y decisiones en saltos exponenciales.
Juan Carlos Cubeiro, Madrid
Malcolm Gladwell es un sociólogo neoyorkino nacido en Canadá que decidió investigar cómo un producto desconocido podía volverse viral, por qué ciertos movimientos sociales explotan de repente o cómo pequeños cambios en el entorno pueden generar transformaciones enormes (lo que en teoría del caos se llama efecto mariposa). Finalmente, dio con la fórmula: el tipping point o punto de inflexión, que es, en palabras de Gladwell, 'ese momento mágico en que una idea, tendencia o conducta social cruza un umbral, se vuelca y se esparce como un incendio forestal'. Gladwell compara este fenómeno con una epidemia viral como el coronavirus: algo se contagia, se expande y se vuelve imparable. ¿Qué provoca ese instante crítico en el que algo marginal se transforma en un movimiento masivo?
Cada epidemia social, sea una moda, un producto viral o un cambio cultural depende, según Gladwell, de tres factores fundamentales. En primer lugar, la ley de los pocos, por la que un pequeño grupo de personas altamente influyentes (conectores, expertos y vendedores) impulsa la difusión. Sin ellos, no es posible. En segundo lugar, el factor de adhesión, es decir, esos pocos comparten un mensaje que debe ser pegajoso, memorable y difícil de olvidar. Y en tercer lugar el poder del contexto: el entorno social y cultural debe favorecer que la idea se propague.
Cuando estos tres elementos se alinean (personas especiales, mensaje impactante y entorno preparado), surge el tipping point. Una herramienta clave en el márketing, la sociología, la psicología social y el análisis de tendencias.
Mensaje diferenciador
Cada persona define su éxito (del latín exitus, salida) a su manera. Incluso puede ser diferente para cada etapa de la vida. Lo valioso para el auto-liderazgo es saber cómo: ¿cuenta con las personas adecuadas, con esos conectores? ¿Está lanzando un mensaje diferenciador? ¿Está su contexto preparado para recibirlo?
El éxito a través del tipping point se logra mediante la escalabilidad. A partir de ese momento, las ventas se pueden multiplicar sin que los costes crezcan al mismo ritmo. Es una rara combinación de difusión acelerada y crecimiento sin fricción. El tipping point enciende la chispa y la escalabilidad provoca el incendio. Como
Google es un ejemplo de cómo anticipar y diseñar un punto de inflexión convirtiendo una idea inicialmente pequeña en fenómenos globales que crecen sin fricción.
ejemplo empresarial, pensemos en Marcas de Restauración, la asociación formada por 43 grupos empresariales con 170 marcas diferentes y unos 170.000 empleos equivalentes a tiempo completo en el territorio nacional. Adriana Bonezzi, su directora general, define el éxito de Marcas de Restauración como la capacidad de poner a las personas (empleados y clientes) en el centro, fortaleciendo el talento, la formación y la experiencia de marca como pilares estratégicos del sector. La clave es atraer y fidelizar talento. En sus palabras: 'Las personas que trabajan en los locales son las que hacen que vuelvas o no'.
Otro ejemplo es el de las Gafam (acrónimo de Google, Apple, Facebook, Amazon y Microsoft) que personifican probablemente como ningún otro el valor del tipping point y la escalabilidad porque han convertido ideas inicialmente pequeñas en fenómenos globales capaces de crecer sin fricción. No solo alcanzaron su
punto de inflexión: lo diseñaron conscientemente, lo anticiparon y lo explotaron con modelos de negocio que se vuelven más fuertes cuanto más crecen. Podríamos decir que se han vuelto inevitables: Google con más búsquedas, mejor algoritmo y más usuarios; Facebook, con más amigos, mayor interacción y más retención; Microsoft, con más empresas que utilizan sus servicios, más desarrolladores y, como consecuencia, más usuarios. Efecto red con coste marginal casi cero. Las Gafam construyen ecosistemas, plataformas que se autualimentan.
Malcolm Gladwell lanzó su idea del tipping point, que tuvo enorme éxito, en el año 2000. Un cuarto de siglo más tarde, este sociólogo había evolucionado de cómo las ideas se vuelven virales a cómo las fuerzas tecnológicas y sociales lo han aprovechado a su favor. El tipping point es, hoy en día, un fenómeno más rápido, más manipulable y mucho más peligroso.
Es fruto de tres elementos: personas especiales, mensaje impactante y entorno preparado
No se trata de tener suerte, sino de crear el entorno para que nuestro propio punto de inflexión ocurra
Hoy en día las epidemias sociales ya no son espontáneas. Contamos con plataformas digitales que diseñan viralidad, a algoritmos que crean tipping points artificiales y el poder de empresas y gobiernos que provocan puntos de inflexión a voluntad. El motor del cambio ya no es humano sino algorítmico. ¿Cuál es entonces la venganza? Los tipping points, así diseñados, pueden destruir reputaciones en horas, polarizar, manipular, hundir empresas o inflar burbujas a voluntad. Pensemos en la ciberseguridad o en la IA generativa.
Redefinamos cómo alcanzar el éxito. El tipping point, aplicado al liderazgo y a la empleabilidad, es una herramienta potentísima y contrastada que nos permite convertir pequeños hábitos, relaciones y decisiones en saltos exponenciales en nuestras carreras profesionales. No se trata de tener suerte, sino de crear las condiciones para que nuestro propio punto de inflexión ocurra. Como nos enseñó Jacinto Benavente, Premio Nobel de Literatura, 'muchos piensan que tener talento es cuestión de suerte, y sin embargo tener suerte es cuestión de talento'.
Para el éxito, activemos la ley de los pocos, con personas que nos recomienden, mentores que nos abran puertas, colegas que amplifiquen nuestro trabajo y líderes que hablen de bien de nosotros cuando no estemos. Necesitamos nuestros influencers: nuestros conectores, nuestros nuvens (sabios) y nuestros vendedores (personas persuasivas que nos defienden). Lancernos un gran mensaje profesional de empleabilidad. Y aprovechemos los cambios en el contexto: en el sector, en las tecnologías o en nuevas oportunidades. Como decía Gladwell: 'La clave no es la magnitud del cambio, sino el momento en que ocurre'.
Autor de 'Autoliderazgo' (LID), Premio Nacional de Management y director de Estrategia y Liderazgo de Amrop
PISTAS
Un masaje con vistas a la bahía de Palma
Ubicado frente a la bahía de Palma, Barceló Illetas Albatros ha diseñado una carta de masajes en la que destaca un tratamiento que se puede disfrutar con vistas a este entorno privilegiado de Mallorca. Un momento de desconexión total, que incluye un desayuno saludable y un masaje relajante, al ritmo del mar y bajo el cielo de la isla que permite equilibrar el cuerpo a nivel físico, mental y emocional. ¿Su precio? 70 euros por persona.
Días de verano plasmados en delicadas joyas
La marca de joyería Gigi Clozeau cuenta este verano con una nueva colección cápsula que reúne algunas de las siluetas más emblemáticas de la firma en una paleta de colores vibrantes inspirada en la energía y el optimismo de la temporada. La colección incluye los colgantes Mini Estrella, una renovada versión de Mini Gigi Party y la reinterpretación de Lucky Heart en tonos rosa neón y azul turquesa.
COS abre su segunda tienda en Madrid
COS, la marca del grupo H&M, abrió las puertas de su segunda tienda en Madrid tras la que tiene en el barrio de Salamanca. Ubicada en el centro comercial Plaza Norte 2 y con una extensión de 160 metros cuadrados, presenta un equilibrio entre la exploración de materiales y una selección de mobiliario de diseño (como la silla de roble macizo ZEBU) donde se acomodan prendas ready-to-weary accesorios.
DIRECTIVOS EN VERANO
AUTODEFINIDO
Las definiciones resaltadas en este autodefinido indican que están relacionadas con el personaje de la fotografía.
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SUDOKU
NIVEL FÁCIL
| 2 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 8 | 4 | 9 | |||||||
| 7 | 4 | 6 | 3 | 8 | 9 | ||||
| 6 | 9 | 4 | 5 | ||||||
| 5 | |||||||||
| 2 | 8 | 1 | 3 | 4 | 9 | 7 | |||
| 7 | 9 | ||||||||
| 5 | 2 | 9 | 3 | ||||||
| 3 | 5 | 8 | 1 | 6 | 2 | 4 |
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NIVEL DIFÍCIL
| 3 | 8 | 7 | 1 | 4 | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 6 | 8 | 2 | ||||||
| 5 | ||||||||
| 2 | 3 | 1 | ||||||
| 1 | 7 | |||||||
| 6 | 8 | 7 | ||||||
| 9 | 2 | 7 | 6 | |||||
| 5 | 6 | |||||||
| 7 | 8 |
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CÓMO SE JUEGA
El sudoku consiste en una cuadrícula de 9 x 9 casillas (es decir 81), dividido en 9 "cajas" de 3 x 3 casillas. Al comienzo del juego, solo algunas casillas contienen números del 1 al 9. El objetivo del juego es llenar las casillas restantes también con cifras de 1 al 9, de modo que en cada fila, en cada columna y en cada "caja" aparezcan solamente esos nueve números sin repetirse.
SOLUCIONES:
| 6 | 3 | 9 | 8 | 7 | 2 | 5 | 1 | 4 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 4 | 5 | 7 | 1 | 3 | 6 | 8 | 9 | 2 |
| 2 | 1 | 8 | 9 | 4 | 5 | 7 | 3 | 6 |
| 8 | 2 | 4 | 9 | 5 | 7 | 9 | 6 | 1 |
| 1 | 7 | 3 | 6 | 2 | 9 | 4 | 5 | 8 |
| 5 | 9 | 6 | 4 | 8 | 1 | 3 | 2 | 7 |
| 9 | 8 | 2 | 7 | 6 | 3 | 1 | 4 | 5 |
| 3 | 4 | 5 | 2 | 1 | 8 | 6 | 7 | 9 |
| 7 | 6 | 1 | 5 | 9 | 4 | 2 | 8 | 3 |
NIVEL DIFÍCIL
| 9 | 2 | 5 | 1 | 7 | 6 | 3 | 4 | 8 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 8 | 3 | 1 | 2 | 4 | 9 | 7 | 6 | 5 |
| 7 | 8 | 6 | 3 | 5 | 8 | 9 | 1 | 2 |
| 6 | 9 | 3 | 4 | 2 | 7 | 8 | 5 | 1 |
| 4 | 1 | 7 | 8 | 9 | 5 | 2 | 3 | 6 |
| 2 | 5 | 8 | 6 | 1 | 3 | 4 | 9 | 7 |
| 1 | 6 | 4 | 7 | 3 | 2 | 5 | 8 | 9 |
| 5 | 8 | 2 | 9 | 6 | 4 | 1 | 7 | 3 |
| 3 | 7 | 9 | 5 | 8 | 1 | 6 | 2 | 4 |
NIVEL FÁCIL
| 6 | 3 | 9 | 8 | 7 | 2 | 5 | 1 | 4 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 4 | 5 | 7 | 1 | 3 | 6 | 8 | 9 | 2 |
| 2 | 1 | 8 | 9 | 4 | 5 | 7 | 3 | 6 |
| 8 | 2 | 4 | 9 | 5 | 7 | 9 | 6 | 1 |
| 1 | 7 | 3 | 6 | 2 | 9 | 4 | 5 | 8 |
| 1 | 7 | 3 | 6 | 2 | 9 | 4 | 5 | 8 |
| 5 | 9 | 6 | 4 | 8 | 1 | 3 | 2 | 7 |
| 5 | 9 | 6 | 4 | 8 | 1 | 3 | 2 | 7 |
| 9 | 8 | 2 | 7 | 6 | 3 | 1 | 4 | 5 |
| 3 | 4 | 5 | 2 | 1 | 8 | 6 | 7 | 9 |
| 3 | 4 | 5 | 2 | 1 | 8 | 6 | 7 | 9 |
制度与权力批判深度研判：Expansión (2026-08-19)
▌ 本日全报思想与文化深思雷达 (Intellectual & Cultural Significance Radar)
在系统通盘梳理本期报纸所涉及的所有国际政治、经济、社会与文化报道后，以下 2 个具体事件在思想史、文化政治与制度伦理层面最值得学者进一步深思：
-
【特朗普“霍尔木兹是美国新领土”地缘政治宣示】
[F24_25 🔍]- 事件简述：美国总统唐纳德·特朗普在其Truth社交平台发布霍尔木兹海峡地图并配文“霍尔木兹是美国新领土”，对伊朗发出更强硬信号。该海峡是全球能源市场咽喉要道，其控制权引发国际争议。
- 思想文化深思切入点：这一宣示触动了现代主权理论与帝国扩张逻辑的核心张力——从霍布斯的“利维坦”到施米特的“政治的概念”，再到阿甘本对“例外状态”的分析，特朗普的单边主义宣示如何将霍尔木兹海峡转化为“例外领土”？
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【西班牙税负与公共服务失衡的制度性矛盾】
[F2_27-31]- 事件简述：自佩德罗·桑切斯担任政府主席以来，西班牙人平均每年要多工作53天用于缴税，但公共服务质量未见改善，民众对医疗、司法等核心公共服务的满意度下降。
- 思想文化深思切入点：这一矛盾触动了韦伯“合法性危机”与哈贝马斯“生活世界殖民化”的理论张力——税收作为现代国家的合法性基础，如何在福利国家的框架下沦为纯粹的“行政理性”工具，而丧失其“交往理性”的内涵？
▌ 精选核心专题深度思想论证 (In-Depth Dialectical Monograph)
专题一： 从“霍尔木兹例外”到“帝国主权的幽灵”：特朗普宣示中的施米特遗产与当代地缘政治
1. 现实困境深描（The Concrete Dilemma）
特朗普在Truth社交平台发布的“霍尔木兹是美国新领土”宣示 [F24_25 🔍]，并非简单的地缘政治口号，而是对现代主权理论的一次公开挑战。霍尔木兹海峡作为全球能源咽喉，其控制权历来是帝国争夺的焦点——从英国殖民时期的“阿拉伯湾”到美国“第五舰队”的部署。然而，特朗普的宣示将这一历史争端转化为“例外领土”的单边宣示，直接挑战了联合国海洋法公约（UNCLOS）与国际法的基本框架。更关键的是，这一宣示发生在美伊谈判陷入僵局、伊朗核协议名存实亡的背景下，凸显了“例外状态”在当代国际政治中的常态化趋势。
2. 博弈机制与话语策略剖析（Mechanisms & Discourse）
特朗普的宣示通过社交媒体平台（Truth）进行传播，这一平台本身就是“去中心化权力”与“算法治理”的混合体。Truth作为“去中心化”平台，其算法推荐机制将特朗普的宣示转化为“病毒式”传播，绕过了传统媒体的编辑审查机制。同时，宣示中的“地图”作为视觉符号，通过“去施事化”的语言（如“霍尔木兹是美国新领土”而非“美国宣布霍尔木兹为领土”）掩盖了权力的单边主义本质。这种话语策略在施米特的“政治神学”中找到了理论支撑——主权者的宣示即为法律，而Truth平台的算法推荐则将这一宣示转化为“数字主权”的新形式。
3. 历史思想资源的平等对话（Theoretical Resonance）
施米特在《政治的概念》中提出“主权者是决定例外状态的人”，这一理论在特朗普的宣示中得到了鲜活的实践。然而，施米特的理论忽视了“例外状态”在当代资本主义全球化背景下的新形式——阿甘本在《例外状态》中进一步发展了这一理论，指出“例外状态”已从临时的紧急状态转化为“常态化”的治理模式。特朗普的宣示正是这种“常态化例外”的典型案例，它将霍尔木兹海峡转化为“例外领土”，从而绕过了国际法的约束。同时，哈贝马斯在《事实与规范》中对“商谈民主”的批判，也为我们理解特朗普宣示的“反商谈性”提供了理论视角——特朗普的单边宣示拒绝了任何多边协商的可能性，将国际政治转化为“权力的单边主义”。
4. 当代现实对理论的反向质询与新洞见（Contemporary Synthesis）
当代地缘政治的新特点在于“数字主权”与“算法治理”的结合。特朗普的Truth平台宣示表明，主权的宣示不再仅仅依赖于军事力量或外交协商，而是通过算法推荐与社交媒体传播实现“数字化主权”。这一趋势挑战了传统国际法的“主权平等”原则，将主权转化为“算法主权”的新形式。同时，霍尔木兹海峡作为全球能源咽喉，其“例外领土”的宣示也凸显了气候变化与能源安全在当代地缘政治中的核心地位。从这一角度看，特朗普的宣示不仅是帝国遗产的回声，更是“气候帝国主义”的新形式——通过宣示“例外领土”来控制全球能源命脉。
专题二： 从“税收负担”到“生活世界殖民化”：西班牙福利国家的韦伯式危机
1. 现实困境深描（The Concrete Dilemma）
西班牙人平均每年要多工作53天用于缴税 [F2_27-31]，但公共服务质量未见改善，民众对医疗、司法等核心公共服务的满意度下降。这一矛盾凸显了福利国家在新自由主义框架下的“合法性危机”。更关键的是，西班牙的税收负担在欧洲仅次于希腊、爱尔兰和奥地利，但税收收入的增加并未转化为公共服务的改善，而是被用于维持庞大的公共债务（1.76万亿欧元） [F3_32-33]。这种“税收—债务—服务”循环表明，西班牙的福利国家已沦为“债务驱动”的治理模式，而丧失了其“交往理性”的初衷。
2. 博弈机制与话语策略剖析（Mechanisms & Discourse）
西班牙税收负担的增加与公共服务质量下降之间的矛盾，反映了“行政理性”与“交往理性”之间的张力。从版面位置看，这一报道出现在主报的深度版面 [F2_27 🔍]，表明编辑部意识到这一问题的复杂性。然而，报道中的“数字化”描述（如“231天缴税”）掩盖了税收作为“社会契约”的本质，将其转化为纯粹的“行政负担”。同时，报道中提到的“影子经济占比较高”与“人均纳税人数较少”，进一步凸显了税收体系的“选择性执行”——富人与企业通过避税、逃税规避税收义务，而中低收入群体则承担了更重的税负。这种“选择性执法”在福柯的“治理术”中找到了理论支撑——税收作为“生物政治”的工具，被用于维持特定群体的权力结构。
3. 历史思想资源的平等对话（Theoretical Resonance）
韦伯在《新教伦理与资本主义精神》中提出的“官僚制理性化”理论，为理解西班牙税收体系的危机提供了理论框架。韦伯指出，官僚制的“形式合理性”最终会压制其“实质合理性”，导致“铁笼”式的治理困境。西班牙的税收体系正是这种“铁笼”的典型案例——税收作为现代国家的合法性基础，在官僚制的“形式合理性”下沦为纯粹的“财政工具”，而丧失了其“交往理性”的内涵。哈贝马斯在《交往行动理论》中进一步发展了这一批判，指出现代国家的“系统世界”（经济与行政）对“生活世界”的殖民化，导致了“合法性危机”。西班牙的税收—公共服务矛盾正是这种“殖民化”的典型表现——税收被用于维持官僚制的运转，而公共服务则沦为“行政剩余”。
4. 当代现实对理论的反向质询与新洞见（Contemporary Synthesis）
当代资本主义的新特点在于“算法治理”与“数字征税”的结合。西班牙的税收体系正在向“数字征税”转型，通过大数据与算法实现“精准征税”。然而，这种“数字征税”不仅未能解决“影子经济”与“避税天堂”的问题，反而加剧了“数字鸿沟”——富人与企业通过数字化手段规避税收，而中低收入群体则承担了更重的税负。从这一角度看，西班牙的税收危机不仅是“官僚制理性化”的结果，更是“数字资本主义”对“生活世界”进一步殖民化的表现。同时，气候变化与能源转型也为西班牙的税收体系带来了新的挑战——碳税与绿色税收的引入，是否会进一步加剧“生活世界”的殖民化？
制度与权力批判深度研判：Expansión (2026-08-19)
▌ 本日全报生活世界痛感与情感政治深思雷达 (Lifeworld & Affective Significance Radar)
在系统通盘梳理本期报纸所涉及的所有报道后，以下 2 个具体事件在生活世界痛感、情感政治动员与制度理性冲突层面最值得学者进一步深思：
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【西班牙税负与公共服务错位：53天缴税的肉身代价】
[F2_27-F2_31]- 事件简述：自2020年来，西班牙人平均每年需多工作53天（约至8月20日）仅为缴税，但公共服务质量（医疗、司法）却未同步改善，引发民众对“税负与回报严重错位”的集体愤怒。
- 情感政治与伦理深思切入点：这一制度理性（税收-公共服务循环）与生活世界痛感（肉身劳动时间被剥夺）的撕裂，触发了对“分配正义”与“生存尊严”的深层质疑。民众的怨恨不仅针对税负本身，更指向国家未能将税收转化为可感知的公共福祉，从而将情感动员从具体不满升华为对“制度虚伪性”的整体拒斥。
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【中国汽车产业在西班牙的“欧洲制造”攻势：资本流动与工人主体性的隐形撕裂】
[F3_34-F3_35, F1_15-F1_19]- 事件简述：中国四大汽车集团（奇瑞、上汽、吉利、北汽）以110亿美元投资在西班牙建设超级工厂与电池工厂，通过收购闲置产能（如福特阿尔穆萨费斯工厂）实现“欧洲制造”转型，但本地工人在技术升级与就业稳定性上的主体性被边缘化。
- 情感政治与伦理深思切入点：这一资本流动背后隐含着对西班牙工业工人“历史主体性”的挤压——外来资本以“就业创造”为名义进入，却可能通过自动化与模块化生产进一步削弱本地劳动力的话语权。情感动员的焦点从“民族工业保卫”转向“劳动尊严的再分配”，凸显了全球资本重组与地方社会契约的深刻冲突。
▌ 精选核心专题理性与情感辩证论证 (The Dialectic of Logos and Pathos Monograph)
专题一： “53天缴税的肉身代价”：制度理性的冷漠与生活世界痛感的爆发
1. 制度理性架构解构（Deconstruction of Institutional Logos）
西班牙税收制度的核心逻辑建立在“再分配正义”与“预算稳定性”两大支柱之上。然而，这一理性架构在实践中却呈现出严重的技术官僚化异化： - 量化指标的虚假精确性：政府以“西班牙人平均需工作231天缴税”这一数据为依据，宣称税收负担“仅次于希腊、爱尔兰和奥地利”，试图通过数字化修辞掩盖分配正义的实质问题。[F2_28 🔍] - 影子经济与纳税人基数的制度性漏洞：高失业率与影子经济占比（未被官方明确量化但广为诟病）导致“人均纳税人数较少”，使得税收压力被不均等地分摊到在职人群身上。[F2_28 🔍] - 公共支出的黑箱化：尽管税收收入增长（2025年西班牙税收收入同比增长4.2%），但中央政府与自治区在债务控制与公共服务改善上投入最少，仅市政府实现了债务减少8.1%。[F3_33 🔍] 这一制度理性的核心在于“债务稳定性优先于民生改善”，将民众的痛感转化为抽象的“财政纪律”话语。
2. 生活世界真实痛感深描（Living Lifeworld Pathos）
民众的痛感并非源于税负的绝对数量，而是源于肉身劳动时间的被剥夺与公共服务质量的断崖式下降： - 肉身时间的殖民化：西班牙人每年需工作231天仅为缴税，意味着在8月20日之前，他们的肉身劳动时间被制度理性彻底殖民化。这一“时间剥夺”不仅是经济上的，更是存在论层面的——它将人的生命时间压缩为可计算的生产要素，剥夺了个体对时间自主性的想象。[F2_31 🔍] - 医疗系统的信任崩溃：2019年72.7%的民众认为医疗系统运行良好，而2025年这一比例骤降至51.6%。[F2_30 🔍] 疫情固然是导火索，但更深层的原因在于“税收增长未转化为可感知的服务改善”，使得民众对公共医疗的信任从“制度依赖”转向“制度怀疑”。 - 司法正义的虚无化：司法服务的评价在八年间“同样糟糕”，[F2_30 🔍] 这一评价背后隐含的是对“正义迟到”的集体愤怒。制度理性通过程序正义的形式化话语（如“司法独立”）掩盖了实质正义的缺失，使得民众的痛感无法通过制度渠道得到宣泄。
3. Logos 与 Pathos 的内在辩证摩擦（The Dialectical Friction）
制度理性与生活世界痛感的撕裂，呈现出双重异化的辩证过程： - 从“隐性理性”到“显性愤怒”：民众的愤怒最初表现为对具体服务（如医疗、司法）的不满，但随着税负持续增长，这种不满逐渐升华为对“分配正义”的整体质疑。[F2_30 🔍] 制度理性通过“债务稳定性优先于民生改善”的修辞，将民众的痛感转化为“浪费”“逃税”的道德谴责，进一步激化了社会对立。 - 情感动员的极化：民众的愤怒在社交媒体与街头抗议中被符号化动员（如“8月20日停工抗议”），但制度理性通过“技术官僚话语”（如“影子经济占比高”）将这种动员污名化为“非理性行为”。[F2_28 🔍] 这一过程凸显了话语权力的不对称：制度端以“冷静理性”自居，而民众的痛感则被贴上“情绪化”的标签。 - 隐性理性的反噬：民众的愤怒背后隐含着对“生存尊严”的捍卫——他们质疑的是“为什么我的劳动时间被制度理性彻底殖民化，却换不来可感知的公共福祉？”[F2_31 🔍] 这一“隐性理性”在制度理性的压制下，可能转化为更激烈的反抗形式（如逃税、抗议），进而撕裂社会契约。
4. 话语温度差与社会心理韧性诊断（Discourse Temperature & Prognosis）
制度端与生活端的话语温度差异常显著： - 制度端的“去情感化冷色调”：政府与媒体通过“量化指标”（如“税收负担在欧洲排名第三”）与“技术术语”（如“债务稳定性”）构建了一种冷漠的、去人格化的叙事。[F2_28, F3_33] 这种话语策略试图将民众的痛感转化为抽象的“经济学问题”，从而避免情感对抗。 - 生活端的“具象痛感热色调”：民众通过“53天缴税”“8月20日停工”等具体意象，将制度理性的冷漠转化为可感知的肉身痛感。[F2_31 🔍] 这种话语策略通过具象化与时间化（如“工作日被制度殖民”）激活了集体记忆与情感共鸣。 - 社会心理韧性诊断：当前西班牙社会的异化程度已达到临界点——制度理性与生活世界痛感的撕裂，使得社会契约面临崩溃风险。[F2_30 🔍] 如果政府无法通过实质性的公共服务改善与税收透明化重建信任，民众的愤怒可能转化为更激烈的反抗形式（如大规模抗议、逃税潮），进而引发政治危机。
专题二： “欧洲制造”的中国攻势：资本流动、劳动主体性与情感再分配的隐形战争
1. 制度理性架构解构（Deconstruction of Institutional Logos）
中国汽车产业在西班牙的“欧洲制造”攻势，建立在全球资本重组与欧洲产业政策博弈的双重逻辑之上： - 欧盟关税壁垒与“欧洲制造”战略：欧盟对中国电动车征收高关税（最高达48.1%）后，中国品牌通过在西班牙本地生产规避关税，同时满足欧盟“本地化生产”要求。[F1_16, F1_18] 这一制度理性的核心在于通过贸易保护主义与产业政策重塑全球汽车产业链。 - 西班牙产业政策的“机会主义”：西班牙通过VEC计划（电动及互联网汽车专项计划）提供税收优惠与补贴，吸引中国资本投资闲置产能（如福特阿尔穆萨费斯工厂）。[F3_35 🔍] 这一理性选择背后隐含的是对“就业创造”与“GDP增长”的短期追求，而对本地劳动力主体性的忽视。 - 资本流动的“去边界化”：中国品牌通过收购与合资（如吉利收购福特阿尔穆萨费斯工厂34%股份）实现“欧洲制造”转型，但这种资本流动是去边界化的——它不受民族国家边界的限制，却深刻影响了本地工人的就业稳定性与技能升级。[F1_16, F1_18]
2. 生活世界真实痛感深描（Living Lifeworld Pathos）
本地工人与社区在“中国攻势”面前感受到的痛感，主要体现在劳动主体性的丧失与社区认同的撕裂： - 就业稳定性的不确定性：尽管中国品牌承诺创造2000个直接与间接就业岗位，[F1_18 🔍] 但本地工人担心的是“模块化生产”与“自动化”对传统岗位的替代。奇瑞与埃布罗在巴塞罗那的项目最初仅为“组装”，[F1_16 🔍] 这种低附加值生产模式可能进一步削弱本地工人的技能要求与工资水平。 - 技能升级的“飞地化”：中国品牌在西班牙建设的超级工厂（如宁德时代在萨拉戈萨的电池工厂）[F1_18 🔍] 采用高度自动化的生产模式，本地工人被边缘化为“操作工”而非“技术工”。这种“飞地化”生产模式使得本地劳动力无法参与价值链的高端环节，进一步加剧了技能鸿沟。 - 社区认同的危机：西班牙汽车工业的历史与本地社区的认同密切相关（如巴塞罗那的尼桑工厂、瓦伦西亚的福特工厂）。[F1_15 🔍] 中国品牌的进入被部分本地民众视为“外来资本的殖民”，激活了对“民族工业保卫”的情感动员。这种情感在社交媒体与街头抗议中被符号化（如“保卫西班牙工业”），但制度理性通过“就业创造”的修辞将其边缘化。
3. Logos 与 Pathos 的内在辩证摩擦（The Dialectical Friction）
资本流动与劳动主体性的撕裂，呈现出双重异化的辩证过程： - 从“就业创造”到“劳动异化”：制度理性通过“就业创造”与“GDP增长”的修辞，将中国资本的进入合法化。[F1_18 🔍] 但生活世界的痛感在于，这种“就业”可能是低质量的、不稳定的，且无法提供技能升级的机会。民众的愤怒因此从“失业恐惧”转向对“劳动尊严”的捍卫。 - 情感动员的“民族主义”陷阱：部分本地民众将中国品牌的进入视为“外来资本的殖民”，激活了对“民族工业保卫”的情感动员。[F1_15 🔍] 但这种情感动员可能被右翼政治势力利用，将问题简化为“民族对立”，从而掩盖了全球资本重组对劳动主体性的根本性挑战。 - 隐性理性的反噬：民众的痛感背后隐含着对“生存尊严”的捍卫——他们质疑的是“为什么外来资本能够通过收购闲置产能进入西班牙，却无法为本地工人提供技能升级与就业稳定性？”[F1_16 🔍] 这一“隐性理性”在制度理性的压制下，可能转化为更激烈的反抗形式（如工会抗议、社区抵制），进而撕裂社会契约。
4. 话语温度差与社会心理韧性诊断（Discourse Temperature & Prognosis）
制度端与生活端的话语温度差同样显著： - 制度端的“资本话语”：政府与媒体通过“投资创造”“就业增长”“GDP提升”等修辞，构建了一种资本逻辑优先的叙事。[F3_35 🔍] 这种话语策略试图将民众的痛感转化为“发展机遇”的抽象概念，从而避免对劳动主体性的深入讨论。 - 生活端的“劳动话语”：本地工人与社区通过“失业恐惧”“技能边缘化”“社区认同危机”等具象意象，将制度理性的冷漠转化为可感知的痛感。[F1_15 🔍] 这种话语策略通过具象化与社区记忆（如“福特工厂的历史”）激活了集体情感共鸣。 - 社会心理韧性诊断：当前西班牙社会在“中国攻势”面前的异化程度已达到临界点——资本流动与劳动主体性的撕裂，使得社会契约面临崩溃风险。[F1_18 🔍] 如果政府无法通过技能升级政策与社区参与机制重建信任，民众的愤怒可能转化为更激烈的反抗形式（如工会罢工、社区抵制），进而引发政治危机。